撰文：小饼

1inch 在 10 月中旬悄悄更新了一份 FAQ，标题是「1inch Card 常见问题」，内容只有一个意思：卡要停了，赶紧把钱提走。

新用户注册已经关闭，现有持卡人需要在 12 月 18 日之前把余额花完或转出。过了这个日期，理论上还有六年的赎回窗口，但 1inch 自己也说，具体时间线由发卡方和服务商决定，它无法保证。

没有公开信，没有 CEO 发推特感慨，一份 FAQ，就把一个运营了两年多的产品收掉了。

1inch Card 在 2024 年 4 月上线，合作方是 Mastercard 和 Crypto Life（Baanx 旗下公司），电子货币发行方是 Monavate。卡的卖点很有吸引力：用户可以直接从 1inch 钱包里花加密货币，支付时自动转换为法币，支持 Apple Pay 和 Google Pay，线上线下通用。

1inch 联合创始人 Sergej Kunz 在发布时说，这是「将大众用户带入 DeFi 的又一大步」。

两年半后，这一步被收了回去。

尴尬的地方在于：1inch 退出的同时，加密卡市场正在经历最猛烈的一波扩张。

一个正在爆发的市场

根据 Artemis 的数据，加密卡的月交易额从 2023 年初的约 1 亿美元，飙升到 2025 年底的 15 亿美元以上，两年增长了 1400%。年化交易规模约 180 亿美元，几乎追平了稳定币的 P2P 转账量。

2026 年的势头更猛。Kobeissi Letter 的统计显示，加密卡的月交易量同比再增 230%，累计突破 78 亿美元。Visa 处理了大约 90%的加密卡交易，Mastercard 也在快速跟进。

更关键的是，「花什么」在变。早期加密卡用户主要花 BTC 和 ETH，现在稳定币成了主力。阿根廷人用 USDC 当数字美元存钱和消费，印度用户用加密卡绕过 30%的加密税，OKX 的欧洲用户在杂货店和餐厅刷卡，食品杂货占交易量的 26%。

加密卡已经不是极客的玩具，它正在变成新兴市场的支付基础设施。

谁在往里冲？几乎所有叫得上名字的加密公司。

MetaMask 在 2025 年推出了自己的加密卡，合作方同样是 Mastercard 和 Baanx，基于以太坊的 L2 网络 Linea，主打自托管。2026 年 3 月扩展到美国市场，支付处理速度压到 5 秒以内，卡的支付量年增 435%。

Coinbase 走了一条不同的路。它和 American Express 合作推出了信用卡，持有 Coinbase One 会员（每月 5 到 30 美元）的用户可以申请，消费返还 2%到 4%的 BTC。它说白了就是一张传统信用卡，只是用 BTC 返现的方式，把用户往加密世界里拉。

Visa 和 Stripe 旗下的 Bridge 联手，计划在 100 多个国家推出稳定币卡，首批已覆盖阿根廷、墨西哥、智利等 18 个市场。

Bybit、Bitget、Crypto.com、OKX、Gate……名单还在拉长。

每个月，市场上都在多出新的加密卡产品，而 1inch，选择在这个时间点离场。

加密卡是一门规模生意

有一个细节值得注意。

1inch Card 的发卡基础设施来自 Baanx 和它旗下的 Crypto Life。MetaMask 的卡，用的也是 Baanx。两张卡在底层架构上几乎是同一套东西。

MetaMask 的卡在 2026 年扩展到了美国，支付量在飞速增长。1inch 的卡在同一年宣布关停。

问题显然不出在基础设施上，而出在 1inch 自己身上。

要理解 1inch 为什么退出，先得理解加密卡到底是怎么赚钱的。

答案是：几乎不赚钱，至少在规模起来之前。

加密卡的核心收入来自交换费（interchange），也就是商户的收单行付给发卡行的手续费。但这笔收入要在四个角色之间分配：卡网络（Visa/Mastercard）抽走网络费，BIN 赞助商（持有银行牌照的机构）抽走风险对价和交易费，支付处理商抽走清算费，最后才轮到程序管理方。

行业测算显示，每 1 美元的刷卡消费，程序管理方能拿到的利润大约是 0.006 美元。

也就是说，用户花 100 块钱，你能赚 6 毛。

要靠这 6 毛覆盖掉节点运维（以太坊全节点每月约 1279 美元）、多链资金归集的 Gas 费、KYC 合规成本、客服、卡片制作和邮寄、欺诈和退单损失，你需要巨大的交易规模。

一组参考数字：如果固定成本 6 万美元/月，每张活跃卡每月消费 500 美元，产生 3 美元的贡献利润，你需要 2 万张活跃卡才能打平。

2 万张听起来不多，但「活跃」是关键词。金融科技行业的激活率基准大约 5%，第一年不活跃率约 34%。发出去 10 万张卡，可能只有 5000 张在真正用。

1inch 的根本问题：它是一个 DEX 聚合器

MetaMask 能撑住这门生意，因为它是全球最大的自托管钱包，月活用户在千万级别。卡是它从「钱包」变成「超级应用」的战略棋子，亏一点交叉补贴也划算。

Coinbase 能撑住，因为它有上亿注册用户，完整的合规团队，托管基础设施，还能用 Amex 的信用卡利息模型来覆盖成本。

Crypto.com 能撑住，因为它把 CRO 代币质押和卡的等级挂钩，锁住了一批高消费用户，卡是留存的核心工具。

1inch 呢？它的核心业务是 DEX 聚合，帮用户在多个去中心化交易所之间找到最优价格。这是一个好产品，但它的用户画像是 DeFi 交易者，不是日常消费者。这些用户来 1inch 是为了交易，不是为了在超市买菜。

一个 DEX 聚合器去做加密卡，就像一个证券经纪 App 去做信用卡。能做，但没有天然的用户基础和成本优势。

发卡需要牌照、合规团队、客服体系、和银行的深度绑定。这些东西，每一样都很重，每一样都不是 1inch 的核心能力。当所有这些要素都外包给 Crypto Life 和 Monavate，1inch 在整条价值链上的位置就变得很尴尬：它既不掌控基础设施，也没有足够的用户规模来摊薄成本，同时还要承担品牌风险。

加密卡的残酷淘汰赛

1inch 并非孤例。

2023 年，Binance 先后失去了 Visa 和 Mastercard 的合作关系，在拉美和中东市场停止了加密卡服务。2020 年，Wirecard 暴雷之后，大量依赖它发行的加密卡一夜之间变成废塑料。

加密卡行业的历史就是一部淘汰史。每一轮牛市都催生出一批新卡，每一轮调整都淘汰掉一批玩家。活下来的，要么有交易所级别的用户池和合规能力（Coinbase、Crypto.com），要么有钱包级别的日活和生态野心（MetaMask、Phantom），要么有传统金融巨头的资源注入（Visa+Stripe 的 Bridge 卡）。

夹在中间的，迟早要做选择，1inch 选择了退出。

在一个月利润 6 毛钱、需要 2 万张活跃卡才能打平的行业里，一个 DEX 聚合器没有打这场仗的弹药。当 MetaMask 用同样的 Baanx 基础设施把卡做大的时候，1inch 需要扪心自问的问题只有一个：这张卡对我们来说，到底是战略资产还是运营负担？