撰文：Rita

数据中心项目管道在 9 月达到 456 吉瓦，单月增加 52 吉瓦，环比增长 13%。搁置容量升至 51.7 吉瓦，创历史新高，占管道总量的 11%。伯恩斯坦认为，AI 数据中心建设需求仍在扩张，地方抵制和审批限制同步积累。

伯恩斯坦在 2026 年 10 月 11 日发布的美国工业与科技报告中指出，超大规模厂商和开发商继续推动管道增长，在建容量环比增加 7 吉瓦。报告同时提醒，27 个州正在限制或考虑限制新建数据中心，搁置容量可能继续上升。

管道增长由开发商和超大规模厂商推动，搁置容量和州级限制同步积累，电气设备总可寻址市场（TAM）随之明确。

管道总量升至 456 吉瓦

总管道从 8 月的 404 吉瓦升至 456 吉瓦，单月增加 52.2 吉瓦。同比增长 173%，年初至今增长 82%。滚动 12 个月新增管道 289.1 吉瓦。

超大规模厂商管道 68.7 吉瓦，本月增加 10.1 吉瓦。谷歌增加 3.9 吉瓦，亚马逊增加 3.8 吉瓦，Meta 增加 2.4 吉瓦。开发商管道占比 38%，本月增加 24.6 吉瓦。托管商管道占比 12%，本月增加 7.6 吉瓦。开发商和超大规模厂商是本月管道增长的主要来源。

表后（BTM）项目管道 192.5 吉瓦，本月增加 29 吉瓦，环比增长 18%。BTM 占管道总量的 42%，高于年初的 39%。开发商对 BTM 依赖度最高，占其管道 60%；新云厂商占 58%。

分地区看，德州管道 116 吉瓦，接近第二名州的三倍。犹他州本月增加 10.8 吉瓦，为各州最多。德州本月增加 7.9 吉瓦，低于 8 月的 14.5 吉瓦。

在建容量增至 80 吉瓦

在建容量从 8 月的 72.9 吉瓦升至 79.9 吉瓦，单月增加 7 吉瓦，环比增长 10%。同比增长 153%，滚动 12 个月新增 48.4 吉瓦。

超大规模厂商在建 31.4 吉瓦，本月增加 3.4 吉瓦。谷歌增加 2.1 吉瓦，微软增加 1 吉瓦，亚马逊减少 0.3 吉瓦，Meta 减少 0.1 吉瓦。托管商在建增加 1.4 吉瓦，新云厂商增加 1.1 吉瓦，开发商增加 0.9 吉瓦。

德州在建 20 吉瓦，本月增加 3.4 吉瓦，高于 8 月的 1.9 吉瓦。弗吉尼亚州在建 9 吉瓦，俄亥俄州 5 吉瓦。按当前建设速度，消化 456 吉瓦管道需要 13.3 年，比上月的 13.1 年略长。

在建容量中，超大规模厂商占 39%，托管商占 29%，新云厂商占 9%。亚马逊、谷歌、Meta 三家占超大规模在建容量的 80%。

搁置容量创历史新高

搁置容量从 8 月的 49.6 吉瓦升至 51.7 吉瓦，单月增加 2.1 吉瓦，同比增长 186%。搁置容量占管道总量的 11%，与上月持平，创历史新高。

27 个州正在限制或考虑限制新建数据中心，比上月的 25 个增加。约 70%的管道和在建容量位于 2026 年有州长选举的州。如果公众情绪继续恶化，面临暂停风险的容量可能接近翻倍。

搁置容量中，开发商占 32%，托管商占 16%，超大规模厂商占 10%，未披露占 38%。BTM 项目占搁置容量的 25%，高于 5 月的 16%。

电气设备 TAM 已测算

伯恩斯坦基于当前管道和每兆瓦 500 万美元的机会，测算电气设备数据中心总可寻址市场（TAM）。Quanta Services（PWR）TAM 为 6843 亿美元，Vertiv（VRT）1642 亿美元，施耐德电气 1218 亿美元，Eaton（ETN）1067 亿美元，ABB 912 亿美元。

配置上，伯恩斯坦维持 Eaton、Hubbell、Quanta Services、Legence、Jacobs、Forgent、Trimble、United Rentals 跑赢评级。目标价分别为 Eaton 534 美元，Hubbell 584 美元，Quanta Services 775 美元，Legence 103 美元，Jacobs 163 美元，Forgent 48 美元，Trimble 73 美元，United Rentals 1317 美元。

市场一致预期 2026 年超大规模厂商资本开支 7710 亿美元，同比增长 87%。2027 年预期增长 40%至 1.1 万亿美元。伯恩斯坦认为，电气设备需求受数据中心建设推动，订单和积压订单充足。

伯恩斯坦看好电气设备板块，Eaton、Quanta Services、Vertiv 等为主要受益标的。数据中心管道增长强劲，搁置容量和州级限制是主要风险。订单可见度支撑多年增长。

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本文系潮向研究对第三方券商研究报告（伯恩斯坦，2026 年 10 月 11 日）的整理与解读，结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。

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