作者：au_call

编译：深潮 TechFlow

深潮导读： 最近 RAVE、SIREN 这类作案币反复出现，单轮庄家收益动辄 3000 万美金以上。作者从操盘方视角拆解整条链路：项目方怎么找庄家、筹码怎么控、现货和合约如何配合收割、OI 和资金费率背后的套路。这是作者 TG 频道 @au_call 系列的第一篇，偏机制拆解，能帮你看清自己为什么总在这类币上爆仓。

本文讲作案币（crime coins）是怎么被制造出来的、现货和合约两端怎么操盘、怎么识别和交易，以及持仓量（OI）、资金费率背后的玄机和常见陷阱。篇幅所限，很多细节先简化。互动够好的话后面继续展开。

犯罪币是怎么被做出来的

过去一年 MYX、COAI、AIA、SIREN 这些案例里，庄家单轮赚到 3000 万美金以上是常见水平，具体看盘面。分成结构通常是庄家拿 70% 以上，项目方拿 30% 左右，有些项目给庄家的比例还更高。所以想赚钱的项目方会主动找有经验的作案币庄家，也有庄家反过来找筹码已经集中得差不多的项目。

作案币不靠基本面驱动。初期定价看两件事：筹码控制程度和壳价值。

壳价值类似 A 股借壳上市的逻辑，上 Binance 也需要这种壳。项目方和庄家谈好利润分成、融资条件，就可以开工。

这里说的庄家是「主动做市商」，不是传统被动做市。主动做市商和项目方利益绑定，合作方式包括代币借贷分润、资金支持、API 级执行等。他们掌握的控制权更大，有时候甚至能在项目方不知情的情况下独立操盘。项目方如果想拉盘但资金不够、空头又压得很重，就会通过庄家引外部资金进场。核心目标是价格引导和操纵加分润。

资金来源分三种：自有资金、项目代币、外部融资。典型操作包括主动拉和砸、单边流动性、现货与衍生品联动。利润来自交易价差和爆仓所得。

操盘第一步：控筹码

开工前，项目方一般会在链上囤 90% 以上的流通量。这些筹码用多签钱包控制，交给庄家执行。链上筹码是基础，但不是决定性的，也不能直接看出筹码分布。

怎么识别一个潜在的作案币？看三个信号。

1.：是多个关联地址合计控盘超过 90%，其中很多是多签钱包。

2：是链上能看到机器人做市的痕迹，从成交量和 K 线形态可以辨认。

3：是交易所冷钱包出现大额转账到链上地址，这种动作往往是操盘的前兆。

另一个关键点是交易所冷热钱包分布。看哪家交易所在冷热钱包里拿的份额最大，就能判断现货控盘集中在哪。有些时候热钱包余额很低，意味着用很少的钱就能把现货拉起来，从而影响合约价格。

作案币的现货操盘大多集中在 Bitget、Gate、Aster 这几家，原因是风控偏弱、订单簿薄。如果庄家尝试在 Binance 操盘，可能会被仓位限制甚至提币限制卡住。

链上角度最该盯的是交易所冷热钱包的进出。冷钱包出金常常是动手的前兆。但项目方把币充进交易所不一定就是派发，很多时候只是为了引诱交易员开空。

合约篇：标记价格和 OI 的玄机

先讲一个基础概念。合约的爆仓价格是按标记价格算的，而标记价格是多家交易所成交价加权出的指数。为了防操纵，交易所用加权平均。如果 Bitget、Gate 这类在指数里权重很大，整个指数就更容易被影响。有时候庄家会让某些交易所暂停充提，等于把那个市场「孤立」出来，再用这个孤立市场的价格去撬动 Binance 的合约报价。

再说 OI。一般来说 OI 占市值的比例越高，越可能是作案币。这里 OI 指单边持仓量。OI 也可以被庄家对冲做大。账面 OI 一高，能把更多散户吸引进场。但怎么判断是不是对冲出来的假 OI?

看多空比。如果 OI 明显增减、但多空比基本不动，基本可以判定是庄家双边对冲出来的量。这种情况下不能简单按「OI 下降等于要砸盘」来判断。

OI 决定了作案币的生命周期

第一阶段：OI 上升、价格上涨

多头轻松拉价，阻力很小。目的是把空头吸引进场。如果空头不够多，庄家就直接砸现货把多头爆掉。

第二阶段：四种组合

多头开仓对应 OI 上升加价格上涨。

空头开仓对应 OI 上升加价格下跌。

空头平仓对应 OI 下降加价格上涨。

多头平仓对应 OI 下降加价格下跌。

OI 变化背后有多种可能，包括庄家对冲。OI 必须和价格方向一起看才有意义。

第三阶段：拉盘过程中诱空

庄家会用消息面、价格走势、OI 数据组合起来钓空头。以 RAVE 为例，在某些关键位置庄家会平掉自己的空单或解除对冲，制造 OI 下跌 + 价格下跌 + 成交量放大的假象，让人以为行情走完了。空头进场以后，价格迅速反转继续上涨，空头被套。

第四阶段：反手建空、派发现货

庄家这个阶段开始建立空头头寸、平掉多头、把现货派发出去。典型特征是资金费率到 -2% 左右、OI 急剧下降、链上有现货充进交易所。OI 要跨多家交易所监控，尤其是 Aster，因为它目前风控偏弱、不冻结庄家资产，是庄家偏好的场所。

Q&A：庄家是怎么把空头引进来的

常见手法有几种。

把代币发给 KOL 让他们对冲（本质上同时完成了筹码分发）。

释放解锁利空，鼓励市场对冲。

开高年化质押池，让人一边拿 APR 一边对冲。

在不同交易所之间制造价差，吸引套利盘。

和 KOL 社群联动，散布看空叙事。

交易所内部做市商可能用近似无限保证金开巨额空单。

资金费率的玩法

如果有人保证金近乎无限，庄家怎么赚钱？

他们会在指数权重最高的那家交易所拉现货，把资金费率推到负的。资金费率为负意味着空头要付钱给多头。4 小时一个结算周期，-2% 的费率，一天下来空头要付 12% 左右。

负费率的来源有三种：散户开空、庄家一边做空一边派发现货、庄家拉现货强行让空头付费。

现货和订单簿

交易所库存有限的时候，操纵现货的成本会很低。拉盘阶段，庄家会主动从订单簿里抽走流动性，让价格更容易被推动。

还要盯的几类数据

爆仓热力图。

订单簿行为，包括假单（spoof orders）。

爆仓数据。

不同交易所之间的成交量、OI 和价差。

$SIREN 操盘简析

以上只是框架，很多细节因为篇幅省掉了，后面可以继续拆。

详见作者的原推：原推链接