为规模而生：Sui的脱颖而出之道

• Sui是一款为规模化而设计的下一代区块链，旨在支持大众消费级应用（及其他场景）。Grayscale Research认为，Sui凭借技术优势与配套战略的完美结合，有望在拥挤的智能合约平台加密领域中脱颖而出。
• 要让数十亿用户涌入，基于区块链的应用必须提供至少与当前Web 2.0应用同样吸引人的功能。这意味着既需要高交易吞吐量，又要为主流用户降低使用门槛。尽管实现难度极高，但我们认为Sui可能已具备成功要素。
• 由Facebook的Diem区块链项目核心贡献者创立的Mysten Labs，是Sui背后的核心团队。Mysten不仅拥有顶尖技术实力，更采取垂直整合的主动开发策略——不仅在区块链底层构建，还全面布局应用层生态。
• 该区块链的原生代币SUI目前市值约100亿美元[1]。作为一个相对早期的项目，其流通量仅占总供应量的33%；超过50%的代币将在2030年后逐步释放[2]。

Sui于2023年上线，创始团队来自Facebook Diem区块链项目的核心成员。他们在Facebook的使命本就是打造能支持数十亿用户的加密平台，换言之，这个团队从第一天起就着眼于全球级规模。离开后创立Sui时，他们延续了此前技术积累的底层架构。

作为新一代区块链，Sui聚焦两大核心：易用性与可扩展性。其目标是提供超越顶级Web 2.0科技公司的用户体验，同时实现链上资产所有权与全球即时价值转移。因此我们相信，加密领域的下一个消费级"杀手应用"很可能诞生于Sui生态。

SUI作为该网络原生代币，已被纳入Grayscale智能合约平台加密领域投资标的。Sui网络主要在费用收入与市场份额方面与Solana、以太坊Layer 2、The Open Network（TON）等高吞吐低成本公链竞争。在这个拥挤的赛道中，并非所有项目都能成功。唯有具备差异化特性的网络才能突围。

Grayscale Research认为Sui可能具备以下差异化特性组合：

技术：采用Move编程语言及独特的区块链架构，使Sui特别适合支付和游戏等场景

团队：来自Facebook的创始团队（现Mysten Labs）拥有产品、计算机科学和密码学领域的深厚专业背景，并获a16z与Apollo Global支持

战略：Mysten团队采取协同策略构建完全去中心化的垂直产品栈——不仅开发区块链底层，同时建设应用层以促进生态成长

自2024年初以来，SUI一直是加密领域表现最优秀的资产之一，其涨幅超越比特币(BTC)，也跑赢智能合约平台板块整体及直接竞争对手Solana(SOL)、以太坊(ETH)和Avalanche(AVAX)（见图表1）。

图表1：SUI是过去一年加密市场表现最佳的资产之一

后续章节我们将探讨Sui的独特之处、生态增长与网络效应所需的关键要素、进展与采用情况、价值累积与费用机制、代币供应及主要风险。

Sui的差异化优势

所有区块链都追求（特定约束下的）可用性与可扩展性。Sui的独特性在于其技术、团队支撑及垂直整合战略。

1. 技术：区块链设计与编程语言

区块链设计：

• Sui的技术架构专为全球级扩展性打造，尤其适合支付、游戏等高频率低延迟场景
• 可预测的低交易费：低成本与平滑的费用机制有助于降低摩擦、优化用户体验
• 基于对象模型与并行处理：与以太坊、Solana等基于账户模型的区块链不同（需更新全局智能合约账本），Sui采用对象模型——每个资产都是与钱包绑定的独立对象，支持交易并行处理。通过仅更新相关对象而非共享全局状态，该模型减少计算量、提升效率，增强网络扩展性
• "快速路径"执行：Sui区分简单资产转移与复杂智能合约调用[3]，点对点简单交易通过"快速路径"实现近即时最终性[4]，这使其特别适合支付场景
• 水平扩展：不同于多数区块链，Sui网络容量随算力增长。验证节点可通过增加服务器提升性能，团队数据显示硬件性能提升8倍可带来吞吐量同步增长且不增加延迟[5]

