作者：Zhou，ChainCatcher

 

7 月 14 日，曾经的百倍妖币 LAB 迎来崩盘后的首个解锁日。币价落在 0.40 美元附近，较一个多月前的现货高点 27.48 美元跌去约 98.5%。

据 CoinAnk 按成交量加权估算，近 60 天入场的持仓平均成本约 3.33 美元，仍在获利的筹码占比仅 5.56%。而预售成本 0.025 美元的早期参与者，即便经历了这场崩塌，账面仍浮盈十几倍。

一个 FDV 一度触及 140 亿美元的代币，从冲顶到塌房只用了五周。复盘整个过程会发现，这场崩盘或许早在起盘之前就写好了剧本。

 

创始人的第二次发币

LAB 定位为多链交易终端，主打 AI 交易叙事，由 Vova Sadkov 与 Mark X 共同创立。

据公开报道，Sadkov 在进入加密行业前有过 EduTech 和 MedTech 领域的创业退出经历。2024 年初，他以 Eesee 创始人的身份频繁出现在行业播客中，讲述游戏化交易如何让数百万用户进入 Web3。

Eesee 于 2024 年 4 月在 Blast 链上线代币 ESE。据 RootData 记录，仅仅两个月后的 2024 年 6 月，Sadkov 就已开始在 LAB 任职，期间还担任过 Memes Lab 的联合创始人。报道称，Eesee 此后停止了开发，团队整体转向新项目，ESE 价格一路阴跌，投资人被晾在原地。

Eesee 的天使投资人 Simon Dedic 在今年 5 月 10 日公开喊话卖出 LAB。他表示同一批创始人一年前刚发行了 ESE，K 线图走势已经说明了一切，投资人的利益受到了损害，这么快抛下项目去启动下一轮价值榨取，很难称得上值得下注的创始人行为。

他透露自己曾给 Eesee 投过天使票，而那个项目的投资人同样被坑，归属条款在 TGE 前夕被修改，还出现了临时退款，为的是把低流通高 FDV 的玩法最大化。他甚至断言 LAB 是一场正在酝酿的巨型骗局，希望有人能在被灼伤之前及时获利离场。

RootData 资料显示，联合创始人 Mark X 目前已被列入离职名单。据 ZachXBT 调查，正是此人自 1 月起在公开 Telegram 群中招揽 LAB 的 OTC 买家。

不过，这段前史并未妨碍 LAB 拿到豪华的融资。据 RootData，2025 年 10 月 9 日，即 TGE 前五天，LAB 完成 500 万美元融资，投资方包括 Lemniscap、OKX Ventures、GSR、Animoca Brands、Amber Group、Cypher Capital、KuCoin Ventures、Gate Ventures、MEXC Ventures、Selini Capital、TVM Ventures、Presto、Re7 Capital 和 RedBeard VC 共十四家机构。

其中 OKX Ventures、KuCoin Ventures、Gate Ventures 和 MEXC Ventures 均为交易所投资部门，而这几家交易所日后都上线了 LAB 交易。

 

拉升前的链上备货

2025 年 10 月 14 日，LAB 作为币安钱包第 40 期独家 TGE 上线，同日 Gate 首发现货。据 Bubblemaps 披露，此前的预售仅面向 313 名参与者，共募集 143 万美元。

上线后的 LAB 并不起眼。12 月一度跌至 0.074 美元的低点，此后数月价格始终低于 1 美元。这期间团队维持着回购加通缩的官方叙事，据 Lookonchain 监测，团队曾于 2025 年 10 月从 Binance Alpha、Bitget 和 PancakeSwap 回购超过 2090 万枚 LAB，价值约 235 万美元。

沉寂期里，链上也在悄悄备货。据 ZachXBT 追踪，2026 年 3 至 4 月期间，多个地址向 Bitget 累计充值超过 2.26 亿枚 LAB，分散在五个钱包，每个持有 3000 至 6000 万枚，相关 gas 补给地址在 4 月 23 日集中注资。

时点在 5 月初到来。5 月 2 日，LAB 宣布移动端 App 即将上线，这是团队在 TGE 路线图中承诺过的产品。消息公布当天币价上涨 161.7% 至 1.80 美元，盘中触及 2.20 美元，24 小时成交量暴增超 12 倍。行情并未止步于此，五天之内累计涨幅超过 500%，FDV 快速扩张至 60 亿美元量级。

