区块链是一种新型的结算与所有权层，其本质是可编程、开放且全球互联的，这种特性催生了全新的创业模式、创意形式与基础设施架构。加密货币月活跃地址的增长轨迹正逐步逼近互联网用户突破十亿大关的历史进程，稳定币交易量已超越传统法币交易规模，法规监管框架正加速完善，加密企业也陆续通过并购或公开上市实现蜕变。

监管明晰化与竞争压力的双重作用——加之区块链为商业成果带来的显著提升及其技术成熟度——正在传统金融（TradFi）领域催生一股将这项技术纳入核心基础设施的紧迫感。传统金融机构重新认识到，区块链作为透明安全的资产转移工具，既能增强机构抗风险能力，又能开辟增长新路径。

管理层关注的焦点已发生转变：问题不再是"是否"或"何时"采用区块链，而是"当下如何"实现业务赋能。这一认知正推动着探索实践、资源配置与组织重构的浪潮。随着各机构实质性投入这一领域，关键考量点逐渐聚焦于两大主题：

1. 区块链赋能战略的商业逻辑
2. 支撑战略落地的技术模块

本指南旨在为这些问题提供解决方案。它并非对所有用例或协议的详尽罗列，而是从零到一的实施路线图——阐明关键初期决策，分享新兴实践模式，助力各方将区块链定位为核心基础设施而非概念炒作。当运用得当时，这项技术既能强化传统金融机构的未来竞争力，又能释放增长新动能。

鉴于银行、资产管理机构与金融科技公司（包括日益壮大的PayFi领域）在终端用户交互方式、遗留系统限制及监管要求等方面存在差异，我们分章节为各行业领导者提供务实可行的实施框架，既阐明区块链在其领域的应用前景，也揭示从概念设计到产品落地的完整路径。

银行业

银行业表面现代，实则运行于古老的软件系统——主要是上世纪60年代的COBOL编程语言。这种虽显陈旧却符合银行业监管要求的系统，支撑着所有底层操作。当客户点击光鲜的网页或移动应用时，这些前端界面只是将操作指令转换为数十年前的COBOL程序命令。区块链技术为系统升级提供了新路径，同时不损害监管合规性。

通过整合并构建区块链系统，银行业有望摆脱"仅具网站功能的书店"式的初级互联网形态，转向更接近亚马逊模式的现代架构：采用新型数据库与更优的互操作性标准。代币化资产——无论是稳定币、存款凭证还是证券——很可能成为未来资本市场的核心要素。采用合适的系统以避免被这场变革淘汰只是起点，银行业必须真正主导这场转型。

在零售业务层面，银行正探索通过关联经纪商为客户提供比特币等数字资产配置方案，将其作为整体客户体验的一部分——初期通过ETP产品间接参与，待SEC会计规则SAB 121（该规则实质上阻碍了美国银行参与数字资产托管）废除后，或将实现直接配置。但更大的机遇与实用性存在于机构/后台业务领域，主要体现在三大新兴应用场景：代币化存款、结算基础设施重构，以及抵押品流动性管理。

应用场景

代币化存款正彻底改变商业银行资金的流转与运作方式。这绝非理论构想——摩根大通的JPM Coin和花旗的现金代币服务等项目已投入实际应用。它们既非合成稳定币，也非国债抵押的数字资产，而是由商业银行账户中真实法币1:1支撑的受监管代币，可在私有链或许可型公有链上流通（后文将详述）。

在跨境支付、资金管理、贸易金融等领域，存款代币化能将结算周期从天缩短至分秒级。银行可借此降低运营成本、减少对账需求并提升资本效率。

银行业同时积极重构结算基础设施。多家一级银行正与央行或区块链原生机构合作开展分布式账本结算试验，以解决"T+2"体系的低效问题。例如以太坊二层网络zkSync的母公司Matter Labs，正与跨国银行合作演示跨境支付和日内回购协议市场的近实时结算。其商业价值体现在资本效率提升、流动性优化及运营成本削减。

