作者：Steven Cress, Quant Team

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：Seeking Alpha 量化团队认为，全球燃油供应冲击已经到来——柴油期货与零售价创纪录，裂解价差（crack spread）冲上新高；即便油价回落，炼油商仍可能靠产品端溢价赚钱。文章点名马拉松石油（MPC）、瓦莱罗（VLO）、PBF Energy 三只美股炼油标的，称它们在 Quant 榜单与西岸供应缺口里位置最靠前。

供应冲击：柴油创纪录，炼油利润率重回聚光灯

全球燃油危机已经到来。在作者看来，美国炼油商可能是最大赢家之一，而且这股顺风或许还能持续一段时间。问题不只是原油涨价。汽油和柴油供应偏紧，叠加加州市场越来越受约束，都可能推高炼油利润率。重要的是，即便油价回落——以当前局势看，这种回落也不太像近在眼前——炼油端的机会仍可能留着。

多场地缘冲突继续压缩炼油产能、打乱供应链。美国炼厂已接近满负荷运行，库存却在下降。本周美国柴油期货结算价创纪录，零售价也刷新历史高点。成品油涨幅跑赢原油，柴油—原油裂解价差随之冲上新高。

（Energy and Climate Intelligence Unit，ECIU）

与此同时，美国汽油零售均价仍悬在每加仑 4.40 美元上方。高盛预计柴油价格和利润率还会继续上行，并认为汽油或有更大上行空间——因为炼厂会优先保柴油产出。无论哪一头，美国炼油商都站在受益一侧。

全球燃油危机下的炼油股精选

这场全球燃油供应冲击，尤其可能给三家美国炼油商带来机会：它们都有能力吃下不断扩大的「裂解价差」——即原油成本与成品油售价之差。作者先用 Seeking Alpha 股票筛选器筛出炼油行业「强烈买入」，再锁定对美国与全球燃油紧张暴露充分的公司。入选三只票各有资产与布局优势，能对接全球偏紧的需求，也包括西岸日益紧张的缺口。

1. 马拉松石油（Marathon Petroleum，MPC）

市值：1162.4 亿美元

行业：石油天然气炼制与营销

Quant 板块排名（截至 2026/9/17）：能源板块 226 只中第 3

Quant 行业排名：炼油行业 17 只中第 3

马拉松与另外两只炼油股，是 Quant Growth & Income 组合里表现最好的一批。该组合自 6 月上线以来，马拉松总回报+56.82%，瓦莱罗能源（VLO）+56.07%，Phillips 66（PSX）+46.85%，过去一年都大幅跑赢板块。

作者认为，MPC 受益于偏建设性的宏观环境：中东与俄乌冲突限制全球炼油产能，美国汽油库存仍明显低于历史均值。依托西岸资产与一体化物流网络，在亚洲进口回落时，MPC 有条件承接加州消费端需求。

大型炼油股：近 1 年股价回报

裂解价差走阔推高炼油利润后，MPC 在2026 年二季度录得调整后 EBITDA 85 亿美元，高于上年同期的 32 亿美元。二季报电话会上，公司称汽油、柴油、航煤的国内外需求仍然强劲，并预计炼油景气会贯穿今年余下时间、延续到 2027 年。

盈利与现金流飙升之外，MPC 出色的成长评分还建立在远期 EPS 增速超过 64%、远高于板块约 8%的基础上。过去 90 天里，EPS 预期上修 16 次、下修为 0，盈利展望持续改善。

MPC 股息安全、覆盖充分，已连续派息 14 年。强劲现金流与保守派息率支撑「A」级股息安全评分，反映公司维持当前股息的能力。尽管股价大涨把股息率压到 1%以下，五年股息增速仍有 11.51%，一致预期也指向未来三年继续上调。

用 PEG（市盈率除以长期增速）看，MPC 仍有吸引力：远期 PEG 仅0.24，相对板块折价约 78%。作者接下来转向另一只同属 QG&I 组合、在他看来同样具备上行空间的炼油股。

2. 瓦莱罗能源（Valero Energy，VLO）

市值：1161.2 亿美元

行业：石油天然气炼制与营销

Quant 板块排名（截至 2026/9/17）：226 只中第 2

Quant 行业排名：17 只中第 2

作者认为瓦莱罗兼具成长与稳定派息：过去五年股东总回报逾 600%，远超大盘与能源板块。它曾是 Alpha Picks 持仓，在俄乌冲突初期能源供应紧张、需求旺盛时贡献过组合收益；之后公司持续超预期、屡创利润纪录，吃下地缘受限的供应格局，股价继续走强。

VLO vs 标普 500 与能源板块（XLE）：五年总回报

瓦莱罗 2026 年二季度利润同比暴增逾 5 倍至 37.2 亿美元，炼油利润率接近翻倍。公司预期炼油裂解价差将维持高于历史中周期水平，理由是需求韧性、全球成品油供需偏有利，以及产能受限。

过去 90天 EPS 上修 19 次、下修为 0，支撑公司在 2026 财年——含未来两个季度——EPS 与营收的大幅上修预期。强运营杠杆帮助抬升成长评分：EBIT 快速攀升，远期 EPS 与现金流增速同样强劲。

VLO 已连续派息 28 年，远期股息率约 1.19%。股息安全评分为 A+，依托出色的覆盖率、保守杠杆与可持续的增速。

VLO 多项估值指标仍有吸引力，但整体评分被偏高的市净率拖累。按远期 PEG 计，相对板块折价约 72%。作者认为，安全股息与扎实基本面，使 VLO 适合作为持续燃油危机中的上行敞口。

3. PBF Energy（PBF）

市值：90.7 亿美元

行业：石油天然气炼制与营销

Quant 板块排名（截至 2026/9/17）：226 只中第 1

Quant 行业排名：17 只中第 1

压轴是 PBF Energy：目前 Quant 排名第一的能源股，也是近期加入 Alpha Picks与 PRO Quant 组合的标的。PBF 是美国领先的独立炼油商与运输燃料供应商，六座炼厂中有两座位加州；加州约三分之一汽油需求依赖进口，本地市场偏紧，PBF 位置靠前。

PBF vs 标普 500 能源板块：近 1 年股价回报

2026 年二季度营收同比大增 56%至 116.8 亿美元，EPS 大幅超预期；裂解价差有利、加工量上升，炼油利润率走阔。公司同步修复资产负债表，净债务减少 14 亿美元，季末现金约 9 亿美元。

远期经营性现金流与 EBITDA 增长支撑较高的成长评分。华尔街对 2026 财年展望越来越乐观，盈利预期连续上修。

PBF 远期股息率约 1.45%，现金流与保守派息率覆盖充分，股息安全评分扎实。股价大涨后估值仍不算贵，远期市盈率仅约 3.7 倍。

PBF 收束了作者在全球燃油危机叙事下的炼油精选篮子：三只票同时具备盈利性成长与强动量。

结语：搭上能源供应冲击的炼油股

美国炼油商有条件吃下这场压缩产能、推高柴油与汽油价格的全球燃油危机。成品油涨幅盖过原油，柴油—原油裂解价差创历史新高，直接抬升炼油利润率。即便原油回落，只要裂解价差维持高位，炼油端机会仍可能在。作者尤其看好三家美国炼油商承接结构性顺风，基本面扎实，盈利上修空间也大。