不过，市场普遍认为，一款移动 App 的发布预告并不足以驱动这轮行情。据 Coinglass，5 月 3 日至 4 日 LAB 单日成交额高达 60 至 80 亿美元，而同期全网未平仓合约仅 1 至 3 亿美元，成交量与持仓量之比超过 25 倍，远高于正常代币 3 至 8 倍的区间。

 

在负面调查声中翻了四倍

5 月 14 日，链上调查员 ZachXBT 发布长篇调查，估算内部人控制了 LAB 超过 95% 的供应。

调查指出，LAB 项目方并未公布清晰完整的代币归属计划，不同第三方平台显示的流通量数据也存在差异。

自 1 月起，联合创始人 Mark 在公开 Telegram 群招揽 OTC 买家，报价单里包括六折至两折不等的折扣档位，其中面向 KOL 的两折档要求受让方在解锁前多次发帖支持项目。

图片来源：ZachXBT

此外，一份 BVI 壳公司 The Lab Management Ltd 的借款合同草案显示，Sadkov 以董事身份签署月息 7.5% 的借款协议，违约条款约定以市价 LAB 偿还，而合同上的借款人钱包，正是此前执行公开回购的那个地址。

调查还披露，Legion 公开销售参与者的锁仓期被团队单方面从三个月延长至九个月，参与者通过邮件才得知条款变更。按 TGE 时间推算，九个月锁仓的到期日恰落在 7 月中旬。这批参与者因此完整错过了 5 至 6 月的整轮拉升，等到解锁时面对的已是崩盘后的残值。

不过，市场对这份调查的反应出人意料。LAB 仅在发布后回调约 10%，随即一路上行，6 月初现货一度触及 27 美元，合约聚合价格高点约 19 美元，较调查发布时又翻了四倍。

 

一万美元就能撬动盘口，对冲者被绞杀

这份直指骗局的详尽调查并没有击穿价格，与 LAB 的盘口结构直接相关。

据 Coinglass数据，5 月拉升期间 LAB 的未平仓合约长期维持在 4 至 7 亿美元的高位，而现货成交却撑不起同等的量级。定价权几乎完全落在合约市场，现货盘口则薄到不堪一击。

数据显示，6 月 1 日至 3 日 LAB 未平仓合约冲顶约 8.2 亿美元后骤降至 2 至 4 亿美元，价格却维持高位，可供爆仓的空头已基本打光。6 月下旬，LAB 在明显更薄的持仓上再度推出新高。

值得一提的是，Simon Dedic于5 月 31 日发文警告。彼时 LAB 一周内又翻了一倍，FDV 达到 86 亿美元，而他观察到 PancakeSwap 上的流动性稀薄到一笔 1 万美元的买单就能把价格推高 70% 以上。

其认为可疑做市商在画图引诱散户接盘再抽走流动性，并提出这种规模的操作只有在中心化交易所配合下才可能实现，因为持续拉抬需要免手续费账户，否则成本高到无法承受。

同时他也点名 Gate、KuCoin 和 Bitget，批评这些头部平台为了短期收入协助此类活动，损害的是它们自身所处的行业。

在这场拉升狂欢中，试图对赌下跌的专业玩家则被系统性绞杀。DeFi 协议 PiggyBank 发文指出，其曾于 5 月初通过一家 OTC 中介，以约八折的折扣买入了 10.25 万美元的锁仓 LAB。低价拿到现货的同时，它在永续合约市场开出等量的空单。

这是一种常见的套利做法，现货和空单一多一空，价格涨跌基本对冲，赚的是买入折扣加上永续市场的资金费率。

问题出在资金费率上。永续合约靠资金费率把合约价格拉向现货价格，当现货被持续维持在合约之上时，做空一方就要不断向做多一方付费。

PiggyBank 指出，LAB 的现货价格被人为顶在高位，费率一度被压到年化负 17000%，相当于每小时约负 2%。这样一来，他们手里的空单每持有一小时都在失血，对冲彻底失去了经济意义。

PiggyBank 最终在约 9 美元的价位被迫平掉空单，认亏 47.6 万美元。而平空的动作本身就是买入，等于又给上涨添了一把柴，此后 LAB 一路冲向 27 美元。

这笔本应稳健的套利，最终把亏损传导至 PiggyBank 三条产品线，其中包括名义上属于低风险的稳定币金库储户。随后 PiggyBank 只能对受影响的用户进行补偿。

 

