盘点LSD 赛道的三大趋势:去中心化、DeFi 增强、全链化

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LSD War已持续半年,Lido、Rocket Pool等老玩家和新玩家竞争激烈,实施无许可机制和双层投票制,实现收益最大化。LSDFi协议和LSD协议会相互融合,Bifrost Parachain提出“全链架构”,可实现跨链可组合性和叠加收益率,重塑LSD的格局。

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原文作者:0xmiddle

原文来源:mirror

距离上海升级已经过去半年了,LSD War 还在持续升温。由于千亿市值的巨大体量,LSD 一直是个竞争激烈的领域。前有Lido、Rocket Pool 等老玩家们不断撕逼,后有新玩家 Puffer、Stader 等加入牌桌。那么 LSD 领域有哪些新趋势,新玩法?LSD 赛道将往何处去?什么样的项目会在竞争中获得更大的优势?LSD 赛道的终局是什么?

去中心化:一杆政治正确的大旗

今年 7 月份,LIdo 对 Rocket Pool 展开炮轰,指出其合约存在 sudo 权限,团队可以对关键参数做任意的修改,指责 Rokect Pool 不够去中心化。而紧接着在8月份,Rocket Pool 联合 StakeWise 等 5 家以太坊 LSD 协议,以维护以太坊去中心化的名义,发起倡议,各 LSD 协议的质押份额限制在 22% 以下,这项倡议的矛头直指行业老大 Lido,因为只有 Lido 的质押份额超过了 22% 。

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Lido 并未对此做出正式回应,但其社区支持者反驳道: Lido 不能被看作是一个单一实体,而是一个协调层。

去中心化始终是包括 LSD 协议在内的所有 DeFi 协议的主要叙事点之一。在加密领域,“去中心化”是一杆政治正确的大旗,谁能证明自己比对手更加去中心化,谁就可以比对手更加理直气壮。这种“风气”也的确促进了协议在去中心化方面的努力。

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事实上,Rocket Pool 是最早在节点层面实施无许可机制的协议,而 Lido 已经在其 V2 版本中实施了Staking Router 机制和双层投票制。二者在去中心化层面都有一定建树,且还在努力中。

LSD 协议的去中心化包含四个层面

  • 其一是节点自身层面的去中心化,指向的是 DVT/SSV 这样的技术,它们允许多人控制一个节点;
  • 其二是协议选择节点层面的去中心化,协议是否允许节点自由准入?能覆盖多少个节点?他们的地理分布怎么样?
  • 其三是协议治理层面的去中心化。协议谁说了算,谁来决定协议的更改和升级,谁来决定如何选择节点?协议开发者是否拥有超级权限?
  • 其四是 LSD 协议的多样化,对于一个公链来说,如果大多数的 Token 在一个协议当中质押,的确不是一件很好的事情。Lido 还真的不能理解为一个单纯的协调层。

在 Lido 和 Rocket Pool 的斗争中,作者并不站位哪一方,只是觉得,这种竞争,互相“监督”,其实也是在促进大家都往去中心化的方向发展。四个层面的去中心化,都是有益的。

DeFi 增强:目标是最大化收益率

LSD 资产所携带的基础收益率取决于区块链底层定义的质押奖励,和 LSD 协议所定义的分配方式(验证者、协议、用户三者之间的分配比例)。在这点上,大多数 LSD 协议都是接近的,有一些协议会采取各种各样的方式进行补贴(如 Frax Finance),以提高基础收益率,但一定不可持续。从用户的角度讲,比基础收益率更重要的是“叠加收益率”。所谓叠加收益率,就是在控制风险的情况下,通过某些 DeFi 组合策略,能够获得的更大的收益率。

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目前被采用最多的策略是通过借贷协议进行循环质押。例如在 Lido 中质押 ETH 获得 stETH,将 stETH 抵押到 Aave 或 Compound 中借出 ETH,再回到 Lido 进行质押。这个操作可以循环很多次,直到借贷利率与 LSD 的收益率持平,通过循环质押,叠加收益率可以远远超过基础收益率。本质上,这是一种息差套利行为,也是一种 Leveraging 行为。这样操作的风险在于,随着循环次数的增多,清算风险会被放大。

一些协议为 LSD 资产的持有者提供了收益最大化策略管理工具(甚至可以对循环质押的Leverage Rate,即循环次数,进行管理)。LSD 持有者可以不必手动循环质押,而是可以通过这些协议一键完成。比较有代表性的是 DeFiSaver、Cian、Flashstake,他们都为 LSD 提供了多样化的 DeFi 增强策略,也提供了 Leverage Rate 管理工具。

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除了循环借贷,用户也可以将 LSD 资产用于其他生息行为。例如放到 DEX 中提供流动性,或放到 Index 类协议、收益聚合类协议中生息。这里大家可以参考这篇文章《 LSD 暗藏「七重收益」,APR-War 终局为 TVL 10X 增长 》

这些以 LSD 为基础资产的协议,有时会被称为 LSDFi 协议。未来, LSDFi 协议 和 LSD 协议会相互融合、交织。一些 LSD 协议会推出自带的 LSDFi,或集成其他的LSDFi 协议,在自己的界面为用户提供组合收益策略。反过来,LSDFi 协议也会集成 LSD 协议,支持用户拿 ETH 这样的基础资产一键执行收益策略。

对于 LSD 协议而言,不应把 LSD War 视为基础收益率层面的 APR War,而是应该试图推动 其 LSD 资产在更多的 LSDFi 协议中被 LIst 出来,使其能够被组合出更优的叠加收益率,以满足 Yield Maximers 的需求。

