Dopex是一个去中心化的欧式期权交易平台。有独具特色的单币质押期权库(SSOV),利率期权,以及大西洋期权。未来会发行抵押型算稳
本文作者:CYC Labs
本文来源:微信公众号
TL;DR
对于没有接触过期权的小白,可以不懂期权的很多东西,比如delta, gamma, theta, vega等概念,甚至不需要了解期权是什么,依旧可以通过SSOV卖出期权,无风险拿到期权溢价分红和DPX分红。Dopex帮你解决了最难的期权定价问题。
对于期权玩家,除了提供基于Black-Scholes公允定价的期权外,还利用DeFi本身极强的可组合性提供了提高杠杆率的“大西洋期权”,以及针对Curve本身特性的利率期权。
所以我们今天的重点就是SSOV和大西洋期权,利率期权。然后略微提一下双代币里的rDPX的一个未来效用。
如同一池staking类似,Dopex也支持锁定单个代币一定时间到对应的SSOV池子中,获得近乎无风险的代币收益+DPX收益。不过这里有几个点和传统的staking不太一样:
这个东西看起来有点复杂,但是如果我们抛开其中的一些术语,而是用一个实际例子来解释的话,SSOV的原理就会变得非常清晰。
因为SSOV大多数都是看涨期权,所以我们此处以ETH一个月的看涨SSOV来做个示例。
图片来源:https://app.dopex.io/ssov-v3/ETH-MONTHLY-CALLS-SSOV-V3-2
图片来源:https://app.dopex.io/ssov-v3/ETH-MONTHLY-CALLS-SSOV-V3-2
图片来源:https://drive.google.com/file/d/1QnNwIwJ6RdlIG_9A6qltTonWcDBF0vqW/view
这里我们可以发现,按照U本位计算,我们其实是没亏的,并且加上premiums和DPX奖励以及rDPX奖励的话,我们还是赚了。但是,如果按照ETH本位计算,我们的ETH本金可能确实是亏了。
可以看到,和传统的option writer相比,通过SSOV去卖期权省去了很多事情,尤其是关于期权定价的问题。常规期权卖家需要考虑期权的定价,这就需要去计算对应期权的delta, gamma, theta, vega,进行合理的建模,确保自己权益的最大化,过程繁琐而且需要的专业化程度很高,所以期权一直是一个门槛较高的事情。但是SSOV就把这种门槛降低了很多,通过自己的BS方法去自动帮助LP进行期权定价。这可以诞生出非常好玩儿的事情。比如最简单的思路,我持有ETH现货,同时锁定ETH到SSOV看涨池,设置最高一档的strike price,这样当成一个ETH stake to earn的产品就好用,关键还比ETH PoS的锁定时间短,收益却不会少。同时,配合上下面要讲的大西洋期权,加上DeFi的可组合性,达到最大的资金利用率和收益率(别忘了看跌SSOV的抵押品是Curve 2pool,能还能赚CRV)。
当然,这也嫌麻烦的话,可以直接用dopex生态里的JonesDAO等项目进行自动化期权投资。
我们都知道,Defi的可组合性本质上都是“资产流动性”的可组合性。但是对于普通期权产品,在行权或到期前,其期权抵押品都无法被利用。但是在DeFi目前的流动性为王的背景下,这样做势必会造成资本效率的低下。于是,在进年5月份,Dopex发布了大西洋期权的白皮书,并且在今年8月初的时候上线了第一个大西洋期权产品:Straddles。
大西洋期权本质上是一种特殊的SSOV。该SSOV的抵押品可以借给期权买家。当然,为了防止买家捐款跑路,大西洋期权借出的抵押品并不能直接通过用户钱包进行使用,而是直接通过合作项目方以代理合约的形式来使用这些资金。目前合作项目方包括GMX和Vesta(借贷平台)。具体来说:
了解基础原理后,我们就可以看看Dopex自己出的第一个大西洋期权产品:Straddles。具体来说,是Long Straddle。
Long Straddle策略是通过组合具有相同执行价格、相同期限、相同标的资产的一份ITM看涨期权和一份看跌期权来合成,其收益函数为看涨期权和看跌期权的收益函数的叠加。
这个东西看起来很好理解,但是在实际运用的时候涉及到诸如比例,期权价格计算等问题,对专业知识的要求较高。本质上来说吃的是赚高波动的钱,也就是寄希望于Vega的大幅度上升来盈利。不过,需要注意的是Theta是会磨损的。
与Long Straddle对应的是Long Strangle策略,只不过买入的是OTM的看涨和看跌期权,赌的也是高波动性。
而Long Straddle的收益,我们以ETH为例来看的话大概如下:基本上就是波动越高收益越大。
图片来源:https://blog.dopex.io/zh/articles/dopex-papers/atlantic-strategies-atlantic-straddles
但是我们从它的原理就可以看到,想要采取这种Long Straddle的策略就需要同时买入看涨看跌期权。这时候你需要买两份期权,除了付两份premiums外,还要承担两份theta损耗。
但是,如果采用Dopex的大西洋期权,你只需要买入一个 Atlantic Put (AP) ,然后用借出的稳定币买入标的资产。购买一个期权的费用肯定比买两个要少,因此这在商业世界被称为是特殊交易。
当然,我们依旧举一个例子来解释下Dopex的long straddle是怎么做的。该策略的简单描述如下:
