事出有因。

临近二季度财报披露，小鹏先公布了一笔规模不小的融资。

小鹏旗下人形机器人业务完成首轮超9亿美元融资，投后估值超63亿美元；IDG资本领投，高榕创投参投，腾讯、阿里也以战略投资者身份加入。

几个小时后，小鹏二季度财报正式出炉。果然，直观看数据，确实谈不上轻松：

二季度小鹏营收197.4亿元，同比增长8%；综合毛利率达到20.7%，继续保持在20%以上；但净亏损达到13.4亿元，相比去年同期的4.8亿元明显扩大，好在环比减亏25.1%。

也就是说，小鹏二季度经营环比明显回暖，但汽车业务自身的盈利能力暂时没有完全恢复。

以至于财报发布后，今日港股开盘，小鹏股价下滑一度超过了10%。

小鹏Q2交卷：销量毛利回暖，但仍在亏损

先看小鹏最基本的汽车业务。

今年二季度，小鹏共交付103295辆汽车，较去年同期的103181辆几乎持平。

不过和上一季度的62682辆相比，小鹏进入二季度后，交付量环比增长接近65%，涨势非常明显。

对应到财报，小鹏的收入水平也随销量增长而提高。

今年二季度，小鹏总收入为197.4亿元，同比增长8.0%，环比则大涨了51.5%。

同期汽车销售收入为170.5亿元，同比增长1%，环比增长55%，约占总收入的86.4%。

算下来，小鹏这一季度的单车均价大约是16.51万元，高于去年同期的16.36万元，但较上一季度的17.55万元有所回落。

二季度小鹏服务及其他收入达到27亿元，同比增长93.9%，环比也增长32.6%。

再看利润，小鹏二季度综合毛利为40.8亿元，同比增长28.83%，环比增长52.07%。

同期综合毛利率达到20.7%，相比去年同期的17.3%提升3.4个百分点，环比高出0.1个百分点。

对于一家仍处于亏损状态的新能源车企来说，20%以上的综合毛利率看起来已经相当不错。

不过拆开毛利率来看，小鹏二季度汽车毛利率为12.1%，与一季度完全持平，相比去年同期14.3%反而下降2.2个百分点。

至于汽车毛利率下滑的原因，小鹏在财报中归结为产品换代过渡。

实际上，拉高综合毛利率的还有另一项业务——服务及其他。这部分业务毛利率达到75.1%，去年同期只有53.6%，今年一季度则为66.5%。

财报称，增长主要来自向一家汽车制造商提供技术研发服务，以及零部件销售；电话会进一步明确，其中包括大众集团相关技术研发收入。

小鹏此前投入智能驾驶、电子电气架构等技术，长期首先体现在研发费用里；随着大众合作进入收入确认阶段，这部分投入开始以另一种方式回到利润表。

而且由于技术研发服务本身毛利率较高，对综合毛利的拉动相当明显。

不过综合毛利改善，还没有让小鹏重新接近盈利。Q2小鹏净亏损从4.8亿元扩大至13.4亿元，但较上一季度的17.84亿元净亏损已明显收窄。

亏损同比扩大，差异主要出现在费用端。

小鹏二季度研发费用29.1亿元，同比增长32.1%。财报中解释，增加主要来自新车型以及AI相关技术开发。

同期，销售、一般及行政费用则达到25亿元，同比增长15.2%，环比增长32.5%，增长主要来自营销广告费用以及加盟门店佣金。

两项费用加起来达到约54亿元，已经超过当季40.8亿元的毛利润。

所以这一阶段，小鹏面临的局面由此也清晰起来：产品周期已经开始恢复，但公司还处在投入强度较高的阶段。

一方面，小鹏需要密集推出新车型、扩充渠道、提高营销投入；另一方面，其AI、自动驾驶、人形机器人等研发也没有放慢。

销量和毛利需要继续提高，才能把这些投入逐渐覆盖，但目前还需要更多的缓冲空间。

好在截至二季度末，小鹏现金储备为404.8亿元，资金依旧充裕。

小鹏目前给出的Q3指引是，交付量预计达11.5～12.1万台，环比将增长约11.33%～17.14%；Q3总营收预计将介于217～234亿元，环比将增长9.91%～18.52%。

