期权市场点燃了火柴，投入了市场的怀抱。

而它正处于燃烧状态。

这正是期权合约的溢价所在。

溢价反映了期权合约由于隐含波动率而被赋予的价格。当比特币在两周前突破到新高，超过74,000美元时，这一溢价达到了极高水平。

您可以在下图中看到这一点，图表展示了不同到期日的隐含波动率（IV）。深蓝线代表3月11日，浅蓝线代表3月28日。

注意到从那时起前端曲线的下降幅度。

这就是所谓的燃烧现象。

上周我们强调了这种变化，因为我们看到市场正在利用这种溢价。市场从奖励波动率的买方转变为对他们进行消耗。

这是3月22日到期的未平仓合约图表，我们看到，随着BTC回调至60,000美元的低点区域，所有看涨期权合约均变得毫无价值。

快进到本周，几乎所有看跌期权合约（紫色条）都将变得毫无价值，如下图红框所示。

庄家再次取胜。

过去一周，市场在月末前的价格波动下行，似乎经历了极大的痛苦，但我们并没有真正看到这种情况发生。这可能是因为情绪的转变，导致大量短期看跌期权被建仓。

这种反应性行为塑造了独特的市场动态。

因为市场，特别是期权市场，是复杂的、适应性强的。这意味着，随着新仓位的建立，尤其是短期仓位，它迫使市场做市商进行对冲，以应对新的仓位风险。

当太多人像我们在前几周看到的那样向同一方向下注时，这创造了一个完美的机会，使市场摆动并从拥挤的交易中撤出溢价。

那么，这对未来意味着什么……

打破范围

自比特币在三月初创新高以来，隐含波动率也达到了顶峰。

我们可以从下面的蓝线看到这一点，它代表期权的IV定价指数。

这意味着，只要比特币继续在其当前的交易范围，即62,000美元至74,000美元内运行，其在三月份形成的较高IV水平范围内，期权合约的溢价预计会继续下降。

要打破这一趋势，我们需要看到价格向任一方向的明显突破。这将导致IV水平随之激增。

因此，尽管许多人可能会感到犹豫不决，但实际情况并非如此。当前的形势为边缘化的期权交易者创造了机会，使他们能够在进入第二季度时表达对市场的看法。

如果有人预测市场将继续在当前范围内波动，那么卖出覆盖的看涨期权或直接卖出看涨期权差价可作为一种获利策略，因为看涨期权仍以高溢价交易。

例如，4月底到期的比特币看涨期权，其行权价超过历史最高点75,000美元，目前的交易价格约为4,500美元。这意味着平衡价格为79,500美元，即卖出这些看涨期权，比特币的价格需要在下月底前超过79,500美元才会导致亏损。

如下面的订单簿所示，即使是4月份90,000美元的看涨期权目前也有超过1,100美元的溢价，这可能是减半前的恐慌性购买的迹象。

同时持有现货和长期看涨期权（行权价超过80,000美元）并出售这些期权，对于那些预期今年晚些时候会有上升空间但对减半前后的情况感到不确定的人来说，这是一个理想的对冲策略。

如果减半事件的影响类似于ETF上市所产生的效果，即出现“卖出消息”的价格行为，那么现在卖出这些溢价可以显著降低您的净成本基础。

此外，对于那些需要对冲风险或希望表达看跌观点的交易者来说，4月份到期的虚值看跌期权仍在以较低溢价交易。

观察到4月底到期的看跌期权，行权价位于62,000美元（当前价格范围的底部）或更低，可以看出，相对于比特币可能的走势，下行保护的成本相对较低，如果4月份表现不佳。

如果价格在4月跌至50,000至55,000美元的中低区间，这些期权的价值可能会迅速增加，因为当前未对冲的比特币持有者将急于寻求保险。

这就像市场做市商急于购买您的看跌期权头寸。

希望这些分析能为您在比特币减半前后的期权交易提供一些洞见，我相信未来的价格变动将为我们带来许多机会。

直至下周，祝您交易安全，谨防烧伤。

监视市场动态，

J.J.