(官方提供了一个google sheet让你可以输入任意数据来查看收益结果:
https://docs.google.com/spreadsheets/d/1xRlKbLzsvC9nO1bycoSEnncVuwCMN-Pw4uONqNN3MsQ/edit#gid=0)
收益情况我们可以看下这个表格的结果:可以看到涨跌都会有收益。
同时为了抵消premium,需要ETH的变化要有11.4%才行:
当然,这个过程在Dopex上是全自动化的。
除了直接购买Dopex的产品外,还可以用大西洋期权的抵押品来做借贷提高资金利用率:
假设在借贷平台以1个ETH为抵押品借出U,清算价格是1500。此时,我可以购买一份AP(strike price > liquidation price即可,例如1600)作为保险来保护我的仓位不被清算,在AP有效期内,大概会发生如下几种情况:
不仅如此,我们甚至压根连这一个ETH都不需要有。你只需要:
至于其他的,不会被清算的永续合约,基本原理也是类似,例如:
上面的一堆细节我们可以忽略,我需要知道,大西洋期权极大的释放了期权里的资金利用率,配合越来越扩大的Dopex生态,势必会引起一波新的Defi玩儿法。同时还能为我这种对衍生品不熟悉的人提供新的被动收益途径。
一句话总结:IRO允许用户猜Curve pool的利率走向和波动。这个产品乍看起来很没用,因为Curve上的利率都是稳定币利率,波动变化并不大,但是牛就牛在Dopex支持以500倍杠杆来卖IRO, 并且支持同一个抵押品发行看涨&看跌双边IRO,这样最大的杠杆理论上能有1000倍。
对于writer来说,IRO就是个特殊的SSOV(但是期权计价是用过的black-76模型,而不是BS模型),将Curve 2pool LP存入进去出售涨跌期权。所以卖家的IRO对应收益也分为两类:
我们用一个例子来看下IRO writer的获利情况:假设我们有5000刀的资本,以200倍的杠杆,获得100w刀的名义价值,发行一个strike price = 5%, duration = 14天的看涨期权。那么到行权日的时候,会出现两种结果:
那么,谁会IRO的买家会是哪些人?因为IRO和Curve息息相关,那么对应的策略应该有三种:
所以,IRO这个东西,基本上是各个协议或巨鲸们参与的东西。普通人很难去搞。但是,如果将来的Curve war有协议没有考虑IRO的存在,那么其资金利用率将会非常低。反过来,是否会有人反其道而行,根据IRO去影响Curve pool利率,这就是另一个事情了。
DPX:没啥好说的,veToken那一套。
rDPX: 目前来说真正的效用都是在白皮书里写的,还没正式起效。其作用是补偿在未来上线的option pool里遭受损失的期权卖家。目前暂定的补偿份额是损失金额的30%的rDPX。但是,我们都知道这种单纯的补偿代币是没有价值的。所以rDPX的核心就是赋能。根据其白皮书,rDPX的主要效用可能有:
其中最复杂的就是关于算稳这一块儿。根据白皮书里的说法,Dopex发行的算稳是DPXUSD,该算稳以50%的rDPX/USD LP+50%的美元稳定币或两倍的50%的OTM 大西洋rDPX看跌期权。如果rDPX价格为100美元,就是两倍50美元认沽期权,使得协议可考虑使用100美元的稳定币用作抵押品。同时这些美元抵押品会在Curve上赚取收益。
这样来看,DPXUSD是以75%的稳定币为抵押品的不足额抵押算稳。我们举个例子来看下这个过程:
当然,这里面会牵扯到一些问题。比如rDPX价格涨跌怎么办?比如x%增大减少怎么办?
另外的一个mint DPXUSD流程涉及到Bond机制。这个流程还涉及到双债券化的机制,较为复杂。这种机制是否靠谱,有待商榷。所以此处暂时不提。
可能在数据方面,Dopex的表现不如几个做期货的产品。看不过目前来说,Dopex的讨论度越来越高,尤其是它的利率期权和大西洋期权带来的Defi上的可组合性,是否会成为一匹黑马,不得而知。但是它的创新精神和探索Defi本身可能性的精神,值得我们持续关注。
图片来源:https://www.dopexanalytics.io/TVLCharts/Index
文献参考:
https://docs.google.com/document/d/1JSfuNMVp7OGHlKZuhSKDDby4WpzYEF9rfrXNnAqnogA/edit
https://blog.dopex.io/zh/articles/dopex-papers/atlantic-strategies-atlantic-straddles
https://medium.com/@tztokchad/dopex-rate-vaults-crv-and-cvx-7afc534e3bb7
https://medium.com/@tztokchad/dopex-atlantic-options-50a2d3b77aa7
https://twitter.com/bee_926/status/1531377047578169344
https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404731577325191225
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