高盛维持腾讯12个月目标价700港元，较当前存在约61.7%上行空间

火星财经消息，6 月 24 日，高盛 Ronald Keung 团队发布研报指出，微信于上周末启动内置 AI 助手「小微」内测，标志着这一超级应用正式踏入智能体赛道。目前市场对腾讯的疑虑集中于三点：其一，小微采用微信自研 WeLM 模型而非腾讯混元模型，两套大模型体系并行引发资源重复投入担忧；其二，高盛自下而上测算若全面推广，增量推理成本将侵蚀腾讯 2026 年 Q4 调整后营业利润约 5% 至 17%，成本端压力可能在收入增量有限时率先显现；其三，短期变现仍依赖在线广告尤其是交易场景广告，需要等待小微在本地生活、内容发现及购物场景深度渗透，难以一蹴而就。 从功能层面看，小微已支持语音或文字指令完成微信原生功能全链路操作（发消息、朋友圈、拨打视频通话、调用小程序预约挂号及外卖点单），支持多模态内容生成与信息检索，甚至可通过自然语言描述生成小程序原型。高盛认为腾讯当前估值已在部分程度上反映对 AI 进展的悲观预期，小微内测正是其 AI 路线图的重要一步。未来数季度估值倍数修复的关键观察维度包括：基础模型能否从后来者转为主动出击者、广告增长能否重新加速、腾讯云能否巩固中国前三超大规模云服务商地位，以及微信 AI 助手与企业生产力工具的采纳进展。高盛维持腾讯 12 个月目标价 700 港元，较当前 433 港元有约 61.7% 的上行空间。