这是一篇知名投资人安东尼·庞普里亚诺（Anthony Pompliano）在2月27日写给投资者的一封信。

庞普里亚诺在信中将比特币暴涨归因于「通胀重现」。他表示，精明的投资者看到通胀将至，于是开始大手笔购买比特币。他们希望在通胀到来前得到保护。

他还从比特币暴涨背后提出自己的思考「反身性」。市场开始追逐正在逃离他们的资产。聪明的投资者拉开了这一序幕，但追随者们却将一切推得比之前想象的更远更快。而卖空者继续押注当前上涨趋势，结果被清仓。在真正的牛市顶峰，杠杆多头会被消灭。现在，则是杠杆空头被消灭。

「反身性」投资理论由索罗斯发展延伸出来。简单理解，就是参与者的认知和被认知对象互相影响，基本面影响观点，观点反过来也影响基本面，它们永不均衡，互动变化，以致无穷。

美国学者约翰﹒特雷恩曾在《大师的投资习惯》中对此有过解读，反身性原理的本质是指认知可以改变事件，而事件反过来又改变认知。这种效应通常被称为反馈。这就好比，如果你拴住一条脾气好的狗并踢他，骂它坏狗，那么这条狗会真的变得很凶，并扑过来咬你，而这又会引来更多的踢打、更多的撕咬。

庞普里亚诺思考的视角比较尖锐。读者可以尝试去慢慢消化。此前他还尖锐的指出，目前整个华尔街的共识是，通胀已经下降，美联储准备降息。投资者已经做好从资产价格上涨中获益的准备。中央银行正准备挥舞胜利的旗帜。媒体不断报道难以捉摸的「软着陆」。那么，如果美国经济「软着陆」的这种共识被打破会出现什么结果？答案就是降息无望。

以下是信件全文。供读者品阅。

作者：Anthony Pompliano

编译：秦晋

昨天，比特币直线拉升。在过去24小时内，涨幅超过11.5%。这种表现在金融市场中并不常见，尤其是在没有收益公告或并购活动等明显催化剂情况下。

为什么比特币会在过去几周内急速升值？

常见答案是，比特币现货ETF引发对该资产的大量需求。这个答案并没有错。昨天，ETF净流入5.2亿美元。

正如BitMEXResearch指出的那样，如果用比特币对资金流进行定价时，净流入的比特币就是9510个。从这个角度来看，比特币网络每天净产生900个新比特币。因此，比特币的需求量是比特币网络日产量的10倍还多。

如果我们在ETF推出的前几天进行评估，这种供需失衡并不令人震惊。但现在距离ETF推出已经过去45天，因此，10倍的供需失衡令人难以置信。

ETF自推出以来的累计净流入额也已正式超过60亿美元。贝莱德基金以72亿美元资产规模遥遥领先，还有5只ETF的资产管理规模至少达到10亿美元。从几乎所有指标来看，比特币现货ETF的推出都是ETF历史上最伟大的一次发行。

这就引出一个最重要问题：为什么目前有这么多人购买比特币？

简单答案就是：机构想赚钱，现在他们可以买到过去15年中表现最好的资产，所以他们会尽可能多地买入。这种说法有一定道理，但我认为这并不是故事的全部。

事实上，大多数人都忽略了一个隐藏的细节，这可能会吓到你。

如果人们购买比特币是因为我们将看到通胀卷土重来，而投资者正在为他们的投资组合受到通胀冲击而做准备呢？

让我来解释一下。

首先，让我们回到2020年。疫情扼住了经济的咽喉。政府官员和央行行长采取了前所未有的货币和财政刺激措施。数万亿美元流动资金在经济中四处流动。

国家的口号是不要担心通胀，后来又说「通胀是暂时的」。但老练的投资者并没有上当。保罗-都铎-琼斯(Paul Tudor Jones)和斯坦利-德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller) 在CNBC上说，「通胀将至！」 他们分别表示，他们买入比特币是因为相信比特币将是通胀对冲类中最快的一匹马。

这是一个正确预测。

2020年夏天，比特币价格在8000美元左右，通胀率低于2%。到2021年3月，即不到1年后，比特币价格为64000美元。价格上涨8倍的原因有很多，但主要原因是市场具有前瞻性。

投资者看到通胀即将来临，于是开始大手笔购买比特币。他们希望在通胀到来前得到保护。请记住，投资者不会等到通胀来临才购买通胀对冲资产。他们是在预期中购买的。

有充分的理由证明，目前的投资者又在做同样的事情。

美联储一直在不遗余力地降低通胀。媒体对CPI同比继续大幅下降表示庆贺。但这并不是对形势的真实评估。

根据 WinfieldSmart表示，「通胀重现是当前的真正风险。ISM服务价格一直是通胀的领先的精确指标。而它刚刚大幅上升」。

最重要的是donnelly_brent指出，企业仍在寻求提价。这是衡量未来通胀的最终标准--如果企业继续提价，那么美联储做什么都无关紧要。

因此，通胀卷土重现的风险与日俱增。一些投资者正在购买比特币，以期待这种情况的出现。通过ETF这种新投资工具，比历史上任何时候都有更多资本可以选择来使用这种资产。

随着这些资金大量流入，大量看空比特币的投资者被清仓。比特币分析师Checkmate解释说，你知道这次反弹与上次比特币在2021年触及57000美元不同之处是什么吗？这一次，卖空者继续押注当前上升趋势，结果被清仓。在真正的牛市顶峰，杠杆多头会被消灭。现在，则是杠杆空头被消灭。

这就是最好的反身性。市场开始追逐正在逃离他们的资产。聪明的投资者拉开了这一趋势的序幕，但追随者们却将一切推得比之前想象的更远更快。

据WClementeIII昨天写道，任何购买比特币ETF的人现在都至少上涨15%，因为它的交易距离价格发现仅有25%的距离。任何等待ETF是否会产生影响的人，很快就会成为动量买家。然后，突破历史高点的买家也会随之而来。反身性。

我完全同意。

比特币ETF得到大多数人的关注，因为资本流入是可以量化的。它们超出所有人预期。看着华尔街为了让比特币持有者卖出比特币而推高比特币价格，是一件很有趣的事情。

但是，不要相信这种说法，即这种涨势只是与大型资本配置者的一些投机兴趣有关。在经济的黑暗角落潜伏着巨大的通胀风险。许多投资者已经见识过这个故事，他们不会再上第二次当了。

通货膨胀。ETF。媒体关注。清仓空头。反身性。

中本聪说得再好不过了。