作者：Alea Research

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：在以太坊 Layer 2 的激烈角逐中，底层开源代码库已逐渐演变为公共物品，单纯依靠技术分叉难以构筑长期商业壁垒。然而，Optimism 正在开辟一条全新的企业级商业化路径：将其核心工程开发与全托管运维能力封装为高可用性服务（OP Enterprise），向索尼、Kraken、Uniswap 以及 Coinbase 等头部巨头收取高额维护服务费与 SLA 担保费用。

与此同时，Optimism 正在将其创造的协议真实现金流注入代币经济体系。通过透明的链上治理机制，超级链网络与企业服务产生的一半收益被强制用于每月在公开市场场外回购 OP 代币，为代币持有者提供了最直接的价值捕获支撑。

伴随韩国金融监管在 2027 年正式放行代币化证券（STO），多家韩国主流金融机构已全面基于 OP Stack 展开布局。从技术外包到真实收益回购，再到传统金融合规资产的上链清算，Optimism 的商业版图正在迎来深远质变。

索尼旗下的 Soneium 区块链附带了一份明确载明高可用性指标的商业合同。

Optimism 基金会依据 99.9% 的正常运行时间（Uptime）保证负责该链的日常运维，若未能达到服务承诺，还需提供服务抵扣积分。

Kraken 也在 7 月将其 Ink 链的定序器运维工作移交给了基金会，随后 Uniswap Labs 的 Unichain 也采取了同样的策略。

Coinbase 正在将 Base 逐步迁移至自研客户端软件，但仍持续购买 Optimism 的最高等级技术支持服务。

Optimism 将 OP Stack 打造为公共物品，同时通过向维持链上稳定运行的企业收费来实现商业化。

其自身公链也在迅速扩张，OP Mainnet 的锁仓总价值（TVL）自 1 月 1 日以来已激增 69.2%。

图：Fully Managed 保障 99.9% 可用性，Mission-Critical 提供 99.95% 可用性，Self Managed 由客户自建运行硬件

核心要点

• Optimism 为拥有区块链的企业提供全权运维服务：今年，Ink、Soneium 与 Unichain 纷纷将其定序器移交予 Optimism 基金会托管运维，而 Base 在构建自研客户端期间，仍持续购买 Optimism 的顶级技术支持。

• 官方运维链锁定资产达 $24.9 亿：在 Base 之外，由 Optimism 负责运维的链占据了 OP Stack 生态 43.0% 的资产价值。截至 9 月 30 日收盘，OP Mainnet 单链规模达 $19.7 亿；而在整个技术栈 $218 亿的总规模中，Base 占据了 $160 亿。

• OP Mainnet 锁仓价值上涨 69.2%：自 1 月 1 日至 9 月 30 日，其 TVL 攀升至 $4.83 亿美元。其中，ether.fi 在短短三天内将其加密卡产品及 $2.2 亿美元 TVL 从 Scroll 全面迁入。

• 韩国市场确立落地时间表：韩国 KB 证券计划在 OP Mainnet 上发行代币化货币市场基金（MMF），并将 2027 年 2 月 4 日定为韩国首批代币化证券的正式亮相日。

• 超级链半数收入每月用于回购 OP：截至 10 月 27 日，Collective 金库已累计持有 1439 万枚 OP。从估值倍数看，OP Stack 每锁定 $10 亿美元资产对应的完全稀释估值为 $2550 万美元，而 Arbitrum 生态 18 条链的对应估值则高达 $1.404 亿美元。

OP Enterprise 卖的是什么

OP Enterprise 企业级服务于今年 1 月正式推出，提供三个不同的服务等级。

在全托管模式（Fully Managed）下，基金会与 OP Labs 负责部署、运维与升级链上网络，在合同中明确承诺 99.9% 的正常运行时间，并在发生重大故障时提供 30 分钟内的紧急响应。

Base 采购的则是最高规格的任务关键级（Mission-Critical）服务，将可用性承诺提升至 99.95%，紧急响应时间缩短至 15 分钟，并配备专属的技术客户经理。

