5 月 27 日，曾于 2020 年 8 月完成 Paradigm 领投的 168 万美元种子轮融资的去中心化稳定币项目 Reflexer Finance 发推炮轰 Paradigm，表示 Paradigm 此前向 FTX 投资的 2.7 亿美元给加密行业带来伤害，如今却表示不再专注于 Crypto，诉求「请 Paradigm 销毁全部 FLX 的持仓，我们不想再为 Paradigm 工作」。

译文：嘿@paradigm，记得那次你给 SBF 2.7 亿美元投资的FTX吗？然后 FTX 就变成了 0，这成为我们整个加密行业的伤疤？现在你改名要远离加密行业？那就请先烧掉你所有的 FLX。我们不想再为你工作。

这源于 Paradigm 前几日官宣将关注范围扩大到包括人工智能在内的领域，称自己为「研究驱动的技术投资公司」，而不是专门投资于「颠覆性加密 / Web3 公司和协议」的公司。

那么，Paradigm 这家被炮轰对 Crypto「始乱终弃」的 VC ，究竟是怎样的一家风投机构？

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Paradigm，快速崛起的 Crypto 风投巨子

2021 年 11 月，一篇名为《VR is a Killer App for Blockchains》（VR 将是区块链的杀手级应用）在 2017 年 2 月发表的老文章乘着「元宇宙」热潮被再次扒了出来。

这篇在 4 年后的2021年看来几乎是穿越视角的神文，准确预言了当下元宇宙、区块链、Crypto、VR 的崛起与交融，并直接点明区块链会是元宇宙的基础层。

译文：VR 是区块链的杀手级应用

我花了一个周末与一些在大公司从事 VR 工作的的 10 位高管讨论如何更好地创建“元宇宙”。这个想法其实很简单：如果人们开始躺在 VR 中，它的规则和系统将与“真实”世界一样重要。

文章的作者，正是刚从 Coinbase 离职的联合创始人 Fred Ehrsam，他曾就读于杜克大学计算机科学和经济学学院，有两年高盛交易员经验，在 2011 年接触比特币后便成为行业内长期的天使投资人，并成为 Coinbase 的联合创始人。

然后这篇文章就被彼时还在红杉资本的 Matt Huang（黄共宇）读到，黄共宇拥有麻省理工学院的数学学士学位，是一个科技、互联网创业者以及投资者，曾创立一家名为 Hotspots 的分析公司（该公司由 YCombinator 支持，并被 Twitter 收购）。

黄共宇被 Fred Ehrsam 的思考所吸引，向其发送邮件，双方是讨论是否可以成立一个去中心化计算平台，为虚拟现实元宇宙提供动力。虽然这一想法最终并没有成真，但两人后来来往了数十封电子邮件，集思广益讨论了与加密相关的潜在商业想法，最终决定联合成立一家风险投资公司：

2018 年 6 月，Fred Ehrsam 和黄共宇共同创立 Paradigm，彼时二人均为 29 岁，风华正茂（后续的新合伙人 Charles Noyes 加入 Paradigm 时也才 21 岁，不得不说加密行业就是年轻人的行业）。

英雄惜英雄的戏码也就此上演，有意思的是，此前 Fred Ehrsam 还在 Coinbase，Matt Huang 还在红杉资本时，Fred Ehrsam 曾代表 Coinbase 两次向红杉资本申请融资，但都被拒绝。

言归正传，Paradigm 成立的 2018 年，正是加密市场一片愁云惨淡之际，但 Paradigm 说服了很多顶级机构投资者参与到加密领域。

在当年 10 月份，哈佛、斯坦福和耶鲁这三家最引人注目的高校捐赠基金联手红杉，一起注资了这家新兴 VC 机构，这也是三家高校基金首次大规模支持专注于加密领域投资的基金（美国的高校基金一直在 VC 领域很活跃，2005 年张磊创办高瓴时，耶鲁捐赠基金就注资 2000 万美元，成为高瓴的早期关键支持者之一）。

然后 Paradigm 大胆地将其最初 4 亿美元的募集资本全部投入比特币，当时正值市场行情低谷，比特币价格不足 4000 美元，现在回看的话，Paradigm 的入局时机堪称完美，由此开启了在加密世界的传奇经历。

仅仅三年之后，2021 年 11 月 15 日，Paradigm 宣布将成立一个25亿美元的加密风险基金，这是有史以来最大的加密资产风险基金，超过了 Andreessen Horowitz （a16z）于 2021 年 6 月筹集的 22 亿美元基金。

