作者：Roberto Rios （@peruvian_bull）

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：Jane Street 是华尔街史上最赚钱的量化交易公司，却鲜有人知晓它的存在——直到本周它被指控内幕交易导致 Terra Luna 崩盘，同时还身陷印度 5.6 亿美元操纵指数诉讼。这篇文章把 Jane Street 涉嫌的 Terra Luna 操控、印度市场操控、以及比特币每天上午 10 点定时砸盘的"10 点暴击"串联成一条完整的调查链条，时间节点和数据都经得起追问。比特币今天的反弹，背后可能是这个故事。

全文如下：

你从未听说过的最强大交易公司，刚刚被抓住伸向饼干罐。两次。在两个不同的大洲。

而比特币，终于因此解脱了。

跟我来：

Jane Street Group 是一家总部位于纽约的量化交易公司。他们没有 CEO。

按照他们自己的描述，公司运作方式像一个"无政府主义公社"。仅 2025 年前九个月，他们就录得净交易营收 240 亿美元，超过了 2024 年全年的 205 亿美元。仅 2025 年 Q2，他们就实现了 101 亿美元——这是华尔街有史以来任何公司单季度录得的最高交易营收。

无论用什么标准衡量，Jane Street 都是地球上最赚钱的交易机构。

而就在本周，Terraform Labs 破产管理人在曼哈顿联邦法院提起诉讼，指控 Jane Street 利用内幕信息，提前布局并从 2022 年 5 月 Terra Luna 的崩盘中牟利。那场崩盘抹去了 400 亿美元的价值，并引发连锁反应，最终拖垮了 Celsius、三箭资本和 FTX。

指控的逻辑简单得令人震惊。

2022 年 5 月 7 日，Terraform Labs 悄悄从 Curve3pool（一个主要的去中心化流动性池）撤出了 1.5 亿美元的 UST。没有任何公告，只是一次无声的流动性抽离。

十分钟后，一个与 Jane Street 关联的钱包从同一个流动性池中撤出了 8500 万美元。

整整十分钟。

诉讼称，一名曾在 Terraform 实习、2021 年 9 月加入 Jane Street 成为全职员工的前实习生 Bryce Pratt，与他在 Terraform 的前同事建立了秘密沟通渠道。他涉嫌将 Terraform 流动性操作的重大非公开信息直接传递给 Jane Street 的交易台。

诉讼列出四名被告：Jane Street Group LLC、联合创始人 Robert Granieri、以及员工 Bryce Pratt 和 Michael Huang。

破产管理人的声明直指要害：Jane Street 实施的这些交易"若非掌握了其独家获取的内幕信息，根本不可能发生"。

更糟糕的还在后面。诉讼指控，Jane Street 的撤资行为帮助触发了 UST 的脱锚，将整个 Terraform 生态推入死亡螺旋。LUNA 从 80 美元以上跌至接近零。400 亿美元蒸发。普通人失去了一切——退休储蓄、教育基金、一辈子的积累，几天内化为乌有。

Jane Street 的回应？他们称这是"走投无路的绝望之举"，是"毫无根据的指控"。

但问题是，这不是他们第一次了。

2025 年 7 月，印度证券交易委员会（SEBI）对 Jane Street 提出了印度历史上最大规模的市场操纵指控之一。SEBI 的调查发现，在 2023 年 1 月至 2025 年 3 月间的 18 个衍生品到期日，Jane Street 对 Bank Nifty 指数进行了教科书式的拉高出货操控。

操作手法机械到令人咋舌：

早盘：Jane Street 的算法大量买入 Bank Nifty 成分股和期货，将指数拉高 1%至 1.3%。SEBI 发现，在某些交易日，Jane Street 单独贡献了指数全部的正向价格影响。

与此同时，他们大量建立空头期权仓位，主要是卖出看涨期权、买入看跌期权，仓位规模与其股票头寸的比例严重失衡。SEBI 发现，以 delta 当量计算，其期权头寸是股票和期货头寸的 7.3 倍。这不是对冲，这不是套利，这是包着多余步骤的方向性操纵。

