本周是世界上最大的可编程区块链网络以太坊历史上最重要的一周。这是该网络自推出以来最受期待的网络升级，即转向权益证明（PoS）共识机制，将于9月15日左右进行。这次升级被称为合并，它是以太坊路线图中的第一个升级，将使网络的基础设施面向未来，并为提高安全性、可持续性和可扩展性做好准备。

在我们最近发布的 "合并对机构的影响 "报告中，我们详细讨论了合并将为Web3世界中的机构创造的机会。 该报告由MetaMask机构和ConsenSys加密经济研究团队撰写，还探讨了网络活动、安全和估值等因素，这些因素为以太坊的长期增长和成功奠定了基础。你可以在这里找到该报告全文。

虽然合并意味着机构将有更有吸引力的押注机会，提高安全性，以及客户的多样性和互操作性，但对以太坊的一些长期批评，如高交易成本和较慢的交易处理，仍将继续存在。在这篇文章中，我们将关注合并后以太坊生态系统将面临的一些威胁，合并后计划进行的一些进一步升级，以及对机构投资者来说，去中心化金融（DeFi）的未来是什么样子。

合并没有解决的威胁

PoS机制可能会在以太坊网络中引入日益集中化、审查和串通的存在风险。在合并之后，ETH的大型持有人在理论上可以干扰网络的性能。虽然这并没有延伸到像反转交易这样的灾难性事件，但它有可能在很长一段时间内阻止最终结果的发生，比如一天。这种生存威胁的一个例子是，Lido金融、Rocket Pool和类似协议上的流动赌注衍生品的增长。例如，Lido现在控制了ETH所有押注的近三分之一。虽然Lido内部有去中心化（例如，Lido上有21个验证员负责验证），但潜在的攻击载体仍然存在。

互操作性的改进对以太坊构成了存在的威胁。这包括Axelar等跨链消息协议的出现，Cosmos和Polkadot等内置互操作性协议的扩散，以及桥梁技术的改进。所有这些因素使开发者能够建立与链无关的应用程序，同时允许用户在更安全地无摩擦地跨链移动。

虽然合并可能不会直接解决其中的一些批评，但它确实为以太坊在其路线图中概述的进一步升级做了准备。合并是朝着正确方向迈出的一步。然而，它只是迈向更好的以太坊旅程中的第一个步骤。

以太坊路线图

The Surge

合并后的第一个更新将是迸发。迸发将允许以太坊网络通过分片来大规模扩展。作为一个整体概念，分片将数据库（去中心化或其他）的数据处理责任分割给多个节点，允许并行交易、存储和处理信息。正如我们在前面的章节中提到的，分片将把以太坊网络分片，这些分片将作为独立的区块链工作。目前，以太坊平均每秒钟处理15笔交易（TPS）。以太坊联合创始人Vitalik Buterin表示，一旦其路线图完成，以太坊的处理能力可以高达10万TPS。

分片还将解决Arbitrum和Polygon等第二层（L2）对以太坊构成的生存威胁。目前，以太坊的使用成本明显高于大多数L2s。

屏幕截图 2022年09月13日下午3点29分44秒

图1. 与以太坊相比，各种L2的GAS费用

来源：L2Fees

像Optimism这样完善的optimistic rollups和像Starkware这样优化的zk-rollups直接在以太坊的基础层之外使用，而结算仍然最终在基础层上解决。

提高交易处理速度将使以太坊减少网络拥堵，从而降低交易成本。这是通过在rollups中对任务进行L2分层分割和通过sharding对不相关的任务进行平行处理来实现的。起初，这些分片将像rollups一样发挥作用，将每个分片上的多个交易捆绑成一个，然后将该交易发布到主网。最终，这些分片将能够像独立的区块链一样运作，有自己的智能合约和账户余额。不同区块之间的交易将通过跨区块通信进行。

