FTX体量庞大，市场推测其主要是受Alameda拖累，而Alameda则主要是因为Luna事件影响。那么，受FTX事件影响的下一个大机构又会是谁？加密市场将如何发展呢？本文将围绕上述问题进行探讨。

核心观点：

1.从目前加密市场环境看，加密市场内在脆弱性和宏观环境成为加密市场的主要影响力量，而这两种力量将随着时间而出现交替变化。

2.FTX暴雷破坏了比特币与美股的同步性趋势，加密市场内在脆弱性导致数字货币暴跌；但是，伴随加密市场恐慌情绪释放，宏观经济的影响力预计将逐步占据主导地位。这种影响力在本周四美国CPI数据公布后，再一次被有效验证。

3.FTX事件背后纷繁复杂，涉及众多利益博弈，其中FTX与币安的关系、FTX与监管机构、FTX的救助者和“朋友们”等都将深刻影响未来FTX的命运，以及市场行情发展。

4.币安和FTX“分手”的直接原因，与FTX于2021年5月在直布罗陀为子公司申请许可证一事有关；更为深层的原因则与两家交易所的竞争关系有关，而且币安对于FTX的经营理念也多有不满。

5.FTX、币安和监管机构：币安和FTX都很想改变目前监管现状，希望让立法者创造相对宽松的监管环境，以FTX和Coinbase等为首的政治游说团体活动频繁，而这触及SEC等监管机构职权；SEC等监管机构早就盯上币安和FTX，此次事件后，SEC更是直言不满。值得一提的是，币安若收购FTX很可能面临反垄断调查，这大概率也是FTX收购事宜搁置的主要原因之一。

6.FTX的“救兵们”即便不能挽狂澜于即倒，或许能略有助益。SBF正为FTX制定高达94亿美元的救助融资计划，其中虽说币安已放弃了全资收购计划，但一些链上数据还是很有趣，币安或在增持FTT。

7.FTX或存“内乱”，Coindesk的爆料来源或许来自FTX已解雇的某前雇员；SBF和FTX US开始分家，传闻其员工在变卖公司资产。

8.从市场分析归结来看：加密市场更深层次的危机将在未来一段时间内逐渐爆发出来；而另一方面，伴随加密市场自身问题的爆发，宏观市场转暖对加密市场的影响力也将在未来逐渐凸显。

9. 从行情上看，加密市场预计会进一步维持低迷，有望在13000美元-16000美元区间企稳筑底；市场预计美联储在明年一季度时候开始停止加息，那么比特币有望在2月份到3月份期间夯实底部，或将进一步形成小阳春行情；但小阳春行情持续性预计相对有限，最终大行情还是要在降息大周期下由区块链技术发展驱动。

FTX事件开始进入下一阶段

我们之前在《透视FTX事件，加密市场现在有多脆弱？》中就曾提及，加密市场的脆弱性极易产生恐慌情绪，进而导致羊群效应，短期流动性紧张会产生非常严重的挤兑风险，并产生螺旋下跌，从而造成加密生态系统性风险；而另一方面，由于加密市场和美股联动越来越紧密，所以美国宏观经济变化对加密市场也会产生影响，具体例子就是本周美国中期选举和本周CPI数据对行情影响。这两大主因在加密市场行情变化中交替产生主导作用，为了进一步揭示这现象，本文下面将FTX整个事件进行梳理划分。

第一阶段：11月上旬，在宏观市场影响下，加密市场处于跟随美股小幅反弹阶段。美联储11月3日加息75个基点，并市场鸽派信息，美股和加密市场出现一定反弹。进入本周，美国迎来中期选举，周四公布CPI数据。华尔街知名大空头摩根士丹利首席策略师威尔逊早些时候认为，在本周美国中期选举之前，投资者应继续看好股市。他称，民调显示共和党人将至少赢得国会参众两院中的一院，这可能成为美债收益率下行趋势和美股上涨的潜在催化剂，从而使让美股的熊市反弹持续下去。加密市场那时也保持着一定乐观情绪。

第二阶段：FTX暴雷，加密市场脆弱性凸显，加密生态螺旋下跌。CoinDesk 曝出 Alameda 财务数据，市场一片哗然，恐慌情绪开始蔓延；随后币安何一暗讽FTX，CZ表态清算FTT，这一“蝴蝶效应”使得恐慌快速蔓延；在11 月 7 日 0:03 – 11 月 8 日 11:00这段时间，对于Coindesk的报道，Alameda CEO Caroline回应其并不属实，还表示愿意以22美元价格购入币安所有FTT，币价短暂护住，但随后跌破22美元，资金持续流出，FTX流行性开始走向枯竭，加密市场脆弱性凸显，空头开始占优。

