在加密货币这个行业中，我们经常可以看到一些充斥着首字母缩写和深奥的缩写，这让很多行外人感到困惑，但在加密货币社区，在推特、电报群组内，这些首字母缩写却像机关枪一般逐渐散播开来。

很久没听到ICO的消息了，它曾经是加密货币筹款的代名词，但是在近两年，它逐渐被另一个词汇取代——IDO。

IDO是如何取代曾经风靡一时的ICO呢？这中间经历了什么？下面让我们探究一下问题的答案。

什么是ICO？

ICO全称Inital Coin Offering，代币的首次发行，是一种加密货币项目通常使用的融资机制。

维基百科中对ICO的描述为：一定数量的加密货币以“代币”（“硬币”）的形式出售给投机者或投资者，以换取法定货币或其他加密货币，如比特币或以太坊。如果或当 ICO 的融资目标达到且项目启动时，出售的代币将作为未来的货币功能单位进行推广。

判断ICO，可以将其视为某种组合：

• 众筹或销售的筹款方面（通常主要是加密货币），包括必须达到某种软/硬上限才能有效（即必须达到最低标准）
• 早期风险投资甚至是天使轮时的产品成熟度（即非常不成熟的项目，在实际情况下只是该项目的“想法”或“愿景”）
• 作为对投资资金的回报，会收到某种“代币”，并且“可交易”，就像首次公开募股的情况下一样（即当一家私人公司上市并且每个人都可以开始购买时） — “交易”股票）
• 代币销售在区块链基础设施上运行，代币在该链上可用（例如 ERC20 代币的以太坊区块链）

ICO的起源——新项目研发经费的筹款

2013年，受当时电子设备不成熟和互联网不完善的影响，当时早期的比特币爱好者更多是在Bitcointalk论坛内交流。在这一年的7月，一个名叫威利特 ( JR Willett ) 的人出现在了论坛里，他向比特币的爱好者们其在比特币区块链上构建的协议层的完整规范，不仅更加的安全，而且用户可以自定义代币（想想现在的人人发币，而他举例的是GoldCoin、USDCoin、EuroCoin），而且可以进行分布式的代币交换（想想现在的去中心化交易所DEX），分布式投注（无需信任网站来协调投注）等。

也就是说，他在比特币区块链的基础上，创建了一个具有更多功能和更多可能性的协议层。这个项目叫做Mastercoin。

但是，毕竟" 科研 "和创新是需要经费的，所以，他向比特币爱好者们申请资助。并承诺，如果有一天成功了，Mastercoin将会给投资者们巨额的汇报。

这就是历史上第一个ICO项目，也是第一个实用程序的代币。

在Mastercoin项目的开发团队的会议上，威利特对此发言：

“ 如果你今天想在比特币之上启动一个新的协议层，很多人都没有意识到，你可以做到这一点，而不必求助于一群风险投资家，而不是说，嘿，我有这个想法，这是我的演讲，这是我的开发人员团队——这个房间里有很多开发人员。如果你让一群人们听说过的值得信赖的人聚在一起说，好吧，我们会这样做。我们将创建一个新的协议层。它将在比特币之上拥有 X、Y 和 Z 新功能，这是我们出现的意义，这是我们的计划，这是我们的比特币地址，任何向该地址发送硬币的人都拥有我们新协议的一部分。任何人都可以做到这一点。我已经告诉人们这一点至少一年了，因为我想投资它。我没有很多硬币，但这就是我想投资我的硬币的地方。”

最后，Mastercoin项目总共募集了4740枚比特币，当时的价格为60万美元。

另一个不得不提到的是历史上第二个ICO项目——Nextcoin。

这是历史上第一个改变了比特币的特性，完全依赖PoS （权益证明机制）的加密货币，而不是像莱特币（LTC）这样基于比特币的源代码发行的山寨币。

2013年9月，Bitcointalk论坛上的另一个匿名成员 BCNext 发布了一个新帖子，宣布推出第二代加密货币 " NXT " 。但是他只要求很少的捐款，只需要确定最开始的利益分配。几个月后，NXT筹款结束，代币成功发行。

