整理 & 编译：深潮 TechFlow

嘉宾：Mike Ippolito，Blockworks 联创

主持人：David Hoffman

播客源：Bankless

原标题：27 Crypto Predictions for 2026 （Ethereum Renaissance， BlackRock Chain & More）

播出日期：2026 年 12 月 31 日

要点总结

David Hoffman 与 Mike Ippolito 坐下来探讨为何 2025 年在创下历史新高的同时却显得异常艰难，以及这种紧张局势为何对 2026 年至关重要。他们认为，加密行业正在进入类似“2002 年互联网”的阶段——一个投机逐渐消退、基本面开始重要、行业整合加速的时期。

对话内容涵盖了以太坊可能迎来复兴的原因、比特币情绪为何可能遭遇困境、预测市场和权益永续合约的实际表现，以及随着加密行业从炒作走向真正的价值创造，建设者和投资者应该关注的重点。

（该视频内容基于 Mike 提出的 27 个预测展开，但并未完全覆盖所有预测，仅选取了其中部分重点进行深入讨论。)

精彩观点摘要

• 我希望加密货币能够对世界产生更大的积极影响，我对加密行业被贴上“西部荒野”和“诈骗”的标签感到厌倦。
• 比特币 2026 年的表现将不如黄金。
• 2026 年将会是 DeFi 一个非常好的年份。
• 2026 年将是以太坊的一年，而比特币可能会经历糟糕的一年，Solana 将是一个相对安静的年份，Hyperliquid 将面临挑战。
• 2025 年是最好也是最糟糕的一年，我们没有迎来大家期待的价格牛市。
• 加密货币市场正在从过去的狂野西部式的、不理性的状态，逐渐变得更加理性和基于基本面。
• 如果能够发现那些具有复合增长潜力的项目并选择正确的协议，那么在 2026 年及以后会有不错的机会。
• 在 2026 年，我们可能会继续看到多个关键类别的整合趋势。在接下来的三年里，“生存即胜利”将成为行业的主旋律。
• 建设者们要做好准备，尽可能发挥创造力，思考大局，努力实现目标。他们要么被收购，要么在自己的领域中胜出并实现整合。
• 2025 年和 2026 年是布局年，没有狂热现象没有人会因为加密货币而突然变得非常富有。
• 在周期中，当人们感到无聊、疲惫或被市场消耗时，实际上是坚持下去的最佳时机。
• 2026 年会是多个关键类别整合的一年；另一个主题是股市与加密货币的融合。
• 如果有一个值得关注的 DATS，那可能就是 Tom Lee 的。
• 对于交易者来说希望能够在同一个平台上完成加密货币和股票的所有交易。
• 以太坊更像是资产发行的链，而 Solana 则更像是去中心化交易所的链上价格发现场所。
• 量子计算不仅仅是一个加密货币问题，它将对整个社会产生影响。
• 中心化交易所会根据情况向下或向上扩展，具体取决于它们的战略构建方式。未来会看到更多的收购，这些启动平台和中心化交易所会积极参与其中。

回顾 2025：最好也是最糟糕的一年

David Hoffman：展望 2026 年，你会如何评价或总结 2025 年加密货币行业的情况？

Mike Ippolito：

在我看来，2025 年是最好也是最糟糕的一年。主要原因是，我们没有迎来大家期待的价格牛市。虽然比特币和一些主要币种创下了历史新高，但整体表现却不如预期，尤其是那些投资于边缘山寨币的投资者。如果没有非常幸运地选中少数几个表现良好的币种，大多数人都遭遇了惨重的损失。

以太坊和 Solana 在不同时间点突破了历史新高，但幅度非常小，整体上让人感到困惑。这可能是加密货币投资以来最艰难的一年，尤其是对于风险曲线较高的投资者来说。从价格的角度来看，这一年充满了混乱和挑战。

我认为加密行业现在比以往任何时候都更有意义。今年的一个重要主题是“认知失调”。许多人会觉得这种情况不合理：美国对加密货币的监管态度似乎转向了“熊抱”，我们看到了许多天才项目的诞生，也迎来了更明确的方向。按理说，这些应该推动资产价格上涨，但市场却并未如愿。

这背后的原因在于加密货币市场正在从过去的狂野西部式的、不理性的状态，逐渐变得更加理性和基于基本面。这种变化以前就有人预测过，但现在才真正开始显现。市场上的许多优秀项目正在不断改进，但价格却持续下跌。这种现象可能会成为 2026 年的主题，因为市场正在从投机估值逐渐转向基本面估值。

虽然市场上的许多项目非常优秀，但它们的定价一直不理想。我认为这会继续困扰投资者，直到 2026 年。不过，如果能够发现那些具有复合增长潜力的项目并选择正确的协议，那么在 2026 年及以后会有不错的机会。

David Hoffman：

是的，如果你在 2025 年初告诉人们，以太坊和 Solana 都创下了历史新高，大家肯定会认为牛市来了，但实际上这些突破并没有真正意义上的影响。以太坊只是轻微触及历史新高，然后迅速回落，让人感到失望。Solana 的表现稍微持久一些，但也没有特别大的意义。唯一持续高于历史新高的币种是比特币，但即使如此，它目前也距离历史新高还有 30% 到 40% 的差距。

所以从某种意义上来说，虽然我们确实看到了历史新高，但市场并没有真正感受到牛市的氛围。此外，2025 年并没有吸引新的加密货币群体加入。实际上，所有的加密货币投资者都已经在这个领域待了至少三年以上，现在的中位数可能是五年。这意味着市场参与者对行业的期望已经形成，但这些期望在今年被打破了。

正如你所说的，我们正在变得越来越成熟。事情不再是狂野西部，市场对狂野西部的期望并没有得到体现，我认为这导致了市场活动的低迷。

Mike Ippolito：

我同意，我想给听众一个类比，大家都喜欢用互联网行业来做比较。我认为我们现在处于类似于 2001 年底到 2002 年初 Web 2.0 的阶段。在互联网泡沫时期，有许多大胆的想法，一切似乎都是可能的。人们设想要建立一个完整的互联网世界，尽管最终这一愿景是正确的，但当时的路径依赖和时间规划显然存在问题，导致许多基础设施建设过度。

