原文作者：Cathy，白话区块链

2025年10月底，加密世界见证了历史性的一幕。Solana (SOL) 冲破了最后的监管障碍，成为继比特币和以太坊之后，第三个在美国获得现货交易所交易产品（ETP）批准的加密资产。

这不仅仅是“又一个ETF获批”的无聊新闻。它的批准过程充满戏剧性，它的产品设计暗藏玄机，引发的市场反应更是让无数交易员大跌眼镜。对于身处加密行业的我们来说，Solana ETF的登陆不是一个故事的结束，而是一个充满“内幕”和新机遇的开始。

01 华尔街“内战”

Solana ETF的“出生”就极不寻常。它并非诞生于SEC（美国证券交易委员会）的公开投票和热情新闻稿，而是发生在美国联邦政府“关门”的混乱时期。

在这种监管机构职能受限的独特窗口期，两家资管巨头——Bitwise和Grayscale（灰度）——展现了惊人的法律敏锐性。它们利用SEC在此期间发布的指导方针，允许S-1注册声明在没有“延迟修正案”的情况下自动生效。

• 10月28日：Bitwise Solana Staking ETF (代码: BSOL) 率先登陆纽约证券交易所 (NYSE)。
• 10月29日： Grayscale Solana Trust (代码: GSOL) 紧随其后，将其信托产品成功转换为ETP。

这场“监管突袭”为美国数万亿美元的机构资本和零售退休账户，打开了一个合规的Solana投资入口。

首周的数据堪称“重量级”，据美国Solana ETPs总计：

• 首周累计净流入： 1.992亿美元
• 总资产管理规模（AUM）迅速突破5亿美元大关。

但“平均数”掩盖了真相。在这近2亿美元的巨额流入背后，是一场极其残酷、赢家通吃的“华尔街内战”。

• 赢家：Bitwise (BSOL)，首周净流入1.97亿美元，总资产管理规模(含种子资金)：约4.2亿美元。
• 输家：Grayscale (GSOL)，首周净流入：218万美元，总资产管理规模 (含转换资产)：约1.01亿美元。

你没看错。在新流入的资金中，Bitwise的BSOL几乎抢走了99%的市场份额。这场看似势均力敌的较量，实则在第一天就已分出胜负。

为什么会如此一边倒？答案在于BSOL教科书般的“闪电战三要素”：

时机（快一天，赢全部）：BSOL于10月28日（周二）上市，而GSOL于29日（周三）才完成转换。在流动性为王的ETF世界，彭博社分析师一针见血地指出：“仅仅落后一天实际上是巨大的。这让竞争变得困难得多”。BSOL成功地将自己定义为“正宗的”Solana ETF。

价格（0.20% vs 0.35%）： BSOL的管理费仅为0.20%，而且在前三个月或AUM达到10亿美元前完全免费。相比之下，GSOL的费率高达0.35% 。对于精打细算的机构投资者而言，这0.15%的年化差异是他们无法忽视的。

产品（100% vs 77%）：这是最关键的“秘密武器”。BSOL在其招股书中承诺，将其100%的SOL资产用于质押（Staking）。而GSOL仅承诺质押其77%的资产。

对于加密圈外的人来说，这23%的差异可能无足轻重。但对于懂行的人而言，这正是Solana ETF的革命性所在。

02 “生息”的ETF

Solana ETF的推出，在结构上比比特币ETF更具革命性。

比特币ETF只是一个“数字黄金”的保险箱。你持有它，它不产生任何收益。而Solana是一种权益证明 (PoS) 资产，持有它（并质押）就像拥有一个能持续产生租金的“数字地产”。

“生息资产”的诱惑

• 收益率碾压： Solana的质押年化收益率（APY）在5%到7%之间。这不仅远高于以太坊约2%的收益率，更是为机构投资者提供了一个“独特的收入来源”。
• 叙事的转变：Bitwise的首席投资官 (CIO) Matt Hougan的总结直白有力：“机构投资者喜欢ETF，他们喜欢收入。Solana是所有区块链中收入最高的。因此，机构投资者喜欢Solana ETF”。
• 产品的本质：投资比特币ETF，你是在押注“数字黄金”的价格升值。而投资Solana ETF，你既押注了价格升值，同时还获得了一个与传统债券、股票无关的、可观的现金流（Staking收益）。

最大的“彩蛋”在于SEC的态度。

在2024年以太坊ETF获批时，“质押”一词是绝对的禁忌。SEC对质押可能涉及的“证券”属性深恶痛绝，迫使所有发行人连夜删除相关条款。

而这一次，SEC悄悄地“放行”了。它默许了BSOL和GSOL这两款“含质押”产品的上市。

这一默许，标志着SEC监管立场的重大转变。它为华尔街打开了一个全新的、价值万亿的“生息加密资产”赛道。机构现在不仅可以购买加密货币，还可以通过合规的ETF工具，“雇佣”这些加密货币为他们工作（质押生息）。这从根本上改变了游戏规则。

