英伟达被市场错判？估值跌至五年低点，远期市盈率腰斩，竞争威胁遭过度定价

火星财经消息，7 月 25 日，据 BIT(bit.com) 行情数据，英伟达股价今年仅上涨 10%，在费城半导体指数暴涨 71% 的背景下成为板块中最失意的权重股。晨星分析师 Brian Colello 指出，约 212 美元的当前定价是隐含认为英伟达在 2027 年后几乎不再有任何增长，英伟达的合理价值实际接近 280 美元，约合 2029 财年预期销售额的 16 倍。 英伟达当前 EBITDA 基础远期市盈率约 17 倍，远低于五年均值 36 倍，处于 2021 年 7 月以来最低区间。竞争对手 AMD 远期市盈率为 53 倍，年内涨幅 142%。Gabelli Funds 基金经理 John Belton 表示，投资者正追逐存在最强供需失衡、尚有未开发增长机会的标的，英伟达目前并不符合这些标准中的任何一条。 英伟达空头的逻辑是，其挑战者纷纷涌现以及规模天花板：SambaNova、Cerebras 等初创公司推出自研芯片，谷歌、亚马逊、Meta、微软、OpenAI 及 Anthropic 均在推进自研计划，AMD 首款 AI 服务器机架系统 Helios 将于今年晚些时候出货，直接对标 Grace Blackwell 和 Vera Rubin 系列。 英伟达多头则认为，预期英伟达下一财年收入将增长 42% 至 5600 亿美元、再下一年再增 23%，远高于 AMD 2027 年预计仅 780 亿美元的体量，两倍多的估值溢价难以用增速差解释。更关键的是英伟达在推理芯片市场的份额实际上有所上升；其逆周期韧性也被低估——一旦 AI 投资降温，许多刚涉足芯片自研的公司可能放弃自研、转回英伟达生态，AI 寒冬对英伟达的冲击反而可能小于新兴芯片设计商。Colello 预计英伟达 2029 财年前每年营收和调整后每股盈利增速均将超过 45%，认为市场对竞争威胁的定价已经过度。

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