最近，我听了很多关于人工智能驱动的讨论，尤其是与 GPU 使用相关的话题。在 2001 年到 2002 年期间，暗光纤的情况与今天的 GPU 情况正好相反。当时，海底电缆和带宽的建设规模极其庞大，投资者对电信公司充满热情，认为它们将拥有互联网的基础设施。但问题在于，这些建设严重过度，最终导致了巨大的熊市。那时候，人们甚至认为互联网已经死亡，花了几年时间才重新建立信心。

与此同时，新一代的建设者开始进入市场。他们认识到已有的基础设施，并以此为基础，寻找新的创造性机会，建立了能够代代相传的企业。这种现象说明了一个重要的主题——整合。在 2026 年，我们可能会继续看到多个关键类别的整合趋势。在接下来的三年里，“生存即胜利”将成为行业的主旋律。

我的建议是，建设者们要做好准备，尽可能发挥创造力，思考大局，努力实现目标。坦率地说，作为建设者的策略基本上有两种选择：要么被收购，要么在自己的领域中胜出并实现整合。这是当前最可行的两种战略路径。

展望 2026

David Hoffman：我认为 2025 年和 2026 年是非常重要的布局年，尤其是在以太坊上。我相信这个观点也适用于其他领域。就以太坊而言，我觉得以太坊的 L1 协议在这一年表现得相当不错，比如 zk EVM，大家都在谈论以太坊的事情，而它的发展速度比我们预期的还要快。

也许我们在 zk EVM 方面已经提前了 1 到 2 年的进度，这使我们能够在 2026 年显著降低区块生成速度。以太坊协议还有一系列技术改进需要构建、交付和发布，我认为这些将在 2026 年实现。到 2026 年底，我预计以太坊的 L1 协议将更好地定位自己，以捕捉代币化、华尔街等领域的增长机会。无论未来有什么东西会被上链，以太坊都将成为一个更合适的技术协议。

此外，我认为我们可以谈谈《清晰法案》，希望《清晰法案》能在 2026 年通过，这将让整个加密货币行业更好地定位自己，以抓住代币化的潜力。即使是 Solana，也值得一提。Solana 终于迎来了 Firedancer 技术的整合。这项技术需要时间才能真正完成集成并被市场接受。

我认为 2025 年和 2026 年是安静的布局年，没有狂热现象没有人会因为加密货币而突然变得非常富有。如果有人真的变得富有，那也是个别现象，属于例外。我们正在集体努力，以正确的方式将所有元素放在桌面上，为未来几年可能的价值捕获做好准备。我认为这是一个后泡沫时代的特征，现在是重新调整方向，以正确的方式构建基础设施，为未来的增长做好准备。

Mike Ippolito：

我完全同意这一点，我认为这是一个积极的信号。通常当人们谈论这些事情时，会有一种氛围：是的，这些事情最终会发生，这是不可避免的。但与此同时，人们也会感到沮丧，因为他们无法在山寨币上获得 100 倍的回报。

不过，我想说的是，从长期来看，现在建立真正的财富可能比 1995 年更加容易。在过去的五年里，几乎没有人在加密货币领域赚到钱，尽管他们可能会公开声称自己获利颇丰。原因在于，这是一个非常困难的投资环境，几乎没有资产能够提供稳定的回报。

除了比特币、以太坊和 Solana 之外，几乎所有其他资产都更像是交易工具而非投资标的。我知道有些例外，但总体而言，我依然非常乐观。我认为我们终于进入了一个可以建立真正可持续的环境，而那些能够实现复合增长的赢家将会取得巨大的成功。

因此，当我们谈论未来时，这种潜在的拉动效应非常令人兴奋，这是过去八年加密行业的最佳时机。

David Hoffman：

我认为我们都知道，在周期中，当人们感到无聊、疲惫或被市场消耗时，实际上是坚持下去的最佳时机。如果你能熬过这些困难，那么你就会处于一个有利的位置。我记得在 2019 年，当时的情况是，所有参与以太坊生态系统的人基本上都只关注比特币和以太坊。虽然还有 Cardano 和 Ripple 社区，但 Solana 社区并没有那么活跃。

例如，如果你坚持下来，并且以太坊合理地定位自己，你就会从 DeFi 夏季中获益。而你只需要熬过 2017、2018 和 2019 年的熊市才能到达那里，因为其他人都已经离开了。结果是，市场上的机会变得非常丰富，因为没有多少人来竞争。我的感觉是，这种情况会再次发生，因为人们正在被市场磨损，而市场并没有激发投资者的热情。

David Hoffman：你的 27 个行业预测，涵盖了不同的生态系统，我们将尝试逐一讨论。在我们正式开始之前，你觉得我们应该如何引导听众？

Mike Ippolito：

我认为可以先关注一些普遍的主题。例如，我们将验证或推翻该行业长期以来的一些观念。过去，加密市场是一个相对不理性、非常早期的市场，在大多数情况下，创造真正的价值并不是必要条件，因此没有有效的反馈机制。

在过去哪些观念是正确的、哪些是错误的并未明确，但我认为到了 2026 年，许多事情将会有明确的决定。我还认为 2026 年会是多个关键类别整合的一年。在过去，我们已经见过类似的情况。我最喜欢的例子是主要经纪业务领域。

此外，我认为另一个主题是股市与加密货币的融合。我指的是，我们可能会在 2026 年看到类似于股权期货的东西，尽管我对这种模式的实际落地持怀疑态度。但我认为加密货币将朝着更加基于基本面和真实价值的方式发展，同时股票市场也会借鉴加密货币的一些特点。我认为这种融合已经开始发生。

