每周一至周五上午，聚焦宏观、美股、AI、贵金属与原油等方向，用数据复盘市场、用趋势把握先机，由PANews出品。

非农冲击加息预期，霍尔木兹僵局重燃油价溢价

上周五，美国7月非农就业意外减少2.3万人，远低于市场预期的增加8万人，且5月、6月就业数据合计下修10.3万人，劳动参与率降至五年多低位。数据公布后，市场迅速削减美联储9月加息押注，概率从约55%降至40%，美股随即开启强劲反弹。

截至上周五收盘，道指涨0.28%，纳指涨1.30%，标普500涨0.62%再创收盘历史新高。AE财富管理首席市场经济学家Tom Siomades认为，疲软就业本应令市场担忧，但强劲财报正在成为当前定价的主导力量。

非农之后，所有目光转向周三公布的美国7月CPI。路透调查预计，整体CPI同比从6月的3.5%降至3.4%，核心CPI从2.6%降至2.5%；FactSet预测也指向类似方向。花旗认为，如果核心通胀连续第二个月走软，9月加息基本可以被排除；但美国银行提醒，核心服务通胀可能环比回升0.3%，因此加息选项仍不能完全从桌面上移走。

周末美伊谈判没有出现最终协议，伊朗与阿曼表示，建立新的航运路线已经“非常接近”，但伊朗将重开海峡与解除制裁、释放资产、结束封锁、移除军事威胁并赔偿损失绑定。特朗普对Axios表示美方正“低调处理”，以经济压力和半谈判状态为主，暂不急于军事升级。伊朗最高国家安全委员会秘书人事调整、胡塞宣称袭击沙特吉赞炼油厂、阿联酋油轮遇袭，共同推高周一油价。布伦特一度涨超2%报84美元上方，WTI在78美元附近运行。高盛仍认为布伦特合理区间为80—90美元，但在协议正式落地前，油价很可能继续围绕地缘新闻剧烈震荡。

黄金继续强势，现货黄金上周五上涨2.3%，站上4300美元，盘中一度突破4370美元；全周上涨超过7%，创今年以来最佳单周表现。白银单日上涨约3%，周涨幅达到10%。自7月20日以来，全球黄金ETF持仓已经增加24吨，瑞银甚至预计金价可能在2027年上半年升至5000美元。

“空存多光”周末论战白热化，AI基础设施板块情绪剧烈摇摆

上周AI资金开始重新选择赢家，软件、光通信、AI基础设施明显走强，而存储板块却出现调整。Coherent上涨13.44%，AAOI上涨9.2%，Credo上涨8.45%，Lumentum上涨6.22%，康宁上涨5.4%；与此同时，希捷下跌4.71%、西部数据跌3.8%、闪迪跌3.68%、SK海力士跌3.9%，美光跌0.44%。

市场甚至出现“空存储、多光”的交易讨论。存储多头Jukan转向短期谨慎，理由包括韩国杠杆ETF赎回压力、Rubin Ultra可能降低单机架HBM配置，以及市场担心存储价格在未来两个季度见顶；“白毛股神”Serenity则认为存储基本面没有发生根本变化，市场只是从一个“瓶颈”轮动到另一个“瓶颈”。

高盛TMT交易员Peter Callahan则进一步把这一变化定义为AI基础设施内部的结构性重估：AI智能体产生的网络流量正在超过人类流量，光学器件正在跑赢存储，而企业AI预算持续扩张。上周纳斯达克100上涨5%，VIX降至14附近，市场风险偏好重新升温。

软件板块同样出现强势反攻，Atlassian财报后暴涨35%，Palantir单周上涨接近40%，软件板块两周累计上涨19%，创2020年以来最强双周表现。标普500已有436家公司披露财报，其中85.1%的公司盈利超过分析师预期，远高于长期历史均值。GPU、光模块、电力、网络设备和软件应用，正在成为新的盈利验证板块。

具体项目动作及股价波动：

• SpaceX上周五上涨15.83%，连续两日上涨约23%。 大规模限售股解禁原本被视为潜在抛压，但实际却演变成空头回补行情。公司可交易股票从约6.39亿股增加至15.5亿股后，股价反而重新逼近135美元IPO价格；市场仍有超过2.5亿股被做空，期权成交量达到224万份，其中看涨期权130万份，创历史新高。

• Palantir上涨10.32%，周涨近40%。 美国商业业务同比增长149%，二季度美国商业合同总价值突破20亿美元，同比增长153%，德意志银行上调至买入，主权AI定位获机构认可。

• 英伟达上涨2.27%，周累涨超11%。 英伟达继续受益于AI资本开支周期，同时传出将向AI数据中心电力开发商Lancium投资20亿美元，并在达成额外电力接入里程碑后追加10亿美元，潜在投资总额达到30亿美元。Lancium已在得州锁定4GW电力资源，英伟达此次布局显示AI竞争正在从芯片延伸至电力基础设施。

• 光通信成为AI硬件新主线：Coherent上涨13.44%，AAOI上涨9.2%，Credo上涨8.45%，Lumentum上涨6.22%，康宁上涨5.4%。市场交易逻辑正在从HBM容量扩张，向跨机架高速互联和800G/1.6T光通信迁移。高盛Peter Callahan指出，三季度以来光学股已跑赢存储股超过20个百分点，Coherent连续7个交易日上涨，区间涨幅达73%。本周Lumentum、Coherent财报将成为AI光模块需求的关键压力测试。

