一. 前瞻

1. 宏观层面总结以及未来预测

上周，美国宏观环境的核心变化在于美联储政策态度正式落地 + 经济放缓信号被确认。12 月 11 日，美联储如期维持利率不变，但在声明与经济预测中明确承认通胀回落与就业降温趋势，点阵图显示未来利率路径整体下移，释放出“政策已接近拐点”的信号。与此同时，近期公布的通胀与就业数据并未出现反弹，服务通胀虽仍偏高但边际趋缓，劳动力市场继续降温，使得经济“软着陆但增速放缓”的判断更加稳固。

展望未来，宏观关注焦点将从“是否转向”转为“何时、以多快速度降息”。在 12 月会议确认政策上限已现后，只要后续通胀不再明显反复、就业继续走弱，美联储在 2026 年初启动降息的概率将持续上升。对市场而言，利率已不再是最大不确定性，真正的变量在于经济下行速度：若放缓温和，风险资产有望逐步修复；若数据快速走弱，则可能引发对衰退的重新定价。整体来看，美国宏观已进入“政策转向确认后的观察期”。

2. 加密行业市场变动及预警

上周，加密货币市场在 美联储 12 月利率决议落地后短暂波动，但整体仍偏弱运行。比特币在议息结果公布前后出现冲高回落走势，未能有效站稳 9.5–10 万美元区间，周内再度回落至低位震荡，显示市场对“政策拐点确认”并未给予积极定价。尽管美联储释放偏鸽信号，但在宏观数据确认经济放缓、风险偏好尚未恢复的背景下，增量资金依然谨慎，ETF 流入有限，成交量持续低迷。山寨币整体表现弱于 BTC，多数板块延续阴跌，市场结构依旧偏防御。

预警方面，当前加密市场仍处在 流动性脆弱 + 情绪敏感 的阶段。若比特币继续无法收复并站稳 10 万美元，中期下行趋势仍难扭转，情绪层面的“熊市预期”可能进一步固化；同时，年底临近、机构结算与风险收敛需求增加，也可能放大短期波动。只有在宏观层面看到更明确的降息时间表、或风险资产整体回暖的情况下，加密市场才可能走出当前弱势区间。在此之前，仍需警惕反弹乏力后的再度下探风险。

3. 行业以及赛道热点

• zkPass： 总融资1700万美元，由YZiLabs领投，OKX等明星VC参投的零知识验证网络zkPass是一种结合 3P-TLS（三方 TLS）+ MPC（多方安全计算）+ IZK（交互式零知识证明） 的创新协议；
• Bluefin： 总融资3355万美元,Sui、Beam、Polychain等知名机构参投的Bluefin是一个面向专业与初次交易者的去中心化订单簿式交易所（decentralized orderbook-based exchange）。

二. 市场热点赛道及当周潜力项目

1. 潜力项目概览

1.1. 浅析总融资1700万美元，由YZiLabs领投，OKX等明星VC参投——让 Web2 私密数据安全可验证地进入 Web3 的零知识验证网络zkPass

简介

zkPass 是一种结合 3P-TLS（三方 TLS）+ MPC（多方安全计算）+ IZK（交互式零知识证明） 的创新协议。其目标是解决 Web2 私密数据无法被可信地带入 Web3 的问题：

用户能使用 HTTPS 从网站获取隐私数据，并在不泄露数据本身的前提下，向第三方证明“这些数据确实来自某个特定网站，并满足某些条件”。

换句话说：zkPass = Web2 私密数据 → 可验证 → 可隐私地进入 Web3 的基础设施

核心机制简述

• 传统模式下： 用户 → 验证方 → 网站。会导致：用户隐私暴露、网站无法给定制化验证、验证方能看到用户全部数据 → 高隐私风险。
• zkPass 颠倒结构： 用户在本地直接访问 HTTPS 数据源（网站），然后本地生成零知识证明给验证方，只证明结论，不暴露数据。

为实现这一流程， zkPass 引入：

1. 3P-TLS： 将 TLS 扩展为三方协议（用户 + zkPass 节点 + 数据源）。节点验证数据真实性但无法解密隐私内容。
2. MPC： 用户与节点共享 MAC 密钥，防止篡改数据。节点无法看到内容，但能保证数据未被伪造。
3. IZK： 用户对数据执行断言（如 “余额 > 1000"），并生成大规模交互式零知识证明。
4. 