因为其目标不是大量筹款，所以只接受了21个比特币的捐款，当时价值为1.6万美元左右。

时至今日，我们仍能从CoinMarketCap、非小号等地方查询到NXT代币的信息，撰稿时 （2021年7月1日）NXT的流通市值为1159万美元。

ICO的崛起——以太坊

2014年，年纪轻轻的俄罗斯小伙子 Vitalik Buterin 提出了他设想的世界上第一个零基础设施平台，" 以太坊 "，而他也尝试募集资金。

Vitalik 在浏览了有关元素和科幻小说的维基百科的文章后选择了 " Ether " ( 以太 ) 这个名字。当他找到这个名字时，他立即意识到这比他见过的所有名字都更喜爱；他认为‘以太’这个词，指的是一种假设的无形介质，它渗透在宇宙的每个角落并允许光的传播。

很快，在12个小时内，以太坊的代币销售就筹到了3700枚比特币，募资总额1830万美元。

很快，V神就推出了以太坊区块链。

2016 年，一个名为The DAO的去中心化自治组织（在以太坊网络上开发的应用）通过代币销售的途径筹集了创纪录的 1.5 亿美元，以资助项目的研发。但是DAO 于 6 月被黑客攻击，当时价值 5000 万美元的以太坊代币被匿名的黑客窃取。随后，以太坊被拆分为两个独立的区块链（分叉事件”）——新的版本（黑客窃取被逆转）变成了现在的以太坊（ETH），而原始的版本（黑客仍成功窃取）更名为以太坊经典（ETC）。

从以太坊主网正式上线开始，到目前已经有10000余种 " ERC20 " 代币。（ ERC20 是一个协议标准，它定义了在以太坊的网络和基础设施上发行代币的某些规则和标准。ERC 代表 Ethereum Request For Comments，20 代表着唯一的 ID 号，以区分这个标准与其他标准。）

而以太坊从最初销售时的价格0.31美元到今年5月12日的4715美元的历史高点，历史涨幅在15000倍，可以说是ICO史上的神话。

以太坊之后，ICO也正式崛起。

ICO的繁荣与没落——2017~2018

众所周知，2017年，加密货币市场迎来了第三次牛市。这一年，ICO的概念也火了。加密货币社区中，热衷于赚快钱的玩家开始转向一级市场，参与各种火热的ICO代币发行。

图为2017~2018年的热门ICO项目

2017年，筹款在1亿美元以上有8个项目，分别是：Hdac、Filecoin、Tezos、Sirin Labs、Bancor、Polkadot、Qash 和 Status。

然而这仅仅只是小巫见大巫，到了2018年，一些ICO项目甚至达到了2017年最高的筹款额2.5亿美元的很多倍。其中，EOS和Telegram分别获得了40亿美元和17亿美元的筹款。

对此，彭博社给出了难以置信的答复：

“区块链可能被标榜为一个不可变的公开账单，但在它产生的有争议的加密世界中，确定真相可能会很棘手。就 ICO 而言，没有人必须提交任何受监管的文件，甚至不需要透露他们的身份，仍然很难确定发行人声称其筹集的资金数额。” 

然而，加密货币市场繁荣景象的背后也存在着风险和危机。

由于市场的火热，在这两年间，也滋生出很多所谓的" 用虚假白皮书包装的虚假项目 "，但是对于投资者，不对，是对于投机者来说，仍然会投资超乎想象的巨额资金。

如果你没有经历过2017年ICO繁荣时期，无法感受ICO如何诈骗和被成为 " 狗屎币的首次发行 "的话，可以看一下下面的图片感受。

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图片数据来自于DeadCoin平台，该平台从2017年开始记录ICO项目中已经退市的代币、开发停止、无人交易、骗局等，统称为 " 死币 " 。到目前已经有1659个 " 死币 "，其中大部分都是2017年到2018年的ICO项目。

彭博社于2018年7月发布了一篇非常详细的研究报告，该报告指出，大约 78% 的 ICO 项目在交易前就被识别出骗局。而该报告进一步强调，截至2018年7月，70% 的 ICO 资金（按美元计算）流向了更高质量的项目。

在加密货币投资者们发现ICO的诸多缺陷（例如例如不受监管，没有投资者验证和保护、项目大多不成熟、缺乏透明度、代币价格暴涨暴跌）后，ICO的热度开始逐渐降温。

ICO的改进

在ICO的热度降温后，很多人开始对ICO的机制进行研究和改进。例如IEO、DAICO、ETO和STO等。

1、IEO（初始代币产出）

IEO 是项目在区块链平台作为正式投资的一种方案，以加密货币交易所居多。最早是在2017年被提出的，其理念是 " 项目团队将不再是投资的交易对手，而是可以在交易所中直接交换，无需经过ICO的传统步骤 "。