这些就是我对 2026 年的主要主题。

加密领域的投资者关系

David Hoffman：让我们进入第一个主题。这是一个当前的话题——投资者关系将变得越来越重要。投资者将要求标准化的财务披露。虽然投资者关系将借鉴传统投资者关系的一些方面，但它也会更加关注社交媒体和社区，最终重新定义其在股市中的表现。这正是你提到的，投资者关系的社区管理可能会与传统股市融合，而传统股市可能也会意识到这一点并认为，我们也需要这样做。

Mike Ippolito：

是的，我认为人们需要建立一种心理模型。当企业没有公开交易的金融工具时，它只有一个产品，那就是它的业务。但一旦推出公开交易的金融工具，比如代币或股票，企业的首席执行官或创始人实际上就有了两个产品：一个是业务，另一个是金融工具。这意味着你需要不断向市场讲述这个资产的故事，让每个人都了解它。

你有你的业务产品，还有你的金融工具。这意味着你需要不断地向市场讲述这个资产的故事，讲述给每个人听。你需要叙事管理，企业不能指望“只需构建它，他们就会来”。因此除了确保你的产品和业务对投资者有意义之外，还需要不断地向市场讲述这个资产的故事。历史上，这种叙事管理通常是全面而系统的。

不过，我也观察到股票市场的运作，有些方面做得非常好，比如标准化的财务报表制度（如 GAAP），它为所有美国企业提供了统一的会计标准。但与此同时，也有一些显得非常过时的东西，比如使用老旧的软件获取 Zoom 链接，与一群分析师开会等等。

几年前，CoinShares 是一家表现不错的公司。他们作为一家在欧洲上市的公司，至少曾经通过 Twitter Spaces 开展季度收益发布。而现在，我们开始看到一些协议或公司，比如 Etherfi，也在采取类似的方式。我实际上几天前看到 Vlad Tenev 表示，他们正在重新思考 Robinhood 的投资者关系，计划让其更加以社区为驱动，同时利用社交媒体渠道等。因此，我认为加密领域将借鉴某些原则，比如标准化流程，邀请分析师参与。但从长远来看，股票市场可能会意识到这一点，并开始重新思考他们的操作方式。

David Hoffman：我们已经看到 Coinbase 和 Robinhood 在今年举办类似苹果风格的产品发布会，有点像是在展示自己的产品。这确实与您提到的观点一致：我们需要掌控自己的叙事。这种方式可以直接面向对 Robinhood 感兴趣的人群。对于 Robinhood 的投资者来说，他们可以清楚地看到：“是的，我们今年确实推出了新产品，这就是我们的成果。”我记得 Coinbase 至少举办过几次类似的活动，比如关于 Base 的发布，以及最近揭示的一些新产品。他们直接向自己的受众介绍这些内容，并解释为什么这些产品值得投资。

Mike Ippolito：

我认为这是今年的一大变化，我还有两个相关的预测，我认为今年会有很多关于 GAAP 会计标准的讨论。

GAAP，通用会计准则。有一个老笑话是关于会计师的：招聘经理正在面试会计师，第一个人进来后被问到：“这些数字是什么？”他给出了答案，然后离开了。接着第二个人进来，回答是：“这是我认为这些数字应该是什么。”最后，第三个人被问到同样的问题，他回答：“你希望这些数字是什么？”于是他被录用了。

这个笑话说明了会计处理上存在很大的灵活性。即使在加密领域的许多数据提供者中，标准也是非常不一致的，不同企业报告的收入数字差异非常大。这就需要一个公认的标准，来明确如何处理收入、如何计算成本，以及如何将这些数据汇总到现金流表中。

当然，会计处理有一定的灵活性，但同时也有一些规则规定了哪些事情可以做，哪些事情不能做。这些规则构成了美国公开交易公司所接受的会计处理。然而，对于加密货币公司来说，负担仍然过于沉重，要达到这样的标准非常困难。虽然可能会出现一些轻量级的解决方案，但我认为今年关于 GAAP 会计标准的讨论会很多，不过整个行业还无法达到这个标准，提升的难度实在太大。

关于双代币股权结构的讨论也已经非常多了。我的长期预测是，在 90% 的情况下，这种结构根本不可行。这只是一种遗留结构，起源于 Gary Gensler 时代的 SEC，甚至可以追溯到 J。 Clayton 时代之前的 SEC。本质上，这是一种试图进行某种监管套利的遗留物。然而，基于这种结构建立的许多心理模型并没有奏效。

我们已经看到许多公开的争斗，比如 Aave 的情况。我认为这样的争斗还会继续出现。同时，我觉得 Uniswap 在这方面值得大力称赞。他们采取了一项非常勇敢且困难的举措，我对此深表同情。我并不是在针对 Aave，这是一件非常困难的事情，因为它涉及解开许多已经完成的工作的成果，但市场可能需要一些时间来推动协议领导者采取行动。我预计这些问题不会在 2026 年全部解决。我们可能会开始听到一些讨论，某些协议——尤其是那些组织或治理负担较少的协议——可能会迅速跟随 Uniswap 的脚步采取行动。但我认为，大多数协议可能会对此保持拖延态度。

不过我确实认为，投资者将开始公开质疑这些协议，并可能对那些采用双重股权和代币结构的协议产生负面看法。

收入讨论的演变

David Hoffman：让我们继续讨论一下 2026 年的第三个预测。关于收入的讨论将逐步转向耐久性和质量。那些能够创造更可预测收入的公司将首次获得市场的认可。企业软件将在加密领域变得热门。请您详细解释一下。

Mike Ippolito：

我很高兴看到我们行业内已经开始关注收入的讨论。如果你听过股市的讨论，你会发现一个我非常认同的观点：并非所有收入都是平等的。在股票市场中，某些类型的收入会被赋予更高的倍数估值，而这通常与收入的质量有关。

那么，收入的粘性如何？收入是否具有可重复性？是否有 80% 的收入来自于单一客户？收入是否具有高度的周期性？所有这些不同的特点都会被拆解和分析，以评估投资者通常关心的业务护城河，以及企业在其收入结构中面临的风险程度。

