原文作者：Oluwapelumi Adejumo

原文编译：Chopper，Foresight News

TL;DR

• 当前 ETH 行情低迷，而隐私币逆势走强，以太坊开发者正加急落地原生隐私功能。
• 以太坊链上资产余额与交易记录完全公开，不仅劝退机构投资者，也削弱了其作为行业默认结算层的核心竞争力。
• 业内人士表示，以太坊隐私功能必须在 12 个月内落地，否则将止步于技术研究层面，流量与关注度会持续被竞品抢占。

随着市场资金逐步转向隐私赛道资产，叠加负面舆论发酵、发展定位存疑等问题，以太坊如今难以留住投资者目光。为此，开发者正全力为这条全球最大智能合约公链打造原生隐私能力。

今年 ETH 价格累计下跌约 30%，近期交易价格在 2000 美元附近；同期 Zcash（ZEC）却实现两位数涨幅，两者走势形成鲜明分化。

行情的反差，让隐私保护从密码朋克群体的长期愿景，变成了以太坊必须按期交付的硬性产品目标。

目前，以太坊依旧垄断着稳定币结算、资产代币化、去中心化金融（DeFi）及二层网络生态。但链上数据完全公开的特性，成为普通用户与机构的一大痛点，资产余额、交易对手、历史记录都会被实时公开溯源。

Varys Capital 风投主管 Tom Dunleavy 十分看好以太坊的隐私升级，但他强调进度必须提速，「我极度看好以太坊布局隐私功能，但整套方案必须在 12 个月内落地，否则一切都将失去意义。如今以太坊正处在激烈的产品竞赛中，竞争对手资金雄厚、执行力强，还手握以太坊所欠缺的行业资源。唯有按时交付，才能不被淘汰。」

发出这一警告之际，以太坊的市场地位已经面临压力。GSR 研究院数据显示，区块链赛道营收正不断流向 Solana、Tron、Hyperliquid 等竞品；ETH 与比特币的比价也跌至 2025 年年中以来的最低水平。

区块链季度收入，来源：GSR Research

CryptoQuant 的数据同样反映出危机，以太坊中小持有者正在大规模离场。过去三年，持仓量在 100 至 1000 枚 ETH 的钱包，总资产规模近乎腰斩，从 2023 年峰值 1620 万枚降至如今约 875 万枚。

大户也开始减持。曾推动 2024 年 ETH 行情走高、持仓 1000 至 10000 枚 ETH 的地址，自去年末便陆续缩减仓位。

以太坊持有者余额

资金外流不能完全归咎于隐私需求升温，但在隐私资产热度攀升、投资者纷纷寻找提振 ETH 行情突破口的当下，持仓流失进一步加剧了以太坊的发展压力。

隐私已成加密市场新主线

以太坊发力隐私功能的同时，整个行业也形成共识：金融隐私将主导下一轮加密市场大周期。

Grayscale Research 近期分析指出，数字资产行业即将迎来第三波全民关注金融隐私的浪潮。

Google 上的金融隐私搜索量，来源：Grayscale

这一趋势由稳定币普及、链上应用落地以及人工智能技术飞速发展共同推动。Grayscale 警示，AI 工具催生了更为精密的金融追踪手段，而在传统公链上，资产余额、交易对手与历史记录会被永久公开。

市场对隐私的需求，并不仅仅来自追求完全匿名的群体，更是大众与企业对金融信息保密的正常诉求。

普通用户不希望自身消费记录被公开；企业需要对供应商付款、薪资发放、公司资金流转等信息保密；各类机构更是无法接受自身钱包地址架构被实时溯源分析。

不过落地隐私功能也需要权衡商业利弊。历史经验表明，强隐私属性往往会降低资产的流通性，还会在交易所上线、合规监管、钱包适配等方面产生阻力。

尽管挑战重重，Grayscale Investments 董事长 Barry Silbert 仍表态，数字资产行业的隐私时代已正式到来。

隐私币开始主导加密行业

赛道风向的转变在行情上体现得淋漓尽致：过去一年，ZEC 市值暴涨超 900%，总市值逼近 100 亿美元；常年受监管争议困扰的 Monero（XMR），价格也实现翻倍。

