一个存在分歧的美联储批准了 0.25% 的降息，但通胀与经济增长的担忧，以及 Glassnode 所强调的 BTC“脆弱区间”，可能会继续将其压在 10 万美元之下。

周三，美国联邦储备委员会批准了 25 个基点的降息，这是今年第三次降息，并与市场预期一致。与此前 FOMC 会议前的价格表现一致，比特币在周一曾拉升突破 94,000 美元，但媒体对本次降息的“鹰派”解读，反映出美联储在美国货币政策及经济前景上仍存分歧。

鉴于本周降息被冠以“鹰派”标签，比特币价格可能会出现消息落地后的“卖事实”，并在新的动能驱动出现前继续保持区间震荡。

据 CNBC 报道，美联储以 9 比 3 的投票结果通过降息，表明成员仍然担忧通胀韧性，并认为未来经济增长速度与降息节奏可能在 2026 年放缓。

根据 Glassnode 数据，比特币BTC$92,626仍被困在结构性脆弱的、位于 100,000 美元下方的区间内，其价格走势受限于 102,700 美元的短期成本基准和 81,300 美元的“真实市场均值”之间。

Glassnode 的数据还显示，在链上条件走弱、期货需求减少以及持续抛压的环境中，比特币继续被压制在 100,000 美元之下。

关键要点：

• 比特币的结构性脆弱区间令市场停滞在 100,000 美元以下，未实现亏损不断扩大。
• 实现亏损飙升至 5.55 亿美元/日，为 2022 年 FTX 崩盘以来最高。
• 一年以上持有者的大规模获利了结，以及顶部买家的投降，使得比特币无法重夺 STH（短期持有者）成本基准。
• 美联储降息短期内可能无法显著推动比特币上涨。

比特币重回 100,000 美元的时间正在耗尽

根据 Glassnode，比特币迟迟无法突破 100,000 美元，反映出不断加剧的结构性压力：时间正在对多头不利。价格越久被困在这个脆弱区间内，未实现亏损就累积得越多，被迫卖出的可能性也越高。

Realized price and true market mean for Bitcoin. Source: Glassnode

30 日简单移动平均（SMA）口径的相对未实现亏损已升至 4.4%，结束了长达两年的 2% 以下区间，并标志着市场进入更高压力环境。尽管比特币从 11 月 22 日的低点反弹至约 92,700 美元，经实体调整后的实现亏损依然持续攀升，达到每天 5.55 亿美元，与 FTX 投降时期的水平一致。

与此同时，长期持有者（持有期超过一年）每天实现超过 10 亿美元的利润，峰值创下 13 亿美元的纪录。来自顶部买家的投降与长期持有者的大规模派发，可能令 BTC 一直被压在关键成本基准下方，无法重新夺回 95,000–102,000 美元的阻力区，这一区域正是脆弱区间的上限。

Realized profit by age. Source: Glassnode

现货主导的反弹遇上萎缩的期货市场

CryptoQuant 的数据显示，加密市场通常会在 FOMC 会议前出现反弹，但近期出现了显著背离：比特币价格上升，而未平仓合约（OI）却持续下降。

Bitcoin price versus open interest divergence. Source: CryptoQuant

自 10 月以来的回调期内，OI 一直在下降，但即便比特币在 11 月 21 日触底之后，价格走高，OI 仍继续下滑。这表明此次反弹主要由现货需求驱动，而非杠杆投机推动。

CryptoQuant 补充说，虽然由现货带动的上涨通常更健康，但历史上持续的牛市动能仍需要杠杆仓位的上升。鉴于衍生品交易量在结构上占主导地位，目前现货交易量仅占衍生品活动的 10%，如果市场对未来降息的预期在会议前减弱，这种现货主导的力量可能难以维持。