研报周期：2026 年 6 月 1 日—2026 年 6 月 7 日

一、本周核心结论（Executive Summary）

过去一周，加密市场出现了一个非常值得关注的现象：

风险资金正在撤离，但链上资金并未离场。

从传统机构视角来看，BTC ETF 连续第四周出现大规模净流出，单周流出规模约 17.2 亿美元；ETH ETF 同期净流出约 1.68 亿美元。四周累计流出规模分别达到 54 亿美元和 8.8 亿美元，创下近一年最强连续流出记录。

但另一方面，稳定币市场并未出现同步收缩。

随着美国 GENIUS Act 进入关键阶段、英国监管机构开始讨论稳定币监管细则调整，全球稳定币监管框架正在加速形成。

这意味着市场正在出现新的资金迁移逻辑：

资金正在从“风险资产配置”转向“支付与收益基础设施配置”。

与此同时，一级市场融资仍然集中于三个方向：

• Stablecoin Infrastructure
• AI Agent Infrastructure
• RWA Yield Layer

相比过去追逐公链和叙事，资本开始更加关注：

收入、支付能力与真实现金流。

二、过去一周发生了什么？

2.1 核心市场数据总览

指标本周（6.1-6.7）上周（5.25-5.31）环比有效融资项目数 2631-16.10%融资总额 3.02 亿美元 4.12 亿美元-26.70%最大单笔融资 4000 万美元 8500 万美元-52.90%BTC ETF 净流量-17.2 亿美元-14.4 亿美元扩大 19.4%ETH ETF 净流量-1.68 亿美元-2.57 亿美元收窄 34.6%DeFi TVL778 亿美元 801 亿美元-2.90%稳定币总市值 3254 亿美元 3216 亿美元 0.012

MetricsThis Week (Jun 1 – Jun 7)Last Week (May 25 – May 31)Week-on-Week ChangeNumber of Valid Financing Projects2631-16.10%Total Financing Volume$302 million$412 million-26.70%Largest Single Financing Round$40 million$85 million-52.90%Net Flow of BTC ETFs-$1.72 billion-$1.44 billionOutflow expanded by 19.4%Net Flow of ETH ETFs-$168 million-$257 millionOutflow narrowed by 34.6%DeFi Total Value Locked (TVL)$77.8 billion$80.1 billion-2.90%Total Market Cap of Stablecoins$325.4 billion$321.6 billion0.012

市场解读

本周最大的变化并非融资下降，而是资金结构变化。

BTC ETF 连续第四周净流出，单周流出规模达到 17.2 亿美元，成为 2026 年以来最大单周资金撤离之一。

与此同时，稳定币总规模仍在扩张。

这种现象通常意味着市场进入防御阶段：投资者降低风险敞口，但仍然保留链上流动性，等待新的确定性机会出现。

2.2 本周重点融资事件

Halliday

赛道：AI Agent Infrastructure

融资金额：2000 万美元

轮次：Series A

领投机构：a16z Crypto

投资逻辑：

随着 AI Agent 逐渐进入商业验证阶段，市场开始关注 Agent 执行层基础设施。Halliday 试图成为未来 Agent 自动执行链上操作的底层网络。

OpenRouter

赛道：AI Infrastructure

融资金额：4000 万美元

轮次：Series A

领投机构：a16z

投资逻辑：

未来 Agent 时代将产生大量模型调用需求，模型路由层可能成为新的基础设施入口。

M0 Protocol

赛道：Stablecoin Infrastructure

融资金额：3500 万美元

领投机构：Bain Capital Crypto

参投机构：Pantera Capital

投资逻辑：

监管框架逐渐明确背景下，稳定币发行和结算网络开始获得机构关注。

Gradient Network

赛道：Decentralized AI Network

融资金额：1000 万美元

领投机构：Pantera Capital

投资逻辑：

去中心化算力与推理网络成为 AI Agent 生态的重要基础设施。

2.3 本周资本最关注的三个赛道

第一名：Stablecoin Infrastructure（占融资额约 28%）

代表项目：

• M0 Protocol
• Ethena
• Agora

核心数据：

指标数据稳定币总市值 3254 亿美元环比增长 0.012 收益型稳定币占比约 10%监管进展 GENIUS Act 关键阶段

MetricsDataTotal Market Cap of Stablecoins$325.4 billionWeek-on-Week Growth0.012Share of Yield-bearing StablecoinsApproximately 10%Regulatory ProgressThe GENIUS Act has entered a critical stage

资本逻辑：

稳定币已经不再只是交易工具。

未来竞争焦点将转向支付、清算与跨境结算网络。

第二名：AI Agent Infrastructure（占融资额约 26%）

代表项目：

• Halliday
• OpenRouter
• Spectral

核心数据：

指标数据本周融资项目数 7 个融资金额约 7900 万美元占总融资比例 26%

MetricsDataNumber of Financing Projects This Week7Total Financing AmountApproximately $79 millionProportion in Total Financing26%