我们甚至还没有谈到利润率的问题，但我认为加密行业存在一个类似的现象。我们过去常常犯一个错误，就是当我们看到收入图表向上攀升时，便会对收入的顶点进行年度化处理，或者对周期性收入的最高点赋予过高的估值。举个例子，当你关注周期性股票时，一个反直觉的现象是：周期性股票在看起来最昂贵的时候其实是最便宜的，而在看起来最便宜的时候却是最昂贵的。

这种说法曾经广泛流传，作为一个行业，我们过去总是犯这样的错误，给高度周期性的收入赋予过高的估值。我认为投资者将逐步停止对这种不可靠收入的信任，而这实际上是一个正确的方向。我认为，这将推动整个行业开始更加关注粘性收入和高质量收入。你知道，在加密领域，这种收入模式实际上是非常稀缺的。尽管确实有一些企业在尝试，但它们并未完全实现。

这些链上产品可能有代币或者其他收入来源，但我相信未来我们会看到更多推动粘性和高质量收入的努力。因为事实是，并非所有收入都是平等的。

DATS 的未来发展

David Hoffman：我们进入第五个预测：DATS 基本上将无所作为。一些公司可能会尝试在基础设施方面进行收购，并试图转型为运营公司，但这些努力实际上不会真正取得成功。你预测 DATS 在 2026 年将是一个疲软的一年，我觉得这很符合目前行业的发展状况。但是会有例外吗？

Mike Ippolito：

我并没有在这个预测上冒太大的风险，但我确实认为 DATS 在 2026 年将面临相当大的挑战。不过，我认为唯一可能的例外是 Tom Lee 的 DATS。我认为 Tom Lee 在这方面做得非常出色，他在华尔街拥有极高的信誉。我也认为这与以太坊核心指标的自然回升密切相关，投资者可能会因此产生兴趣。

请注意，这绝对不是财务建议，大家一定要做好自己的研究。但我认为，如果有一个值得关注的 DATS，那可能就是 Tom Lee 的。此外，我还认为你会看到一些 DATS 尝试转型为提供收益的运营公司。

不过，我认为许多加密货币公司都在经历类似的情况。一些最引人注目的类别曾经获得巨大的投机溢价，但当它们试图转型为更基础、能够创造真实价值的模式时，不幸的是，它们必须根据新的指标重新评估自己的表现。现在可以说，其中一些 DATS 已经经历了这种重新评估，毕竟，市场上大多数 DATS 的表现图表看起来并不乐观。

但我仍然认为，市场开始奖励这种结构还需要一段时间。除了“我是 Soul 加上很多额外的 Beta ETH 加上额外的 Beta”之外，还有一个完全不同的故事需要讲述。我认为这将需要很长时间，但我确实相信你会看到一些 DATS 尝试朝着更可持续的结构发展，比如进行与质押或收益相关的收购。

风险投资 （VC） 的投资趋势

David Hoffman：

你的第六个预测是风险投资 （VC） 投资将会疲软。据预测，2025 年的投资额会略有减少，从 2025 年的 250 亿美元预计降至 150 亿到 200 亿美元。

Mike Ippolito：

这确实是下降的，回顾 2020 年，我们在 2021 年达到了约 300 亿美元的峰值，所以我会说现在是下行趋势，2021 年是局部最大值。我们仍然在从过去的许多过剩中恢复。我需要指出的是，风险投资在股权融资和加密领域的表现方式与传统模式并不完全相同。通常情况下，在公司早期阶段投资会承担更大的风险，对吧？

因为可以将其看作一种流失率。只有一部分公司能够从 C 轮融资到 A 轮，只有一部分公司能够从 A 轮融资到 B 轮。因此，传统的观点是，在早期阶段投资时，风险更大。但在加密领域，这种逻辑并不一定成立，因为你能迅速获得流动性，而且很少有代币项目能够产生真正的长期价值。

实际上，这种情况正好相反。越早进入，你承担的风险反而越小，因为你可以稍后以更高的价格转手代币，有时甚至价格会非常高。但我认为现在的情况是，代币数量如此之多，投资者对项目的门槛要求比以前高得多。

坦率地说，我认为投机性资金正在转向其他领域。现在的责任在于真正创造价值，而传统的风险存在和定价模式将会重新生效，赢家将继续获胜。在主要类别中，比如预测市场、交易所、借贷协议、去中心化交易所 （DEX），战略将从“Uniswap 起飞了，现在在 Solana、Avalanche 和 Sui 上都有 Uniswap 的克隆，我要资助这些项目并翻转这些代币”转变为“我要下注 Uniswap，因为它有护城河，他们将继续获胜，因为竞争变得更加困难，进入壁垒提高了。”这在以太坊和 Solana 上已经开始显现，这两个平台的进入壁垒现在如此之高，以至于这些胜利将继续复合，你将开始看到增长型股权逐步进入这个领域。

预测市场：现有企业的胜利

David Hoffman：

说到预测市场，Kalshi 和 PolyMarket 将继续在预测市场中占据主导地位，其他去中心化交易所将尝试进入，但没有新的玩家能够取得真正的进展。与我刚才所说的完全一致，我认为现有企业将会在这里获胜，而且现有企业的数量甚至超过 Kalshi。如果你可以称 Kalshi 为现有企业，那么 Robinhood 将会占据预测市场的大部分份额。

Mike Ippolito：

我还有一个与预测市场相关的预测，即预测市场将在 2026 年继续成功，但我预计情绪会发生变化。我认为会有很多关于体育博彩的指责，作为一种文化现象，它可能会受到负面报道。尽管如此，整体交易量仍将继续增长。

我看到很多风险投资家预测市场增长会达到十倍，但我认为更接近两倍的增长更为现实。部分原因坦率地说，纯粹是情绪因素。我认为预测市场面临着真正的挑战。所以我认为我们目前处于一个局部最大值，但我仍然对结构性趋势保持乐观。