zkPass 完整流程图（ASCII 清晰流程）

2. 3P-TLS（三方 TLS）

白皮书描述了真实 TLS 的完整握手流程，并将其改造为三方版本：

• 三方结构： P（Prover/用户）、N（Node/节点）、S（DataSource/网站）
• 特点：
• 用户和节点共享 MAC 密钥 → 用户无法伪造网站响应
• 节点没有解密密钥 → 无法读取内容
• 网站仍只需要普通 HTTPS，无需改动
• 该机制让 zkPass 即插即用兼容所有互联网网站。

3. MPC（多方安全计算）

用于确保：用户不能伪造数据、节点不能看到数据。

• 会话 MAC 密钥由用户与节点共同生成
• 采用 Oblivious Transfer（OT）、Garbled Circuits（GC） 实现安全性
• GC 用于计算 TLS 会话密钥（Pre-Master Secret），保证双方只看到自己的字段。

4. IZK（Interactive ZKP）交互式零知识证明

由于浏览器内存有限，大型 SNARK/STARK 不适用。因此 zkPass 采用 VOLE-based IZK：

• 无需可信设置
• 可分块提交电路
• 可在浏览器中生成
• 可处理数百万至数十亿规模的门电路

IZK 的分阶段流程包括：预处理（随机 VOLE）、在线证明（电路分步计算）、多门验证、输出验证。该方案能在普通用户设备上运行。

5. Circuit Factory（电路工厂）

zkPass 构建了一套模块化电路体系，以避免巨型电路导致内存爆炸。包含：

• Bristol circuits（基本电路）
• Modular circuits（重复模块可复用）
• 哈希验证电路
• JSON 解析优化电路（解析在链下，验证在链上）
• Assert 电路集（等于/大于/包含/区间等断言）
• 例如：只需证明“工资 > 5000”，而不泄露工资具体数值。

6. Benchmark 性能对比

zkPass 比传统 SNARK 快 100 倍以上，内存减少 80%。

Tron点评

zkPass 的核心优势在于它构建了一个无需网站配合即可验证 Web2 数据真实性、且不暴露任何用户隐私的零知识证明网络，通过 3P-TLS、MPC 与 ZK 技术组合，兼顾安全性、可扩展性和强大的 Web2 数据覆盖范围，使 Web3 应用能够可信调用真实世界数据，实现身份、信用、资产与行为等场景的无泄露验证。同时，网络设计去中心化、可审计、抗篡改，极大提升跨 Web2/Web3 的信任基础。

但其劣势在于整体架构复杂、对密码学基础设施依赖高，初期可能在用户理解成本、验证成本、生态成熟度以及对网站 TLS 变化的适配性上存在挑战；此外，大规模 Adoption 需要开发者教育与生态伙伴的持续接入支持。

1.2. 解读总融资3355万美元,Sui、Beam、Polychain等知名机构参投——重塑链上交易体验的专业级去中心化订单簿交易所Bluefin

简介

Bluefin 是一个面向专业与初次交易者的去中心化订单簿式交易所（decentralized orderbook-based exchange）。它专注于 安全性（security）、透明性（transparency），并致力于重塑链上交易平台的用户体验。该项目获得了 Polychain、SIG、Brevan Howard Digital、Tower Research 等多家顶级机构的支持与投资。

架构概览

1. Bluefin 的集中式流动性做市商（CLMM）

这是一项前沿协议，旨在优化资金效率、加深市场流动性，并提供无缝的交易体验。无论你是初学者还是专业交易者，Bluefin 的 CLMM 都能为你提供强大的工具。

• 主要特点
• 极低滑点（Minimal Slippage）： CLMM 设计优化价格深度，即使大额交易也能保持稳定价格。
• 实时报价（Real-Time Pricing）： 系统在执行前提供精准兑换汇率和预期最小输出值。
• 多币种交易对（Multiple Token Pairs）： 用户可自由选择多个代币组合进行兑换。
• 工作机制
• 在 Bluefin 中，兑换不是通过传统订单簿撮合，而是直接与流动性池进行交互：