第三阶段：FTX暂停提币，币安试图援手，FTT回光返照后彻底崩盘，加密市场集体暴跌。FTT 跌破 22 美元后，在11 月 9 日 0:03 – 11 月 9 日 0:30 左右，CZ 与 SBF 同时发文宣布币安拟将全资收购 FTX，BNB 一度上涨至 398 美元，FTT 从 14.5 美元一度反弹至 21.2 美元。但随后，市场传出“收购或将受阻”，市场情绪再次急转直下，BTC 一度跌破 17000 美元，ETH 也一度跌破 1300 美元。

第四阶段：11月10日，Binance宣布尽职调查后决定放弃收购FTX，加密市场进一步大幅下挫，市场恐慌情绪彻底释放，比特币价格形成下影线，抄底资金入场。

第五阶段：11月10日晚间，美国CPI数据低于预期，显示美国通胀可能见顶，强化了美联储即将转变其激进加息政策的市场预期。加密市场率先反弹，美股周四也同步收涨。至此加密市场开始进入下一阶段。

FTX事件背后的复杂博弈

正如上文，FTX暴雷和宏观经济两个事件是影响市场中短期的主要因素，宏观方面主要研究美联储政策和美股即可，这一方面传统行业分析较多；另一方面就需要考量FTX事件的影响，从而确定这一变量对于市场的影响程度。FTX在暴雷前，在加密市场上似乎是巨无霸式的存在，其涉足广泛，在加密市场和传统政治经济圈资源丰富，其背后有太多波谲云诡的博弈，本文仅通过现在公开的一些资料和信息，尝试做一些简单梳理和分析。

币安和FTX的纠葛和博弈

这里我们关注两个事情，其一是币安和FTX的宿怨，其次就是这次币安拟收购FTX事件。关于币安和FTX的宿怨可以从两个维度看，一个是FTX的维度，一个是币安的，彼此的不满有各种经营管理上的积聚，有竞争和合作伙伴上的尴尬身份，也有互补的需求。路透社援引多名知情人士称，FTX于2021年5月在直布罗陀为子公司申请许可证时，它需要提交有关其主要股东的信息，FTX的律师和顾问至少写信给币安20次，询问CZ的财富来源、银行关系和币安所有权的详细信息，但币安拒绝其帮助请求。到当年7月，SBF决定以约20亿美元的价格回购币安在FTX的股份。两个月后，直布罗陀监管机构授予FTX许可证。上面路透社的报道显然更多是从FTX高管等处获得信息。

从币安的维度看，其一币安指责FTX曾游说美国高官对币安美国进行限制，这可能是不满的主要因素，另外，币安对FTX的投资经营风格似乎也有不满，赵长鹏曾发推批评FTX使用FTT抵押，并且债务过重。何一更是早些时候表示：币安不给无抵押贷款，不参与交易，不瞎买公司，不瞎花钱赞助，20% FTX 的股权已经卖出，抬头做人，低头做事。

关于币安拟收购FTX事件，从币安的投资风格上看，其战略眼光还是很具有国际化，这也是其可以从早期国内默默无闻走到现在世界第一大加密交易所的原因。币安之所以愿意拟收购FTX，除了那些微薄到不值一提的交情外，主要应该还是看重FTX背后强大的政治机构以及牌照等资源；FTX之所以起初会选择币安，主要还是其资金缺口太大，流动性的缺口也太大，就算有传统资本可以出钱，但短期流动性匮乏的问题也还需要解决，币安作为加密市场头号大所自然会让人愿意放下身份去联系沟通。

币安、FTX和监管机构的博弈

简单说，币安和FTX很想改变监管现状，希望让立法者创造相对宽松的监管环境，所以以FTX和Coinbase等为首的政治游说团体活动频繁，而这触及SEC等监管机构职权；而SEC也都有察觉，币安和FTX早已被监管机构盯上，而在这调查背后反应的是美国监管机构的强烈不满。值得一提的是，币安收购FTX很可能面临反垄断调查，这大概率也是FTX收购事宜搁置的主要原因之一。