资本逻辑：

市场已经从 Agent 概念转向 Agent 经济体。

未来 Agent 需要：

身份、支付、信用与协作网络。

第三名：RWA（占融资额约 18%）

代表项目：

• Ondo Finance
• Plume Network
• Centrifuge

核心数据：

指标数据RWA 总规模超 140 亿美元 Ondo TVL 超 14 亿美元 Plume 生态项目超 200 个

MetricsDataTotal Size of RWAOver $14 billionTVL of OndoOver $1.4 billionProjects within the Plume EcosystemOver 200

资本逻辑：

机构开始寻找链上现金流资产。

RWA 正在从叙事阶段进入规模化竞争阶段。

2.4 本周重点安全事件与协议风险

Gravity Bridge 安全事件

损失规模：

约 540 万美元

原因：

验证节点签名密钥泄露

风险等级：

★★★★★

DxSale 权限控制事件

损失规模：

约 730 万美元

原因：

管理员权限被恶意控制

风险等级：

★★★★☆

链上司法冻结案例（Zama cUSDC）

冻结规模：

约 1260 万美元

原因：

法院命令触发资产冻结

风险等级：

★★★★★

风险观察

本周安全事件呈现出明显变化。

攻击重点正在从智能合约漏洞转向：

• 密钥管理
• 权限控制
• 监管执行风险

对于未来融资项目而言，安全能力正在成为重要加分项。

三、未来链上投融资趋势前瞻

3.1 稳定币支付网络或成为 Q3 最大主线

GENIUS Act 进入关键阶段后，市场开始重新评估稳定币赛道价值。

过去市场争论的是：

稳定币是否合法。

未来市场关注的是：

谁掌握支付网络。

目前值得重点关注的项目包括：

• M0 Protocol
• Ethena
• Agora

未来 4 周关键观察点：

• GENIUS Act 后续进展
• USDC 与 USDT 市场份额变化
• 稳定币支付场景增长情况

3.2 合规衍生品基础设施进入价值重估阶段

本周虽然市场整体调整，但链上衍生品市场仍保持活跃。

特别是 Hyperliquid 继续维持高收入状态。

核心数据：

指标数据未平仓合约超 80 亿美元日均收入 180-220 万美元年化收入超 7 亿美元

MetricsDataOpen InterestOver $8 billionAverage Daily Revenue$1.8 million – $2.2 millionAnnualized RevenueOver $700 million

市场正在形成新的共识：

收入型协议比叙事型协议更具长期价值。

3.3 AI Agent 开始进入商业验证阶段

过去一年资本投资的是 Agent 概念。

未来一年资本投资的是 Agent 收入。

重点观察项目：

• Halliday
• Spectral
• Virtuals

未来 4 周需要重点观察：

Agent 之间是否开始出现真实支付和交易行为。

如果形成闭环，Agent 赛道可能进入新的估值阶段。

3.4 未来 1—4 周重点 TGE 与上线事件

第一梯队关注项目：

• GRVT
• Initia
• MegaETH

第二梯队关注项目：

• Monad 生态项目
• AI Agent 生态项目
• RWA 生态项目

未来一个月预计仍将以生态激励和测试网机会为主。

四、数据驱动的投研分析

ETF 持续流出，但稳定币持续增长意味着什么？

如果只看 ETF 数据，市场似乎已经进入明显风险收缩阶段。

BTC ETF 单周流出 17.2 亿美元，创下今年最大单周撤资记录之一。ETH ETF 同样连续流出。

但与此同时，稳定币总规模仍在扩张。

这说明资金并没有真正离开加密市场，而是在等待新的确定性机会。

历史上，这种现象往往出现在新主线形成之前。

而当前最有可能承接资金的方向，正是稳定币基础设施和支付网络。

为什么 VC 开始降低出手频率？

本周融资总额较上周下降约 27%。

这并不意味着资本撤离。

更准确地说：

机构正在等待三个关键变量落地：

• GENIUS Act
• 美联储 6 月议息会议
• 美国加密监管法案进展

在监管和宏观环境明确之前，VC 更倾向于提高投资标准。

未来融资越来越看重：

• 收入
• 用户增长
• 商业闭环

而不是单纯叙事。

为什么 Hyperliquid 逆势获得资本认可？

过去几年市场习惯用 TVL 衡量协议价值。

而 2026 年开始，市场越来越关注收入。

Hyperliquid 的成功证明：

真正创造现金流的协议，能够获得独立于市场情绪之外的估值体系。

这可能成为未来整个一级市场的重要变化。

五、未来 30 天观察清单

GENIUS Act：关键进展 6 月，重要程度：★★★★★

FOMC 议息会议：6 月 18 日，重要程度：★★★★★

CLARITY Act 推进：6 月下旬，重要程度：★★★★

GRVT 潜在 TGE：7 月初，重要程度：★★★★

Initia 生态释放：6 月-7 月，重要程度：★★★★

结语

过去市场争夺的是叙事，今天市场争夺的是现金流。

从稳定币支付网络，到链上衍生品基础设施，再到 AI Agent 经济体，资本正在寻找能够持续创造价值的协议。

未来一个季度，最值得关注的三条主线仍然是：

Stablecoin Infrastructure、AI Agent Infrastructure、Compliant Derivatives。

而决定项目能否获得融资的关键因素，也正在从“故事”转向“收入”。