以太坊联合创始人力推隐私升级

近段时间，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 重新将隐私建设提至技术议程首位。历经多年研究与探讨后，他呼吁开发者加快落地密码朋克所追求的隐私愿景。

以太坊短期隐私路线图主要聚焦三大方向：账户抽象和 FOCIL、密钥随机数，以及访问层隐私改造。整套方案旨在提升链上交易的抗审查能力、切断地址关联，并减少对可信第三方基础设施的依赖。

FOCIL，即强制执行分支选择包含列表，旨在解决交易审查问题。

当前交易在打包上链前会进入公开交易池，区块构建者及中间环节可查看待确认交易，进而实施拦截、抢先交易与数据监控。FOCIL 机制允许验证者委员会拟定交易列表，区块构建者必须纳入列表内交易，违规区块会被网络拒绝，从源头降低隐私交易被审查的风险。

账户抽象解决了以太坊当前设计的另一个缺陷，大多数用户仍然依赖于由单个私钥控制的外部账户。账户抽象使账户的行为更像可编程智能合约，支持社交恢复、多签授权、手续费代付等功能。

在隐私层面，该功能可优化钱包行为模式，避免所有操作通过同一账户暴露，也方便第三方代付手续费。

密钥随机数旨在解决一个范围更窄但至关重要的元数据泄露问题。以太坊依靠随机数防止交易重复发起，该数值按顺序递增，外界可借此串联看似无关的交易、追溯同一账户。新版方案将账户计数器拆分为多个独立域，不同类型交易使用不同密钥随机数，大幅提升地址溯源难度。

此外，以太坊基金会还推出开源工具集 Kohaku，也是此次隐私升级中最具野心的一环。该项目并非仅实现转账隐私，而是着力解决交易上链前的访问层数据泄露问题。

即便交易本身实现隐私化，用户查询链上余额、调用合约、发起交易时，钱包仍会向远程调用节点（RPC）泄露 IP 地址、钱包身份等信息。Kohaku 为钱包开发者提供隐私与安全组件，可直接集成至现有产品，功能涵盖隐私转账、密钥安全管理、链上隐私查询，并配套开发参考钱包。该工具还可对接以太坊现有隐私协议 Railgun 以及尚在研发中的 Privacy Pools。其目标是让用户在不更换常用钱包、不使用小众工具的前提下，体验隐私转账与隐私 DeFi 服务。

以太坊研究员 soispoke.eth 表示，如果上述提案同步落地，以太坊最快明年就能实现原生、无需信任第三方、抗审查的隐私交易。

隐私功能为何对以太坊至关重要

加密领域律师 Gabriel Shapiro 认为，隐私升级将帮助以太坊争夺机构资产代币化市场。企业在证券代币化、资金管理、DeFi 交互等场景中，都有着强烈的保密需求。

这也触及了以太坊的核心投资逻辑，长期以来，以太坊的优势在于生态完备，覆盖稳定币、借贷、去中心化交易所、资产代币化、二层网络及各类开发基础设施。但如果所有金融交互依然默认完全公开，仅靠生态广度将难以为继。

对机构而言，无隐私保护的公开结算本身就存在风险：企业不愿让竞争对手摸清供应链往来；资管机构不希望交易路径被追踪；银行也不能让客户的代币证券活动暴露在公链之上。

以太坊具备服务机构客户的底层基建，但市场要求其拿出落地产品，而非停留在理论研究阶段。

这也印证了 Dunleavy 提出的 12 个月倒计时警示，Zcash 早已树立鲜明的隐私叙事，Monero 顶着监管压力仍稳居主流隐私币种行列。与此同时，Solana、Tron、Hyperliquid 等竞品持续抢占市场关注度，比特币依旧牢牢掌握机构资金偏好。

现阶段，以太坊链上代币化资产规模超 3500 亿美元，应用生态仍是行业最深厚的，但这份领先优势并非永久稳固。

如果以太坊能在一年内推出成熟可用的隐私产品，将进一步巩固其面向个人与机构的结算基础设施地位。反之，倘若隐私升级始终停留在技术规划层面，市场资金会继续流向那些从诞生起就将隐私作为核心定位的项目。