所以小鹏接下来的关键，就落在两件事情上：

第一，新车型能不能把销量真正拉出同比增长；第二，小鹏持续多年的技术投入，能不能从成本中心逐渐变成新的收入来源。

从财报和电话会来看，这两大关键已经开始出现轮廓了。

技术资产走向变现，何小鹏挂帅机器人

梳理小鹏的财报电话会，会发现小鹏目前正在同时推进三条业务线：

AI提升汽车销量，自动驾驶形成独立收入，再让机器人复制汽车已经积累的技术和制造体系。

首先仍然是看汽车。

从环比来看，小鹏已经明显走出今年年初的产品低谷；从同比来看，恢复还没有完全转化成新的增长。

所以二季度更接近一个恢复季度。小鹏后续要真正重新打开增长空间，还是要依靠这一轮新产品周期。

这也是何小鹏在电话会上花了不少篇幅讲新车的原因：

小鹏G9是其中表现较为明确的一款。何小鹏称，G9在7月国内交付超过7000辆，进入30万元以上新能源SUV市场前三。

另一款新车MONA L03的订单表现更强，上市后订单已经打破公司车型历史纪录，7月至8月新增锁单量环比增长超过50%。

目前影响交付的因素反而转向供给端。小鹏称，极端天气和供应链问题影响了L03的产能爬坡，公司已经启动双班生产，接下来几个月还会继续提升产能。

接下来，小鹏今年还有两款新车，一款是G9L，将在9月上市并启动交付，MONA L05计划四季度上市。

随着几款SUV陆续到位，小鹏给出了一个相对激进的目标：四季度单月销量突破6万辆。换句话说，小鹏当前销量端的判断并不悲观。

当然，信心不止来自新车，小鹏的汽车出海也进展明显。

二季度小鹏海外销量首次超过2万辆，同比增长81%；今年上半年，海外收入占比已经突破25%。

何小鹏还在电话会上给出了两个数据：海外车型平均售价超过4万欧元（约合人民币31.4万元），单车收入和毛利都处于中国车企出海较高水平。

海外业务对于小鹏的意义因此开始发生变化——早期出海更多是在增加销量来源，现在随着产品、渠道逐渐铺开，海外也开始承担改善产品结构和盈利质量的作用。

目前MONA L03已经在德国慕尼黑完成全球发布，小鹏预计其四季度开始海外交付，并带动公司海外季度销量突破4万辆。

到2027年，公司还计划向海外市场推出更多车型，包括增程产品。

不过，汽车实际只是小鹏这次电话会的一部分，更长的篇幅被留给了AI。

8月底，小鹏第二代VLA将迎来第一次较大版本升级。何小鹏称，新版本模型参数规模将扩大3.5倍，感知灵敏度提高300%，同时引入更长时序的推理能力。

VLA还将首次与VLM智舱结合，把部分Robotaxi能力下放到量产车型，例如用户通过语音提出靠边停车后，车辆能够自主寻找合适位置并完成停车。

技术进展背后，技术走向商业化的路径也在同步进行。

小鹏表示，第二代VLA正在加快海外部署，团队近期已经在德国完成本地化验收，希望2027年上半年率先在欧洲取得监管许可。

与此同时，公司正在探索软件订阅模式。小鹏还专门组建了集团级BD团队，与国内外合作伙伴讨论图灵AI芯片、VLA、Robotaxi和人形机器人等能力的合作。

关于Robotaxi，小鹏也定下了初步时间表：

何小鹏透露，目前搭载VLA的前装量产Robotaxi，已经在广州完成超过2000次内部测试订单，并跑通载人示范运营的完整流程。

目前，其云端接管平台也已经完成开发，计划2027年实现无安全员载客运营。

其商业模式也已经被提前划出几个方向：整车销售、技术服务和运营分成。

这意味着，小鹏目前并没有把Robotaxi简单理解为自己重资产运营车队的业务，而是仍希望发挥车企本身的制造能力，再把自动驾驶技术和外部出行平台结合起来，从车辆、技术和运营几个环节分别获得收入。

