作者：CryptoPunk

五年回测告诉你：3 倍杠杆几乎没有性价比

结论先行：

在过去五年的回测中，BTC 三倍杠杆定投的最终收益只比两倍杠杆多 3.5%，却付出了 接近归零的风险代价。

如果从风险、收益与可执行性综合来看——现货定投，反而是长期最优解；2x 是极限；3x 并不值得。

一｜五年定投净值曲线：3x 并没有“拉开差距”

从净值走势可以直观看到：

• 现货（1x）：曲线平滑向上，回撤可控

• 2x 杠杆：在牛市阶段明显放大收益

• 3x 杠杆：多次“贴地爬行”，长期被震荡消耗

尽管在 2025–2026 年的反弹中，3x 最终略微跑赢 2x，

但在长达数年的时间里，3x 净值始终落后于 2x。

注：在本次回测中关于杠杆部分采用每日再平衡方式进行回测，会产生波动率损耗。

这意味着：

3x 的最终胜出，极度依赖“最后一段行情”

二｜最终收益对比：杠杆的边际收益迅速衰减

关键不是“谁收益最高”，而是多出来多少：

• 1x → 2x：多赚 ≈ $23,700

• 2x → 3x：只多赚 ≈ $2,300

收益几乎不再增长，但风险却指数级上升

三｜最大回撤：3x 已接近“结构性失效”

这里有一个非常关键的现实问题：

• -50%：心理可承受

• -86%：需要 +614% 才能回本

• -96%：需要 +2400% 才能回本

3x 杠杆在 2022 年熊市中，本质上已经“数学破产”，

后续的盈利，几乎全部来自熊市底部之后的新投入资金。

四｜风险调整后收益：现货反而最优

这组数据说明三件事：

1. 现货单位风险回报最高

2. 杠杆越高，下行风险“性价比”越差

3. 3x 长期处于深度回撤区，心理压力极大

Ulcer Index = 0.51 意味着什么？

账户长期“趴在水下”，几乎不给你正反馈

为什么 3x 杠杆长期表现这么差？

原因只有一句话：

每日再平衡 + 高波动 = 持续损耗

在震荡行情中：

• 涨 → 加仓

• 跌 → 减仓

• 不涨不跌 → 账户持续缩水

这就是典型的波动率拖累（Volatility Drag）。

而它的破坏力，与杠杆倍数的平方成正比。

在 BTC 这种高波动资产上，

3x 杠杆承担的是 9 倍波动惩罚。

最终结论：BTC 本身已经是“高风险资产”

这次五年回测给出的答案非常清晰：

• 现货定投：风险收益比最优，可长期执行

• 2x 杠杆：激进上限，只适合少数人

• 3x 杠杆：长期性价比极低，不适合作为定投工具

如果你相信 BTC 的长期价值，

那么最理性的选择往往不是“再加一层杠杆”，

而是让时间站在你这边，而不是成为你的敌人。