币安交易所的 CEO 赵长鹏曾经评价 IEO ：“从贡献者的角度来看，每个 IEO 参与者都必须在交易所创建一个帐户并将 ETH 发送到该帐户，而不是将 ETH 发送到管理 ICO 的智能合约。当 IEO 开始时，参与者可以直接从交易所购买代币。”

2、DAICO（DAO结合ICO） 

DAICO是以太坊创始人V神对于ICO的改进，是将DAO（去中心化自治组织）的优势和ICO的固定机制结合。DAICO使用智能合约对项目团队的进行问责。而且并不是一次性向项目团队释放所有募集资金，捐助者有权以更加可控的方式提供投资资金。通过共识机制，他们可以投票决定定期向项目团队发放多少资金。简单来说，就是DAO版的ICO。

3、ETO（股票代币发行）和STO（证券代币发行）

类似的概念，以ETO来解释，就是投资者可以以加密货币来筹资，而获得的回报是该公司的实际所有权（例如投票权、股息权，取决于股票的类型），简单来说，就是" 链下 "的公司可以在" 链上 "发行他们的股票，也可以是发行一部分。

在这四种ICO的替代方案中，IEO是发展最好的，也是最成功的。但是IEO有一个致命的缺点，那就是不符合区块链的去中心化精神，中间人（交易所）可以决定批准哪些项目并按照特权收取手续费。

但是近两年随着DeFi（去中心化金融）市场的兴起，大量的去中心化交易所（DEX）也应运而生，这时，利用DEX完成IEO的使命，已经是板上钉钉的事情了。

什么是IDO？

IDO 的全称为 Initial DEX Offering （去中心化交易所上的首次发售）。

最初的去中心化交易所（DEX）的功能仅仅是代币间的交换，例如建立在以太坊网络上的Uniswap和Sushiswap。随着IDO的出现，许多的投资者也被吸引。

令人震惊的是，历史上第一个推出 IDO 的去中心化交易所（DEX）并不是顶级的去中心化交易所Uniswap或Sushiswap，而是构建在币安智能链上的Raven Protocal （中文译名：乌鸦），推出时间是2019年6月，而销售的代币也是交易所的平台币RAVEN，虽然最终只有50万美元的销售额。

但是后来随着Compond、Curve等平台也纷纷推出 IDO 功能后，IDO 成功替代 ICO，成为近两年的加密货币市场中，最热门的板块之一。

ICO、IEO与IDO的比较

与 IEO 不同的是，IDO 是通过开放代币交易对的流动性池，例如 ETH/USDT，而不是订单簿，在 DEX 上推出项目代币。这意味着价格只会在代币被买入或卖出以及流动性池中代币比例发生变化的情况下才会发生变化。

而与 ICO 和 IEO 最大的区别在于，IDO 可以由代币项目自主执行，并在去中心化交易所（DEX）上自由的上市。这允许新项目直接与去中心化的投资社区互动，而不是通过中介（交易所）。这就更符合区块链的点对点基础和去中心化的精神。

加密资金炒作周期。从 2013 年的第一个 ICO 到 2019 年的第一个 IDO。加密资金模型不断发展以改进固有的缺陷。图片来源：Ruben Merre

但是，虽然与 ICO 和 IEO 相比，IDO 更胜一筹。但是就目前而言，IDO 处于窘境之中。并非所有的加密初创公司都是面向 DeFi 的。他们的用户可能不像加密货币投资者那样对 DeFi 精通，这给 IDO 的发布带来了学习障碍。相反，DeFi 用户也可能不太愿意投资非 DeFi 项目。

所以，为了使 IDO 市场的扩大规模，需要在教育和便捷性等方面进行改进。

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总结

随着顶级去中心化交易所（DEX）正在超越中心化交易所的日交易量，并挑战中心化交易所的市场主导地位，从长远来看，更大的用户群体将会使DEX成为必要的选择。但是在此之前，想要发行代币进行募集资金的项目仍会根据其市场理念来选择对自己最有利的策略，而并非一定是 IDO 。