Global Macro Investor 宏观研究主管 Julien Bittel 表示，基于全面的经济指标判断，当前加密货币牛市仍处于初期阶段。

在 9 月 8 日通过 X 平台分享的分析中，Bittel 反驳了加密货币市场中普遍存在的「周期峰值」情绪，并通过分析传统经济指标，对「周期后期」的说法提出挑战。

典型的周期后期经济通常具备以下特征：制造业情绪极度高涨（ISM 指数在 60 左右）、服务业情绪居高不下、房屋建筑商信心强劲、消费者与劳动者信心充足、投资者情绪看涨，以及薪资增长加速。

但 Bittel 指出，当前数据呈现出截然不同的图景。他将 ISM（美国供应管理协会）、NAHB（全美房屋建筑商协会）、NFIB（全美独立企业联盟）、BLS（美国劳工统计局）、AAII（美国个人投资者协会）及 The Conference Board（世界大型企业联合会）的指标纳入综合情绪衡量体系后发现，美国经济情绪仍「非常温和」，远未达到周期后期的极度乐观水平。

他表示：「当前经济并非呈现高于趋势水平的周期后期特征，更像是正试图积聚动力的周期初期经济。」

央行政策为这一观点提供了额外支撑。全球近 90% 的央行正在实施降息，Bittel 称这创造了「非常规」环境，并从长远来看为「商业周期提供了强劲推动力」。

油价走势进一步印证了「周期初期」的判断：当前油价较趋势水平低近 20%，且仍在持续下跌。这意味着当前金融环境处于宽松状态，而非周期后期通常出现的紧缩状态。

从历史数据来看，自 20 世纪 70 年代初以来，油价较趋势水平高出 50% 时，往往预示着经济衰退的到来。

临时帮助服务行业（Temporary Help Services）数据显示出「周期初期特征」：该行业增长从极低水平逐步回升，这表明经济正处于复苏阶段，而非回落阶段。

Bittel 指出，周期后期通常表现为「同比增长由正转缓」，反映出过热经济正失去动力。

他将失业率上升归因于就业数据的滞后性，称其为「后视镜里的过去六个月情况」。

企业在决定招聘「附带福利与养老金的高成本全职员工」前，通常会先增加员工加班时长、雇佣临时员工。

Bittel 还将当前经济环境定义为「从周期初期向周期中期过渡」，并将这一进程描述为从「宏观春季」（增长上升、通胀下降）迈向「宏观夏季」（增长上升、通胀上升）。

他总结称，这一宏观视角对当前加密货币市场的主流情绪提出了挑战，当前市场情绪认为牛市周期已经见顶。相反，当前经济环境更支持市场持续扩张，而非收缩。