我们过去有一种错误的心理模型，认为“嘿，我们刚刚看到 Kalshi 和 Polymarket 定义了这个类别并取得了成功，他们有很多合作伙伴，但我只需要资助一堆新的协议，这些协议有稍微不同的机制或交易结构。”但我认为这种策略并不奏效。

我认为今年加密领域的护城河已经变得非常深。不过，有一个预测我想提出来，那就是“万事通”应用的概念将会变得非常强大。我认为 Coinbase、Robinhood、Hyper Liquid 以及一些亚洲交易所都在考虑这一方向。事实上，我们已经看到美国证券交易委员会 （SEC） 主席 Paul Atkins 多次提到类似中国支付宝的“万事通”应用。我认为这将产生深远的影响。比如我们已经看到 Robinhood 利用了 Kel She 的优势，但坦率地说，在这种安排中，他们所拥有的杠杆远比 Kel She 要多。此外，Coinbase 也表示他们计划进入预测市场领域。

我很欣赏 Coinbase，但我也观察了 Coinbase 和 Robinhood 一段时间。我认为 Robinhood 在产品上的专注和执行力要更强一些，实际上要好得多。

在上一轮周期结束时，Coinbase 在多个方向上进行了许多不同的尝试。他们的扩展非常广泛，尽管 Brian 和他的团队做得非常出色，试图整合这些尝试，但仍然有一些失败的项目。比如他们曾经推出过一个类似于 OpenSea 的 NFT 项目，但并未成功。我认为他们确实在努力收敛这些尝试并集中精力，而我也在关注 Coinbase 是否会继续在多个方向上尝试。

这就是为什么我对 Coinbase 在预测市场领域的前景稍微感到不太乐观，但是我认为绝不能低估 Robinhood 的能力。

David Hoffman：

是的，我也认为 Coinbase 需要做的第一件事是彻底重建他们的应用程序，包括网页端和移动端。它们的界面现在显得非常繁琐，从 2021 年以来逐渐变得复杂，缺乏像 Steve Jobs 那样的简洁设计。

Coinbase 最有价值的行动应该是从头开始重建他们的应用程序，使其尽可能简单，就像 Robinhood 的应用一样，因为 Robinhood 的应用设计非常简洁直观。

David Hoffman：

接下来我们进入第九和第十个预测，我将这两个结合起来讨论。第九个预测是，Hyperliquid 的表现将持续良好，但其增长可能会放缓，同时永续合约市场将变得极具竞争力。新的交易平台以及现有的交易所，比如 Coinbase，将成功抢占部分市场份额。

第十个预测则是，尽管股权永续合约在 2026 年会受到广泛关注，但其发展将会比较缓慢。在中心化交易所的表现预计会优于去中心化交易所，且永续合约的交易量预计不会超过 5%。

Mike Ippolito：

是的，我认为永续合约确实是一个非常热门的领域，但很难明确它的护城河是什么，而且竞争非常激烈。你可以看到这个市场在很长一段时间内保持高度分散，远比几乎所有人预期的时间要长，DEX 它们已经有了非常强大的现有竞争者，比如 Binance 在中心化交易所领域的优势。

与此同时，也有许多新旧永续合约交易所，比如 Lighter 等，但它们的护城河并不明显，感觉这些平台都在争夺相同的市场份额。我认为这是一个非常困难的领域，目前还没有出现明显的市场领导者。在股权永续合约方面，虽然大家对此非常期待，但我认为它的推广和普及可能还需要时间。我确实相信，这种交易方式会逐渐成为未来的趋势。对于交易者来说，这种方式非常直观，因为他们可能不希望在多个平台上分别交易加密货币和股票，而是希望能够在同一个平台上完成所有交易。

不过，我认为要改变许多人的行为习惯并不容易。比如，我个人并不是一个倾向于趋势交易的投资者，也没有太大的意愿去改变我习惯的交易方式。要让我从一个平台交易股票转到另一个平台交易加密货币，需要付出很大的努力。此外，坦率地说，我对加密交易平台的信任度仍然不如对传统交易平台的信任度。所以，我认为这种转变的速度可能会比大家预期的要慢得多。但我相信这是一种不可避免的趋势，最终会实现。

不过，我的预测是，到 2026 年，这一领域的发展仍将处于起步阶段。

以太坊的复兴

David Hoffman：让我们进入第十一项预测：以太坊的第一层将在 2026 年迎来复兴，并在现实世界资产发行市场中占据主导地位，比如国债和比特币。交易量将略有增长，更多的增长将来自国债以及新型的现实世界资产。为什么你认为以太坊 L1 会迎来复兴？

Mike Ippolito：

是的，也许我可以总结一下我对主要生态系统的看法。总体而言，我认为 2026 年将是以太坊的一年，而比特币可能会经历糟糕的一年，Solana 将是一个相对安静的年份，而 Hyperliquid 将面临挑战。原因在于，构建这些生态系统确实非常困难。

我有一个个人理论，那就是没有任何东西是真正通用的。人们曾经将比特币描述为一种通用链，但现在他们认为它更像是一个专注于货币应用的链。我认为我们开始看到以太坊和 Solana 之间的分化，以太坊更像是资产发行的链，而 Solana 则更像是去中心化交易所的链上价格发现场所。因此，我认为这一趋势将继续发展，但需要指出的是，每条链都经历过自己的起伏。

我认为以太坊刚刚经历了一段非常艰难的时期，但它已经成功走出来了。这段时间帮助以太坊摆脱了一些有不同想法的参与者，创造了一种凝聚力和统一感，我认为以太坊找到了一个真正与市场契合的用例。

至于比特币它一直以来都有自己的优势，但从市场情绪来看，我认为价格可能需要在这里调整一段时间，这将影响市场的整体情绪。但比特币也面临着一些现实的挑战，比如量子计算。我认为量子计算在今年将成为比特币的一个重大威胁，这可能会引发许多讨论。虽然我并不是这一领域的专家，但从模式匹配的角度来看，我认为开发者最终会找到解决方案。到明年年底，我们可能会觉得至少有了明确的方向，而不必陷入存在主义的恐慌。