从大众技术研发服务，到VLA软件订阅，再到Robotaxi的整车销售、技术服务和运营分成，小鹏实际上正在给同一套技术体系设计不同的收费方式。

机器人业务，实际上就是这种思路的一种外扩。

就在发布财报前几个小时，小鹏官宣其人形机器人业务首轮融资超过9亿美元，投后估值超过63亿美元（约424亿元）。

这项融资，超过了具身行业热门的它石智航、银河通用等玩家，刷新了国内具身智能单轮私募股权融资纪录。

IDG资本领投，高榕创投参投，腾讯和阿里两家战略投资者也参与其中，小鹏集团继续保持控股。

并且，何小鹏透露，他从今年6月开始亲自挂帅，兼任机器人业务CEO，机器人业务的重要性由此可见一斑。

他还表示，小鹏机器人IRON供应链，有85%以上与汽车业务重合。

小鹏计划把汽车已经积累的供应链、车规制造体系和全球销售网络，以及自动驾驶形成的图灵AI芯片、AI基础设施、世界基础模型，继续迁移到机器人业务。

因此，汽车和机器人之间的协同，并不只停留在“都属于物理AI”的概念层面。制造体系可以共用，供应链大量重合，芯片和模型也有很大一部分能够复用。

按照何小鹏的说法，汽车使用的VLA、多模态VLM与机器人中的大量模型类似；汽车正在研发的地下停车场等非导航区域漫游，与机器人室内漫游存在共通逻辑。

反过来，机器人使用的思考模型、开放平台、世界模型和生成模型，未来也会继续回到汽车体系。

不过，机器人的难度仍远超于智能汽车，据何小鹏所言：

高阶通用人形机器人的技术挑战与创新难度，至少比智能汽车高20倍。

按照小鹏给出的计划，IRON将在2026年底开始规模量产，首先进入小鹏门店和园区；2027年正式面向中国及海外零售、服务业客户交付，并根据需求将月产能逐渐提升至数千台。

管理层对于盈利预期相当积极。何小鹏称，IRON硬件毛利将“大幅高于汽车业务”，未来还会有AI模型升级、软件等相关收入。

小鹏副董事长兼联席总裁顾宏地进一步表示，机器人所需投资和资本开支低于汽车，一旦进入量产爬坡，实现盈利的速度有望快于汽车业务。

既然提到小鹏的技术体系和能力，就不得不提大半年前的一次赌约了。

小鹏这次在电话会上多次提到“全球领先的友商”，表示在中美欧实测对比中，团队试驾小鹏VLA 2.0与全球领先友商最新版本，认为二者在大路路况上的表现已并驾齐驱。

但在小路博弈、停车场/园区内部，小鹏认为VLA 6.3体验明显更好，支持从导航直接到停车位的高效安全行驶。

随着算力与模型升级，小鹏VLA的后续版本还会涌现更强综合能力，在量产车型上实现L4级自动驾驶体验，快速超越友商，实现代际领先。

这个“全球领先的友商”，想必大家都知道是大洋彼岸的谁了。

这不由得让人想起去年12月，何小鹏在硅谷试驾特斯拉FSD V14.2后，和小鹏自动驾驶团队立的公开军令状：

2026年8月30日前，小鹏第二代VLA在国内道路的整体体验，如果能达到特斯拉FSD V14.2在硅谷的整体效果，那么何小鹏将在硅谷筹建一家中餐食堂。

如若不然，小鹏自动驾驶中心负责人刘先明（Xianming Liu），会在美国旧金山金门大桥裸跑一圈（主桥约1967米）。

现在，是不是该到二人兑现赌约的时候了。

本文来自微信公众号“智能车参考”，作者：杰西卡