这些特性使Sui在市值前五的智能合约平台中具备最高理论吞吐量[6]、最低成本及最快最终确认速度（图表2）[7]。截至2025年7月，Sui的实际TPS（每秒交易数）仍落后于Solana，但这反映当前采用阶段而非成熟期的理论能力。我们相信随着生态发展，该数据将显著提升。

图表2：市值前五智能合约平台关键指标对比

编程语言：

Sui采用的Move语言由Mysten Labs团队成员在Facebook期间开发，基于全球热门语言Rust改造。作为高级编程语言，Move为智能合约开发提供强安全保障，大幅减少常见编程错误与漏洞[8]。相比之下，以太坊的Solidity语言缺乏内置保护机制，开发者需手动实施安全最佳实践。

2.团队：顶尖创业者与深厚经验

Mysten Labs汇聚了在产品、计算机科学和密码学领域屡获殊荣的技术专家，核心创始成员包括：

• Evan Cheng：Mysten CEO，曾任Facebook/Meta工程总监
• Sam Blackshear：Mysten CTO，在Facebook/Meta期间创建Move语言，曾任Diem项目首席工程师
• Adeniyi Abiodun：Mysten产品负责人，曾领导Facebook/Meta加密项目（含Diem和Move语言）
• George Danezis：Mysten首席科学家，获计算机实验室Ring奖
• Kostas Chalkias：Mysten首席密码学家，曾任Facebook/Meta密码学负责人，三次获密码学研究最佳论文奖[9]

Mysten Labs团队超100名成员中持有75+个博士学位[10]。我们认为其核心优势在于能将技术专长直接转化为产品，而竞争对手基金会往往更偏学术路线。

3.战略：垂直整合路径

Mysten不仅参与区块链基础设施层，还深入Sui应用层，构建全网络的产品、工具和消费级应用，包括：

Walrus

创新型去中心化存储解决方案，兼顾性能与成本效益。相比AWS等中心化服务商，其消除了单点故障并确保数据可信。通过独家纠删码技术，存储开销降低80%，成本显著优于Filecoin和Arweave[11]。现已被Decrypt、Unchained Podcast等加密媒体及Plume Network（RWA数据存储）采用。专为高吞吐数据密集型应用设计，涵盖RWA数据集至大语言模型。

Walrus对去中心化存储的革新，正如Sui对区块链执行的改造：消除摩擦、降低成本、拓展现实用例。随着Sui生态对AI模型、视频内容及链下证明存储需求的增长，Walrus有望成为网络数据层的核心组件。

DeepBook

Sui链上中央限价订单簿（CLOB），面向机构级交易。相比主流AMM池，DeepBook提供精确订单控制、更低滑点和更窄价差，受专业交易者青睐[12]。作为生态共享流动性层，其统一订单簿可提升资本效率，减少流动性碎片化。

目前服务Sui前两大去中心化交易所及借贷/衍生品应用[13]。随着机构采用增加，DeepBook可能成长为Sui链上金融基础设施的关键层，推动DeFi生态扩张。

其他组件

• zkLogins：专利技术，支持Google/Twitch账户直接登录链上应用，简化加密操作流程
• SuiNS：去中心化域名服务，类似以太坊ENS
• Ika：创新网络，支持比特币至XRP等资产直接跨链交易（无需桥接或封装代币），其代币拟于7月中旬推出

Sui生态（含主链、zkLogins、DeepBook、Walrus、SuiNS和Ika）构成了加密领域首个完全垂直整合的应用套件。

尽管Sui去中心化程度逊于部分公链，但这对其主攻主流消费级应用的定位可能反成优势。成立仅两年的Sui网络仍处早期，Mysten团队正通过多场景产品快速推进，降低用户与开发者的使用门槛，这种主动策略或加速生态繁荣。

增长要素

相比以太坊、Solana等成熟网络，Sui在开发者吸引力和生态成熟度上仍处早期[14]。但其高扩展性和用户中心设计，使当前约100亿美元市值（相当于SOL的12%、ETH的3%）的SUI代币具备显著增长潜力[15]。