1. 用户将一种代币换成另一种代币；
2. 流动性提供者（LP）通过为池子注入资金获得手续费；
3. 交易在池内即时完成，无需等待订单匹配。

• 核心功能模块
• 手续费机制（Swap Fees）： 所有交易手续费都分配给活跃价格区间内的 LP。当价格超出该区间时，流动性会暂时“失效”，停止计费，直到价格回归。LP 可随时领取手续费，无需退出资金。
• 价格影响（Price Impact）： 指单次交易对池内代币价格的影响。CLMM 通过更深的价格流动性分布，显著降低价格波动。
• 滑点保护（Slippage Protection）： 用户可自定义滑点容差（Slippage Tolerance），若价格偏差超出设定范围，交易自动取消。
• 流动性池（Liquidity Pools）：
• 集中流动性（Concentrated Liquidity）： LP 可在指定的价格区间内集中提供流动性，而非覆盖整个价格区间，显著提升资金使用效率。
• 主动流动性（Active Liquidity）： 只有处于当前市场价格范围内的流动性才被视为“活跃”并能产生手续费。
• 手续费分层（Fee Tiers）： 允许同一代币对拥有多个不同费率的池（如 0.01%、0.1%、0.2%）。
• 价格刻度（Price Ticks）： 将价格划分为微小区间（每步约 0.01%），较密集的 Tick 有助于稳定币对的高精度交易与低滑点。
• 头寸 NFT（Position NFT）： 每个集中流动性头寸都以 NFT 表示，记录所属池地址、价格范围、流动性数量。
• 活跃流动性奖励模型（Active Liquidity-Based Rewards）： 根据 LP 在活跃价格区间中的贡献比例发放奖励。
• 协议手续费（Protocol Fees）： 每笔交易会有 20% 的手续费用于协议金库。

2. BluefinX —— 去中心化 RFQ 执行网络，打造零滑点、低成本的链上交易体验

BluefinX 是 Bluefin 推出的全新产品，它通过一个无需许可（permissionless）的 RFQ（Request for Quote）系统连接 Bluefin 的 现货 CLMM 与一组 去中心化执行代理（Execution Agents），通过协议控制的竞价拍卖机制（protocol-controlled auctions）来优化交易执行。

• 工作原理： 在 BluefinX 中，多个执行代理会同时对用户的交易请求进行报价，系统会自动选择最优报价（Best Bid），并在链下完成一次“微型拍卖（Off-Chain Auction）”，最后在链上执行交易。
• 
• 用户体验优势：
• 极速执行（High-Speed Execution）： RFQ 流程在链下完成，无需等待区块确认。
• 无滑点（Zero Slippage）： 用户在签名前即可看到最终固定兑换金额。
• MEV 防护（MEV Protection）： 防止机器人抢跑或重排交易顺序。
• 零 Gas 费用（No Gas Fees）： 所有交易成本由执行代理承担。
• 更优价格（Best Swap Price）： 通过多代理竞价机制，自动为用户选择最优报价。

Tron点评

优势：

BluefinX 以 RFQ（Request-for-Quote）竞价机制 为核心，构建了一个去中心化的执行代理网络，使每笔交易都能在链下通过竞价获得最优价格。它实现了 零滑点、MEV 防护、免 Gas 成本 等创新特性，为用户提供接近中心化交易所的流畅体验，同时保持去中心化透明度。通过 Bluefin CLMM 的整合，BluefinX 优化了流动性使用与交易执行效率，成为 Sui 生态中高性能链上交易的新标准。

劣势：

BluefinX 的复杂架构依赖于多个执行代理的活跃度与信誉，初期可能面临流动性覆盖不足或报价延迟的问题。此外，其链下竞价与 API 调用机制在极端网络环境中存在同步风险。随着网络规模扩大，系统治理与代理激励机制的稳定性仍需时间验证。

2. 当周重点项目详解

2.1. 详解V神站台，OKX、Stareware、Foresight以及Bixin参投—让任意 EVM 链无缝过渡至ZK的新一代证明引擎Kakarot

简介

KKRT Labs 正在开发的Kakarot 是一款轻量、高效、最先进的 ZK-EVM 证明引擎（Proving Engine）。该引擎能够为以太坊的执行层（Execution Layer）和共识层（Consensus Layer）生成零知识证明，从而实现对以太坊的“SNARK 化（SNARKify Ethereum）”，使其具备可与 Visa 相媲美的扩展能力与处理性能。Kakarot 基于 Cairo 构建，后者是 StarkWare 开发的、支持 STARK 零知识证明 的虚拟机（ZK-VM）。

架构简述

Kakarot 是一个使用 Cairo 构建的可证明 EVM（Provable EVM），Cairo 是 Starkware 推出的、支持 STARK 证明的零知识虚拟机（ZK-VM）。