区块链与代币技术还能增强银行跨部门、跨地域、跨对手方的资产快速调配能力——即抵押品流动性。美国传统市场清算托管机构DTCC近期推出的智能资产净值试点，就通过代币化净值数据实现了抵押品流动性的现代化改造。该试点证明抵押品可具备类现金的可编程性，这不仅是银行运营升级，更能支撑其战略扩张。改善后的抵押品流动性有助于降低资本缓冲、拓宽流动性池，使银行能以更精简的资产负债表参与资本市场竞逐。

在代币化存款、结算设施重构、抵押品流动性三大场景中，银行都面临关键抉择——首当其冲便是采用私有链/许可链还是公有链网络。

选择区块链

尽管银行此前被限制接触公有区块链网络，但货币监理署（OCC）等银行业监管机构的最新指引已打开可能性。R3 Corda与Solana的集成合作就是例证——该合作将使Corda许可链上的资产能直接结算至Solana网络。

以代币化存款为应用场景，我们将探讨从区块链选型到去中心化程度等产品市场化过程中的关键早期决策。虽然区块链选型考量维度众多，但基于去中心化公有链开发能带来多重产品优势：

• 提供中立开发者平台：任何人都可参与生态建设，既增强信任又扩展产品支持生态

• 加速产品迭代：通过复用、适配和组合他人开发模块（即可组合性）实现快速创新

• 提升平台可信度：顶尖开发者更倾向在不会突然变更规则的去中心化链上构建，这能确保其产品持续创造商业价值

相比之下，所有者能任意修改规则或审查应用的中心化公有链，以及不可编程的区块链，都无法享受可组合性优势。

尽管当前区块链性能仍逊于中心化互联网服务，但其处理能力近年已显著提升。以太坊二层扩容方案（如Coinbase的Base）与高性能Layer1链（如Aptos、Solana和Sui），已能实现单笔交易成本低于1美分、延迟不足1秒的支付体验。

去中心化程度

银行还需根据具体应用场景权衡适当的去中心化水平。以太坊区块链协议及其社区的核心原则，是确保全球任何用户都能独立验证链上每笔交易。而Solana则通过提高验证节点的硬件要求放宽了这一标准，但同时也大幅提升了链上性能。

即便是公有链，银行也需考量中心化影响程度。例如，若网络中验证节点总数较少，且该网络基金会控制着较大比例的验证节点集，则该链实际承受的中心化影响将远超表面呈现的去中心化程度。同理，若公有链关联实体（如基金会或实验室）持有大量代币，这些代币可能被用于干预或控制网络决策。

隐私考量

隐私与保密性是所有银行交易的关键考量因素，部分源于法律要求。零知识证明技术的兴起和应用，即便在公有链上也能有效保护敏感财务数据。这类系统通过证明机构掌握特定信息（如用户年龄超过21岁）却无需透露具体内容（如出生日期或地点）来实现隐私保护。

基于零知识的协议（如zkSync）可实现私有链上交易。为维持合规性，银行还需具备必要时查看及回滚交易的能力。Aleo开发的"查看密钥"技术便能在保护隐私的同时，允许监管机构和审计人员按需查看交易。

Solana的代币扩展功能提供合规性保密特性，而Avalanche的Layer1链则具备通过智能合约执行任意验证逻辑的独特能力。

这些特性多数也适用于稳定币。作为当前最受欢迎的区块链应用之一，稳定币已是成本最低的美元转账方式。除降低费用外，它们还具有无需许可的可编程性和可扩展性——任何人都能利用稳定币通道将全球可用的快速资金整合至产品中，同时开发新金融科技功能。根据《GENIUS法案》要求，银行需对稳定币交易和储备金保持透明。Bastion和Anchorage等公司可同时提供交易与储备金透明度解决方案。

托管决策

在制定加密资产托管策略时，多数银行选择与专业托管机构合作而非自建托管体系。道富银行等部分托管银行正计划推出自有加密托管服务。

选择托管合作伙伴时，银行应重点考察：

• 牌照与认证：需具备银行/信托牌照（联邦或州级）、虚拟货币业务许可、州级汇款牌照及SOC2等合规认证。如Coinbase通过纽约信托牌照开展托管业务，富达通过数字资产服务子公司运营，Anchorage则持有联邦OCC牌照。