我认为比特币今年的表现将不如黄金，因为通常情况下，黄金在这种经济环境中表现较好。我们目前面临贬值的趋势，但这种贬值更像是经济放缓，甚至是滞胀，而黄金在这种环境下的表现往往优于在货币宽松时期的表现。

比特币在滞胀年份的表现可能会更差。黄金的超额表现、比特币价格的自然调整，以及量子计算的威胁，都可能让比特币在今年面临一个情绪低迷的年份。

至于以太坊，我们刚刚经历了一段充满不确定性的时期。我认为以太坊在过去几年中犯了许多错误，但仍然取得了一些胜利。以太坊通常做得对的一点是，它作为基础层，支持了许多模块化的构建。然而，它的错误在于路径依赖和容量需求，这最终导致了一个非常复杂的局面，让人们难以确定应该在 L1 还是 L2 上进行构建。

尽管如此，以太坊仍然展现了强大的市场契合度。特别是在与现实世界资产 （RWA） 相关的领域，许多开发者都希望在以太坊上进行构建，这使得它在这一重要类别中表现出非常强的市场吸引力。我对以太坊未来几年的表现非常看好，我认为它将表现得非常出色。不过，我也有关于以太坊基础设施的单独预测，我认为这方面的发展将会非常艰难。

至于 Solana，我认为 Solana 在今年会经历一些挑战，它在 Memecoin 领域的表现不佳，同时面临来自 Hyperliquid 的真正竞争压力，后者在价格发现方面表现更好。我认为这是 Solana 在 2026 年需要持续面对的挑战。虽然 Solana 在 Memecoin 的领域有一定的价格发现能力，但在其他资产的价格发现方面却存在不足。

为了让 DEX 在互联网资本市场中更加有效，Solana 需要从 Hyperliquid 和 CEX 那里夺回一些市场份额。我认为他们推出的一些技术，正在朝着将费用返还给应用程序的方向发展，我认为这些技术将会奏效。因此，我认为 2026 年对 Solana 来说将是一个安静的建设年，没有太多的宣传，也没有显著的变化。我预测 Rev 在今年上半年会继续下滑，但在 2026 年下半年可能会出现反弹。

至于 Hyperliquid，他们并没有面临真正的生存挑战，也不像其他通用链那样需要直面强大的竞争者。然而，我认为在像 Robinhood 这样组织良好的竞争者面前，他们将面临一些困难，但仍会继续与世界上的其他项目竞争。Hyperliquid 将继续提高速度，并提供更多激励，但要保持市场份额将变得非常困难。

比特币面临的量子威胁

David Hoffman：

你的第 17 个预测是，量子计算将成为一个非常真实的威胁，并在今年引发广泛关注，原因是比特币核心开发者可能会拖延应对。虽然量子计算的实际威胁还需要时间，但我们必须利用所有时间来调整比特币的方向。然而，最初这一观点遭到了许多比特币核心开发者和比特币影响者的强烈抵制。他们总是试图让人们相信，比特币是安全的，比特币的价格会继续上涨，没有任何风险。

我认为量子计算的讨论已经开始，并且将变得越来越真实。不过我实际上认为，在关于比特币量子计算的讨论中，我们可能已经在上个月以及即将到来的这个月达到了一个局部高点。因为量子计算在 2026 年实际上并不是一个直接威胁，量子的概念才是潜在威胁。

随着量子技术的进展，比如谷歌可能宣布他们找到了一种创新技术，可以让他们的逻辑量子位数量增加十倍。届时，比特币的概念可能会面临更多的威胁。尽管如此，一些专家认为首台能够对加密行业产生实际影响的量子计算机预计会在 2032 年左右出现。也就是说，从现在起还有六年的时间。所以，我预测我们会看到一个量子计算讨论的热潮，但真正的量子威胁可能不会在 2030 年代初之前显现。就像某些电影的名字一样，真正的“量子威胁”可能要到 2030 年代初才会出现。

Mike Ippolito：

是的，我认为这种担忧的表现方式是市场具有前瞻性。即使 2032 年还很遥远，但也并非那么遥不可及。从我的整体观点来看，比特币的价格可能会经历一种均值回归。当价格调整发生时，人们通常会寻找叙事来解释。因此，我认为市场可能会将量子计算作为一个借口。

不过，我通常不会过于担心这些长期威胁。坦率地说，有些技术问题超出了我的理解范围。人们应该关注 Alex Pruden 或 Nick Carter 等更专业的来源。风险几乎总是来自意想不到的地方，因为为了引发市场抛售，必须存在未被关注的风险，并需要迅速重新定价。我认为市场对量子计算的潜在影响已经非常清楚，这也是为什么我认为任何价格波动都会提前发生的原因，同时也是为什么这一问题在今年仍会是一个挑战的原因。

人们真的不应该轻信这种长期威胁，而是应该寻找比我更有资格的专家信息来源。

David Hoffman：

是的，我的 2026 年预测之一，也可能是这个十年末的预测，就是量子计算不仅仅是一个加密货币问题，它将对整个社会产生影响。比如，互联网等其他领域可以通过更新来应对量子威胁。互联网可以更新，对吧？像中心化的网站和公司可以直接更新它们的加密标准，以免受到量子计算的威胁。

尽管如此，量子计算仍然是一个社会性问题。所以不仅仅是加密行业会关注量子计算，整个社会都会关注这个问题。大家都会说，量子计算即将到来，它可能会破坏一些东西。而且，不仅仅是加密行业在讨论这个问题，整个社会都会关注量子计算。这将使量子计算这一主题在 2030 年代变得更加重要，这是我的一个预测。

区块链基础设施的整合

David Hoffman：让我们跳到第 20 个预测：新的一层链交易终于走向终结。以太坊和 Solana 的网络效应将变得越来越明显，这将导致它们的估值倍数被重新评估，因为它们被认为具有强大的粘性。你为什么认为这一层链交易已经死了？