1. 选择 ZK-VM的原因

构建零知识应用（ZK-Application）或零知识基础设施（ZK-Infrastructure）主要有两种方式：使用 ZK-VM（零知识虚拟机）；编写 专用 ZK 电路（ZK-circuits）。

ZK-VM 与 ZK-Circuit 的区别：

• ZK-VM 是一种虚拟机，能够在执行过程中自动生成 ZK 证明，证明计算是正确的。
• ZK-Circuit 是对某一特定过程的数学建模，将计算分解成逻辑运算单元，类似电子电路的逻辑门。

在 2022～2023 年，几乎所有的 ZK-EVM（如 Scroll、Linea、ZKSync）都基于 ZK 电路。这些电路是针对单一任务构建的，因此最初运行更快。但它们存在显著缺陷：开发难度高、审计复杂、维护成本高。随着 ZK 技术演进，它们的性能优势正在被现代 ZK-VM 取代。

相比之下，ZK-VM 更灵活，可以为不同任务进行优化。开发者可以像编写普通代码一样开发 ZK 应用，并通过添加 内建模块（Built-ins） 或 专用操作码（Specialized Opcodes） 来提升性能。

2. 选择 CairoVM的原因

CairoVM 于 2020 年发布，是首个图灵完备（Turing-complete） 的 ZK 虚拟机。它首次实现了通过编写代码（Cairo 语言）而非构建电路来开发 ZK 基础设施的可能性。Cairo 是一种 可证明领域特定语言（ZK-DSL），意味着所有用 Cairo 编写的程序都可通过STARK 证明 来验证，未来也可兼容支持 Cairo 汇编（Cairo Assembly）的其他证明系统。

RISC-V 生态的崛起与对比： 近来，基于 RISC-V 的 ZK-VM 逐渐受到关注。然而我们认为，CairoVM 仍然在性能上具有决定性优势：CairoVM 更擅长算术运算（arithmetic operations）；而 RISC-V 更偏向位运算（bitwise operations）。鉴于 STARK 及大多数有限域加密主要依赖算术运算，我们相信 CairoVM 在中期仍将保持领先性能。

3. Kakarot：让任意 EVM 链无缝过渡至 ZK

Kakarot 能够为所有与以太坊兼容的链（Ethereum-equivalent chains）生成零知识证明（ZK Proofs），从而让任意 EVM 链轻松过渡到 零知识架构（ZK）。这一服务被称为 Keth ——一个 链无关（chain-agnostic）EVM 证明服务，支持实时证明生成（real-time proof generation）。

通过 Keth，Kakarot 希望为整个以太坊生态带来关键价值：

• 帮助 Optimistic Rollups 平滑转型为 ZK-Rollups；
• 加强现有 ZK-Rollups 的证明体系；
• 支撑 ZK Bridges 与 ZK 基础设施（如全节点）；
• 推动 ZK 技术在 以太坊 L1 层 的普及。

4. Keth：链无关的 EVM 证明引擎

Keth 的目标是成为一个“ZK 证明动力引擎（Proving Powerhouse）”，具备将任意 EVM 网络 “STARK化（STARKify）” 的能力。

• 主要应用场景：
• 协助 Optimistic Rollup 向 ZK-Rollup 转型；
• 为现有 ZK-Rollup 提供更低成本、更高性能的证明栈（Prover Stack）；
• 推动所有 Rollup 进入 Stage 2 阶段 ——支持多重证明（Multi-Proof）架构，Keth 将是其中之一。
• 迈向 “ZK-Everything” 时代： Keth 的出现正推动区块链进入一个新的阶段 —— “ZK 一切化”。在这一体系下：所有 跨链桥、钱包、全节点都将由零知识证明驱动；Rollup 基础设施成本将显著降低；用户主权得到提升。
• 性能表现： 早期基准测试显示，Keth 使用的 StarkWare STWO 证明技术 的计算速度可达 每秒数十 MHz，性能较现有解决方案提升数个数量级。

Tron点评

优势：

Kakarot 作为基于 CairoVM 构建的模块化 ZK-EVM，具备轻量、高效、易维护的显著优势。它通过 ZK-VM 而非专用电路（ZK-circuits） 架构，使开发、审计与以太坊升级适配更加灵活。同时依托 StarkWare STARK 技术，Kakarot 可持续享受零知识证明性能提升（如 STWO Prover 预计带来千倍效率提升）。其链无关证明服务 Keth 更能让任意 EVM 链平滑过渡到 ZK 模式，实现跨链互操作与安全扩展，从而推动“ZK-Everything”的未来。