自托管模式（Self Managed）则由客户自行管理底层硬件设施，但 OP Labs 仍承诺在一小时之内对技术问题进行响应。

图：Base 在转向自研客户端的同时购买 Optimism 顶级支持，Unichain 计入 Optimism 托管链阵营

Kraken 旗下的 Ink 链于 7 月 28 日从 Gelato 完成切流迁移，索尼的 Soneium 则于 9 月 30 日正式接入全托管服务。

在定序器交接过程中，Uniswap Labs 继续保留了 Unichain 与 Collective 的协议收入分成安排。

欧洲金融科技平台 Bitpanda 旗下的 Vision 链计划于 2026 年下半年上线；而韩国加密交易所 Upbit 的母公司 Dunamu 则以自托管模式运行 GIWA，测试网已完成约 1 亿笔交易。

自主掌控区块链的企业能够完全将用户定序器费用、生态应用及资产沉淀在自身体内，这一商业模式备受各大加密交易所青睐。

OKX 亦在 12 月将其 X Layer 从 Polygon CDK 迁移至 OP Stack，加入了以 Kraken 的 Ink 为代表的超级链阵营。

OP Mainnet 资产持续涌入

OP Mainnet 的锁仓总价值（TVL）从 2025 年底的 $2.858 亿美元强劲攀升至 9 月 30 日的 $4.834 亿美元，自 1 月 1 日以来增幅达 69.2%。

图：OP Mainnet 锁仓价值走势，显示 ether.fi 迁移与 KB 证券合作带来的资金跃升

其中的绝大部分增长发生在 4 月 8 日。当时，流动性质押协议 ether.fi 在短短三天内将其加密卡产品及 $2.2 亿美元 TVL 从 Scroll 全面迁移过来。

在整个迁移过程中，7 万张活跃的 Visa 加密借记卡保持平稳运行，实现了零宕机切换。

两家韩国头部券商正计划在同一网络上推出合规金融产品。

KB 证券计划携手代币化先锋 Securitize 在 OP Mainnet 上发行代币化货币市场基金，后者将全权负责代币化铸造、基金行政管理与转让过户登记。

Meritz 证券亦于 10 月 21 日签署合作协议，深入研究在包括 OP Mainnet 在内的 OP Stack 网络上发行并分销代币化合规资产。

韩国市场 2 月 4 日开放

韩国目前拥有 1130 万实名认证的加密货币用户，但其本土银行与券商机构此前受制于监管，无法直接开展加密资产交易业务。

监管机构在 9 月 4 日为金融机构开辟了一条新路径：韩国金融服务委员会（FSC）将 2027 年 2 月 4 日定为代币化证券（STO）第一阶段的正式启动日。

首阶段涵盖机构级货币市场基金、债券以及拆分型碎片化投资产品，相关法规草案的公众意见征询期将于 11 月 11 日截止。

图：五家韩国金融机构基于 OP Stack 推进代币化证券业务的具体进展

在上述截止日期来临前，已有五家韩国知名企业宣布基于 OP Stack 开展研发工作，各方目前处于不同的业务推进阶段。

9 月，数字金融平台 Toss 与韩国国家造币与安全印刷公社（KOMSCO）联合完成了全流程电子代金券支付测试，实现了消费与链上结算在单笔交易内即时完成。

DB 证券亦在推进分阶段系统开发。每家企业根据其首发产品特性选择了契合的架构模式：KB 证券与 Meritz 证券选择了共享网络模式，而 Dunamu 则选择了构建专属独立链。

在韩国代币化市场正式开启之前，Optimism 与 Uniswap Labs 计划于 12 月 15 日在 OP Mainnet 与 Unichain 之间实现原生 ETH 的直接跨链转移，该方案目前正在等待链上治理投票批准。

协议手续费如何转化为 OP 回购

OP Mainnet 用户支付的 Gas 费用由四个部分构成：基础费用、优先费用、以太坊 L1 数据发布费以及运营商费用。

在向以太坊主网支付必要的数据可用性成本后，该链会将全部净利润划转至 Collective 金库；

而超级链的成员链则需缴纳其协议总收入的 2.5% 或净利润的 15%（以较高者为准）。

在 Unichain 上，各费用金库将资金注入 FeeSplitter 合约，按比例将 L1 成本返还给链运营商，将指定份额支付予 Optimism，剩余部分划归 Uniswap Labs。