用户端：

• zkLogin技术实现无摩擦入场，用户可用Gmail等Web 2.0凭证直接访问加密钱包（身份提供商无法获知实际用途），此功能为Sui独有

开发者端：

• 赞助交易机制允许应用方承担Gas费，用户可享受"零费用"链上交互
• zkLogin与赞助交易结合，复刻Web 2.0体验：用户无需持有代币或主动操作钱包即可完成链上记录

这些特性（无缝入场、无Gas费体验、安全开发环境下的直观操作）为网络效应增长奠定基础。

尽管处于早期，Sui今年上半年用户增长强劲：月活用户（MAU）从1000万飙升至超4000万（智能合约平台中位列第二），近期略有回落。除Mysten产品外，第三方应用如Recrd（创作者视频盈利平台，日活地址49万）和Fan TV（视频分享，导入500万加密钱包）也取得显著采用[16]。

费用与价值累积

智能合约平台的长期竞争力关键在于价值累积和网络费用生成能力。Sui通过交易费产生收入，价值以奖励形式分配给质押者（而非代币销毁）。

其交易费分为计算与存储两部分，费率每24小时由验证节点锚定参考价格调整。这种机制使费用全天保持相对稳定，避免类似Solana/以太坊在网络拥堵时的Gas费剧烈波动。

图表3：Sui交易费用低廉且相对稳定

但从创收能力来看，Sui仍落后于头部竞争对手。以太坊和Solana 2025年预估年化网络费用收入均超5亿美元，而Sui仅1500万美元[17]。这表明Sui网络的用户变现仍处早期阶段，部分归因于其平均交易成本极低（约为Solana的1/3，以太坊的1/150）[18]。这种低成本意味着Sui需要实现更庞大的网络活动量才能匹配竞争对手的收入规模。相较其费用收入，SUI代币当前流通市值估值基本合理（图表4）。

图表4：智能合约平台加密领域市值与费用收入对比

代币供应持续释放

Sui作为早期项目，当前流通量仅占总供应量的33%，超50%的代币将在2030年后解锁[19]。在同等条件下，代币通胀可能对估值构成压力，但网络采用率的增长可抵消这一影响。

SUI代币于2023年5月发行，总量锁定100亿枚，初始分配如下[20]：

• 50%归属Sui基金会管理的社区储备（用于委托计划、验证节点补贴、研发及资助计划）
• 20%分配给早期贡献者
• 14%分配给风险投资者
• 10%划入Mysten Labs财库
• 6%用于社区访问计划与应用测试

未来一年SUI通胀率为17.4%，预计向市场释放约17亿美元等值代币（按现价计算）[21]。

风险考量

与其他Layer 1的"纯粹去中心化"路线不同，Sui采取渐进式策略：

• 验证节点数量较少，且质押门槛较高[22]，使其去中心化程度和抗审查性弱于以太坊等成熟网络
• 设计上优先保障硬件性能与可扩展性

另一关键因素是Mysten Labs的强势主导：

• 短期看是优势（能快速推进开发并交付应用）
• 长期若生态未能进一步去中心化，可能限制区块链的潜在市场
• 当前Mysten在基础设施层和应用层的双重布局，或挤压同赛道开发者的生存空间

Sui在智能合约平台领域还面临激烈竞争：

• 以太坊、Solana等占据更高市场份额和链上资产
• Monad等新兴网络提供替代性高吞吐方案
• TON可借助Telegram海量用户基础进行分发

但我们认为，Sui的技术与Mysten的策略仍能在游戏、交易、支付等低延迟场景形成差异化竞争力。

结论

Sui是为扩展性和可用性而生的下一代区块链：

• 其架构专为支持消费级应用设计，具备低费用、近即时最终确认和直观入口等关键要素
• 与聚焦投机用例或受限于吞吐问题的竞品不同，Sui从诞生起就为规模而生，Mysten始终致力于培育下一个"杀手级应用"[23]

当前100亿美元市值叠加大量代币待释放，表明项目仍处早期阶段，这也意味着其上行潜力尚未充分释放。我们认为：

• SUI是高确信度的增长型投资标的
• 其实现了"消费级应用上链"命题的多元化布局
• 凭借强劲技术、Mysten顶尖团队和垂直整合战略，Sui具备实现这一愿景的独特优势