劣势：

Kakarot 仍处于早期阶段，依赖 Cairo 生态的成熟度与 StarkWare 的底层技术演进。其性能和兼容性虽强，但可能在短期内面临与 RISC-V ZK-VM 的竞争，以及生态工具、开发者资源不足等问题。同时，ZK 技术的复杂性和高计算成本在普及初期仍是推广障碍。

三. 行业数据解析

1. 市场整体表现

1.1. 现货BTC vs ETH 价格走势

BTC

ETH

2. 热点板块总结

四. 宏观数据回顾与下周关键数据发布节点

12 月公布的美联储利率决议核心信息可以概括为 “利率维持不变，但政策拐点被正式确认”。美联储如期按兵不动，承认通胀正在回落、就业市场持续降温，并在点阵图中下调了未来利率路径预期，释放出加息周期已结束、下一步将转向降息的明确信号。但同时，声明与发布会上仍强调对服务通胀和薪资增速保持警惕，避免市场过度提前定价宽松。整体而言，这次会议为市场提供了方向性的“鸽派确认”，却没有给出明确的降息时间表，意味着政策进入观察期，后续节奏将高度依赖经济数据的进一步走弱程度。

本周重要数据公布：

• 12月16日： 美国11月失业率；美国11月季调后非农就业人口
• 12月18日： 美国11月未季调CPI年率

五. 监管政策

美国：推进数字资产在传统金融市场的应用

• 启动代币化抵押品试点： 美国商品期货交易委员会（CFTC）在本周采取了一系列被视为对加密市场“持开放态度”的措施。12月8日，CFTC宣布启动“衍生品市场代币化抵押品数字资产试点项目”。该试点允许将特定的非证券类数字资产（包括比特币、以太坊和稳定币USDC）作为合格抵押品，用于CFTC监管的衍生品交易。
• 发布新指引并撤销旧规： 同步发布了《代币化抵押品监管指引》，并为适应新通过的《GENIUS法案》，撤销了2020年发布的第20-34号咨询文件，该文件曾限制期货经纪商接受虚拟货币作为客户抵押品。CFTC代理主席表示，此举旨在消除“过时且过于复杂”、阻碍行业创新的指导。

欧盟及成员国：MiCA框架下的实施与分歧

• 波兰的监管权争议： 欧盟层面的《加密资产市场条例》（MiCA）继续推进，但成员国在具体实施上出现争议。波兰议会维持了此前对一项旨在实施MiCA的国内加密法案的否决。随后，政府方面再次向议会提交了内容几乎相同的法案。争议的核心在于，该法案计划将市场监管权交给波兰本国的金融监管机构，这与部分欧盟成员国主张的、由欧洲证券和市场管理局（ESMA）进行更集中化监管的呼声存在冲突。
• 意大利设定严格合规期限： 意大利市场监管机构为虚拟资产服务提供商设定了严格的MiCA合规期限，要求它们在2025年12月30日之前寻求授权或退出市场。

日本：筹划监管框架的根本性转变

• 法律依据转移： 日本金融厅在12月10日发布了一份综合报告，概述了计划对加密货币监管框架进行的重大调整。计划将加密资产的监管法律依据从当前的《支付服务法》转向《金融工具与交易法》。这表明监管态度从将其视为“支付手段”转变为视为“投资工具”，旨在加强对用户的保护。
• 配套强化措施： 新框架预计将加强对首次交易所发行的信息披露要求，赋予监管机构更强大的工具来打击未注册的海外平台，并明确禁止内幕交易。

中国：行业协会联合强化风险警示

• 七家协会发布风险提示： 在中国大陆，相关的金融行业协会本周联合发布了针对虚拟货币的风险提示。12月12日，中国互联网金融协会、中国银行业协会等七家国家级金融行业协会联合发布通知，再次强调虚拟货币相关业务属于非法金融活动。
• 明确业务禁令： 要求各会员单位（包括银行、支付机构、证券基金公司等）不得开展或提供与虚拟货币、现实世界资产代币相关的任何服务，包括交易、结算、营销宣传等。
• 警示公众风险： 提示社会公众远离各类虚拟货币业务活动，警惕欺诈风险，并明确告知境外服务商向境内提供服务同样非法。