这进一步帮助 Paradigm 确立了与 a16z 等比肩的领先地位。

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学者研究气息满满，曾经的「圈内满意度最高的 VC」

Paradigm 投中的明星项目比比皆是，从 StarkWare、Mina、Uniswap、Compound、MakerDAO、Yield 到 Optimism、Amber、Fireblocks、Synthetix、Opyn、TaxBit、BlockFi、Chainalysis、Gitcoin、Lido、dYdX、FTX 等等。

2021 年 7 月 17 日，有人曾发起公开匿名统计，投票调查大家心目中的 VC 排名，结果显示排名前十的风投机构依次为 Paradigm、3AC、Delphi Digital、Framework、Multicoin、eGirl Cap、Defiance、Parafi、CMS Holdings、Polychain，Paradigm位居第一。

Paradigm 成为大家眼中各方面满意度最高的 VC 机构并非偶然，不同其它风投，Paradigm 不仅是真心实意来靠各种资源支持，还和创始人的气质相关，而且 Paradigm 自己的研究团队很强。

所以对于自己的参投项目，Paradigm 往往深度参与，亲自操刀帮助完成经济模型设计，其中就不乏知名的行业头部项目，这得益于其顶尖的研究员（论文经常被刷屏转发）和顶尖的计算机专家（有的成员靠漏洞都已获得数百万美元赏金）。

而 Paradigm 研究团队最广为人知的无疑就是 Uniswap V3 的全新自动做市商（AMM）方案设计，曾被 Uniswap 创始人公开称赞。

其它的研究成果也都是学术气息满满，且干货十足：

- Paradigm 帮助 dYdX 设计了经济模型和完全去中心化的方案；

- Opyn 团队和 Paradigm 研究团队联合发布了「永续期权」产品 Squeeth，已经过 ToB、Akira 和 Sherlock 审计；

- Paradigm 研究合伙人提出基于 NFT 的原语 Martingale Shares，可碎片化或开发衍生品；

- Paradigm 研究合伙人提出 NFT 衍生品方案Floor Perps，可锁定 NFT 来铸造跟踪项目地板价的合成 NFT；

此外还有与 Uniswap 创始人合作设计的全新做市模型 TWAMM 等等。

部分方案研究成果展示

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「Crypto VC」们的周期转向

Paradigm 并不是第一个调整加密领域投资策略的风投机构。尤其是 2020 年以来的加密牛熊周期中，传统互联网时代大放异彩的风投们先是跑步进场、高调投资，但伴随着行情的惨淡又逐步回归理性。

最典型的莫过于频频发出高调 All in Crypto 和 Web3 信号的红衫：

2021 年 12 月 8 日，红杉资本一度将推特简介变更为「Mainnet faucet. We help the daring buidl legendary DAOs from idea to token airdrops. LFG 」（我们帮助有胆识的人缔造传奇 DAO，从创意到Token空投），高调参投多个加密项目（包括后面损失 1.5 亿美元的 FTX），但随后悄然改了回来。

而前不久，在 FTX 事件中损失惨重的新加坡国家投资基金淡马锡（Temasek），也削减了高级管理人员和负责投资 FTX 投资团队的薪酬（淡马锡共向 FTX、FTX US 投资约 2.75 亿美元，已全部减记）。

所以在商言商，Paradigm 从 Crypto 转向当前大热的 AI 等新技术领域的决断无可厚非，毕竟作为一家风投机构，它还要为 LP 负责，而且在当下愁云惨淡的市场环境中，手握数十亿资金的 Paradigm 也未必能够在加密世界找寻到足够的优质项目将钱花出去。

Meme 浪潮之下，Aptos、Sui 等大额融资的「天王级项目」越发不受市场待见，FTX 等单一高估值投资的巨大风险又殷鉴不远，可选的路径确实不多，逐步向加密领域之外破圈也成了几乎必然的选项。

只不过作为从 Crypto 红利中成长起来的加密原生派 VC，Paradigm 的转向在很多加密 Max 主义的眼中无异于「背叛」。

2020 年以来，我们相继经历了欢呼传统 VC 跑步进场的乐观、指责众多项目因资本扶持而形成不同派系阵营的拉帮结派，再到如今对圈内原生 VC「背叛」的不忿，正好对应一个完整的市场周期阶段。

兜兜转转，其实不过是市场的轮回，走到这一步，下一轮周期的到来似乎也不会远了。