撰文：小饼，深潮 TechFlow

10 月 27 日，美国财政部长斯科特·贝森特现身纽约曼哈顿 The Shed，与 Ripple CEO Brad Garlinghouse 同台对谈。

场地是 Ripple 一年一度的 Swell 大会，但话题远远超出了一家公司的业务范围。

贝森特在台上把加密货币放进了一个宏大的叙事框架：它与 AI、半导体一样，是中美科技竞争的关键赛；美元稳定币不是投机工具，而是维护美元全球储备货币地位的技术基础设施；而稳定币发行商，正在成为美国国债的一支重要新买力量。

贝森特说了什么？

核心论点可以压缩成三句话：

一、储备货币的权力基础正在从军事转向技术。

贝森特在对谈中指出，历史上大国货币的全球地位靠军事力量支撑，但这个逻辑正在改变，技术领导力正在取代军事力量成为储备货币地位的基石。Crypto、AI、半导体，三者共同构成美国在这场竞争中的技术底座。

二、稳定币是美元向全球新兴市场渗透的管道。

目前超过 90% 的稳定币以美元计价。贝森特认为，对于那些本币不稳定、通胀高企的新兴市场国家，美元稳定币提供了一条绕过传统银行体系的美元获取通道，这会扩大美元在全球的实际使用范围。

三、稳定币将成为美国财政部的重要融资来源。

根据 GENIUS 法案（已通过的联邦稳定币监管框架），支付型稳定币发行商必须以至少 1：1 的比例持有现金、合格美国国债或其他许可的流动性储备资产。

逻辑很直接：每铸造一枚稳定币，就对应一笔美国国债的购买需求。稳定币市场越大，美债的买家就越多。

贝森特甚至将 GENIUS 法案比作林肯 1863 年签署的《国家货币法案》，认为两者在历史地位上是同一级别的制度变革。

他还谈到了 CLARITY 法案（更广泛的加密市场结构立法）未能通过国会的遗憾，9 月 15 日参议院以 49：50 投票否决，距 60 票门槛差 11 票。但贝森特表示，财政部有「重大权力」与 SEC 和 CFTC 合作，通过监管行动推进加密行业的合规框架，并防止加密企业被银行系统「去银行化」（debanking）。

稳定币 + 国债：一笔正在发生的大交易

贝森特关于稳定币作为「财政部融资来源」的判断，并非空穴来风。

背后有一条清晰的数据链：

当前稳定币总市值约 3000 亿美元，其中 Tether（USDT）和 Circle（USDC）合计占比约 90%，两家发行商持有的美国国债及相关资产规模约 1700-2200 亿美元。

2024 年全年，稳定币发行商购买了约 400 亿美元的短期国库券，规模已与日本、新加坡等主权买家相当。

根据 GENIUS 法案，合规稳定币的储备必须投向到期日 93 天以内的短期国债。这恰好与贝森特的另一个战略动作形成闭环。他在 8 月宣布将长期国债回购规模翻倍，通过发行更多短期国库券来筹资，即所谓的「财政部版扭转操作」（Treasury Twist）。

稳定币创造的新增需求，精准地落在了短端国债上。

渣打银行预测稳定币市场到 2028 年将达到 2 万亿美元，对应约 1 万亿美元的新增短期国债需求。贝森特本人在参议院听证会上也表示，市场有望超过这一预测。

IMF 在 2026 年 3 月发表的研究论文发现，稳定币需求冲击已经开始对国债收益率产生可测量的影响，每 1% 的市值增长冲击，带来约 0.5 个基点的收益率压缩。

从美国财政部的视角看，这是一个罕见的「正和博弈」：稳定币扩张 → 美元在全球的实际使用增加 → 短期国债需求上升 → 政府融资成本下降 → 美元储备货币地位得到强化。

而这一切，不需要联储降息，不需要外国央行增持，只需要让全球更多人使用美元稳定币。

硬币的另一面

但贝森特在台上没有说的，同样重要。

稳定币对国债的需求是「价格不敏感」的，无论收益率高低，发行商都必须持有储备。这在市场平稳时是优势（稳定的需求来源），但在市场动荡时可能成为风险。如果稳定币遭遇大规模赎回潮，发行商被迫短时间内抛售大量短期国债，反而可能加剧市场波动。英格兰银行已经对此发出过警告。

CLARITY 法案的失败也留下了一个现实问题：稳定币有了联邦框架（GENIUS 法案），但更广泛的加密市场结构，谁来监管交易所，代币化证券如何定性，DeFi 协议的合规边界在哪里……仍然没有立法答案。

贝森特说可以通过 SEC 和 CFTC 的监管行动来弥补，但摩根大通指出，行政规则缺乏立法的持久性，下一届政府可以轻易推翻。

这意味着，贝森特描绘的加密宏图有一个时间窗口，如果在本届政府任期内无法将监管行动固化为法律，这些规则的稳定性就打了折扣。

但毫无疑问，美国正在构建一套以美元稳定币为核心的数字金融秩序。

GENIUS 法案提供立法框架，OCC 发放银行牌照，财政部定义战略角色，SEC 和 CFTC 建立监管护栏。Ripple 拿到银行牌照、Tether 和 Circle 持有数千亿美债、Robinhood 在链上发行代币化股票，这些看似分散的事件，正在汇聚成同一条河流。

这条河流的方向，贝森特用一句话概括了：「美国将在数字资产领域取胜，并因此拥有一个更强的美元。」