• 存储板块明显承压，希捷跌4.71%，西部数据跌3.8%，闪迪跌3.68%，SK海力士跌3.9%，美光跌0.44%。市场担忧存储价格周期接近高位，同时韩国杠杆ETF去杠杆可能进一步增加芯片股短期供给压力。花旗下调美光目标价，加剧市场对DRAM、NAND价格未来见顶的担忧。

• 苹果上涨0.29%，长鑫科技概念升温：《华尔街日报》称，苹果正在测试长鑫存储芯片，用于iPhone和MacBook，以缓解AI热潮引发的内存短缺。报道还称，苹果已与长鑫存储就零部件供应展开初步洽谈，目标是在中国销售的部分设备中使用相关芯片。

• 伯克希尔重启股票净买入，二季度伯克希尔买入235亿美元股票、卖出37亿美元，这是三年多以来首次实现股票净买入；截至6月30日，Alphabet跃升为第一大重仓股，其后为美国运通、苹果、美国银行和可口可乐。市场将这一动作视为巴菲特体系重新提高股票风险敞口的重要信号。

• 其他巨头：谷歌跌0.96%，主因内部进行重大重组，DeepMind CEO哈萨比斯转任董事长，日常管理权转移以加速Gemini商业化，引发内部文化震荡；特斯拉涨2.83%，与SpaceX联合启动168亿美元Terafab项目。

本周关注：

8月10日（周一）

• 宇树科技科创板申购：年内最受关注的人形机器人IPO之一，网上、网下申购同步启动。申购热度将直接映射A股机器人产业链风险偏好，减速器、伺服电机、传感器、控制器等方向可能获得情绪催化。

• 长鑫科技纳入MSCI中国全股票指数生效：长鑫科技因IPO新股上市被纳入指数，市场关注被动资金配置及国产存储产业链情绪扩散。叠加苹果测试长鑫存储芯片消息，国产DRAM、封测、设备、材料链关注度可能升温。

8月11日（周二）

• 12:30 澳洲联储利率决议；13:30 澳洲联储主席布洛克新闻发布会： 市场普遍预计现金利率维持在上涨4.35%上涨不变，重点关注通胀降温、就业走弱和房地产风险是否促使澳洲联储释放未来降息信号。

8月12日（周三）

• Lumentum、CoreWeave、超微电脑将于美股盘后集中放榜：光模块龙头Lumentum与算力租赁龙头CoreWeave的业绩和资本开支指引将直接检验AI基础设施真实消耗；超微电脑毛利率（预期15-17%）及订单转化速度将决定算力服务器板块情绪。

• 美国EIA、OPEC、IEA月报密集发布： 三大能源报告将集中检验全球原油供需、库存、OPEC+产量纪律和需求前景。若报告显示供给趋紧或霍尔木兹风险升温，油价可能继续上行，并重新抬升通胀预期；若需求预期下修，油价反弹动能或受限。

• 20:30 美国7月CPI：市场预计美国整体CPI同比从3.5%回落至3.4%，核心CPI同比从2.6%降至2.5%；若数据低于预期，9月加息押注将继续降温，美债收益率和美元或下行，纳指、黄金、长债和高估值成长股受益；若CPI偏热，市场将重新定价紧缩风险，美股估值尤其是AI科技股可能承压。

• 20:00 腾讯控股二季度财报电话会：港股核心权重本周头号财报。市场重点关注游戏业务复苏、视频号广告商业化、金融科技利润率、AI资本开支、混元模型、元宝及微信AI功能进展。

• 宇树科技中签缴款：作为人形机器人高关注度IPO，缴款情况和市场热度将继续影响机器人概念情绪。

8月13日（周四）

• 思科、Coherent、Cerebras美股盘后财报：思科将验证AI网络设备需求，Coherent将验证高速光通信和800G/1.6T光模块景气度。若订单、毛利率和指引强劲，“多光通信”交易可能延续；若不及预期，近期涨幅巨大的光模块板块面临获利了结。

• 06:00 谷歌新品发布会：预计推出Pixel 11系列、Pixel Watch 5与Pixel Buds Pro，核心看点是Tensor G6与Gemini生态深度整合。若端侧AI体验超预期，将催化AI手机、端侧模型、传感器和安卓生态链。

• 20:30 美国7月PPI：PPI将回答企业成本是否继续向终端消费传导。若PPI偏热，即便CPI温和，市场也可能担忧通胀反复；若PPI同步降温，则“通胀下行+政策压力缓和”的交易会进一步强化。

• 21:00 闪迪投资者日：市场关注NAND供需、企业级SSD、资本开支、高带宽闪存路线图和长期利润率目标。由于存储股近期承压，闪迪表态将直接影响美光、西部数据、SK海力士及A股存储链情绪。

• 京东集团二季度财报电话会、中芯国际、华虹半导体业绩。

8月14日（周五）

• 美国SEC 13F季度持仓披露截止： 文件将披露美国对冲基金等机构截至6月30日的股票多头持仓。市场重点观察大型机构是否增配AI、光通信、电力、能源、黄金和金融股；需注意13F存在约一个半月滞后，且只覆盖多头仓位，但仍是判断机构风格切换的重要窗口。

• 应用材料美股盘后财报：市场关注DRAM、先进封装、晶圆制造设备需求和中国区订单变化。

• 比尔·盖茨访韩并与SK集团、HD现代讨论SMR小堆合作：市场关注核能、小型模块化反应堆与AI数据中心电力需求结合。若合作细节推进，将强化“AI电力基础设施”交易逻辑。