随着我们进入2025年，加密货币市场继续获得动力，流动性、投资者持仓和链上活动的结构性变化塑造了这一趋势。机构采用仍然是一个主导主题，现货比特币ETF吸引了创纪录的资金流入，以太坊的Layer-2解决方案推动了网络增长，稳定币则巩固了其作为加密货币金融支柱的角色。

与Coinbase Institutional合作，我们最新的《加密货币市场指南》对这些趋势提供了全面的、数据驱动的分析。从资本流动和衍生品持仓到宏观市场结构，本报告为机构投资者提供了应对不断变化的市场格局所需的洞察力。

本季度，我们探讨了以下内容：

• 比特币供应动态的变化：随着在周期高点获利了结，市场结构正在重塑。
• 以太坊Layer-2的加速发展：活动激增和费用降低推动了采用。
• 稳定币的主导地位增强：链上流动性达到历史新高。

比特币市场格局的演变

2024年第四季度，比特币的机构采用达到了新的高度，现货ETF吸引了创纪录的资金流入，衍生品市场也显著扩大。然而，链上数据揭示了一个更为复杂的图景——尽管需求激增，但长期持有者也抓住了在历史高点附近获利的机会，从而重塑了市场结构。

ETF资金流入推动机构需求

2024年初现货比特币ETF的推出是机构进入加密货币市场的分水岭时刻。到年底，比特币ETF的总余额超过了1050亿美元，仅第四季度就增加了166亿美元的净流入。

这一需求的激增帮助巩固了比特币作为宏观相关资产的地位，越来越多地被纳入传统投资组合。然而，随着ETF需求的增长，链上数据表明供应动态发生了变化，投资者必须密切关注。

获利了结重塑市场结构

随着比特币在第四季度创下新高，长期持有者开始在市场强势时分发代币。活跃供应量——在过去三个月内移动的比特币——增加了近70%，超过180万枚比特币进入活跃流通。

这表明，对于许多长期投资者来说，10万美元被视为一个战略性的获利了结水平，导致供应从经验丰富的持有者重新分配给新的市场参与者。然而，尽管流动性供应增加，整体上升趋势仍然保持，反映了强劲的潜在需求。

衍生品市场显示风险偏好上升

第四季度，比特币衍生品的未平仓合约增加了60%，达到近1000亿美元。机构参与不仅限于ETF，比特币衍生品市场在第四季度也出现了显著扩张：

• 期货未平仓合约激增60%，达到近1000亿美元，反映出持仓活动的增加。
• 永续合约资金费率飙升，表明看涨持仓的强烈倾向。
• 在比特币短暂突破10万美元后，出现了大规模清算事件，表明系统中过度的杠杆被清除。

机构资金流入的增加、供应动态的变化以及激进的衍生品持仓，使得比特币的市场结构成为2025年初最重要的监控因素之一。

以太坊Layer-2扩展继续推进

2024年第四季度，以太坊的网络活动激增，Layer-2解决方案在交易执行中扮演了越来越重要的角色。尽管以太坊的价格基本保持区间波动，但底层网络动态值得关注——每日交易和活跃地址数量大幅增加，这得益于Layer-2采用带来的效率提升。

Layer-2引领网络增长

2024年，以太坊生态系统的每日活跃地址增加了近150%，其中Layer-2的增长尤为显著，Base领跑。以太坊以Rollup为中心的路线图继续实现，Layer-2网络吸收了越来越多的交易活动。仅在第四季度：

• 以太坊和Layer-2的每日交易量增加了41%，反映出用户采用率的强劲增长。
• Base引领了活动增长，其交易量在快速扩展后激增。
• Layer-2的采用速度超过了以太坊主网，突显了向更便宜、更快的执行环境的转变。

2024年3月的Dencun升级进一步加速了这些趋势，该升级大幅降低了Layer-2的交易费用。成本降低使得Layer-2成为更具吸引力的结算层，解锁了DeFi、支付和游戏等领域的新用例。

