作者：Coinstack

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：比特币上周短暂突破 6.6 万后回落至 6.3 万区间，恰逢新任美联储主席 Warsh 的 FOMC 关键窗口。当市场先交易美联储、再交易自身，宏观与加密的跨市场联动正在成为短期方向的最强信号，也精准踩中「跨市场联动」这条主线。

本周速览

• 比特币在 7 月 26 日收于 64,300 美元上方（周二盘中一度触及 66,910 美元高点）后，转入美联储议息周。
• 现货比特币 ETF 当周录得 3,379 万美元净流入，以太坊 ETF 则录得 1.039 亿美元净流入（7 月 24 日）；比特币的连续七日流入在周五以 2.4008 亿美元净流出终结（SoSoValue）。
• 特斯拉二季度持有 11,509 枚 BTC 不变，按公允价值计量录得 1.12 亿美元税后未实现亏损。
• Morgan Stanley 于 7 月 22 日提交 MSSE 与 MSOL 现货质押 ETF 的最终文件，拟在 NYSE Arca 上市，管理费 0.14%。
• CME FedWatch 显示，7 月维持利率不变的概率约 64%，25 个基点加息概率 35.5%。
• 本周焦点：FOMC 声明将于 7 月 29 日美东时间下午 2:00 公布，随后 Warsh 于 2:30 召开新闻发布会。

周度市场仪表盘

以太坊周日收于 1,953 美元附近，现货以太坊 ETF 连续第三周净流入，并连续第二周吸金超过比特币基金。周日晚间的反弹触及盘中 1,960 美元，受美伊停火消息提振，风险资产普遍上扬。

所有主要大盘币本周均收涨。XRP 涨幅最小，收于 1.10 美元附近，在支撑位附近盘整；比特币（+1.0%）和 Solana（+0.3%）也录得小幅上涨。

机构需求在周初主导，并随着国债收益率在 FOMC 前攀升而退潮。比特币 ETF 在周四前录得 5 月以来最长连续流入，随后周四、周五抹去约 4.65 亿美元。以太坊在周中表现更强，随后随比特币回落。特斯拉财报与 Morgan Stanley 的质押 ETF 申请贯穿周三的叙事主线。

图：加密市场周度仪表盘（截至 2026 年 7 月 26 日）。来源：CoinMarketCap、CoinGecko、SoSoValue、Yahoo Finance、Alternative.me。

比特币：冲高 6.6 万后的回撤

比特币周二在连续五日 ETF 净流入（7 月 14 日至 20 日合计约 7.2725 亿美元，为 5 月以来最强机构脉冲）推动下拉升，突破 66,500 美元；到周五，随着国债收益率在 FOMC 前攀升，现货比特币 ETF 在两个交易日内流出 4.6526 亿美元（SoSoValue）。以太坊仍保持结构性买盘，延续第三周净流入，特斯拉则未动其 11,509 枚 BTC 储备。注意力现在转向 Warsh 主席，其周三的新闻发布会将定调 9 月路径。

图：比特币价格走势（2026 年 7 月 19 日至 26 日）。

焦点转向 FOMC：Warsh 的第二次会议

7 月 28-29 日的 FOMC 会议是 Warsh 任内第二次，联邦基金利率已连续四次维持在 3.50%–3.75%。

CME FedWatch 截至周五显示，维持不变概率约 64%，25 个基点加息概率 35.5%。本次会议不发布经济预测摘要（SEP），因此声明措辞与新闻发布会将承担全部重新定价。

比特币周二触及 66,910 美元的反弹，以及周五的回落，都源于美联储预期的变化，而非加密原生资金流。若偏鹰的维持利率将 9 月降息预期前移，可能重新点燃 ETF 需求；若 Warsh 的新闻发布会强化 9 月加息预期，紧缩交易将延续。

为路径而非点位布局。关注 9 月与 12 月联邦基金合约，以及 10 年期国债收益率，直至周三午后。

图：CME FedWatch 工具显示的 7 月利率概率（截至 2026 年 7 月 24 日）。来源：CME FedWatch Tool。

特斯拉：四年未动持仓，却录得账面亏损

特斯拉二季度持有 11,509 枚 BTC 不变，按 2024 年 FASB 公允价值规则录得 1.12 亿美元税后未实现亏损。调整后 EPS 为 0.33 美元，低于市场预期。