加密行业在 2022 年成为政治捐赠的重要参与者，并在当前两年选举周期的大部分时间里超过了制药商和国防承包商等捐赠团体。由数字资产公司和高管支持的政治行动委员会（PAC）数量激增，其中包括 GMI PAC。GMI PAC 是一个超级政治行动委员会，其主要赞助人包括 FTX Trading Ltd.首席执行官 Sam Bankman-Fried（SBF）、稳定币发行商 Circle Internet Financial 以及风险投资家 Marc Andreessen 和 Ben Horowitz。今年，15 名共和党候选人中，有 13 人在初选中获得了“American Dream Federal Action”的捐款。此外，两个主要由 GMI PAC 资助的超级 PAC——Web3 Forward 和 Crypto Innovation PAC——也支持了几位竞选获胜者。只面向民主党捐赠的 Web3 Forward ，在支持的 11 名候选人中有 9 人进入了 11 月 8 日的大选。支持共和党的 Crypto Innovation 资助的 7 名候选人中，有 5 人进入大选。

我们之前在《美国加密市场监管多头并进，SEC和CFTC“争权逐利”》一文中曾指出，9月8日, 美国证券交易委员会主席Gary Gensler表示, Coinbase, FTX, Binance和其他交易所都属于美国证券交易委员会的管辖范围。而早在8 月初，据美国参议员 Cynthia Lummis 办公室的一名工作人员称，SEC 不仅正在调查 Coinbase，包括币安在内的每家美国加密货币交易所都处于不同的调查阶段。近日，据两名知情人士称，最近几天，监管机构已要求提供有关FTX US和FTX.com所有权结构的详细信息。11月10日，美国证券交易委员会（SEC）主席Gary Gensler更是直言表示，FTX首席执行官Samuel Bankman-Fried（SBF）在推动参议院农业委员会目前正在审议的《数字商品消费者保护法》方面的作用破坏了SEC的权威，其认为这破坏了证券法，要注意的是，其中一些立法是由一些在过去一两天内失败的人推动的。目前，日本金融厅已下令FTX Japan暂停运营；外媒报道，Tether应执法部门要求开始冻结FTX拥有的USDT地址。

FTX的“救兵们”

下面我们看一看FTX的救兵们，虽然很难挽狂澜于既倒，但至少局部救援还是可能的。Justin Sun（孙宇晨）11月10日发推表示，正与FTX一起制定解决方案以支持FTX上Tron系Token。FTX随后宣布与波场达成合作，TRX等资产将允许被1:1置换到外部钱包。另外在11月8日，徐明星在社交媒体上发文表示：“如果FTX不幸成为另一个LUNA，那么包括Binance在内，没有人能从这次事故中受益。客户和监管机构都会对整个行业失去一些信心。”徐明星甚至公开并劝币安下场帮忙，这可能在一定程度上证实了市场的一些传闻。

据路透社援引知情人士报道，SBF正为FTX制定高达94亿美元的救助融资计划。其中，计划从波场创始人孙宇晨、OKX以及Tether处各募集10亿美元，共计30亿美元；计划从其他基金、财团处筹得20亿美元；其余部分将来自其他投资者。目前与FTX洽谈的投资者之一包括Daniel Loeb的对冲基金Third Point。

这里最有趣的是币安，虽说币安放弃了全资收购，但一些链上数据还是很有趣。据欧科云链OKLink多链浏览器在11月10日数据显示，被标记为Binance交易所的链上地址，24小时增持1536万枚FTT，持仓变化达2194.4%。截止目前该地址持有1615万枚FTT，价值约3650万美元，为FTT(FTX Token) 下持仓量排名第四的地址，占比4.91%。此外，一位参与币安对FTX尽职调查的人士也称，在宣布放弃收购FTX之前，币安能够出售FTX的数量并不多。随着越来越多人抛售FTT后，币安持有FTT的头寸反而出现大幅上升。

FTX的“内乱”

据知情人士消息，SBF在今年春天曾以5折价格向员工出售FTX股权。此外，FTX今年6月因业绩原因解雇了20名员工。此外，机构销售主管Zane Tackett似乎已于11月10日被解雇。对于那些购买了FTX股权的员工而言，这似乎像是一个”自己人坑自己人的故事“；我们有理由猜测，Coindesk的爆料来源或许也来自FTX已解雇的某前雇员。

”城门失火，殃及池鱼“，SBF和FTX US似乎也要开始分家了。知情人士消息，FTX美国分公司FTX US的员工正试图出售公司资产，在某些情况下，FTX首席执行官SBF(Sam Bankman-Fried)没有“参与”。报道称，投资资产包括股票结算平台Embed和迈阿密一个场馆的冠名权。而此前，SBF曾向公众保证，FTX的美国分公司财务状况良好；FTX US也曾表示，FTX US是一个独立的实体，拥有独立的管理人员、技术基础设施和许可，交易所继续正常运作。