• 安全措施：包括高强度加密、防止未授权访问的硬件安全模块（HSM）、以及通过多方计算（MPC）技术分割私钥等防护机制。

• 运营规范：需实行资产隔离制度、透明的准备金证明机制及定期第三方审计。例如Anchorage采用生物识别多因素认证和地理分布式密钥分片技术，并制定完善的灾难恢复计划。

钱包在托管体系中的定位

银行日益认识到加密钱包集成是与数字银行、中心化交易所等辅助服务商竞争的战略必需品。对机构客户（对冲基金、资管公司等），钱包是集托管、交易、结算于一身的企业级工具；对零售客户（小微企业及个人），钱包则作为嵌入式功能隐藏于数字资产访问界面之后。两种场景下，钱包都不只是存储方案，更是通过私钥安全合规访问稳定币或代币化国债等资产的通道。

托管钱包与自托管钱包在控制权、安全性和责任归属上形成光谱两端。前者由第三方管理密钥，后者由用户自主掌控。理解这种差异对银行至关重要——既要满足机构客户强合规需求，也要兼顾专业客户自主权诉求和主流零售客户便利性偏好。Coinbase等托管商提供机构级钱包方案，而Dynamic等公司则提供现代化银行应用所需的配套解决方案。

资产管理机构

对资产管理机构而言，区块链能拓展分销渠道、实现基金运营自动化并获取链上流动性。

代币化基金与真实世界资产（RWA）提供了新型包装方式，使资管产品更具可及性和可组合性——尤其能满足全球投资者对24/7全天候访问、即时结算和可编程交易日益增长的期待。同时，链上通道能大幅简化后台工作流程，从资产净值计算到股权结构管理。最终实现成本降低、产品上市加速和差异化产品组合——这些优势在竞争激烈的市场中会产生复合效应。

资管机构当前聚焦于为最易吸引数字原生用户资金的产品拓展分销渠道和流动性。通过在公有链上架设代币化份额类别，资管机构能触达新类型投资者，同时保留传统转让代理记账系统。这种混合模式既符合监管要求，又能利用区块链独有的新市场、新功能。

区块链创新趋势

美国国债和货币市场基金的代币化规模已从近乎零增长至数百亿美元，代表性产品包括贝莱德的BUIDL基金和富兰克林邓普顿的BENJI代币。这些工具类似生息稳定币，但具备机构级合规背书。

这使得资管机构能通过份额碎片化和可编程性（如自动再平衡组合或收益分级），为数字原生投资者提供更灵活服务。

链上分销平台日趋成熟。资管机构正积极与Anchorage、Coinbase等区块链原生发行方及托管商合作，实现基金份额代币化、投资者准入自动化，并扩大跨地域和投资者类别的覆盖范围。

链上转让代理可通过智能合约原生处理KYC/AML、投资者白名单、转让限制及股权结构管理，降低基金结构的法律与运营成本。

领先托管商确保代币化基金份额的安全托管、可转让性与合规性，在满足内部风控标准的同时拓展分销可能性。

发行方正将基金构建为DeFi原语并接入链上流动性，以扩大可触达市场和管理规模。通过在Morpho Blue等协议上线代币化基金或集成Uniswap v4，资管机构能获取新流动性。贝莱德BUIDL基金2024年中成为Morpho Blue的生息抵押品选项，开创传统资管产品融入DeFi的先例。随后阿波罗集团也将其代币化私募信贷基金ACRED接入Morpho Blue，实现了链下世界无法达成的收益增强策略。

