原文作者：SoSoValue Research

英伟达发布 2027 财年 Q1 业绩，Q1 业绩预计 Q2 指引基本符合买方乐观预期，但回购略低于投资者预期。盘后股价小幅下跌 1.3%，市场缺乏短期兴奋点，但中长期增长逻辑仍明确。

Q1 业绩亮点：稳健且符合乐观预期

英伟达 Q1 营收 816.2 亿美元，同比增长 85%，环比增长 20%，基本符合买方乐观预期 810-820 亿美元区间，高于彭博一致预期 789.1 亿美元。经调整毛利率 75%，同比提升 14.2 个百分点，彭博预期 75.1%，符合预期。经调整净利润 455.5 亿美元，同比增长 139%，经调整 EPS 1.87 美元，高于彭博预期 1.77 美元。

本季度英伟达对于收入结构进行重新划分，分为数据中心和边缘计算，以更好的展示 AI 驱动的业务结构，数据中心中超大型客户订单是最核心的增长动力：

• 数据中心营收 752 亿美元，同比 +92%，环比 +21%，高于彭博预期 733.3 亿美元

1. Hyperscale（超大规模客户，包括公有云、大型互联网公司）收入 379 亿美元，同比增长 115%，占数据中心收入 50.4%，增速最快，是英伟达收入最重要驱动力
2. ACIE（AI 云、行业和企业应用）收入 374 亿美元，同比增长 74%，占比 49.6%

• 边缘计算（Agent & 物理 AI，包括 PC、游戏机、工作站、AI-RAN 基站、机器人和汽车）营收 64 亿美元，同比 +29%，环比 +10%

业绩说明会：Vera CPU 是最核心增量信息

电话会披露，Vera CPU 为英伟达开启全新 2000 亿美元市场。Vera CPU 为 Agentic AI 设计，既可作为 Rubin GPU 配套设备销售，也可独立作为 CPU、存储节点和安全节点出售。预计今年 CPU 总收入将接近 200 亿美元，计划于第三季度开始量产发货；成为英伟达业务一个新的增量。

管理层维持对 2025-2027 年 Blackwell + Rubin 收入目标 1 万亿美元的指引，暂未上调；Rubin 平台下半年开始量产，Q3 启动，Q4 爬坡，明年 Q1 出货将显著增加。

另外中国收入继续未计入指引，美国政府已批准 H200 向中国客户发货，但不确定中国是否允许进口

Q2 业绩指引基本符合预期

• Q2 收入指引为 910 亿美元（±2%，未考虑中国收入贡献），买方乐观预期 910 亿美元，基本符合预期
• 经调整毛利率 75%（±0.5%）， 基本符合预期；

但回购略低于预期：公司新增 800 亿美元回购授权，季度股息提升至每股 0.25 美元（此前 0.01 美元），略低于部分投资者对 1000 亿美元以上新增回购的预期。