关于美股 meme，律动 BlockBeats 讨论了很多，也很早就预测这个叙事将有大空间：

「美股 meme，Robinhood 链终于找到了自己的大叙事」

同时，我们也一直在思考美股 meme 的发展方向。正如从前 AI meme 火爆的时期，先从炒 $GOAT 这样的 AI meme，然后跑去炒 ElizaOS 这样的 AI 框架，美股 meme 可能也只是链上代币化美股炒作的第一种形态。

过去已经有一些玩法出现，比如说把宝可梦链上抽卡的那套玩法套到代币化美股上，开美股卡包可能得到价值更高的代币化美股资产。又或者持有某个资产（代币或 NFT），手续费收入拿去购买代币化美股，空投给持有者。

这些玩法其实都差点意思，没有能够给出美股上链在可组合性方面的想象空间。会这么说的基本逻辑在于，用 meme 币带链上美股的成交量，是有趣而且目前还没有达到理想上限的，但是把美股带到链上的终极目标，是让股票资产在链上彻底成为一种全球性资产，能捕获全球范围内的用户到链上全天候进行美股交易。

一种全新的股票交易形式，每条链实际上都成为了一个新的股票交易平台，这才是那个终极大蛋糕。如果从这个终极目标来看，目前各链针对股票，或是 RWA 资产的 DeFi 基建仍然很不完善。

NetNet $NET 暴涨，让我们看到了一些在 Robinhood 链上，RWAfi 起势的苗头。

NetNet：OHM 在 Robinhood 上的重生

现在提到 OlympusDAO 这个当年 DeFi Summer 时期的明星项目，大家可能很陌生了。所以与其说它是一个借鉴了 OlympusDAO v1 架构的项目，不如从头说一下这项目到底干啥的。

我们直接来看 NetNet 官网的这个数据统计：

Market price 对应的是当前 $NET 的币价，一枚 $NET 约 1030 美元。

NAV 对应的是每一枚 $NET 对应的资产支撑值，也就是说，当前一枚价值约 1030 美元的 $NET，背后实际的价值支撑是约 60 美元。

再往下看的两项数据，分别是每枚 $NET 和当前资产储备的溢价倍率，当前显示是 17.16 倍，以及金库里的总资产储备，约为 335 万美元。

这就是理解 NetNet 整套机制的起点——为什么大家会愿意支付高达 17 倍的溢价，去购买 $NET？

理由也很简单，大家相信 NetNet 的金库能赚更多钱，实际上这部分溢价，是在为未来买单。

NetNet 的赚钱方式包括：

- USDG 生息。将部分闲置现金存入链上借贷市场 Morpho 生息，最多 70% 金库 USDG 可部署，至少保留 30% 流动性，收入归属金库。

- $NET 交易费。买入卖出都收取 5% 的手续费，上线满 30 天后，该 5% 交易费全部进入金库，30 天前会有部分作为项目运营费用。

当然它还有很多产品，但因为一些原因当前不计入 NAV，后面我们再进行了解。

所以，$NET 的价值逻辑和很多项目的代币是反过来的。比如说 Robinhood 上发射台 Pons 的代币，属于是它要用自身的收入和市场份额证明自己，大家买的是它实时的收入能力。$NET 则是反过来，它是押注这个项目背后的金库会越来越大。

然后呢，NetNet 还会对这种期望进行调控。如果 $NET 碰到恐慌抛售或者极端行情，使得 NAV 特别低的时候，协议会去回购 $NET 并且进行销毁。如果 $NET 涨得过于离谱，使得 NAV 特别高的时候，协议会增发 $NET 并且卖给市场，让金库有更多 USDG。

持有者可以质押 $NET 得到 $sNET，$sNET 每 8 小时会根据规则分配一次。这个质押收益其实就是根据 NAV 来浮动的，$NET 价格相对 NAV 的溢价越高，分配的新 $NET 越多；当市场价低于或等于 NAV 时，就不增发了，防止进一步稀释价值。

因为这种质押机制的存在，NetNet 的双边螺旋都会被放大。如果质押率高，流通 $NET 少，拉盘也很快。如果收入不及预期，市场看空情绪严重，一解质押砸起来也很快。

这个核心玩法之外，它和美股资产的关系就是它还有很多和美股资产相关的玩法：

- Real World Bonds。用户折价认购 $NET，并在 2 天内线性拿到所认购的 $NET，而项目则会把这笔钱拿去买美股。这个折价大概是 $NET 市价的 11.2%，最赚的情况就是这 2 天里，$NET 会涨，股票价格会跌。