The Verge

以太坊路线图的下一阶段，即Verge，将专注于进一步提高网络的可扩展性。这次升级将致力于通过Verkle Trees优化存储，这是一种数学证明，是以太坊目前使用的Merkle证明以太坊的升级。通过减少验证者需要在其电脑上存储的数据量来运行操作，节点规模将缩小，并允许更多用户成为验证者。这将进一步分散网络的权力，提高安全性。

The Purge 

清理工作将减少硬件需求，并通过消除历史数据和技术债务来简化验证人的存储。这反过来将进一步减少网络拥堵。

The Splurge

以太坊路线图的最后阶段将致力于引入较小的升级，这将在本质上对网络进行微调。Buterin将这些升级称为 "有趣的东西"。

这里要记住的一件事是，这些升级不一定会一个接一个地进行。它们是相当独立的，并且是平行进行的。这些升级的推出顺序尚未确定，但所有这些升级的工作正在同时进行。

机构 DeFi 的未来

以太坊的生态系统正在为长期发展而建设。尽管目前的地缘政治和宏观经济因素，以及最近的市场波动，社区仍然致力于建立创新的产品和系统，而机构对参与这些创新的意愿仍然强烈。金融机构，像高盛和巴克莱等投资银行，Citadel Securities和Point72 Ventures等对冲基金，以及Banco Santander和Itau Unibanco等零售银行，都在将资金投入加密货币，或进一步计划向其客户提供加密货币投资选项。

随着我们继续构建熊市，我们相信机构DeFi的未来是光明的。

很长一段时间，围绕加密货币机构投资的争论是关于传统金融（TradFi）与DeFi。DeFi的日益普及，往往被认为是TradFi的丧钟。然而，一些处于低迷时期的TradFi公司的数字资产管理策略表明，TradFi和DeFi现在正在相互补充。这种趋势在合并后可能会增加，因为机构承认这一切都是长期的游戏。

随着合并提高了以太坊网络的安全性，并为未来的可扩展性做了准备，我们预计各机构将变得更加热衷于参与Web3生态系统。

在过去的两年里，DeFi的创新已经创造了机构采用DeFi所需的基础设施和工具。从只确保KYC参与者的许可贷款池，到链上资产管理，抗MEV的最佳执行协议，以及去中心化的身份，越来越多以机构为中心的项目已经进入市场。

我们也看到L2项目，如Optimism、Polygon和Arbitrum实现了良好的DeFi量的收益耕作。我们预计，随着合并后L2规模的加速，会有更多以机构为重点的项目进入市场。

向PoS的过渡为各机构创造了引人注目的奖励机会。随着ETH的大型持有者--包括加密货币交易所、基金和托管人--已经认识到，持有ETH在DeFi中拥有一个强大的地位，他们已经能够在其ETH头寸上获得4.06%的年收益率的回报。合并后，我们预计ETH定投的实际收益率将在5.5%至13.2%之间，这取决于几个因素，如区块奖励、交易费用和验证者应得的最大可提取价值（MEV）。

图2. 估计收益   来源：ConsenSys

机构DeFi的机会是巨大的，合并只会帮助市场成熟，为在高风险领域追逐收益的投资者创造机会。机构投资者先前可能对DeFi的投资机会持怀疑态度，现在已经认识到，Web3及其由DeFi驱动的相关金融工具的增长是不可避免的。他们可能还没有完全理解DeFi或Web3背后的驱动因素，但他们已经知道，该资产类别不容忽视。

以太坊下一阶段的路线图将解决规模化的挑战，从而建立对生态系统的信心，特别是在那些可能认为加密资产的投资风险过大的人。我们预计，无论是加密基金和DAO，还是传统的Web2机构，进展和创新都会很快到来。

这篇文章改编自我们的独家报告 "合并对机构的影响"，在该报告中，我们讨论了合并后以太坊网络的变化将如何转化为机构投资者的机会。

你可以在这里下载报告全文

责任编辑：Kate