Mike Ippolito：

是的，也许我可以在接下来的几个预测中进一步展开。我认为一个普遍的观察是，目前对区块空间的需求正在减少。这种情况具有路径依赖性，但如果你考虑试图将固定供应的区块空间与市场需求相匹配，我认为我们已经过度建设了区块空间，因此当前的需求并没有那么大。

此外，进入壁垒也变得非常高。新的通用链需要支付给服务提供商、区块浏览器以及各种集成的费用，这些成本都非常高，同时吸引市场关注也变得非常困难。要创建一个成功的生态系统，其商业开发工作是非常艰巨的。因此，观察当前市场，我认为现在启动这些通用生态系统（无论是 L1 还是 L2）变得比以往任何时候都更加困难。

每当进入壁垒上升时，现有企业就会受益，它们通常会实现复合增长。这也与我之前提到的预测相关，人们将开始对收入来源变得更加挑剔。我认为，随着这些费用通过销毁机制或质押的方式累积到代币持有者手中，这些费用流的周期性将会下降，并被视为一种非常耐用、高质量的、类似年金式的分红。

我知道这听起来可能不是特别吸引人，但你几乎可以将其视为全球市场（如 GDP）上的一种收益。因此，我认为这些收入来源将被重新评估，并表现良好。而在竞争方面，我认为启动新的链将变得比以往任何时候都更难。

我认为这里发生的事情与 2018 年和 2019 年非常相似。当时，保管、主要经纪业务和去中心化金融借贷等领域充满了炒作，估值飙升，但收入并未真正实现，最终导致了整合。我认为当时有许多不同的类别，比如去中心化金融借贷、资本引介和保管，后来人们意识到这些都应该归属于一个屋檐下的主要经纪业务，并进行了整合，我认为类似的情况将会再次发生。

我认为总体来看，人们会倾向于认为，这些生态系统应该进行垂直整合，并集中在一个平台下。当前的市场需求并不足以支持这些组织分散运营，将它们整合在一起可以产生许多协同效应。这种趋势已经开始显现，我认为那些曾经看起来非常不同的类别最终会被压缩成一个统一的体系。

此外，我认为这些新的垂直整合实体的运作模式可能会类似于 Red Hat 在以太坊生态系统中的角色。不同之处在于，人们可能不再将这些新的垂直整合的 L2 视为一个生态系统，而更像是一个工具。开发者希望在以太坊上构建，但由于种种原因，这变得非常困难。因此，他们会选择使用 zkSync 的全栈解决方案，或者 Optimism 的全栈解决方案，又或者是 Arbitrum 或其他类似的平台。我认为 L2 的框架是这里的自然赢家，但这将是一场消耗战，需要信念和坚持，以及在艰难时期进行收购的勇气，才能生存下来。最终，这种整合将形成一些巨大的赢家。

基于此还有两个可能有争议的预测。

首先，我认为 Base 在 2026 年可能会经历一些波折，尽管人们已经将其视为 L2 的潜在赢家。但我认为人们会继续质疑它在 Coinbase 商业模型中的定位。比如，如果美国监管变得明确，你可以在中心化交易所上交易几乎任何东西，那么为什么还要将大量活动转移到 Base 链上？我认为这个问题会开始被提出来。此外，Base 也需要找到一个真正的产品市场契合度，比如以太坊专注于 DeFi，而 Solana 则是 DEX 交易的代表。

目前 Base 还没有形成这样的市场契合度，而我认为这是至关重要的。我很尊重他们的尝试。虽然我对许多领域做出了负面的预测，但我想我们可以跳到一个我非常看好的领域，那就是 DeFi。我认为 2026 年将会是 DeFi 的一个非常好的年份，主要是因为 RWA 的流入。我看到以太坊主链将完全赢得这个市场。从 L1 的角度来看，我认为 2026 年将会出现 RWA 循环的兴起。

我认为这将与传统金融中的一种非常常见的策略非常相似，比如通过杠杆化安全资产来获得更高的回报。如果你看看现在的借贷协议，几乎所有的借贷行为都是围绕以美元计价的稳定币进行的。我认为这一趋势将扩展到国债和其他高收益资产。

不过，将 RWA 引入链上面临许多挑战。循环操作比原子资产要复杂得多。因此，我认为会有一些聪明的协议找到解决方案，但这将是一个巨大的市场，能够产生巨大的赢家。

此外，我认为在 DeFi 领域，Vaults 将会迎来一个非常重要的年份。我认为信用基金将成为故事的重要部分。信用基金将会解决几个问题。比如，清算 RWA 是一个非常独特的挑战，因为 RWA 不像原子资产那样可以在单个区块内完成交易。有时可能需要一个月才能完成赎回，因此你需要在账本上承担更多的风险，这更像是信用投资者的领域。我认为一些信用基金将会介入并在这一领域表现良好。

我认为，随着越来越多的稳定币涌入区块链，需求量如此之大，许多面临困境的风险投资公司可能会在未来几年推出信用基金。我认为这一切都将由 Vaults 推动。像 Morpho 所开发的模块化基础设施，我认为它是正确的方向。我知道 Avi 正在朝这个方向努力，同时还有其他挑战，比如我非常喜欢的 Oiler，但我认为这一切最终都会集中在 Vaults 中。

尽管如此，我不敢预测 Vaults 的资产规模会从目前的 50 亿美元迅速增长到 200 亿美元，这是因为当前的利率环境存在不确定性，这还取决于更多的宏观经济因素。不过，我的预测是 Vaults 的资产规模将会显著增长，但可能不会呈现抛物线式的增长。也许从现在的 50 亿美元增长到明年年底的 150 亿美元。，这是一个我非常看好的领域。我认为推动这一点的关键因素是稳定币涌入链上，并寻找更高的收益。