与DeFi合作的最终效果是：资管机构能从昂贵缓慢的基金分销模式，升级为直达钱包的访问方式，同时为投资者创造新收益机会和资本效率。

在发行代币化RWA时，资管机构已基本超越私有链与公有链的争论，明显倾向于采用公有多链策略以实现更广产品分销。例如富兰克林邓普顿的BENJI代币基金已覆盖Aptos、Arbitrum等八大区块链网络。通过与知名公有链合作，这些产品还能从各链生态伙伴（包括中心化交易所、做市商和DeFi协议）获得流动性提升。LayerZero等公司提供的全链互操作性解决方案正支撑这类多链战略实施。

真实世界资产（RWA）代币化

我们观察到的趋势主要集中在金融资产（如政府债券、私营部门证券和股票）的代币化，而非房地产或黄金等实物资产（尽管这些资产同样具备代币化可能性且已有案例）。

在代币化传统基金（如美国国债或类似稳定资产支持的货币市场基金）领域，"封装型代币"与"原生型代币"的区分至关重要。这种差异体现在代币如何代表所有权、份额主账本的存储位置以及与区块链的整合程度上。两种模式都通过连接传统资产与区块链推动代币化进程，但封装型代币侧重与传统系统兼容，而原生型代币追求彻底的链上转型。以下通过两个案例说明其区别：

BUIDL属于封装型代币。它将投资于现金、美国国库券和回购协议的传统货币市场基金份额代币化。虽然ERC-20标准的BUIDL代币实现了这些份额的链上流通，但底层基金仍是受美国证券法监管的链下实体。所有权仅限合格机构投资者，通过Securitize进行铸造/赎回，并由纽约梅隆银行担任托管人。

BENJI则是原生型代币，代表7.5亿美元规模的富兰克林链上美国政府货币基金（FOBXX）份额。该基金投资美国政府证券，区块链作为处理交易和记录所有权的官方系统——使BENJI成为原生代币而非封装形式。投资者可通过Benji Investments应用或机构门户用USDC申购，代币支持链上直接点对点转账。

在发行代币化基金过程中，资管机构通常需要数字转让代理机构将传统转让代理功能适配至区块链环境。多数机构选择与Securitize合作，该平台在协助代币化基金发行与转让的同时，确保账目记录的准确合规。这些数字转让代理不仅通过智能合约提升效率，更为传统资产开启新可能。例如阿波罗集团的ACRED（作为封装型代币连接其链下多元化信贷基金）通过DeFi集成优化借贷与收益结构。Securitize在此促成sACRED（符合ERC-4626标准的ACRED版本）的创建，投资者可利用Morpho去中心化借贷协议实施杠杆循环策略。

当封装型代币需要混合系统协调链上操作与链下记录时，部分机构已通过原生代币的链上转让代理实现进阶。富兰克林邓普顿在监管部门指导下自主开发专有链上转让代理系统，支持BENJI的即时结算和24/7全天候转账。Superstate与Solana合作的Opening Bell项目同样配备内置链上转让代理实现不间断转账。

钱包的定位

资管机构不应将"客户如何访问产品"的钱包方案视为次要问题。即便将发行与分销外包给转让代理和托管商，仍需谨慎选择并集成钱包系统，这直接影响投资者采用度与监管合规性。

常见做法是采用钱包即服务（WaaS）为投资者生成托管式钱包，由服务商自动执行KYC和转让代理限制。但即使转让代理"拥有"钱包，资管机构仍需将相关API嵌入投资者门户，选择SDK开发套件和合规模块符合产品路线的合作伙伴。

代币化基金的其他关键考量涉及基金运营。资管机构需确定资产净值（NAV）计算的自动化程度，例如采用智能合约实现日内透明度，或依赖链下审计确定最终日净值。这类决策取决于代币类型、底层资产类别及特定基金合规要求。赎回机制同样关键——虽然代币化基金比传统系统支持更快退出，但需内置流动性管理限制。在这些环节，资管机构通常依靠转让代理对接预言机、钱包和托管商等关键服务提供商。