与此同时，OP Enterprise 企业客户则直接向 Optimism 基金会支付技术支持与运维服务费。

图：Optimism 协议手续费流向与每月 OP 代币回购执行机制架构

每个月，Collective 协议总收入的整整一半都会在既定的执行窗口期内，在不计价格波动的原则下，通过场外交易（OTC）方式回购 OP 代币。

Collective 将回购所得的 OP 妥善存放在金库中，未来社区治理可以决定将其销毁、用于资助生态增长，或是向参与保障网络安全质押的持有者进行分红奖励。

由第一季度收入资助的回购共动用 513.9 枚 ETH 购入了 945 万枚 OP；第四批 494 万枚 OP 的回购交割亦于 10 月 1 日顺利完成。

截至 10 月 27 日，Collective 金库累计持有的 1439 万枚 OP，已占代币流通总量的 0.63%。

代币供给端的收紧步伐同样显著。

在截至 2026 年 4 月的一年里，治理基金仅向市场释放了 1340 万枚新增 OP（上一年度为 2870 万枚），追溯性公共物品资助（Retro Funding）释放了 1420 万枚（上一年度为 2030 万枚），空投释放量则归零。

此外，当 Base 结束原有的收入分成安排时，其主动放弃了总额 1.18 亿枚 OP 资助额度中尚未归属的全部部分。

目前 OP Enterprise 企业客户支付的服务费直接汇入基金会，随着基金会对 Collective 法律实体架构的重组优化，官方正在探讨将这笔可观的企业现金流同样纳入代币回购池。

市场给予超级链的估值定价

以技术栈所保护和承载的锁定资产规模作为基准衡量，OP 当前的交易估值倍数不足 ARB 的五分之一。

截至 9 月 30 日收盘，市场对 OP Stack 链上每锁定 $10 亿美元资产所赋予的完全稀释估值（FDV）仅为 $2550 万美元；

反观在 L2BEAT 追踪的全部 18 条 Arbitrum 体系链（包括 Robinhood Chain）上，ARB 每锁定 $10 亿美元资产对应的估值却高达 $1.404 亿美元。

图：OP 与 ARB 相对各生态锁定价值的完全稀释估值倍数对比

即便完全剔除体量庞大的 Base，OP 的估值倍数依然显著低于 ARB：

仅按照其余 OP Stack 链上所承载的 $58 亿美元锁定资产测算，OP 每保护 $10 亿美元资产对应的完全稀释估值为 $9600 万美元，仅为 ARB 估值倍数的约三分之二。

10 月 27 日，OP 收盘价报 $0.1118，相较于 8 月 18 日创下的 $0.0820 阶段低点累计上涨 36.4%；

其 30 日平均价格亦从 8 月 20 日的 $0.089 持续回升至 10 月 21 日的 $0.134。

图：OP 每日收盘价与 30 日均线走势，自 8 月 18 日低点反弹逾 36%

情景推演：企业服务费能回购多少 OP

目前，回购预算主要依赖于网络收入分成。

在 1 月至 9 月 Collective 录得的 1115 枚 ETH 总收入中，Base 贡献了 849 枚 ETH（全部于 3 月之前支付完成）。

自 4 月以来，月度平均收益的一半约为 $2.95 万美元；按照 10 月 27 日 $0.1118 的收盘价格计算，这笔资金每年可在二级市场回购相当于流通盘 0.14% 的 OP 代币。

图：在不同代币价格与企业年费规模下，OP 回购占流通盘比例情景推演

然而，OP Enterprise 企业服务费的加入将从根本上重构回购的体量规模。

若按照既有分成惯例将一半企业服务费投入代币回购，年费规模每增加 $500 万美元，每年就能额外回购近 1% 的流通 OP。

倘若企业服务费达到 Collective 在 2025 年创下的 $1530 万美元收入水平，每年回购比例将飙升至流通盘的 3.1%。

基金会计划在截至 2027 年 4 月的一年中向流通市场投放 2.729 亿枚 OP，其中绝大多数来自于直接绑定 OP Enterprise 业务拓展及 OP Mainnet 生态繁荣的生态发展基金。

Optimism 成功将驱动 54 条主网链运行的底层代码，转化为吸引 Kraken、索尼、Uniswap Labs 以及 Coinbase 争相付费的成熟商业化服务。

对于 OP 而言，下一步的核心看点在于实体法律重组能否尽快敲定这些企业级服务费的去向分配。

韩国市场在 2 月 4 日的全面起跑，以及 Optimism 与 Uniswap Labs 计划于 12 月 15 日上线的超级链原生跨链互操作性，将共同向市场展示这一企业客户名单的惊人扩张速度。