在监管与创新的长期博弈中，Uniswap 迈出了颠覆性的一步。2025 年 8 月 11 日，Uniswap 基金会正式向社区提交提案，建议将去中心化自治组织（DAO）注册为怀俄明州的 ​​“去中心化未合并非营利协会”​​（DUNA），并成立名为 ​​DUNI​​ 的新法律实体。若提案通过，这将是全球首个采用该框架的大型 DAO，不仅为 Uniswap 治理披上“法律护甲”，更可能激活尘封多年的 ​​“费率开关”​​（fee switch）——这一机制将把部分交易手续费导入 DAO 国库，彻底改变 UNI 代币的价值捕获逻辑。

一、DUNA：DAO 的“法律身份证”与风险防护盾

去中心化自治组织虽以链上投票为核心理念，但在现实法律框架中始终处于尴尬境地：​​缺乏法人身份​​使其无法签署合同、开设银行账户或应对诉讼，成员甚至需为 DAO 的债务或法律风险承担个人责任。怀俄明州在 2024 年 3 月推出的 DUNA 法案，首次为非营利性 DAO 提供轻量化合规路径，成为全球区块链立法里程碑。

DUNA 的核心价值在于双重赋能：

• ​​法律身份证​​：DUNI 实体可代表 DAO 雇佣律师、审计机构，处理税务申报（如支付历史欠款），并与监管机构直接沟通。
• ​​风险防护盾​​：成员不再为 DAO 行为承担个人责任。例如，若 DAO 面临税务追缴或法律诉讼，仅 DUNI 实体资产会被追索，成员钱包安全无虞。

这一架构既不改变 Uniswap 协议代码或链上治理流程，也不影响 UNI 代币功能，却为 DAO 在现实世界的合规运营架设了桥梁。正如提案所述：“DUNI 是纯粹的功能性实体，旨在服务 Uniswap DAO 的日常需求。”

二、资金分配与执行机制：1650 万 UNI 的合规代价

为支撑 DUNI 实体运作，Uniswap 基金会计划分配 ​​1650 万美元等值的 UNI 代币​​，用途明确分为三部分：

1. ​​历史税务清算​​：预计不足 1000 万美元，用于补缴过往可能存在的税务义务。
2. ​​法律防御基金​​：预留资金应对未来潜在诉讼，呼应 2024 年 SEC 对 Uniswap 发出韦尔斯通知的监管风险。
3. ​​合规服务支出​​：支付 7.5 万美元给怀俄明公司 Cowrie（DUNA 法案起草方之一），由其担任管理员处理税务申报与财报编制。

基金会将作为 ​​“执行代理人”​​（ministerial agent）主导实体运营，包括签署合同与聘用服务商。这种设计既满足法律合规需求，又避免过度中心化——所有重大决策仍需 DAO 投票通过。

三、费率开关：被合规枷锁禁锢的协议收入引擎

费率开关是 Uniswap 协议中预留的关键功能，允许将部分流动性提供者（LP）的交易手续费（如 0.3% 中的 0.05%）转入 DAO 国库。据 DefiLlama 统计，近一月 Uniswap 用户支付手续费超 ​​1.23 亿美元​​，若分流 1/6 至 DAO，年化收入可达 ​​2.4 亿美元​​。然而，该机制因两大障碍长期搁置：

• ​​证券法风险​​：美国 SEC 曾指控 UNI 代币和 LP 代币可能被视为“投资合同”，直接分配收益恐触发证券违规。
• ​​税务不确定性​​：DAO 收入如何计税长期处于灰色地带。

DUNA 架构被视为破局钥匙。怀俄明州法案明确 DUNA 实体不得向成员分红，但允许资金用于公共开支（如协议开发、生态激励）。这意味着费率开关激活后，资金将合法流入 DAO 国库，再通过治理投票用于提升协议价值，间接赋能 UNI 持有者。

四、治理权力平衡：去中心化理想与现实博弈

尽管 DUNA 提案标榜“不改变治理结构”，但 Uniswap 的权力集中问题仍引发争议：

• ​​基金会主导权过大​​：美国众议员 Sean Casten 指出，Uniswap 基金会实际掌控提案议程，社区提案通过率远低于官方提案。2023 年费率开关提案撤回事件中，Paradigm 合伙人 Dan Robinson 指责基金会向风险投资机构（如 a16z）妥协，凸显资本对治理的隐性影响。
• ​​效率与去中心化的两难​​：类似 LayerZero、Yuga Labs 等项目已选择适度集中权力以提升效率。Uniswap 的 DUNA 路径本质是在法律合规框架下寻求平衡——既需实体应对监管，又需保留链上投票的合法性。



提案公布后，UNI 代币短线暴涨 ​​8%​​，市场对合规化与费率开关落地投下信任票。但代币价格较 2021 年历史高点 ​​44.97 美元​​仍下跌 ​​75.76%​​，反映协议收入长期无法捕获价值的困境。

五、行业拐点：Uniswap 的合规实验为何关乎 DeFi 未来

Uniswap 的 DUNA 提案若通过，将创造三大范式转移：

1. ​​监管破冰​​：2025 年 2 月 SEC 终止对 Uniswap 调查后，美国加密政策转向宽松。众议院拟审议的《数字资产市场结构法案》进一步明确“非证券型代币”定义，DUNA 架构顺势成为合规最佳实践。
2. ​​代币经济重生​​：除费率开关外，Unichain（Uniswap 基于 OP Stack 的 L2）已采用 UNI 作为验证者质押代币，65% 链收入分配给质押者。结合 DAO 国库的资金杠杆，UNI 将从治理符号升级为生息资产。
3. ​​DAO 治理样板​​：作为 TVL 51.2 亿美元、月交易量 845 亿的 DeFi 龙头，Uniswap 的合规路径将为 MakerDAO、Aave 等协议提供关键参考。

结语：法律护甲下的价值觉醒

Uniswap 的 DUNA 提案是一场精密的法律工程，更是一次代币经济模型的自我救赎。通过怀俄明州的“法律护甲”，协议不仅规避了成员责任风险，更扫清了费率开关落地的最后障碍——将沉睡的协议收入转化为 DAO 国库的持续现金流。在 UNI 较历史高点仍跌逾 75% 的估值洼地中，这一机制有望成为价值觉醒的导火索。

然而，法律化亦是一把双刃剑。当 a16z 等资本方公开称赞 DUNA 是“DAO 的绿洲”时，社区不得不警惕治理权力的事实集中化。如何在合规框架下捍卫去中心化精神，将是 Uniswap 留给整个 DeFi 行业的终极命题。

8 月 18 日的初步投票，或许标志着去中心化治理从技术理想迈向法律现实的分水岭。这场实验的结果，将决定 Uniswap 是成为监管时代的牺牲品，还是打开百亿估值闸门的破局者。