FTX的“朋友们”

FTX事件后，FTX的”朋友们“也纷纷出来，有些是表明自己没有持仓FTT以及没有在FTX有风险敞口，有些财大气粗的直接承认有但不多，还有一些交易所证明储备金充足的，不过更多的是没有表态的交易所和机构，或许大多数现在正忙得焦头烂额。据福布斯报道，红杉资本、淡马锡和Paradigm或将是在FTX内爆中损失最大的三家投资机构；另外，FTX与超53家审计机构、银行和保险公司有业务往来，其平台用户超100万人。本文整理了一些帮助分析FTX失败原因的大佬言论，仅供读者参考。

BitMEX创始人Arthur Hayes表示，FTX破产的关键点在于FTX 是否将客户存款再抵押给 Alameda，并将 FTT 作为抵押品。而且，作为 FTX 的一部分，无论 FTT 的价值下跌，还是 Alameda 资产负债表上的一些垃圾币的价值下跌，都会导致 Alameda 破产。有趣的是，加密交易所BitMex于11月11日上线其原生代币BMEX，该代币将用于奖励客户，持有并质押BMEX Token可获得交易费折扣、提现费用减免、提高质押奖励以及获得新产品和服务。

有点“难兄难弟”意味的三箭资本联合创始人Zhu Su，在消失好久后突然发推表示，Alameda多年来可能一直在做FTX用户的对手盘（internalizing FTX client liquidations）。然而，在LUNA爆雷事件中，LUNA出现了连续三天的单边抛售行情，Alameda很可能因为为FTX提供了大量的流动性而造成了巨大损失（PS：Zhu Su还发有其他推文，大有重出江湖之意）。另据路透社报道，今年5月和6月，SBF的交易机构Alameda Research在交易中遭受了一系列损失。为此，SBF转移了至少40亿美元的FTX资金，两名知情人士表示，这些FTX资金的一部分是客户存款，并且SBF没有通知其他高管。

未来加密市场行情将如何发展

从上面的分析可以看出，FTX事件的影响范围极广，未来监管机构如何监管、FTX能否实现自救、加密行业的连带影响有多大，这些问题都关系到未来行情发展。那么，中短期来看，加密市场行情预计将如何发展？

摩根大通策略分析师团队表示，FTX的危机将使加密市场面临数周的去杠杆化，这段动荡时期可能将比特币推低至13,000美元。鉴于交易所、FTX姊妹交易公司Alameda Research和加密生态系统的其他部分之间的相互作用，“一连串的追加保证金通知”可能正在进行中。

BitMEX创始人Arthur Hayes发文表示，虽然我非常看好 2023 年加密货币的前景，但我相信我们的市场行情会创新低，因为每个人都想知道下一个因向 FTX / Alameda 放贷而破产的大机构是谁。比特币在 BitMEX 的 XBTUSD 永续合约中跌至近 17500 美元。在其他各种现货交易所，比特币也经历了类似的下跌，跌至接近 1.7 万美元的水平。准备好迎接更长时间的低潮吧，因为它就要来了。

从比特币历史周期经验看，矿机关机价是一个很好的见底指标。据F2pool在11月10日数据显示，随着比特币跌至约16,000美元位置，按照0.06美元/度电费并基于当前挖矿难度计算，包括蚂蚁S17全系列、犀鸟H8 Pro、蜂鸟H9 Pro在内的绝大部分矿机已到达关机币价。最高算力矿机蚂蚁S19 XP Hyd. 单一矿机日净收益为6.5美元（关机币价8742.82美元），其他型号单一矿机日净收益均不足4美元。

综合来看，加密市场更深层次的危机将在未来一段时间内逐渐爆发出来；而另一方面，伴随加密市场自身问题的爆发，宏观市场对加密市场的影响力将逐渐凸显。 从行情上看，加密市场预计会进一步维持低迷，有望在13000美元-16000美元区间企稳筑底；市场预计美联储在明年一季度时候开始停止加息，那么比特币有望在2月份到3月份期间夯实底部，或将进一步形成小阳春行情；但小阳春行情持续性预计相对有限，最终大行情还是要在降息大周期下由区块链技术发展驱动。

责任编辑：MK