如托管决策章节所述，需考量所选托管商的监管资质。根据SEC《托管规则》要求，必须选择具备合格托管人资质的服务商来保护客户资产。

金融科技公司

金融科技企业（尤其是支付与消费金融领域的"PayFi"公司）正利用区块链构建更快速、低成本且全球可扩展的服务。在这个创新速度决定成败的拥挤市场中，区块链提供开箱即用的身份验证、支付、信贷和托管基础设施——通常能大幅减少中介环节。

这些公司并非简单复制现有体系，而是谋求跨越式发展。这使得区块链在跨境场景、嵌入式金融和可编程货币应用中尤为关键。例如Revolut的虚拟卡支持用户在日常消费中使用加密货币；Stripe的稳定币金融账户让企业用户能在101个国家以稳定币持有余额。

对这些企业而言，区块链不是基础设施升级或效率工具，而是创造全新业态的技术基石。

代币化技术让金融科技公司能直接在链上嵌入24/7全天候实时全球支付，同时解锁发行、兑换和资金流动等新型收费服务。可编程代币支持应用内原生功能如质押、借贷和流动性供给，既增强用户粘性又创造多元化收入流。这些优势在日益数字化的世界中，成为留存客户和获取新用户的关键。

我们观察到稳定币、代币化和垂直化三大趋势正在形成。

三大关键趋势

稳定币支付集成正在革新支付通道，实现全年无休的实时结算，突破传统支付网络受限于银行营业时间、批量处理和司法管辖的桎梏。通过绕过传统卡网络和中介，稳定币通道显著降低交换费、外汇费和手续费——尤其在点对点和B2B场景中。

借助智能合约，企业可将条件支付、退款、版税分账等规则直接嵌入交易层，开创全新盈利模式。这或将促使Stripe、PayPal等公司从银行通道聚合商转型为可编程货币的原生发行和处理平台。

全球汇款长期受困于高费用、长延迟和不透明的外汇价差。金融科技公司正通过区块链结算重构跨境价值转移模式。采用稳定币（如Solana/以太坊上的USDC或比特币上的USDT）能大幅降低汇款成本和结算时间。Revolut与Nubank均已与Lightspark合作，通过比特币闪电网络实现实时跨境支付。

通过将价值存储于钱包和代币化资产（而非经银行系统流转），金融科技公司获得更强控制力和更快速度，这在银行系统不稳定的地区尤为显著。对Revolut、Robinhood而言，这使其转型为全球资金流动平台，而非单纯的数字银行或交易应用。对Deel、Papaya Global等全球薪酬服务商，提供加密货币/稳定币薪资发放正成为热门选项，因其支持实时到账。

加密原生金融科技公司正向下游延伸，通过自建区块链（Layer1或Layer2）或收购企业减少第三方依赖。采用Coinbase的Base、Kraken的Ink和Uniswap的Unichain（均基于OP Stack开发）如同从iOS应用开发者升级为拥有完整平台生态的移动操作系统所有者。

若Stripe、SoFi或PayPal等公司推出自研Layer2，可在协议层捕获价值以补充前端产品。第一方链还能定制性能、白名单和KYC模块等，这对受监管场景和企业客户至关重要。

通过OP Stack（模块化开源框架）在以太坊Layer2网络Optimism上构建专属支付链，金融科技公司可从封闭花园转向开放多元的金融创新市场。其他开发者和企业的参与将共同推动网络增长并创造收益。

多数金融科技公司从基础服务起步（如有限币种的买卖/发送/接收/存储），再逐步叠加收益和借贷等进阶功能。SoFi近期宣布计划重启加密交易服务（2023年曾因监管限制退出），除赋能用户参与前述全球汇款外，未来或可结合其主营借贷业务，通过链上借贷（类似Morpho与Coinbase的比特币抵押贷款合作）改善条款透明度。

构建专属区块链

一批加密原生金融科技公司（如Coinbase、Uniswap、Worldcoin）已构建自有区块链，旨在为其特定产品和用户定制基础设施、降低成本、增强去中心化程度，并在生态系统中捕获更多价值。以Uniswap的Unichain为例，它能整合流动性、减少碎片化，使DeFi更快速高效。这种垂直整合策略同样适用于追求用户体验升级与价值内化的金融科技公司（如Robinhood近期宣布开发Layer2）。对支付公司而言，专属链很可能成为用户体验优先的基础设施——例如隐藏加密原生操作细节——更聚焦稳定币等产品与合规功能。

