北京时间11月4日，加密货币市场再度遭遇“黑色星期一”。比特币价格跌破107000美元关口，一度下探至105300美元附近，单日跌幅超4%。而这还只是整个市场惨状的冰山一角。

 以太坊暴跌9%，跌破3600美元关键支撑位，较8月高点下跌25%；Solana、BNB、狗狗币等主流山寨币跌幅高达8%-11%，部分代币甚至已跌回10月闪崩期间的低点。

 更广泛的山寨币市场表现更为疲软，追踪前100大数字资产中后50种表现的MarketVector指数连续第三个交易日下跌，跌幅高达8.8%，今年以来该指数已下跌约60%。

市场惨状：全网爆仓12亿美元，超34万投资者遭血洗

这场暴跌的直接结果是一场大规模的屠杀。

Coinglass数据显示，过去24小时内，加密货币市场全网合约爆仓金额高达12.78亿美元，爆仓人数超过34万人。

细看这些数据更加触目惊心：其中多单爆仓11.62亿美元，占比超过90%，而空单爆仓仅1.16亿美元。

这一数据表明，绝大多数投资者都押注市场会上涨，却未曾想遭遇如此剧烈的回调。 最大单笔爆仓单发生在HTX交易所的BTC-USDT交易对，价值高达3395.87万美元。

这笔巨额爆仓背后，可能是一个机构投资者或者超级大户的财富瞬间蒸发。 恐慌情绪如瘟疫般蔓延。

资金面压力也同步显现：永续合约资金费率自10月中旬以来持续走弱，多家交易所已转为负值，意味着做空者需为持仓付费，反映市场偏空情绪正在升温。

 Deribit数据显示，11月28日到期的以太坊看跌期权持仓显著增加，尤其集中在3700美元、3500美元与3000美元以下行权价位置，表明更多交易员正押注进一步下跌。

背后元凶：机构需求放缓与黑天鹅事件双重打击

市场为何突然“闪崩”？背后有多重因素交织。 

最直接的导火索是一起黑客攻击事件。基于以太坊的去中心化金融协议Balancer曝出安全漏洞，损失超过1亿美元。

这是过去几周一系列看跌事件中的最新一起，这些事件让加密货币投资者提心吊胆。 

然而，更深层次的原因在于机构投资者正在悄然撤退。Capriole Investments创始人Charles Edwards指出，大型机构对比特币的需求已经放缓，这是七个月来首次低于新币的产出速度。 

这一数据表明，此前推动市场上涨的关键力量之一可能正在减弱。 链上数据同样印证了这一趋势。

数字资产管理公司CoinShares最新报告显示，上周美国比特币交易所交易基金（ETF）成为机构资金流出的重灾区，赎回规模达9.46亿美元。 

其中iShares比特币信托（IBIT）单周流出约4亿美元，在目前交易的11只现货比特币基金中流出规模居首。 与此同时，一些此前长期静止的钱包已被激活。“这些代币已经开始移动，可能重新进入市场，为市场提供了一些抛售压力，投资者正在获利了结。”CoinShares数字资产分析师Matthew Kimmell表示。

十月闪崩的后遗症：市场处于“宿醉阶段”

距离10月份那场抹去约190亿美元多头头寸的剧烈震荡已过去三周，但其“后遗症”仍在持续。 

加密货币交易与做市公司Selini Capital的首席执行官Jordi Alexander表示，加密市场正处于10月清算冲击后的“宿醉阶段”。他认为，重建被摧毁的资本基础需要时间，投资者情绪依然谨慎。 

在Alexander看来，“市场必须首先证明一个令人信服的价格底部即将形成，然后才能重新尝试向上突破”。在价格找到支撑的明确信号出现前，投资者不会轻易入场。 

这种普遍的谨慎心理使得市场流动性持续收缩，而亚洲交易时段的低流动性更放大了波动性。随着市场流动性和需求的波动，大型资产管理机构正积极管理自身的加密货币持仓敞口。

宏观层面同样不容乐观。尽管美联储实施了第二次降息，但主席鲍威尔警告称12月再次降息“并非既定事实”，这种鹰派表态叠加关键经济数据发布缺位，使投资者陷入观望状态。

牛市终结？历史规律与市场信号给出的答案

面对如此惨烈的调整，市场上“牛市终结”的声音不绝于耳。但真实情况可能远比表面现象复杂。 

传统的四年周期模式或已改变。

作家兼投资者Jason Williams在社交平台上指出：“排名前100的比特币储备公司持有近100万枚比特币。这就是为什么比特币四年周期已经结束的原因”。 

Bitwise Asset Management首席投资官Matthew Hougan也持类似观点，认为传统的减半周期模式可能正在瓦解。 

笔者认为，比特币关键技术指标并未完全走坏。虽然已跌破200日均线，但并未跌破365日均线，自去年12月以来仍上涨约14%。

而且，从更长期的视角看，比特币的每一次底部均在200日均线与365日均线之间盘整形成，这意味着2022年以来的上升趋势——形成更高的峰值和更高的谷值——尚未被破坏。

市场情绪指标也远未达到历史上标志加密货币重要顶部的水平。真正的市场顶部通常伴随着极度狂热和FOMO情绪，而当前投资者更多表现出的是谨慎和观望。 

链上数据也提供了一些积极信号。

尽管过去一个月长期持有者已出售近40万枚比特币，总价值超过400亿美元，但比特币现货ETF同期净流入约25亿美元，意味着市场仍存在相当大的买盘。

这种资金分布的不确定性让市场联想到此前的结构性调整阶段——例如在“未平仓量清洗”后，比特币曾录得75%的强劲反弹周期。

未来路径：短期承压不改长期趋势

对于市场前景，分析人士指出若10.66万美元支撑区间失守，比特币下方或将延伸至9.8万至10万美元区间。该区域或成为新的买入带，一旦市场企稳，有望迎来技术性反弹。 

资金面上，比特币主导率（Bitcoin Dominance）持续上升，显示资金正从山寨币回流至比特币。短期虽仍显疲弱，但技术指标如RSI与布林带均暗示市场正处于压缩阶段，或为下一轮大幅波动的前奏。 

历史季节性规律也提供了一丝希望。数据显示，比特币在11月的平均涨幅超过40%，这一历史规律或成为市场止跌企稳的重要参考。 

回头看这场市场暴跌，以太坊生态DeFi协议Balancer遭遇黑客攻击，损失可能超过1亿美元，无疑是压垮市场信心的最后一根稻草。 

但与此同时，一些长期静止的比特币钱包被激活，代币重新进入市场形成抛压；机构对比特币的需求七个月来首次低于新币的产出速度——这些因素共同导演了这场悲剧。 

市场总是在绝望中孕育希望。

截至发稿，比特币已重新站上106000美元，以太坊也回到了3600美元上方。短暂的反弹或许不能说明任何问题，但确实暗示着多头力量正在悄然积聚。 对于市场参与者而言，保持冷静和理性在当前环境下比任何时候都更加重要。