作者｜Azuma（@azuma_eth）

距离美国国会进入夏季休会（预计 8 月 7 日开始）仅剩最后的几个工作日，留给“数字资产市场结构法案”（下文简称 Clarity Act）闯关参议院的时间已所剩无几了。

上周，白宫已同意在 Clarity Act 中加入了旨在限制总统、副总统、国会议员和其他联邦官员在任期间从数字资产中获利的“道德条款”（ethics provision），此举曾被市场普遍解读为特朗普及共和党已表达了妥协意向，愿意就道德问题这一仅剩的最大分歧上与民主党参议员达成共识。

但随着 Clarity Act 修正细节的公布，市场却发现，情况远远没有想象中那么简单。

Galaxy 研究主管 Alex Thorn 周末发文表示，Clarity Act 已经来到了最后的“一码线”上，就像美式橄榄球一样，这最后一码可能是球场上最艰难的一码，在政治上则是一场寸土必争的博弈……考虑到时间所剩无几，且参与谈判的民主党议员强烈反对现有的道德条款措辞，因此已将该法案 2026 年落地的概率预测下调至 30%。

最大分歧，在于道德条款的细节

Alex Thorn 在其文中总结道，目前 Clarity Act 在多个方面仍存在不同程度的分歧，包括开发者保护、DeFi 监管边界、稳定币收益限制、CFTC 注册机制以及新增的执法条款等。

但市场当下普遍的共识是，真正阻碍法案继续推进的最大分歧，仍在于曾经被解读为特朗普和共和党已有意退让的道德条款。

根据最新公布的参议院合并文本，Clarity Act 共包含 616 页，其中新增的道德条款相关内容，主要用于限制总统、副总统、国会议员以及其他高级联邦官员参与数字资产相关活动，包括禁止相关官员及其配偶在任期间发行或推广数字资产、限制相关资产在受监管平台上线、要求进行利益披露，并引入盲目信托（blind trust）机制。同时，该条款规定相关执法权由司法部（DOJ）负责，并将在 2029 年 1 月 20 日特朗普任期结束后自动失效。

问题在于，民主党认为当前版本的道德条款仍存在明显不足。

• 首先，民主党认为执法权仅交由司法部并不具备足够独立性。由于司法部属于行政体系的一部分，且当前的司法部代理部长 Todd Blanche 的另一个身份还是特朗普曾经的私人律师，当限制对象涉及到总统或高级行政官员时，内部监督是否有效值得怀疑，因此民主党要求将执法权交给各种检查长。
• 其次，2029 年自动失效条款也引发了民主党的强烈反对批评。这一时间恰恰是特朗普本届总统任期的结束时间，这意味着特朗普卸任总统后，后来者将没有法律根据来追查特朗普曾经的行为。民主党认为，如果 Clarity Act 的目标是建立长期数字资产监管框架，那么道德规范也应该成为永久性制度，而不是随着特朗普任期结束而终止。
• 此外，民主党还担忧当前限制范围仍然有限。现版本规范主要针对直接发行或推广数字资产等行为，但对于通过关联企业、家庭成员或其他间接方式参与加密利益获取的情况并无明确限制，尤其是考虑到特朗普几个儿子都在深度参与加密货币行业，现版本的覆盖能力是否充分仍存在疑问。

民主党参议员 Elizabeth Warren 作为该法案一贯的强烈批评者，上周曾通过正式声明抨击了道德规范中“仅限 DOJ 执法”的机制，并声称该法案“应该一送达就予以否决”。

对投票计数影响更大的是，一直在与共和党人进行谈判的七位民主党人（参议员Mark Warner、Angela Alsobrooks、Cory Booker、Catherine Cortez Masto、Ruben Gallego、John Hickenlooper、Raphael Warnock）也发表了一份联合声明，称目前的文本“未达预期”。

至于共和党方面，对于民主党的强烈抵触，似乎暂时也没有进一步退让的迹象。白宫数字资产顾问委员会执行主任 Patrick Witt 对此强硬表示，总统已经做出了历史性的退让，而民主党仍不满意 —— “你不可能一击制胜，打出两个本垒打”。

时间窗口，还剩多少？

今日凌晨，参议院多数党领袖 John Thune 已表态将暂时搁置 Clarity 法案，优先推进政府官员提名确认和俄罗斯制裁法案。此外，参议院本周还将因已故参议员 Lindsey Graham 的葬礼占用掉周二和周三的时间。

这意味着，在夏季休会之前，可供 Clarity Act 推进的时间又进一步遭到了压缩。目前的市场预期是，Clarity Act 最早可能要到下周，即参议院休会前的最后几天，才有望进入表决程序。

参议院前成员 Anne Kelley 今日亦于 X 发文表示，根据参议院规则，一旦针对一项存在争议的重要法案启动终止辩论（cloture）程序，该法案便会成为参议院的首要议程 —— 在完成修正案审议、再次启动终止辩论以及最长 30 小时的正式辩论之前，参议院实际上很难同步推进另一项具有争议的重大法案。

这意味着，Clarity Act 不仅要面对自身能否及时解决分歧的问题，还需要与俄罗斯制裁法案、预算法案、SAVE 法案等其他仍存在争议的法案去争夺本就有限的参议院表决时间。

这也是为什么，尽管市场一度期待 Clarity Act 能够赶在休会前完成闯关，但越来越多华盛顿观察人士开始降低预期。

对于加密行业而言，这场漫长的立法博弈如今已经进入最后阶段。监管框架距离落地只剩“临门一脚”，但这一脚究竟会在未来几天踢出，还是会继续搁置至不确定的未来，答案很快就会揭晓。