David Hoffman：这里有很多值得关注的部分，我认为需要标记出来。首先是以太坊、DeFi、Morpho、模块化风险 Vaults，这些是 DeFi 的核心元素，此外还有链上收益的概念。接下来是通过杠杆来提升实际收益的方式，以及代币化——将现实世界资产转化为代币并放入 Vaults 中以产生收益，最后通过杠杆进一步提升收益。

所以，这些都是我们已经熟悉的行为模式。也许我们需要一些新的资产，这就是代币化的意义所在。但我们有 DeFi、有链上收益、有杠杆，还有代币化。这些都是以太坊第一层在加密市场中真正激励的行为。或许这也与你之前提到的以太坊第一层复兴预测相一致。

Mike Ippolito：

还有一个问题可能值得讨论，我认为稳定币的交易量或以太坊上的稳定币市值将会表现良好。但我认为主要的原因在于，我看到大量的产品市场契合度是围绕着将新类型的收益资产引入链上的资本形成。

我认为加密货币可以成为一个非常有趣的工具。我认为我描述的这一系列事件将在以太坊上发生，这也是为什么以太坊会迎来如此成功的一年的部分原因。

企业链：火热的开局与冷淡的结局

David Hoffman：你提到 2026 年企业链将成为一个重要话题，但结果可能会喜忧参半。比如 Tempo 链会引起轰动，并有良好的初始表现，但随后逐渐走向下坡路。Circle 的 Arc 链基本上不会获得任何采用，而 Robinhood 链的轨迹会类似于 Base。此外，预计会有四到五条新的企业链宣布，其中包括贝莱德集团推出区块链。这是真的吗？

Mike Ippolito：

是的，我认为这是一个真实的预测。这让我想起几年前我预测 Citadel 将参与 MEV 的想法，虽然我在这个预测上错了，但我对 Robinhood 的预测是正确的，所以整体结果是喜忧参半。不过，做这些预测的意义在于冒险，因此这是我的大胆预测。

总体来看，我认为我们已经从“所有东西都应该是模块化的，每个人都应该拥有自己的小堆栈”的假设，转向了“分配是唯一重要的事情”。那些拥有分配能力的公司将会垂直整合整个供应链。我认为我们必须让这一切发生。

因此，我预测明年将是企业链的一个重要年份。Robinhood 会希望掌控整个技术堆栈，而 Tempo 则会尝试推出自己的 L1 链。不过在更成熟的价值链中，我认为这种思维方式会变得更加流行。那些处于传统价值链顶端的公司，例如 OEM（原始设备制造商），通常不会试图掌控整个堆栈。他们在内部化和外包之间非常有策略。

我认为加密领域也会经历类似的过程。因此，许多公司可能会尝试推出自己的 L1 链，但最终会意识到这非常困难。他们可能不愿意维护整个生态系统，也不想跟上共识机制和 DAO 的所有动态变化。因此，他们会转向 L2 基础设施。我认为企业链可能会取得一定成功，但不会成为独立的 L1 链。

这也是为什么当我听到 Tempo 能够在技术上实现许多伟大功能时，我觉得这些并不重要。如果所有的价值都集中在分发上，而结算和 DAO 并没有太大价值，那么为什么要专注于这些呢？如果它们不是核心业务，为什么不选择外包呢？我认为这种逻辑在长期内会发挥作用，但企业链仍然会是今年的一个重要主题。坦率地说，我认为 Tempo 是一个巨大的变量，他们可能会有一个非常火热的开局。

但从长远来看，Tempo 会面临挑战，因为他们的品牌问题使他们被视为利润最大化者。我认为人们可以回顾 Visa 的历史，了解这个组织是如何从类似 DAO 的结构发展起来的。Visa 最初是从美国银行的信用卡项目转变而来的，因为人们不希望所有活动都集中在一个银行下，我认为 Tempo 可能会经历类似的情况。

至于 Circle，我并不认为整个堆栈的概念对他们有意义，我看不出他们将如何推动活动。我认为 USDC 应该继续在链上发展，但我不确定他们是否能够将活动迁移到自己的链上。至于 Robinhood，坦率地说，我现在很难对他们下赌注。我认为他们会尝试推出自己的链，但最终可能会做出另一个选择。如果 Robinhood 决定不构建自己的链，而是继续在 Arbitrum 上进行活动，那将对 Arbitrum 非常有利。

结尾

David Hoffman：你的 27 个预测，我们可能讨论了其中的 20 个。感谢你和我一起分享这些预测。你每年都会发布 27 个预测吗？

Mike Ippolito：

是的，我尝试在每年年底发布 27 个预测。

David Hoffman：在结束之前，最后一个问题是，你对 2026 年加密行业的目标是什么？你对加密货币的未来有什么期待？

Mike Ippolito：

我希望加密货币能够对世界产生更大的积极影响，我对加密行业被贴上“西部荒野”和“诈骗”的标签感到厌倦。过去我总是说人们不理解加密货币的潜力，但现在加密货币已经存在很长时间了，我们作为一个行业的负面形象依然很强烈，是时候改变了。

我认为观察人工智能与加密货币的发展非常有趣。我是人工智能的用户，我热爱它每天都在使用它，但我无法说加密货币也能如此。因此，我认为现在是关键时刻，我们已经经历了投机的繁荣阶段，现在必须真正专注于创造价值。

加密行业过去对 Web 2.0 的一些原则嗤之以鼻，但我认为我们不应该再这样，而是需要更加谦逊。我认为我们正在朝着正确的方向前进，作为一个行业，我们已经在采取所有必要的步骤。因此，我认为我们需要保持方向。

我认为 ICO 会缓慢复苏，比如像 Meta DAO 这样的项目让我感兴趣，但我不确定这是否是最终形式。我认为更有可能的是中心化交易所会采取行动。我不知道你是否看到 Coinbase 收购 Echo 的消息，我认为这是非常聪明的举动，我认为未来会有更多类似的收购。

中心化交易所会根据情况向下或向上扩展，具体取决于它们的战略构建方式。我认为未来会看到更多的收购，这些启动平台和中心化交易所会积极参与其中。