NYDIG:期货数据凸显交易者仓位

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本期内容涵盖了比特币市场的多个方面,包括ETF流动性、难度下调对矿工经济的影响、资产管理公司的分类、比特币价格和哈希率下降等。最近,现货ETF的推出改变了交易商减少多头持仓的态势,但难度下调可能导致哈希率下降,影响矿工收入。比特币价格的稳定和4月份的消费者物价指数公布将受到投资者的关注。股票和债券市场表现良好,黄金和油价也有所上涨。

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原文标题:Research Weekly - Futures Data Highlights Trader Positioning

原文作者:NYDIGResearch

原文来源:NYDIGResearch

编译:火星财经,MK

本期内容如下:

  • 期货报告重点揭示了主要投资者的持仓状况,然而,媒体与卖方的描述往往存在误导性。
  • 基于所有权的数据报告揭示,ETF流动性可能主要由散户推动,由此,灰度决定暂停日常资金的流出。
  • 讨论了难度下调对矿工经济的影响。

芝加哥商业交易所期货揭示了哪些关于持仓的信息

芝加哥商品交易所发布的每周交易者承诺(COT)报告,为市场参与者提供了关键见解,丰富了分析视角。然而,行业内倾向于只关注净头寸而忽视总的多头与空头持仓,加之部分卖方经纪公司忽视了交易者分类,这导致了市场及其参与者的误解与片面的结论。我们建议读者参考COT报告中的解释性说明,认识到这些报告通常比市场滞后两周(例如,最新数据截至4/30),这一点极为关键。本周,我们将深入剖析该报告,并探讨更为精准的数据分析方法。

由于ETF流入放缓,交易商减少多头持仓

交易商(市场的卖方,通常是银行)通常倾向于做空期货,这是有策略的选择。然而,现货ETF的推出略有改变此动态。随着资金流入现货ETF,许多做市商和授权参与者开始利用比特币期货作为空头的对冲工具。随着资金的增加,交易商在市场上做空ETF股份并购买期货以进行对冲。因此,随着ETF的推出和资金流入的增加,我们见证了交易商多头头寸的显著增加(这也解释了为何多头和空头不对称)。现如今,随着资金流入的放缓甚至逆转,我们观察到多头持仓也在相应减少。

交易者

资产管理公司与比特币价格呈正相关

资产管理公司的分类主要由基于期货的ETF构成,几乎全是多头持仓。它们的持仓量(期货合约数)与现货市场紧密相关。这并不令人意外,因为比特币通常是由价格动力驱动的资产。随着近几周比特币价格的冷却,我们也注意到资产管理类别中的期货合约持有量增长放缓。

交易者

杠杆基金展现了两种投资者的故事

杠杆基金包括商品交易顾问(CTA)和对冲基金,运用两种不同的策略:定向交易和套利活动。定向交易(直接多头或空头)往往由CTA和价格动量策略驱动。随着比特币价格的上涨,多头持仓同步增加,反之亦然。由于自三月份以来比特币价格持平或下跌,我们也观察到多头持仓的减少,这与这些动量策略的变化相符。

杠杆基金的空头持仓主要由套利活动推动,应与期货与现货价格之间的基差正相关。考虑到基差通常随着现货价格的上涨而增加,空头持仓有可能利用这种价格动态增长。现在,随着现货基差的缩小,我们看到空头持仓也相应减少。

交易者

从其他报告中收集的信息相对有限

为确保报告的完整性,我们纳入了一些非前述三类的其他可报告交易者。尽管从这些交易者处获得的信息有限,通常这些头寸规模较小,并且由于此类别包罗万象,他们的投资动机难以解读。

交易者

由于散户可能推动ETF需求,GBTC停止了连续的资金流出

GBTC在上周五打破自1月11日以来的单日资金流出记录,结束了78个交易日的资金流出,首次出现单日资金流入。在此期间,投资者共赎回了17.5亿美元,转换为现金,并可能重新投资于成本更低的竞争对手基金。尽管我们无法确切知道突然有6300万美元流入的具体原因,但根据13F提交的持有人报告显示,对ETF的需求似乎主要由投资咨询公司、经纪公司和散户投资者推动。管理超过1亿美元自由资产的投资经理需提交13F头寸报告,并应在季度结束后的45天内(即5月15日前)提交。虽然提交截止日期尚未到来,但对迄今提交的文件的快速分析显示,大部分现货ETF持有者(超过95%)是未知的,这表明他们未触发13F提交的要求。我们计划在提交截止日期之后对持有人进行全面分析。

由于不经济的哈希率可能下线,难度相应下调。

上周四上午,比特币难度调整下降了5.6%,这表明部分算力已经离线。这是自减半以来的首次全面难度调整,可能更准确地反映了矿工在区块补贴减少50%后的调整行为。之前的难度调整窗口涵盖了减半事件,无法全面了解矿工可能的哈希率调整。此外,随着Runes的推出,费用的飙升令我们对矿工收入的看法变得不稳定。现在哈希价格已稳定在一个更可预测的范围内,矿工们对经济情况有了更清晰的认识。

尽管难度的下调应会增加剩余矿工的日收入,但自减半以来,哈希价格已大幅下降。这几乎完全是由于区块补贴减少了50%,这是减半的直接后果。另一个因素是费用的正常化,因为Runes的推出已成为过去。比特币价格也停止了先前的急速上涨,这对第一季度的哈希价格是一个利好。

为何矿工会下线算力?根据620 EH/s的估计网络哈希率和约1MW的功率(假设使用的是Antminer S19 Pro(110 TH/s)),减少的算力约为35 EH/s。可能的原因包括运营和经济因素,尽管极端天气等因素可能短期内影响矿场运营,但我们推测此次减少主要是由于经济原因。减半导致哈希价格降低、矿工从提供的哈希中获得的价值减少,并提高了矿机盈利的盈亏平衡价格水平。过去的减半后难度降低幅度最高达5.4%至14.7%。

交易者

市场动态方面

交易者

本周比特币在6万美元低位附近持续反弹,缺乏明确的方向,因为交易者正密切关注ETF流量放缓后的下一个催化剂。投资者可能会在下周周三公布的4月份消费者物价指数中发现线索,通胀放缓被视为降息的积极迹象,而高于预期的通胀可能是维持利率更长时间的原因。过去一周,风险资产如股票表现良好,标准普尔500指数上涨3.0%,纳斯达克综合指数上涨3.2%。本周债券市场表现优异,投资级公司债上涨1.0%,高收益公司债上涨0.5%,长期美国国债上涨1.9%。黄金本周上涨1.3%,创下历史新高,油价也上涨了0.4%。

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