03 价格为何在“巨利好”下暴跌？

就在华尔街为这场ETF胜利欢呼时，所有盯着K线的交易员都陷入了巨大的困惑：

如果ETF首周流入了近2亿美元，为什么SOL的价格却在暴跌？

数据显示，在ETF推出后，SOL的价格非但没有上涨，反而大幅回调。10月30日，价格单日下跌8%，并从近期的八月高点一度回调了27%，甚至最低跌到了163美元附近，远低于人们预期的300美元。

“流入增加，价格下跌”——这种反常现象让许多人措手不及。但深入挖掘数据，你会发现这并非ETF失败的信号，而是四股强大力量汇聚的结果：

• “买预期，卖事实” (Sell the News)：这是最经典的剧本。大量在ETF批准前几周（甚至几个月）埋伏的短线交易者，在“新闻落地”的那一刻集中获利了结。
• 历史重演（比特币）： 这与2024年1月比特币ETF推出后的走势如出一辙。当时，BTC价格在ETF推出后也经历了平淡和下跌（约-5%），尽管资金流入强劲。真正的反弹是在几周后，当“卖新闻”的抛压被彻底吸收后才开始的。
• 宏观的“完美风暴”：Solana ETF的推出时机堪称“地狱难度”。它恰好撞上了整个加密市场的避险浪潮。在同一时期（10月27日当周），比特币ETF正经历高达6亿至9.46亿美元的大规模资金外流，市场整体都在“失血”。
• “鲸鱼”的抛售 ：这是最致命的一击。链上数据显示，交易巨头Jump Crypto在10月30日——BSOL上市的第二天——将110万枚SOL（价值约2.05亿美元） 兑换成了比特币。

现在，让我们把所有线索拼凑起来：

在一个“卖新闻”情绪高涨、比特币ETF流血超6亿的“完美风暴”中，一个巨鲸向市场抛售了2.05亿美元的SOL。

在正常的市场环境下，这足以引发SOL价格的崩溃。

然而，在2025年10月的最后一周，这笔2.05亿美元的巨额抛售，几乎被Solana ETF（主要是BSOL）所带来的1.992亿美元新增机构买盘完美吸收了。

这就是真相： SOL ETF的资金流入，在市场整体流血的情况下，展现了惊人的“相对强弱”。一批新的机构投资者（ETF买家）正在正面硬接另一批老牌机构（Jump Crypto）的抛售。这不仅不是利空，反而是强烈的长期看涨信号。这证明了一个强大的、源源不断的新机构买盘已经形成。

04 Solana ETF未来怎么走？

ETF获批，华尔街的下一个问题是：它能吸纳多少资金？在这个问题上，加密原生公司和传统金融巨头之间出现了巨大分歧：

• 看涨阵营（加密原生）： Grayscale的研究主管Zach Pandl预测，Solana ETPs在未来一到两年内，可能吸收Solana总供应量的5%，按当前价格计算，这相当于超过50亿美元的资金流入。
• 谨慎阵营（传统金融）： 巨头JPMorgan（摩根大通）则显得“格格不入”。他们在一份报告中预测，Solana ETF在第一年的净流入仅为15亿美元。

为什么摩根大通如此保守？他们的理由是：“对Solana的机构认知较弱”，以及对其网络活动中“Meme coin交易日益占据主导地位”的担忧。

摩根大通的担忧代表了传统金融的普遍焦虑：Solana究竟是一个高科技金融基础设施，还是一个充满投机者的“Meme币赌场”？

然而，就在ETF上市仅两天后，一个“新钱”的入场，彻底终结了关于Solana“赌场还是基建”的辩论。

2025年10月30日，全球支付巨头西联汇款(Western Union) 宣布了一项重大战略举措：西联汇款已选择Solana区块链作为其新稳定币——U.S. Dollar Payment Token (USDPT)——的发行网络，计划于2026年上半年推出。

西联汇款在公告中明确指出，选择Solana的原因是其“高性能”、“高吞吐量、低成本和即时结算”。

这一消息的震撼力远超ETF。它完美回答了摩根大通的疑问。你不会在一个“Meme币赌场”上建立全球汇款网络。西联汇款将其未来的核心业务押注在Solana上，这是对Solana“金融基础设施”属性的最强背书。

05 小结

Solana ETF的批准不是一个终点，而是一个新纪元的发令枪。它清晰地展示了机构采用Solana的两条平行赛道：

• 金融化赛道 (ETF)：华尔街的资产管理公司（如Bitwise）正在将SOL（代币）打包成一种“会生息的”金融资产，出售给他们的机构客户。
• 基础设施赛道 (西联汇款)：全球的企业（如西联汇款）正在将Solana（网络）当作一种“低成本的”金融基础设施，在其上构建自己的核心业务。

这两条赛道将相互加强。西联汇款的采用，为购买ETF的机构提供了最强的基本面支撑；而ETF带来的庞大AUM和专业质押（Bitwise的“新华尔街”叙事），又反过来为西联汇款等构建者提供了更安全、更稳定的网络。

当摩根大通还在担心“Mime币”时，Bitwise和西联汇款已经用行动证明：Solana不仅是“新华尔街”，它更是华尔街和全球支付的“新基础设施”。金融化和基础设施化的飞轮已经同时开始加速旋转。