本文要点：

• 杰富瑞分析师认为：当前加密行业类似于互联网的早期阶段，未来仍有巨大的增长潜力。
• 机构投资者建议：不应只关注比特币，而要看到区块链技术在各行各业的广泛颠覆性潜能。
• 前景预测：杰富瑞预计代币化和IPO将迎来激增，未来五年内公共市场相关规模有望达到 1 万亿美元。

杰富瑞分析师在一份面向大型机构投资者的客户问答报告中表示，加密行业就像互联网繁荣的早期阶段，目前仍处于“1996年”阶段，未来还有很大的增长空间。

这家投资银行在去年 9 月正式开启对数字资产领域的全面覆盖，并称正受到客户的强烈而多元的关注。分析师们经常被问到的核心问题是：“我现在入场是不是太晚了？” 由安德鲁·莫斯（Andrew Moss）带领的团队回答称：“如果拿互联网做对比，数字资产生态目前相当于 1996 年，下一波增长才刚刚开始。”

通过将加密行业比作“1996年”，杰富瑞描绘出华尔街在互联网早期阶段的生动画面——这一类比意味着，加密市场的下一波增长才刚刚开始。

银行所指的时代，是互联网刚刚进入主流的阶段。当时 Netscape Navigator 正在与 Internet Explorer 争夺主导地位，亚马逊还是一家初出茅庐的线上书店，距离 IPO 还有一年，而 谷歌的搜索引擎甚至要两年后才会出现。

杰富瑞提出“仍然很早”的逻辑在于：目前只有少数传统基金涉足加密行业，但这种情况正在改变——而且这是一个积极信号。

莫斯（Andrew Moss）在上周的一份研究报告中写道：“许多机构正积极制定投资策略，并考虑如何在代币、ETF、数字资产金库公司（DATs）以及有加密敞口的上市公司之间进行资金分配。”

不止于比特币

那么，杰富瑞分析师认为机构投资者的机会在哪里呢？答案是：并不仅仅是比特币或区块链最初的支付场景。分析师表示，投资者应该把目光放得更远。

他们写道：“我们认为，对比特币及其价格的过度关注，会让人忽视区块链技术在各行各业的颠覆潜力。”

杰富瑞指出，客户正在考虑通过 交易所交易基金（ETF） 和 数字资产金库公司（DATs） 来获得该领域的敞口。分析师们认为，这可能构成短期的利好因素：ETF 或许会消除机构投资的最后一道障碍，而 DATs 由于会持续动用所募集的资金买入代币，也可能推高市场需求。

1 万亿美元的市场

撇开 ETF 和 DATs，杰富瑞在数字资产领域看到更长期的利好因素：资产代币化与 首次公开募股（IPO）。

随着越来越多的金融机构将资产代币化，以实现 7×24 小时交易和实时结算，杰富瑞分析师认为区块链网络活动正迎来“范式转变”，这将带来更高的交易量和代币持有者价值，进而加速数字资产的下一轮增长。

IPO 方面，这一周期已有多个项目提速推进，包括 Circle、Bullish（CoinDesk 母公司）和 Gemini 等公司都在筹备上市。杰富瑞预计，这一趋势将在未来 18-24 个月进一步加速，并在未来 五年膨胀成一个规模高达 1 万亿美元的市场。

除了交易所，杰富瑞还看好以下领域的上市机会：

• 分布式账本开发商
• 代币化平台
• 托管机构
• 代币进出通道
• 稳定币发行方
• 区块链分析公司
• 机构级交易与质押平台
• 基金管理人
• 一级经纪商

分析师在报告中重申：“我们预计未来 18-24 个月将有 10-15 家 IPO，未来五年内相关公开市场规模将达到 1 万亿美元。”

复刻互联网泡沫时代的投资剧本

杰富瑞借用“1996 年互联网时代”的类比，再次强调其投资建议与当年的互联网投资经验如出一辙：要有选择性，关注具有持久实用性的项目。

分析师指出，2018 年 1 月前 20 名代币中，如今仅剩 6 个仍在前 20 名——这一动态类似于互联网泡沫时期，当时早期领跑者如 AltaVista 和 Lycos 最终被取代。

随着资金从投机性资产转向支持实际应用的代币，这种分化趋势预计将持续。杰富瑞建议的投资策略是：像分析早期科技创业公司一样分析代币，优先考虑其“采纳度、开发进度、实际使用情况及应用场景”，而不是追逐某些区块链短期的营收高峰。