下午：他们反手卖出早盘买入的所有股票，指数下跌，空头期权盈利，周而复始，每个到期日如法炮制。

SEBI 的裁定：非法获利 48.43 亿卢比，约合 5.8 亿美元。他们将 Jane Street 的行为定性为"蓄意设计的操纵结算价格的手段"。SEBI 还特别指出，Jane Street 在印度国家证券交易所于 2025 年 2 月发出明确警告后，仍继续执行这一策略。

SEBI 的措辞异常严厉，罕见于监管机构："市场的公正性，以及数以百万计中小投资者和交易者的信任，不能再被这样一个不可信赖的参与者的阴谋所挟持。"

Jane Street 被禁止进入印度证券市场。他们将 5.6 亿美元以上存入托管账户，并立即提起上诉。截至今日，案件仍在印度证券上诉裁判所审理中。

现在说说比特币。

自 2025 年 11 月以来，比特币交易者注意到一个奇异的规律：每天早上约美东时间上午 10 点——恰逢美国股市开盘时刻——大量抛售会砸向 BTC 及相关 ETF 份额。

这个规律令人不寒而栗地一致。比特币在亚洲和欧洲交易时段上涨，却在纽约一开市就遭到打压。

（参见：https://www.tradingview.com/news/newsbtc:f65a83ede094b:0-is-jane-street-manipulating-bitcoin-the-viral-theory-explained/）

数字触目惊心。2025 年 12 月的图表显示，BTC 在某些交易日内几分钟内从 89,700 美元跌至 87,700 美元，在价格回升前清算了 1.71 亿美元的杠杆多头仓位。这一情况发生在 12 月 1 日、5 日、8 日、10 日、12 日、15 日，并在 2026 年 1 月和 2 月反复出现。

加密推特将其称为"10 点暴击"。

矛头直指 Jane Street，理由充分。Jane Street 是贝莱德 IBIT（全球最大的比特币现货 ETF）仅有的四家授权参与者之一。其余三家分别是 Virtu Americas、摩根大通证券和 Marex。作为授权参与者，Jane Street 拥有创建和赎回 ETF 份额的独特能力，这意味着他们直接接入了比特币进出机构包装器的管道。

他们的 13F 文件证实了大规模持仓。Jane Street 截至 2025 年 Q3 持有 57 亿美元的 IBIT 份额。Q4 又增持 2.76 亿美元，使其总持仓超过 2000 万股，按年末价格计算价值约 7.9 亿美元。在持仓峰值时，他们持有近 25 亿美元的 IBIT。

但有一点令人生疑：在涉嫌每天早盘抛售现货 BTC 的同时，Jane Street 在 2025 年 Q4 将其 MSTR（Strategy，前身为 MicroStrategy）仓位增加了 473%，买入 951,187 股，价值约 1.21 亿美元。这是在贝莱德和先锋等主要基金正在大幅减持数十亿美元 MSTR 的同期发生的。

想想这意味着什么：开盘卖出 BTC，打压价格，清算杠杆多头，再低价买回。与此同时，大量买入市场上杠杆最高的比特币代理标的，等待不可避免的价格修复。

Glassnode 联合创始人 Jan Happel 和 Yann Allemann 通过他们的 Negentropic 账号在 X 平台上重新点燃了这一理论，将算法交易模式与 Terraform 诉讼的提起联系起来。Milk Road 账号进一步放大了这一消息，描述了关于机构交易台执行"非常具体且充满阴谋色彩的操作手册"的"持续低声传言"。