构建专属区块链需权衡不同复杂度层级的核心考量：

Layer1方案实施难度最高，构建最复杂，且最难以借助合作网络效应。但其赋予企业对可扩展性、隐私和用户体验的绝对控制权。例如Stripe可嵌入原生隐私功能以满足全球监管要求，或为高频商户支付定制超低延迟共识机制。

构建新Layer1的核心挑战在于启动链的经济安全性——需吸引大量质押资本保障网络安全。EigenLayer通过将模式从孤立高成本的Layer1转变为共享高效模型，降低了获取高质量安全性的门槛，从而加速区块链创新并降低失败率。

Layer2通常是理想折中方案，允许金融科技公司通过单一排序器（Sequencer）运营并保留一定控制权。排序器负责收集用户交易、确定处理顺序，再提交至Layer1完成最终验证存储。单排序器设计能加速开发进程，确保运营可靠性、高性能与收益捕获能力。借助Rollup即服务（RaaS）供应商或Optimism超级链等成熟Layer2联盟，可更轻松地在以太坊上构建Layer2，共享基础设施、标准与社区资源。

例如PayPal可在OP Stack上构建"支付超级链"，优化其PYUSD稳定币在Venmo应用内转账等实时场景的表现。通过初始采用中心化排序器实现可控费用（如单笔<$0.01），同时继承以太坊安全性，还能实现PYUSD在Optimism超级链生态的无缝跨链流通。若选择Alchemy等RaaS供应商合作，部署周期可缩短至数周（Layer1通常需数月甚至数年）。

最简易路径是在现有区块链上部署智能合约（如PayPal现行方案）。对金融科技公司而言，Solana等具备成熟规模、用户群与独特资产的公链尤其具有吸引力。

许可与非许可之辨

金融科技应用/链应保持何种开放程度？区块链的核心优势在于可组合性——通过协议混搭实现1+1>2的效果。若采用许可制，将大幅限制可组合性，难以催生新颖的涌现式应用。以PayPal为例，选择构建非许可链不仅符合金融科技开放生态趋势，更能将其合规护城河货币化——全球开发者可借助PayPal合规层吸引用户，而用户增长将反哺网络价值。

不同于以太坊等Layer1由验证者直接处理共识排序，Layer2将大部分工作卸载至排序器以实现高吞吐，同时继承Layer1安全性。如前所述，排序器是关键控制点，Soneium等单排序器Rollup提供了有趣路径——运营商可调节交易延迟并限制特定交易。

基于模块化框架（如OP Stack）构建不仅能创造增量收益，更能延伸核心产品效用。以PayPal及其PYUSD稳定币为例，自有Layer2不仅能产生排序器收益，还可将链上经济与PYUSD深度绑定。作为初始排序器运营商，PayPal可捕获部分交易费（类似Coinbase旗下Base链的做法）。通过改造OP Stack的Gas支付系统支持PYUSD，PayPal可向现有用户提供"免费"交易（隐藏费用），提升Venmo转账和跨境汇款等场景的使用频次。同理，PayPal可通过低费率吸引开发者，而对PayPal钱包API或合规预言机等集成服务收取适度溢价。

银行、资管机构与金融科技公司面对区块链应用的共同困惑：在加密领域快速迭代的当下，如何把握技术本质与商业机遇？我们总结出三大原则：

1. 客户分层定制方案：机构客户需要强合规托管方案，零售用户则偏好易用的自托管日常访问
2. 严守安全合规底线：这是监管方与所有客户的共同预期
3. 借力合作加速落地：无需闭门造车，携手领域专家与合作伙伴能缩短上市时间，撬动创新方案开启新收入源

区块链应当成为传统金融的核心基础设施——既能增强机构未来竞争力，又能开拓新市场、新用户与新收入。