自人工智能进入生成式AI时代后，市场对AI芯片与AI大模型这类厂商青睐有加。其中，寒武纪与智谱无疑是最炙手可热的标的。

生成式AI时代，对算力芯片需求持续攀升，叠加国产替代等多重因素，推动寒武纪业绩以成倍的速度增长，并赚得盆满钵满。由此，市值也水涨船高，高达8800亿元。

作为一家通用大模型公司，智谱在市场同样表现惊人，当前市值5716亿港元，年内累计涨幅达到惊人的1003%，实现10倍跃升。 

图片来自智谱官网

智谱是国内光彩耀目的大模型企业，显示出市场对AI大模型商业化潜力充满信心。尤为核心的是，所推出的GLM-5基座模型，在智能体和编程能力上实现了大幅提升，包括字节、阿里、腾讯等巨头纷纷接入，深度集成GLM，平台注册用户突破400万。

智谱主要依托于模型即服务MaaS及商业化平台，为机构客户及个人用户提供通用大模型服务，稳居市场第一阵营。依据IDC的数据显示，在公有云MaaS市场中，如果按营收口径来看，火山引擎占据40%以上的市场份额，阿里云、百度智能云、智谱、移动云位列前五。 

值得注意的是，智谱MaaS平台商业化规模迈入新阶段，营收规模在三年时间内实现了12倍之多。

2022年，智谱营收5740万，到2025年增长至7.24亿元，API平台收入达到1.9亿元，同比增长约3倍，API平台实现ARR17亿元（约2.5亿美金），同比提升60倍。

过去一年，国内大模型的Coding编程能力快速提升。然而，一个Coding Agent任务往往需要经历数十轮模型调用，单轮响应只要慢上几秒，整体耗时就可能拉长十几分钟。

智谱GLM-5.1高速版，则将能力与极致低延迟同时带入生产环境，模型输出速度达到400 tokens/s，刷新当前全球大模型厂商API的速度上限。

智谱的GLM-5.1高速版适用于AI编程、实时交互、商业决策、实时语音等对响应延迟要求极高的场景，现已面向智谱MaaS平台部分企业客户开放服务。

尤为关键的是，年初OpenClaw的爆火，不仅推动代理式人工智能（Agentic AI）快速发展，伴随而来的是，Token消耗爆发，算力正在发生巨变。

过去一年，全球日均Token消耗量增长近300倍，这一数字背后是AI从“辅助工具”向“生产力主体”的身份转变，显示出Token消耗正在重新定义企业使用人工智能的方式。

IDC认为，MaaS厂商的竞争焦点正在从过去单纯的价格比拼，转向“价格、性能与工具链支持”的综合能力竞争。

值得一提的是，大模型竞争日益白热化的环境下，智谱率先大幅提价，不仅为业绩注入增长动力，并打破低价内卷恶性竞争，转而通过差异化服务、技术升级提升竞争力。

因市场对GLM需求持续强劲，用户规模与调用量快速提升，智谱公司API调用定价也大幅提升，调用量不降反升，供不应求。

当然，短期内，仍然难以从大模型中赚取利润。核心在于投入庞大的计算资源进行模型训练，依赖于AI基础设施。其中，2025年，智谱的研发支出31.8亿元，有70%用于算力。智谱认为，Token的消耗规模决定了商业价值的体量。

在规模侧，随着GLM在编程(Coding)与智能体(Agent)等场景的深度渗透，付费Token消耗实现了指数级跃升。声称，不为了盈利，而为了支撑不断上扬的、高质量Token消耗的指数曲线。

只是，居高不下的AI算力成本，以及行业竞争等多重因素，智谱的毛利率呈现下降态势，毛利率由2024年的56.3%，到2025年下降至41%，使得去年亏损扩大至47.18亿元，上年同期亏损为29.58亿元，扩大幅度高达59.5%。

最后，随着AI大模型技术快速迭代，大模型商业化进程呈现增长态势，从云端到边缘侧，AI已无处不在。

对于大模型厂商来说，扎实稳健促进大模型发展与商业化成果转化，继而对业绩带来积极影响。这一趋势背景下，市场对大模型公司青睐有加。只是，与其营收规模相比，市值已远超营收规模与盈利能力的支撑，应理性看待AI大模型的长期发展潜力显得尤为重要。

本文来自微信公众号“杨剑勇”（ID:iotquanzi），作者：杨剑勇