多链化:从多链部署到全链架构

我们在讨论 LSD 的时候,很多情况下都默认指 ETH LSD,因为以太坊的市值巨大,也是以太坊的 PoS 转型促成了 LSD 的爆发,但实际上 LSD 是一个古老的赛道。早先采用 PoS 共识的公链上很早就有 LSD,只不过那个时候还叫 「Staking 衍生品」。

事实上,发迹较早的 LSD 协议,都不止支持一条链,即便后起的 LSD 协议,也在不断的向多链扩展以扩充自己的版图。

Lido 现在除了支持 Ethereum 之外,也支持 Solona 和 Polygon,用户可以通过 Lido 在 Solana 上铸造 stSOL,或在 Polygon 上铸造 stMatic;Stader 支持 7 条链,包括: Ethereum、Polygon、Hedera、BNB Chain、Fantom、Near、Terra 2.0;Ankr 支持 7 条链,包括 Ethereum、Polygon、BNB Chain、Fantom、Avalanche、Polkadot、Gnosis Chain;发迹于 Cosmos 生态的 LSD 协议 StaFi 支持 Ethereum、Polygon、BNB Chain、Solana、Atom、HUAHUA、IRIS、Polkadot、Kusama 9 条链;发迹于波卡生态的 LSD 协议 Bifrost 支持 Ethereum、Polkadot、Kusama、Filecoin、Moonbeam、Moonriver 6 条链。

这里,Bifrost 的多链化策略有点特殊,与其他 LSD 协议都不同。Bifrost 并没有在多链上重复部署 Bifrost 协议,而是采用了一个全新的架构。

Bifrost 拥有自己的一条链,称为 Bifrost Parachain,是 Polkadot 的一条平行链。Bifrost 只将主协议部署在 Bifrost Parachain 上,然后在其他链上部署一个支持远程访问的轻量级模块。Bifrost 协议铸造的 LSD 被称为 vToken,当用户在其他链上铸造 vToken 的时候,会通过远程模块跨链访问 Bifrost Parachain 的主协议,主协议铸造好 vToken 之后,再跨链传回用户所在的链。

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用户感受到的是在本地完成了 LSD 的铸造,而背后的过程则是包含了一来一回的跨链传输。根据 Bifrost 的文章《以 Bifrost 为例,解析全链应用新范式》的描述,Bifrost 之所以这么设计,主要是考虑以下两个因素:

  • 为所有链铸造的 vTokens 的全局状态都在 Bifrost Parachain 上,而不是分割在不同的链上。数据的统一带来更好的跨链可集成性。任意链上的 dApp 都可以通过与对应的远程模块对接,集成到所有链的 vTokens,而不必一一集成不同链的 vTokens,用户也可以在任意链上铸造任意 vToken,例如在 Ethereum 上铸造 vDOT;
  • 所有 vTokens 的流动性全部在 Bifrost Parachain 上,这样 Bifrost 就不需要在不同链引导流动性。其他链上的用户想要兑换 vToken,都通过远程访问 Bifrost Parachain 上的流动性池来完成。这样一来,避免了流动性割裂带来的深度不足的问题。其他链的借贷类 dApp 如果集成了 vToken,也可以通过远程访问 Bifrost Parachain 上的统一流动性池来完成清算,由于流动性没有分散,清算时的折损率将会更小。

Bifrost 把这样的架构称为“全链架构”。在该架构下,dApp 仅部署在一条链上,不做多链部署,其他链的用户和应用程序通过远程访问来使用该 dApp,但体验上与使用本地链应用一致。Bifrost 认为该架构具有更好的跨链可组合性,且具有流动性统一的优势。

作者认为,Bifrost 的「全链架构」无疑是多链应用的正解,可能是未来的一种更加通用的应用形态。这种架构体现了一种新的应用构建思维,那就是把多链互操作当作前提,把 dApp 在不同链上的部分,作为一个整体去设计,而非只是简单的把单链应用复刻到多链去跑。

借助「全链架构」卓越的跨链可组合性,Bifrost 可以为 vToken 实施更复杂的、跨越多链的 DeFi 收益策略。说到这里,读者有没有闻到一股“Intent-Centric”的味道呢?

但这种架构对跨链桥基础设施有较高的要求。必须有足够安全、高性能的跨链协议层,才能支持高频的跨链互操作。

小结

在加密世界对「去中心化」的文化驱动下,LSD 协议会继续向着去中心化的方向发展,以获得叙事点和印象分;

用户对于 LSD 协议的使用,不局限于用它获得基本的 Staking Reward,而是会通过循环借贷等各类手段,制定DeFi组合策略,获得更高的收益率。此时,LSD 协议之间的竞争,也转向了可组合性和叠加收益率的竞争;

为了扩充业务范围,LSD 协议倾向于在多链上部署,但也有「全链架构」这样的方式,可以实现“单链部署,多链访问”,它具有更好的跨链可组合性,也具有流动性统一的优势,代表了未来的多链应用范式。

LSD 领域的竞争和创新还在激烈的进行中,目前,尽管 Top 5 的 LSD 协议占了 80% 以上的 LSD 市场,光 Lido 一家占了 ETH LSD 份额的 70% 以上,看似不可撼动,但大风起于青萍之末,用户对于去中心化的信仰,对叠加收益率的追逐,对多链体验由割裂到统一的期待,定然会重塑 LSD 的格局。

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