48 小时跌去九成

7 月 3 日，LAB 急挫至 5.7 美元附近后暴力反弹，7 月 6 日重回 16 美元上方，未平仓合约重新放大至 3.5 亿美元。这是崩盘前的最后一冲。

7 月 6 日至 8 日，LAB 在 48 小时内从约 17 美元跌至 1.25 美元附近，跌幅接近 90%，超 50 亿美元市值蒸发。爆仓潮集中在币安永续市场，值得注意的是，币安自始只提供 LAB 永续合约，未上线现货。

项目方回应称团队没有抛售，卖压来自外部大型市场参与者和独立交易公司，同时宣布销毁 1% 代币，路线图不变。

然而，据链上数据追踪，7 月 10 日至 11 日，一个最初由 LAB 团队注资的实体向 Aster 充值 1840 万枚 LAB 约合 1830 万美元并在链上抛售，币价再跌 54% 至 0.55 美元。该实体 4 月曾从团队收到超过 1.96 亿枚 LAB。

抛售还在继续，且出货路径变得更隐蔽。据追踪信息，7 月 13 日，同一实体从 Bitget 提出 1790 万枚 LAB 约合 720 万美元，这次改充值到 KuCoin，随后在几分钟内将其中 500 万枚转出，仍通过 Aster 现货抛售，币价又下跌约 35%，从 0.34 美元跌至 0.22 美元。ZachXBT 认为该实体在他上一次披露后修改了链上指纹，以掩盖资金来源。

销毁承诺倒是兑现了。7月14日，LAB官方称已完成回购总计2268.3万枚 LAB，约占流通供应量的 7.27%，直接从公开市场移除。同时完成迄今为止最大规模的销毁，总供应量已从 10 亿枚降至 9.9 亿枚，销毁后币价出现反弹至0.4美元附近。

 

没人说得清的流通量

复盘至此，一个更基础的问题浮出水面，截至目前，LAB 项目方并未公布一份清晰完整的代币归属计划，不同第三方平台显示的流通量数据存在差异。

此前多数媒体将 7 月 14 日称为 LAB 首次解锁，但 CoinLaunch 页面显示，投资人份额的月度释放自 4 月起就已开始。

目前 CoinLaunch 能追踪到的归属计划覆盖投资人和空投两个份额，另有 7.08 亿枚标记为数据不可用。

持仓归属方面，据 RootData 的实体标注数据，能够识别归属的持仓合计约 1200 万枚，不足流通量的 4%，其中 Gate 一家占 1180 万枚。主流做市商 Wintermute 名下仅持有 7084 枚 LAB，价值约 2000 美元。

ZachXBT 在调查中指出，团队知道解锁时间，做市商知道仓位，OTC 买家知道自己的锁仓期，似乎人人都掌握私有信息，而散户只看得到价格。

 

警告失效之后

这场崩盘里，链上调查的局限同样暴露无遗。ZachXBT 从 5 月警告到 7 月，结果上没有拦住任何人。KOL 加密韦驮批评称，每次公开抨击操纵代币，实际效果却是吸引更多空头进场，给操纵者提供爆仓燃料。

这种说法在 PiggyBank 的亏损里得到了验证，其在 5 月标记的地址集群在 7 月的 Aster 出货中得到了精确对应，这是其调查最有力的一次链上验证。

值得警惕的是，LAB 并非孤例。ZachXBT 指出，同一套手法此前已在 RAVE、RIVER、SIREN、MYX、SKYAI 等一连串代币上跑过。这些案例的骨架高度相似，低流通、协同钱包吸筹、BNB 链部署、借道 Binance Alpha 进入合约市场，再用杠杆爆仓完成收割，区别只在于操盘节奏。

有的会先制造一段看似见顶的横盘，诱使空头进场，再用负费率把他们逼爆，比如 MYX。有的则趁流通盘极薄，从上线到冲顶一气呵成，比如 COAI。LAB 走的是前一种，多了一层 AI 交易叙事作为拉升的故事外壳。换言之，这不是一次失败的项目，而是一套被反复验证过的、可复制的提取模型。

更大的问题则指向交易所。规模化检测操纵确有难度，无司法文书下冻结资产也缺乏依据，但 Alpha 上币光环、热榜曝光与永续合约管道共同为这个资产制造了安全假象。

散户的愤怒也大多落在这里。Simon Dedic 在批评做市商之余，把矛头直指配合放行的平台。有社区用户也指出，按常规，交易所发现项目方操盘会发出警告并没收相关收益，而 LAB 的操盘能持续这么久，很难不让人怀疑平台也是获益的一方。

更普遍的一种情绪是，交易所标榜的市场中性，在明显的控盘面前成了对散户的隐形收割，而所谓上币审核，事后看更像一句空话。