撰文：Rita

极端乐观情绪正在消退，资金流却显示投资者并未低配风险资产。美国银行牛熊指标从 8.1 降至 7.4，结束 5 月 26 日以来的卖出信号。股票基金单周流入 645 亿美元，科技基金年内流入 1960 亿美元创纪录。美国银行认为，未来 3 到 4 周仍偏谨慎。

美国银行在 2026 年 10 月 15 日发布的资金流向报告中指出，牛熊指标下降主要受全球股指广度恶化、对冲基金在原油和标普 500 期货上的看空仓位、黄金期货仓位降温、高收益债和新兴市场债务资金流走弱影响，科技基金流入强劲部分抵消。指标跌破 8.0，结束卖出信号。

牛熊指标结束卖出信号

牛熊指标从 8.1 降至 7.4，结束 5 月 26 日触发的卖出信号。卖出信号期间，标普 500 上涨 3.0%，最大回撤 4.5%；纳斯达克 100 下跌 0.2%，最大回撤 11.3%；MSCI 全球指数上涨 1.1%，最大回撤 4.4%；高收益债 ETF 下跌 4.1%，最大回撤 4.7%。

美银指出，指标下降反映全球股指广度恶化、对冲基金在原油和标普 500 期货上的看空仓位、黄金期货仓位降温、高收益债和新兴市场债务资金流走弱。科技基金流入强劲部分抵消。旧版牛熊指标从 5.6 降至 5.1，9 月 1 日峰值 8.0。

美银宽度规则显示，全球股指中净 52%处于超卖，为 2025 年 4 月以来最多。若净 88%的市场跌破 50 日和 200 日均线，将触发风险资产买入信号。美银认为，短期内难以达到，除非美国、台湾、巴西等超买股指下跌 6%到 10%。

股票资金流入创纪录

股票基金单周流入 645 亿美元，ETF 流入 732 亿美元，共同基金流出 86 亿美元。全球股票年内年化流入 1.3 万亿美元，创纪录。美国股票年化流入 6360 亿美元，投资级债券年化流入 4800 亿美元，科技基金年化流入 1960 亿美元，韩国股票年化流入 760 亿美元。消费基金年化流出 180 亿美元，创纪录。

科技基金年内流入 1960 亿美元，创历史纪录。美国股票流入 6360 亿美元，全球股票流入 1.3 万亿美元。韩国股票流入 760 亿美元，尽管 KOSPI 从 6 月峰值下跌 30%，自 8 月峰值以来每 100 美元流入中仅 5 美元流出。消费基金流出 180 亿美元，创纪录。

债券基金流入 118 亿美元，连续 77 周流入。国债流入 36 亿美元，连续 16 周流入，为 2024 年 8 月以来最长。投资级债券流入 35 亿美元，年化 4800 亿美元创纪录。高收益债流出 9 亿美元，连续 3 周流出。新兴市场债务流入 8 亿美元，连续 11 周流入。市政债流入 45 亿美元，连续 26 周流入。

私人客户股票配置创纪录

美银私人客户管理资产 4.7 万亿美元，股票配置 66.4%创纪录，债券配置 17.1%接近历史低点，现金配置 9.3%创纪录低。私人客户仍在加股票，股票 ETF 份额过去一周增长 0.2%，年初至今增长 8.0%。债券持有开始上升，2 到 10 年期美债增 110 亿美元，短期国债自 6 月增 45 亿美元。

私人客户过去 4 周买入市政债、银行贷款、工业 ETF，卖出必需消费、新兴市场债务、消费非必需 ETF。美银指出，私人客户股票配置创纪录，债券配置接近历史低点，现金配置创纪录低。风险资产仓位极端。

股权 ETF 占私人客户资产 21%，债务 ETF 占 19%。私人客户债务配置 17%，低于 25%的长期均值。现金配置 9%，低于 12%的长期均值。美银认为，私人客户仓位显示风险偏好高，但债券配置开始回升。

美银短期偏谨慎

美银建议未来 3 到 4 周偏防御。理由包括实际收益率 3%、美联储 10 月 28 日加息预期、美国与伊朗和俄乌局势、油价、中期选举民主党横扫风险、AI 支出方和贷款机构的价格行为。美银预计美联储 10 月加息恢复信誉，长端美债收益率再降 20 个基点，限制风险资产下行，前提是 AI 融资担忧消退。

美银指出，中期选举后中美之间没有重大新摩擦，中美领导人会晤安排在 11 月 18 日深圳 APEC、12 月 14 日迈阿密 G20。美银增加峰值收益率受益者配置：小盘、REITs、消费非必需。10 月基金经理调查显示，投资者自 2008 年 7 月以来最低配消费非必需。美银不增加科技，10 月调查显示投资者自 2020 年 8 月以来最超配科技，2027 年 AI 泡沫成为共识。

长期资产配置，美银做多黄金、商品、新兴市场，建议减少债券和中国的结构性低配仓位。美银认为，2027 年宏观和市场由 AI 驱动，关注半导体价格。半导体价格上涨意味着看多，AI 支出军备竞赛继续；半导体价格下跌意味着 AI 信贷进一步收紧、AI 资本开支增长见顶、2027 年名义 GDP 低于预期，资产回报由收入驱动，资本增值贡献下降。

美银牛熊指标结束卖出信号，但极端乐观情绪消退需要时间。股票资金流入创纪录，私人客户股票配置创纪录，风险资产仓位极端。美银建议短期保持谨慎，中期选举后增加小盘、REITs 和消费非必需配置，长期做多黄金、商品和新兴市场。

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本文系潮向研究对第三方券商研究报告（美国银行，2026 年 10 月 15 日）的整理与解读，结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。

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