作者：Sam Schubert，0xResearch

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：这是一场关于“注意力如何变成流动性”的典型实验。Meme 币交易者被导入代币化股票池，股票代币充当计价资产，交易量被成倍放大，但真正转化为股票投资者的比例不到 2%。对从业者来说，核心问题是：这种合成需求能持续多久，以及它是否会让代币化股票沦为 Meme 的附属货币而非独立资产。

以股票为计价资产的 Meme 交易爆发

StonkFun 将代币化股票变成了 Solana 上 Meme 币的一种货币。从 9 月 1 日到 10 月 11 日，以代币化股票计价的 Meme 币交易占 Solana 代币化股票 DEX 交易量的 31.5%，在我们追踪的 $55.8 亿中占 $17.6 亿。我们估计其中约五分之四由 StonkFun 的币驱动。

Pump.fun 后来居上与 SpaceX 案例

在这些交易对中，Pump 已超过 StonkFun。它于 9 月 9 日推出自定义交易对，首周就拿下了约四分之一的交易量。截至 10 月 11 日当周，这一比例跃升至 58%，在 $2.16 亿中占 $1.25 亿，其日交易量从约 $1000 万升至 $1800 万，而 StonkFun 则从约 $4200 万跌至 $1300 万。

最近的典型案例是 SpaceX。自定义交易对让 Meme 币可以针对 SPCX（Sunrise 的代币化 SpaceX）进行交易，而 Pump 在 Sunrise 发行代币中的交易份额按周从约 5% 升至约 12%，其中 SPCX 贡献了超过 80% 的增量。10 月 10 日，Pump 上的 Meme/SPCX 资金池交易了约 $2000 万，约占 SPCX 全部 DEX 交易量的 38%，其中约一半来自两个新发行的 Super Intelligent Beauty 币。

这些交易对还把交易量带到了其他 DEX 上。10 月 10 日，在其他地方超过 $1800 万的 SPCX 兑换与一笔 Pump Meme 兑换共享了同一笔交易，不过这更多体现了路由路径，而非对 SpaceX 的新需求。StonkFun 的 SpaceX Meme 在 Raydium 上针对另一个代币交易，日交易量稳定在约 $200 万至 $300 万。

每一笔 Meme 交易都被算作代币化股票交易量，因为股票代币是它的计价资产，而来自 SOL 或稳定币的买家必须通过这些资金池才能买到 Meme 币。

奖励代币分发：留存率与真实买入极低

奖励代币也在把 Meme 交易者引向股票代币。从 8 月 3 日到 10 月 11 日，奖励币向超过 36 万个钱包支付了约 $3100 万的股票代币，其中约五分之四此前没有任何买入记录。如下图所示，这一主题让 Solana 上的代币化股票持有者在 9 月增长了两倍。

大多数拿到股票奖励的人并没有留住这些代币。在从未买过股票代币的 28.9 万个钱包中，82% 卖掉了它们或转到了别处。那 18% 选择持有的钱包，大多数手里只剩下很小的金额。

极少数人后来直接买入股票。大约六分之一的人确实在之后买过股票代币，但那是为了买以该股票计价的 Meme 币，而不是为买股票本身。这些钱包中大约只有 2% 最终是真正为持有股票而买入了代币化股票。

此外，StonkFun 和 Pump.fun 把股票代币变成了 Meme 币的货币，这推高了代币化股票的交易量，并把少量股票分发到数十万个钱包中。但受众仍然主要是 Meme 交易者，而非新涌入的股票投资者。

连接热点与流动性的协同循环

不过好的一面是，这些产品连接了 Solana 上两个关键交易领域。当某家公司在现实中处于热点时，关于它的 Meme 就会跟上，而那些 Meme 现在可以针对它的代币化股票进行交易。每一笔 Meme 交易都会经过股票代币，因此 Meme 的热度给代币化股票带来了额外交易量和流动性，而奖励币给了持有者一个正当资产。这种协同循环让 Solana 成为两者都更强的栖息地，这得益于其可组合的交易环境。

Sunrise 的代币化 SpaceX（SPCX）在 Solana DEX 上已累计交易 $15.6 亿，以 Zerofi 为主导，而自 9 月 9 日自定义交易对上线以来，Pump 上的 SpaceX Meme 已贡献了其中约 $5600 万。