在 MSTR 转向现金储备的本季度，这种跨越四年的持币穿越回撤，是最清晰的机构背书。

只要价格低于成本价，公允价值计量就会持续产生季度噪音；而特斯拉的 HODL 并未在边际上新增需求。

图：特斯拉 Q2 2026 财报中的比特币持仓与公允价值变动。来源：Tesla Q2 2026 Update。

Morgan Stanley 抢跑质押 ETF

Morgan Stanley 于 7 月 22 日提交现货以太坊（MSSE）与 Solana（MSOL）质押 ETF 的最终文件，拟在 NYSE Arca 上市，费率结构 0.14%。Coinbase Prime 与 BNY Mellon 托管；MSSE 计划质押 50%–80% 的 ETH，MSOL 最高可质押 100% 的 SOL。

0.14% 的费用率低于大多数比特币 ETF，并将质押收益打包进一个顾问与退休账户可触达的载体。

质押设计与税务处理在 SEC 仍悬而未决。若最终获批延迟，这一费率压缩的卖点将随时间失去货架吸引力。

图：Morgan Stanley 现货以太坊（MSSE）与 Solana（MSOL）质押 ETF 结构。来源：SEC 备案文件。

Strategy：连续两周零增持，现金储备升至 32 亿

Strategy（原 MicroStrategy）披露 7 月 13 日至 19 日出售 2.635 亿美元 MSTR 股票，将其美元储备推高至 32.25 亿美元。未买卖任何 BTC，公司持有 843,775 枚 BTC（7 月 20 日 Form 8-K）。

更大的现金缓冲增强了 Strategy 在不被迫卖出 BTC 的情况下支付 Digital Credit 股息的能力。

Strategy 连续第二周未进行任何比特币购买，其比特币积累飞轮暂时停转。

图：Strategy（原 MicroStrategy）现金储备与 BTC 持仓变化（截至 2026 年 7 月 20 日）。来源：Form 8-K。

以太坊质押队列：252 万枚排队入场

超过 252 万枚 ETH 排在验证者入场队列中，约占流通量的 2%，激活等待时间达 43 天 22 小时（截至 7 月 27 日美东时间上午 10:30），退出需求近乎为零。

新增 ETH 正排队等待被锁定，而非抛售。类似的积压曾与 ETH 积累阶段及质押比例上升同步出现。

机构对生息 ETH 的需求正在加速，恰逢 Grayscale 准备自约 8 月 7 日起（待 SEC 批准）按季度以现金支付以太坊质押 ETF 奖励。两者共同指向一个成熟的结构性买盘，它不需要价格动能。

图：以太坊验证者入场队列规模与激活等待时间（截至 2026 年 7 月 27 日）。来源：Validator Queue。

质押收益成为 ETF 新战场

Grayscale 即将以现金支付 ETH 质押奖励，Morgan Stanley 拟质押其 50%–80% 的 ETH 和最高 100% 的 SOL，Bitwise 的 BSOL 已采用质押设计。收益正成为美国加密 ETF 之间的差异化因素。

质押收益将加密 ETF 变成顾问可嵌入 REITs 与股息股旁边的收益型产品。近 44 天的 ETH 入场队列预示着真实的机构需求。

SEC 尚未在《投资公司法》下敲定质押处理，任何税务或托管上的变数都会削弱这一卖点。

图：美国上市加密质押 ETF 一览。

美国上市质押 ETF 全景

美国上市的质押 ETF 将 ETH 与 SOL 变成带有受监管托管和现金分发的封装收益工具，为永远不会直接触碰验证者的资本打开通道。

关注节点：Grayscale 的 8 月 7 日以太坊质押分发启动、MSSE 与 MSOL 的 SEC 最终行动、以及更多 ≤0.14% 的费率申报。

偏鹰的 Warsh 新闻发布会可能压缩对高 Beta 一层网络的风险偏好，任何限制费用归集的质押规则都会重新定价这一载体。

图：以太坊质押入场队列与退出队列对比。

入场队列：被锁定的供给是领先指标

以太坊的质押设计限制了新验证者激活的速率，因此当需求激增时，ETH 会在入场队列中堆积。长队列意味着持有者愿意锁定资本数周，以换取基础层收益。

队列是承诺供给的领先指标。排队中的币近期不太可能进入交易所，而退出队列为空时，ETH 可抛售份额随之收缩。退出队列激增将反转信号。

图：以太坊验证者激活速率与入场队列机制示意。