Alpha + Perp:币安新币的“庄家剧本”,一场由做市商导演的牛市幻象

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文章分析了Binance Alpha和Perp在牛市中的做市策略,揭示了庄家如何通过控制筹码、推高OI和利用资金费率套利来操纵市场并获利。

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原文标题:链上 Alpha 博弈: 一场做市商导演的单边游戏?

原文作者:@0xBenniee

原文来源:吴说 Real

转载:Daisy, 火星财经

在当下降息周期流动性尚未充足的市场环境中,Binance Alpha 的牛市仍在不断上演:一个不出名的项目,往往能在短时间内默默拉出数倍的涨幅。

本文将从做市商的角度来聊一聊首发 Alpha + Perp 的做市策略,以 mm 的内心独白,做到”与庄共舞“。

Binance Alpha 相当于一个天然的流动性池,首发当天能够集中巨大的注意力与散户资源,同时还会吸引一批 Alpha 的原生用户参与交易 — — 他们可能选择卖出领走工资,也可以看好持续 hold 或者加仓买入,每一个“Alpha 打工人”都在从自己的视角下注。

但如果我们切换到项目方与做市商的视角,内心想法其实更直接:我已经付出 1–2% 的筹码成本,上线 Alpha,还额外花费代价开通 Perp,交了这么多“保护费”,后续弃盘的概率较低。

于是我们看到了后续的“Alpha 链上牛市”。事实上,单靠 Alpha 现货市场,很难完成大规模派发。庄家与做市商必须借助 Perp,通过不断提升 OI 来吸引更多散户入场,把这场交易变成一桌“赌场”,让赌客们源源不断的留在赌桌上。

如今的项目逻辑已经不同于过去的“叙事驱动”,而是彻底转变为资金驱动:谁有更厚的筹码,谁就能拉出更猛的行情;只要有足够多的赌客入场,做市商就能不断制造波动,从中攫取利润。

总结如下

Alpha 提供天然的注意力池和首发用户基盘;

Perp 则是庄家/做市商提高 OI 吸引流量的核心工具。

对于做市商来说,首发日的关键逻辑就是:

Alpha → 吸筹+建仓;

Perp → 拉盘+派发。

以首发新币为例,看一下做市商是怎么通过 Alpha+Perp 获取利润的。

Binance Alpha

Alpha 上线时间是 8:00 (UTC),Perp 上线时间是 10:30,中间留给做市商收货的窗口只有两个半小时。这段时间实际上就是做市商和散户抢筹码的阶段,主动 mm 会硬着头皮接货,如果这部分筹码被大量 free-rider 散户抢走,那么后续做市商的拉盘成本就会提高,一个优秀的做市商会尽力控制自己的成本,从而做到利润最大化。

(从市场情况来看,Alpha 上的主要做市力量多以主动 MM 为主。根据行业普遍推测,其配资规模通常在数百万美元区间,而现货端的流动性供给相对充足。)

Perp 上线之后,做市商会通过推高 OI(未平仓量)来吸引更多散户入场,把这场博弈变成一张“越坐越热闹的赌桌”。Perp 的核心作用并不仅仅是提供对冲工具,而是放大市场注意力与交易参与度。

与此同时,做市商/项目方往往会配合相关的 KOL 投放与一些利好消息或者上所的市场营销 PR,进一步制造话题与热度,吸引更多目光。无论是做多还是做空,本质上都在为市场贡献流动性,这也为庄家提供了更大的操盘空间和更充足的利润来源。

Binance Alpha

如图所示,Perp 上线后 OI 很快被推高,并在高位保持稳定。早期阶段,庄家通常不会选择通过大幅拉升或暴力砸盘来完成出货. 原因在于:如果过早砸盘,筹码很可能无法以相同甚至更低的成本接回,反而会抬高自己的整体拉盘成本。庄家的核心目标是把筹码尽可能在高位完全交给散户,确保派发顺利完成。

在拉升过程中,资金费率往往能提供关键参考。通过观察资金费率的变化,庄家可以判断市场情绪是否过热,并在此基础上进行细节优化。例如,当资金费率异常飙升时,做市商可以利用期现对冲或短期资金费率套利来降低持仓成本,进一步提升整体收益。

现货全在做市商的手里,只要做市商不砸盘,通过资金费率市场,在 9/12–9/15 拉升阶段,OI 持续提高,资金费率多次飙升,

峰值:0.3–0.4% / 4h(折算年化约 270%–360%);

均值:0.1–0.2% / 4h(折算年化约 90%–180%)。

这意味着,做市商在合约市场上建立对冲空单,一边在现货市场接货,就能持续吃到资金费率,形成稳定的套利现金流,作为优化成本的重要手段

在 9/16,当 OI 维持高位且多头仓位积压严重时,庄家选择大幅砸盘,现货派发的同时空单盈利:

价格从 0.058 → 0.035,跌幅约 40%

庄家成本区间 0.015–0.02,出货均价约 0.045–0.05

单笔利润率约 +150%–200%

(在理想情况下,其实还有链上流动性池的收益并未计入整体测算。不同做市商的具体策略也不大相同。)

与庄共舞的几个要点

1. 前期如果项目高度控盘、或社区 FUD 较多,往往更值得多加关注;而大满贯类项目因为筹码结构复杂,本身就更难推演清楚,用户需谨慎参与。

2. 首日若能同时上线 Alpha+Perp,通常意味着流动性充足,价格波动也会更加剧烈。

3. 用户尝试推算庄家在每一波拉升与回调中的盈利情况,有助于理解其操盘逻辑。

4. Alpha 开盘时可以留意 Pancake V3 的定价,如果开盘价格过高,等待一个更合适的价格和节奏或许会更加稳妥。

结语

币安 Alpha+Perp 的首发模式,正在重塑当下的新币市场格局。表面上,这是一个叙事驱动的新币牛市,但实际上,它更像是一场由做市商导演的结构化博弈。Alpha 提供了筹码沉淀与初始流量,Perp 放大了流动性与波动性,而 OI 与资金费率则成为庄家操盘的关键工具。作为散户,我们或许能从中捕捉到短期机会,但更重要的是要理解这背后的逻辑:行情能走多远,并不取决于背后的叙事有多动人,而取决于资金有多雄厚、节奏有多精准。

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