今年AI应用的最大赢家，居然是招聘股。

Meridian Capital跟踪的13家全球招聘服务上市公司中，有8家在美国上市，截至8月底，还是这8家公司，年内平均涨幅已经达到约85%，中位数涨幅接近94%，几乎集体翻倍。

过去两年，周期下行叠加AI对招聘人员的替代，让招聘公司一度成了资本市场最嫌弃的公司。2024—2025年，这8只招聘股平均累计下跌约48%。

当然，这波行情离不开周期的功劳——美国用工周期回暖，招聘公司本身就是高杠杆生意，收入一反转，利润和股价的弹性都极其夸张。

但周期，只能解释一半。另一半，恰恰是AI。

一方面，AI把大量标准化工作自动化，把交付成本压下来；另一方面，AI又让公开简历越来越不可靠，把经过真实招聘结果验证的数据变得更稀缺。

也就是说，AI不仅压低了“人力”的价值，还抬高了“效率”和“真实数据”的价值。

今年，硅基君就来聊聊，招聘股到底是如何在AI时代"翻身"的。

AI时代，招聘公司反而越值钱了

很多人可能不清楚，传统的人力招聘是一个典型堆人的生意。客户越多、岗位越多，筛选、沟通、验证、跟进的人就要跟着加。

招一个岗位，收到几百份简历，招聘顾问先筛一轮，再逐个联系候选人、确认意愿、问基本情况、安排面试。这些重复劳动，过去只能靠人。

现在AI一下子把聘公司的人力成本彻底打下来了。

Adecco今年的做法就很激进，它把候选人预筛、人才池管理、面试安排、入职等标准化环节，直接交给AI Agent。

截至今年6月，公司AI Agent累计完成超过120万次候选人交互，其中25万次是完整AI面试，覆盖约5万个岗位。

更有意思的是，超过60%的候选人交互发生在正常办公时间之外。

AI不需要下班。

过去靠堆人头扩张的生意，现在靠AI Agent就能扩张。据Adecco自己也披露，这套系统跑下来，招聘交付时间直接缩减一半。

截至二季度，Adecco业务里大约50%的收入已经处在AI Agent参与或支持的业务流程中。同期，公司收入同比增长6.6%，员工数却下降2%，销售及管理费用率也从16.5%降到15.9%。

除了效率外，AI的另一层价值体现在数据。

原因很简单，AI让简历越来越好写，也越来越难信。

现在的AI已经可以针对不同岗位批量改关键词、包装经历、生成申请材料。结果就是，企业收到的简历越来越“匹配”，但真实性反而更难判断。

Robert Half对超过2000名美国招聘经理的调查显示，65%的受访者认为AI优化后的简历让候选人技能更难核实，67%表示AI生成的申请拖慢了招聘流程，84%的HR团队因此面临更重的工作负担。

Robert Half自己就举过一个高级会计岗位的例子：

一开始看简历，几名候选人都写着类似的财务报告、月结经历，看起来差别不大。但继续往下追问才发现，有的人只是参与过流程，有的人是真的从头到尾负责过。

这时候，招聘公司多年积累的数据就开始体现价值了。

以Robert Half为例，它拥有超过2800万份人才档案。做匹配时，看的不只是简历和关键词，还包括候选人过去是否成功入职、工作表现、招聘顾问历史互动，以及面试和入职前审核结果。

两者叠加之下，AI对招聘行业的价值就显现出来了。

一方面，AI把大量标准化工作自动化，把交付成本压下来；另一方面，AI又让公开简历越来越不可靠，把经过真实招聘结果验证的数据变得更稀缺。

招聘股集体反转，BOSS直聘为什么是例外？

美国招聘股集体翻倍的时候，中国招聘股的代表BOSS直聘，股价表现平淡得多。

BOSS直聘港股2025年末约78.5港元，今年8月底71港元，年内仍下跌近10%。

8月25日财报发布后，股价两天反弹超过20%。但和Manpower、Kelly、TrueBlue的翻倍行情比起来，仍然不是一个量级。

为什么会有这样的差异？

第一个原因，是周期。

Manpower、Adecco这些传统人力资源服务巨头，大量收入来自临时用工和灵活用工。

以Manpower为例，2025年临时及合同用工贡献了88.4%收入，长期岗位招聘只有2.5%。

这个收入结构，决定了它们对宏观用工周期极其敏感。

而美国的临时用工，恰恰先回暖了。

美国劳工部的数据很有意思：临时帮助服务就业人数，从1月的247万一路增加到7月的250.5万。但另一边，美国从事全职工作的人数，却从1.344亿降至1.336亿，减少接近90万人。

而招聘公司本身又是一个经营杠杆特别高的行业，所以一旦收入拐点出现，利润和股价的弹性都会非常夸张。

AMN Healthcare体现得更加极端。今年二季度，AMN收入只同比增长2%，但调整后EBITDA增长26%，调整后EPS直接增长158%。

除了周期外，另一个不同在于对AI的变现能力。

今年二季度，在线招聘平台Indeed在美国发布的职位数量，同比下降约4%。但美国业务收入却增长30%，达到创纪录的16.4亿美元。

职位少了4%，收入涨了30%。这中间靠什么填上的？

靠ARPJ——平均每个职位收入，提高了35%。

公司自己也披露：ARPJ暴涨最重要的驱动力，是AI创造了更高价值，让每个客户愿意花更多钱。

代表产品就是 Premium Sponsored Jobs。2024年底，Indeed开始测试这款产品，2025年正式推向市场。和主要卖曝光的Standard套餐相比，Premium价格更高，但会直接用AI筛出匹配候选人、主动邀请申请，并提供更靠前的展示位置。目前已经有数十万家雇主使用这款产品。

相比之下，BOSS直聘在AI上也有很多布局，但相关收入仍然处于一个较低的水平。一季度，BOSS直聘 AI facilitated closed-loop service（AI赋能的闭环招聘服务）收入约5000万元人民币，整体收入规模仍然比较小。

总结

回过头来看，AI真正改变的，是整个招聘行业的价值分配。

筛简历、排候选人、约面试这些标准化流程，正在迅速贬值，反而那些验证真实性、提高匹配成功率等与结果高度挂钩的环节，正在变得更加稀缺。

招聘行业的价值，正在从“处理信息”迁移到“对结果负责”。谁离最终结果越近，谁就越值钱。

本文来自微信公众号“硅基观察Pro”，作者：元元