然后，诉讼来了。然后，令人意想不到的事情发生了。

Terraform 对 Jane Street 的诉讼提起后，"10 点暴击"……没有出现。几个月来，比特币首次在美国市场开盘时没有被打压，反而上涨了。

今天，2026 年 2 月 25 日，比特币飙升超过 3%，突破多个阻力位，交易价格升至 68,000 美元以上，而就在几天前它还面临跌破 60,000 美元的威胁。3.23 亿美元的空头仓位遭到清算。随机 RSI 指标触及 100。ETF 单日净流入 2.577 亿美元，创 2 月初以来最高。

https://x.com/peruvian_bull/status/2026730420168192432?s=20

规律打破了。

我想在这里谨慎一些。相关性不等于因果关系。有多重因素在同时发挥作用：特朗普的国情咨文、超卖的技术面、空头回补。恐惧与贪婪指数当时处于 11，极度恐惧区域，而这往往是反向交易的转折点。RSI 已跌至 15.80，是自 2020 年新冠崩盘以来从未见过的读数，而那次崩盘之后迎来了 1400%的涨幅。但时机的吻合难以忽视。

X 平台上流传着 Jane Street 在诉讼提起后"被迫关闭其交易算法"的传言。Jane Street 告诉 Cointelegraph，这些是"毫无根据的投机性指控"。无论他们是被迫停止，还是出于法律谨慎主动暂停，结果都是一样的：

抛售压力消失了。

这对比特币真正意味着什么。

比特币现货 ETF 本应是伟大的均衡器。机构准入渠道，受监管产品，贝莱德盖章背书。而且它们确实取得了巨大成功——仅 IBIT 自上线以来就吸引了逾 200 亿美元的资金流入。

但 ETF 结构引入了一个比特币被专门设计用来逃避的东西：对管道拥有特权准入的可信中间人。

2024 年 1 月，美国证券交易委员会批准比特币现货 ETF 时，要求采用纯现金方式创建和赎回。每当需要创建或赎回份额时，都必须有人实际买卖比特币。而接入这一流程的公司——授权参与者——对市场上其他所有参与者拥有结构性优势。

2025 年 9 月，SEC 批准了 IBIT 的实物创建和赎回机制，这意味着授权参与者现在可以直接以比特币换取 ETF 份额，无需经过法币流转。这赋予了 Jane Street、Virtu、摩根大通和 Marex 对最大机构包装器中比特币进出流向更直接的控制权。

"10 点暴击"，本质上是几十年来困扰黄金市场的同一种病症的症状。

我在《黄金终局开始》一文中写到过这一点：纸质交易对抗纸质交易，拥有最多管道准入权限的机构，能在市场其余参与者反应过来之前就完成价格移动。

https://x.com/peruvian_bull/status/1778146092279861279?s=20

摩根大通交易员 Gregg Smith 和 Michael Nowak 因在贵金属期货市场欺诈性下单被裁定有罪，这一手法持续了八年，涉及数千笔非法交易。摩根大通支付了 9.2 亿美元和解金。德意志银行为同样的行为支付了 3000 万美元。瑞银、汇丰银行和六名个人交易员均因反欺诈违规行为面临美国商品期货交易委员会的指控。

同样的剧本，不同的资产。

每一次，这些公司都将其称为"做市"、"套利"、"对冲"。委婉说法层出不穷，结果永远相同：普通人被割得面目全非，而内部人捕获了价差。

那么，我们现在该往何处走？

更宏观的结构性图景没有改变。2026 年前八周 45 亿美元的 ETF 净流出看起来令人担忧，但 Strategy（Saylor 的公司）刚刚买入了价值 3900 万美元的 BTC，占同期所有上市公司购买量的 99%。大玩家没有抛售，他们在等待算法完成工作。

而也许，就在此刻，算法已经完工了。

如果 Jane Street——无论是因为法律风险敞口、多个大洲的监管审查，还是单纯的自我保护——已被迫从其涉嫌的每日抛售程序中撤退，那就意味着压制比特币长达四个月的一个持续性结构性阻力被移除了。

比特币生来就是为了这一刻。一套不依赖可信中间人的货币体系，不需要授权参与者，无法被前实习生通过秘密管道传递给交易台的消息所提前布局。

但不要忘记我们是怎么走到这一步的。那些本应"做市"和"提供流动性"的公司，正是被指控提前布局崩盘、操纵国家股指、并每天对其 ETF 本应追踪的资产运行算法抛售程序的同一批人。

这，正是比特币被设计用来取代的那个系统。