近日，内部消息透露，Coinbase 计划在现有股票之外发行代币 $Coin，旨在成为首家实现股权与币权同时上市的公司。这一举动不仅延续了 Coinbase 将加密货币与传统金融融合的长期愿景，也因其创新性引发了市场的广泛关注。那么，这一计划的背后有着怎样的历史渊源？当前条件下发行 $Coin 是否可行？本文将梳理事件脉络，并分析其可能性与潜在影响。

2020 年的未竟之梦

Coinbase 成立于 2012 年，总部位于美国旧金山，是全球领先的加密货币交易所之一。2021 年 4 月，Coinbase 通过直接上市（Direct Listing）在纳斯达克挂牌，股票代码为 COIN，成为加密行业与传统金融交汇的标志性企业。多年来，Coinbase 致力于推动区块链技术在金融领域的应用，其最新计划——发行代币 $Coin，正是这一愿景的新篇章。

Coinbase 发行代币化股票的尝试并非首次。早在 2020 年准备 IPO 时，Coinbase 就曾提出发行一种名为“Class T common stock”的代币化股票，计划利用区块链技术实现高效交易与结算。这一设想在 2020 年 10 月提交的 S-1 文件草稿中有所体现，目标是将传统股票的权益与加密货币的特性相结合。

然而，这一计划最终未能实现。当时，美国证券交易委员会（SEC）对代币化股票的合规性提出质疑，要求 Coinbase 证明其不构成新的证券类型。由于缺乏支持证券代币交易的合规交易所，以及额外的监管审批障碍，Coinbase 在 2021 年 2 月修订的 S-1 文件中删除了相关内容，选择以传统方式上市。首席财务官 Alesia Haas 曾在摩根士丹利 TMT 会议上坦言：“我们曾试图以证券代币上市，但撞上了监管的‘砖墙’。”

监管环境的新曙光

时过境迁，2025 年美国监管环境的变化为 Coinbase 重启计划带来了转机。SEC 成立了新的加密任务小组，旨在推动加密行业的合规创新。更重要的是，SEC 撤销了对 Coinbase 的诉讼，此前该诉讼指控 Coinbase 未经注册从事交易所、经纪和清算业务。这一撤诉标志着监管态度的重大转变。

Alesia Haas 在近期摩根士丹利 TMT 会议上表达了对监管进展的乐观态度：“我现在相信，美国监管机构正在寻求产品创新，并希望向前迈进。”她指出，当前的环境与 2020 年大不相同，Coinbase 看到了与 SEC 加密任务小组重新对话的机会。这一系列变化无疑为发行 $Coin 铺平了道路。

代币化股票的魅力

那么，代币化股票究竟有何吸引力？简单来说，它是将传统股票以代币形式在区块链上发行和交易的一种创新模式，其优势包括：

• 高效交易：区块链支持近乎实时的交易结算，远超传统股票市场的 T+2 周期。
• 全天候市场：代币化股票可实现 24/7 交易，打破传统市场的时区限制。
• 权益保障：通过智能合约，投资者可享有投票权和利润分享，与传统股票类似。
• 降低门槛：股票碎片化使小额投资者也能参与，扩大市场覆盖面。

Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 曾表示，代币化证券将为消费者提供全天候交易的能力，这一特性正是 $Coin 计划的核心卖点。

发行 $Coin 的可行性分析

尽管前景诱人，发行 $Coin 仍需跨越多重障碍。以下从三个关键维度进行分析：

监管合规

尽管 SEC 态度有所缓和，但代币化股票的法律地位仍不明朗。Coinbase 需与 SEC 密切合作，确保 $Coin 符合证券法要求。此外，美国尚缺乏成熟的证券代币交易平台，这可能需要额外的基础设施建设。证券型代币的跨境流动需符合多司法管辖区的合规框架，尤其在反洗钱（AML）和投资者身份验证（KYC）等环节，Coinbase 需构建适配全球市场的解决方案。

技术支持

若 Coin代币成功发行，其底层技术架构将与Coinbase自主开发的Base链深度绑定。作为美股COIN的链上映射，Coin 代币的价值锚定公司股权，持有者享有与传统股票完全相同的投票权与股息收益，这一设计既保留了传统金融的权益结构，又通过区块链技术实现了交易范式的革新。

在技术实现路径上，Base 链的高吞吐量与低交易成本（相比以太坊主网）为 Coin提供了理想的运行环境，但其定位需明确区分于网络原生代币——Coin 仅是运行在 Base 链上的证券型代币，功能仅限于股权表征，而原生代币（如以太坊的 ETH）则承担网络治理与燃料费支付等底层生态角色，二者在技术架构中形成互补而非替代关系。

不过，这一愿景的实现仍需突破关键瓶颈：链上交易需与传统金融清算系统实现实时对接，确保股权变更与市场数据的无缝衔接。

市场接受度

投资者对代币化股票的认知和信任至关重要。Coinbase 需通过教育和宣传，消除市场疑虑。若传统投资者不愿接受这一新形式，$Coin 的流动性可能受限。

综合来看，监管松动和技术成熟为发行 $Coin 提供了可能性，但成功与否仍取决于多方协调与市场反应。

结语

从 2020 年的受挫到如今的重启，Coinbase 发行 $Coin 的计划既是对过往梦想的延续，也是对当前机遇的把握。这一举措能否成功，取决于监管、技术与市场的三重博弈。但无论结果如何，Coinbase 的尝试都将为加密货币与传统金融的融合注入新的活力。未来，我们或许能见证一个股权与币权并存的金融新时代，而这一切，可能正从 $Coin 开始。