质押和DeFi参与保持强劲

除了交易增长外，以太坊的质押和DeFi生态系统也表现出韧性：

• 尽管第四季度略有下降，但质押的ETH仍接近历史高点。
• 年质押收益率稳定在3%左右，提供了可预测的回报结构。
• DeFi中的总锁定价值（TVL）在第四季度增长了6%，全年增长了58%，表明链上金融应用的持续参与。

展望：2025年Layer-2格局

随着Layer-2证明了其在保持安全性的同时扩展以太坊的能力，2025年将成为其采用的关键一年。下一阶段的竞争可能围绕以下方面展开：

• 流动性碎片化和互操作性：资产如何在不同Rollup之间无缝流动。
• 新的Layer-2原生应用：开发者直接在Rollup上构建，绕过主网的限制。
• 机构采用：资本配置者是否开始将Layer-2视为更大规模金融应用的可行基础设施。

稳定币随着链上流动性增长而崛起

尽管比特币和以太坊在2024年第四季度占据了市场头条，稳定币却悄然巩固了其作为链上流动性支柱的角色。创纪录的供应增长和激增的交易量表明，稳定币正迅速成为数字金融的核心结算层。

稳定币供应量飙升至历史新高

第四季度，稳定币供应量增长了18%，到2024年底，主要稳定币的总市值接近2000亿美元。这一增长反映了：

• 对稳定、流动性强的链上资产的需求增加，尤其是随着机构对加密货币市场的参与加深。
• 稳定币作为传统银行轨道的替代品，越来越多的实体将其用于结算和汇款。
• USDT继续主导市场，吸引了大部分新资金流入，而USDe等新兴稳定币也获得了关注。

交易量创下新高

2024年，稳定币交易量增长了两倍，达到30万亿美元，其中12月的交易量创下了5万亿美元的纪录。除了供应扩张外，稳定币的交易活动也出现了创纪录的激增：

• 2024年，稳定币交易量达到30万亿美元，仅12月就创下了5万亿美元的转账记录。
• 链上结算效率继续提高，主要网络的费用降低，交易速度加快。
• 以太坊仍然是主要的结算层，但替代链和Layer-2网络越来越多地处理稳定币流动。

稳定币流动的惊人速度突显了其日益增长的实用性——不仅作为价值存储，还作为跨境支付、汇款和数字商务的首选媒介。

稳定币成为机构采用加密货币的核心

随着机构探索代币化资产和链上金融，稳定币正成为机构市场参与者不可或缺的流动性层。2025年持续采用的关键驱动因素包括：

• 监管明确性：随着政府正式制定稳定币框架，采用可能会加速。
• DeFi整合：稳定币继续支撑去中心化平台上的借贷、衍生品和自动化做市。
• 支付和汇款：企业和金融机构越来越多地测试稳定币用于跨境交易。

未来展望

稳定币长期以来被视为加密货币的“杀手级应用”，但2024年第四季度提供了明确的证据，表明它们正在超越仅仅作为法币替代品的角色。随着监管发展、更深层次的机构采用和更广泛的链上整合，稳定币将在数字资产市场的下一阶段中扮演决定性角色。

结论

加密货币市场正以强劲的机构势头进入2025年。现货比特币ETF重塑了市场结构，Layer-2正在扩展以太坊，稳定币则巩固了其作为链上流动性基础的角色。

第四季度的关键要点：

• 比特币：机构需求依然强劲，但链上数据表明长期持有者的行为发生了变化。
• 以太坊：Layer-2采用正在加速，推动了效率提升和更广泛的网络活动。
• 稳定币：供应增长和创纪录的交易量突显了其在全球金融中不断扩大的作用。

机构投资者需要全面了解这些结构性变化——超越价格波动——以应对这一不断演变的市场格局。下载完整报告，深入了解数据驱动的洞察力，并更详细地了解2025年第一季度塑造数字资产的趋势。