在过去的一年里，“美股代币化”应该是 RWA（真实世界资产） 赛道最性感的叙事。把苹果、特斯拉、英伟达的股票搬上链，让全球投资者 24 小时无缝交易——这个听起来完美的去中心化金融故事，让开发者和资本竞相涌入。但如果你仔细审视这个赛道，美股代币化这门生意，可能他们都做错了！

一、 数据拉垮：一场 0.00166% 的微型叙事

让我们先看一组足以让所有人彻底冷静的数据。

截至 2026 年 4 月 30 日，Wilshire 5000 指数显示美股总市值已飙升至 72 万亿美元，而目前全球美股代币化项目的 TVL 加起来仅有区区 12 亿美元。（rwa.xyz数据）

12亿 vs 72 万亿。

这意味着，被吹得天花乱坠的美股代币化，其规模仅仅占到美股总市值的 0.00166%。这甚至不是“九牛一毛”，而是“大象身上的一个细菌”。

如果你看看那些代币化股票的前几名，数据更是惨淡：

• Circle  (CircleOn)： TVL1.3亿美元

• STRC  (STRCx)： TVL7900万美元

• 特斯拉 (TSLAx)： TVL5300万美元

• 英伟达 (NVDAon)： TVL3900万美元

  
  

这几只代币化股票的体量，甚至不如一个二流的 Meme 币。

再拿同为 RWA 赛道的“代币化美国国债”做个横向对比。根据 rwa.xyz的最新数据，代币化美国国债的链上 TVL 已经突破 152 亿美元，创历史新高。也就是说，同样是将传统金融资产搬上链，代币化国债的规模是代币化美股的 15倍。

二、 失败的核心原因：仅从交易角度切入

目前所有的美股代币化项目，都仅仅从交易角度切入。这导致了个致命的问题：严重误判了链上用户的真实需求。

链上用户的需求其实可以一分为二：

一类是交易型用户，追求高风险、高杠杆、高回报。他们在链上要的是可以 100x 做多特斯拉、做空英伟达，而不是一个“1 倍无杠杆的代币化股票”。在这个维度上，美股永续合约（如 Hyperliquid 上的美股 Perp）比代币化美股更有吸引力，直接把这批用户抢走了。就连富途、老虎证券、IB 等传统券商，都能提供最高 4 倍的融资融券杠杆；而代币化美股连这个最基本的需求都无法满足。不论是对比链上的永续合约，还是对比传统券商，代币化美股在交易体验上毫无优势可言。

另一类是收益型用户，追求稳定、可持续的被动收益。他们在链上要的是能够持续生息的资产，而不是一个价格随美股涨跌、本身不产生任何现金流的“代币化股票”。

更能说明问题的，是这些项目的流量分布。以 Ondo、xStocks 为例，官方网站几乎没有真实用户流量——原因很简单：在官网直接购买，不但要完成 KYC 实名认证，还要提供合格投资人证明（Accredited Investor）。这道门槛直接把 99% 的链上用户拦在门外，而在合作的中心化交易所，却可以畅通阻地直接购买。这意味着，真正的用户在交易所，而交易所的用户真正想要的是两件事：高杠杆的交易和稳定的确定性收益。代币化美股两样都没有提供。

三、正规军正在入场：具备碾压优势

过去两个月，美国股票市场发生了一件影响深远的大事：

• 2025 年 12 月： SEC 向美国中央证券存管机构（DTC）发出不予追诉函，允许其开展三年期的代币化试点。

• 2026 年 3 月 18 日： SEC 正式批准 Nasdaq 的规则修订，允许特定股票以代币化形式交易。

• 2026 年 4 月 17 日： SEC 以”即时生效”的方式批准了纽交所（NYSE）几乎一模一样的规则修订。

2026 年下半年：DTC 的代币化试点将正式启动。

这意味着什么？这意味着华尔街正在用区块链反向收编去中心化金融。DTC 作为美国所有股票的"户口本"，正在亲自下场做结算层的代币化。在交易撮合层面，代币化股票和传统股票完全等价。

在正规军面前，那些搞"代币化美股"的链上原生协议将毫无还手之力。交易属性的代币化，根本不属于正规军之外的任何创业者。

四、 正确的方向：发掘“资产属性”而非“交易属性”

那么，美股代币化这个赛道，是不是就不属于创业者了？答案是否定的。关键在于，我们要利用代币化美股的“资产属性”，而不是“交易属性”。

什么是资产属性？就是将底层资产作为一种生息工具、抵押品或者结构化产品的底层资产，而不是单纯用来买卖的筹码。

这里有两个利用美股资产属性的好例子：

1. Saturn 的 USDat：用优先股做底层生息

Saturn 做的稳定币项目 USDat 是一个很好的示范。其质押版本 sUSDat 采用 STRC（比特币财库公司 Strategy 的优先股） 作为底层，提供年化 11.5%、以按月付息的方式让持有者获得回报。这个项目在短短 45 天内就募集了 1 亿美元。用户买的不是股票的涨跌，而是股票作为资产所带来的稳定现金流。

2. RWAlpha.ai：瞄准 Income ETF 细分赛道

另一个例子是刚刚试运营上线的 RWAlpha.ai，聚焦在 Income ETF 这个规模达 7000 亿美元的细分赛道。

Income ETF （收益型ETF）自带稳定月度（周度）派息属性，RWAlpha通过系统金融工程以及完善的合规链条，将其封装成链上的RWA Token。每周自动派息，目标年化回报高达2位数，这个回报来自高达100亿美元的底层纳指ETF矩阵的自带真实现金流，而非代币本身的价格涨跌。

这正是链上用户真正需要的东西：不是又一个交易标的，而是一种在传统金融世界中已经经过市场验证、在链上却十分稀缺的“高收益结构化真实资产”。 

结语

美股代币化的下半场已经到来，主角正在变成华尔街的传统巨头。对于 RWA创业者来说，继续死磕“交易属性”无异于以卵击石。只有跳出交易的思维定式，深挖资产属性，通过结构化产品将传统金融的回报引入链上，才是美股代币化可能探索的正确方向。