过去不缺钱、几乎从不举债的科技巨头，正集体涌入债市为 AI 数据中心"输血"。据 MSX 梳理，2026 年内美国 AI 相关举债已刷新纪录，玩家从超大规模云厂商，一路蔓延到高杠杆的 GPU 新云。

数据一分钟

• 亚马逊年内发债 920 亿美元登顶，并罕见表态"年内不再举债"
• 6 大 AI 发行人年内发债 1820 亿美元，较去年同期约 130 亿暴增逾 10 倍
• 甲骨文靠表外 SPV（660 亿美元）冲到第二，合计 910 亿
• CoreWeave 有息债务 250 亿美元，单季利息已吞掉约四分之一营收

MSX 认为，AI 正从"用利润投入"转向"靠举债扩张"，这是本轮周期的关键信号：需求确定性够高，但风险也从股东悄悄转移到了债市。真正的分水岭在于回报能否跑赢利息，巨头信用好、扛得住，而高杠杆的 neocloud 对 AI 需求与利率最敏感。7/30 亚马逊、微软等财报的资本开支指引与自由现金流，将决定这笔越滚越大的债，是底气还是隐患。

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