- SpaceX Invaders/MSFT Flight Simulator：本质上就是可以像一个街机游戏那样玩的概率游戏，赌注和奖励是 $SPCX/$MSFT（用 USDG 开局后会自动购买成对应美股）。另外还有 TURBO 和 TURBO BLACKJACK，都差不多是一个道理，以代币化美股为赌注和奖励的、具有一定可玩性的小游戏。

这部分不计入 NAV 的原因是因为美股资产目前是由团队独立托管的，不在无权限的金库中，也没有自动、合约化地把股票价值用于 $NET 回购、赎回或支撑地板的路径。这部分规则不写死，也不自动执行，要看团队的意愿以及实际规划，所以这些收入就和 NAV 没关系了。

这个币最近涨得厉害，主要还是 Ansem 很直接的喊了一次单。本质上来说，这个项目属于一个「优化版 OHM + 美股赌博小游戏平台」。你可能会觉得，这个文章开头说的那些美股赌博类玩法也没什么不同。确实，现在主打的一些叙事其实更多也是因为涨上去了，比如说「不炒美股，而游戏化地玩美股」。发挥主要作用的还是一个左脚踩右脚的飞轮机制和名人喊单，而不是真的有太多美股 DeFi 方面的创新。

所以我们再看看另一个目前价格表现还远不如 NetNet 的新项目 Down to Finance，这个会更符合我们对美股资产 DeFi 玩法的要求一些。

Down to Finance：用任何资产打造属于你自己的 OlympusDAO

这个项目的机制真的挺复杂。不少讨论把它归类为「去中心化的指数基金发射台」，这个说法很直观，但也不够完全。

Down to Finance 支持把各类资产打包成一个策略代币，即 DETF（去中心化 ETF）。底层的资产组合可以包括代币化美股、稳定币、Uniswap V4 LP、Morpho 借贷仓位，以及其它不同类型的金库/资产。

也就是说，任何人都可以在这个台子上发一个指数基金，这个指数基金不仅仅是把代币化美股放进去那么简单，还有上面我们提到的一些本身就带有策略性的资产，比如 Uniswap V4 LP、Morpho 借贷仓位和金库等。简单点说，你的链上策略，本身也可以作为一种资产去堆积木，就变成「你可以操作你所操作的代币所操作的代币所操作的代币」这种循环套娃。

这每个 DETF 本身又可以视为一个 OlympusDAO。上面我们介绍 NetNet 时，它的架构是 1 个协议 – 1 个金库 – 1 枚代币（$NET）这样的对应。而 Down to Finance 这边就变成 1 个协议（发射台）- 无数个 DETF（金库）- 金库自己的储备金和策略这样的对应模式。

这就是我把它视为一个「去中心化 OlympusDAO 发射台」的原因。

每个 DETF 的默认发射模式「Policy」是这样描述的：

当价格明显高于目标价时进行增发，当价格明显低于目标价时进行销毁。接近目标价时，增发和销毁操作暂停。您仍然可以在 Uniswap V4 资金池中进行交易。

这种供应调整机制，和前面 NetNet 那种调控是一个道理。

每个「基金」既可以买卖，也可以提供单边流动性，协议会自动铸造出与单边存款相匹配的 DETF 份额到基金储备金中。提供单边流动性的话，会获得一个 NFT 凭证，每次出现基金增发的情况，持有这个 NFT 都会获得新增发的一部分。

当然上面这还是相当粗浅的介绍了。因为实在是很复杂，还是一句话总结吧，「资产组合发射台，每个组合起来的资产（基金）又都是一个 OlympusDAO」，协议产生的收入会拿去回购 $DTF。

$NET 有 Ansem，$DTF 有 bonkguy。除了 bonkguy 的支持以外，Down to Finance 的 dev 是 Olympus 的原始开发者 @NCyotee，这也是大家比较看好的一个点。当然，风险也存在，合约仍然在审计中，目前只是前端上线了。同时这种混合型资产的协议从历史来看安全性比较容易出事。

但如果能不出岔子地把功能都落地，这个项目在我看来会有更高的上限。还是回到开头说的，如果链上也能够成为一个新的 RWA 资产交易平台，配套的设施就需要跟上。大家会炒股，也会买基金，也会借鉴别的高复利的投资策略。

也只有让 RWA 资产在链上变得可组合，链上的优势才会彻底显现。