作者：深潮 TechFlow

美股：一份"完美财报"，把整个市场踩进泥里

昨天（2 月 12 日）的美股，是今年以来最难看的一天之一。

道琼斯工业指数收跌 669 点，跌幅 1.34%，收于 49,452 点，把之前一周刚刚建立起来的"站上 5 万点"成就一口吞回；标普 500 跌 1.57%，收于 6,832 点；纳斯达克跌 2.03%，收于 22,597 点——是四月以来最惨的单日跌幅。VIX 恐慌指数单日跳涨 16%，墙上的白板又开始写"卖出一切"了。

元凶是 Cisco。

这家公司交出了一份从任何角度看都"很好"的财报：季度营收 153 亿美元，同比增长 10%，创历史纪录；每股收益 1.04 美元，高于华尔街预期的 1.02 美元；产品订单增长 18%，AI 基础设施订单尤为强劲，网络设备营收大涨 21%。就连 CEO Chuck Robbins 都在电话会上说，公司正处于"AI 时代可信基础设施构建者"的有利位置。

然而，Cisco 股价当天暴跌 12.3%，创 2022 年 5 月以来最大单日跌幅。

为什么？

因为 Cisco 在财报中提到，内存芯片价格上涨已经在蚕食毛利率。Non-GAAP 毛利率 67.5%，市场原本预期更高；服务营收同比下降 1%；而 FY2026 全年 EPS 指引 4.13 到 4.17 美元，已经把关税影响的成本算了进去，这意味着贸易摩擦的阴影并没有消失。

市场把这份财报读成了一个信号：连 AI 浪潮最直接的受益者之一，利润都开始被内存价格和关税压缩，那 AI 叙事的护城河到底有多宽？

恐慌情绪迅速向外蔓延。苹果单日暴跌 5%，是今年四月以来最差单日表现；迪士尼跌 5.31%；Meta、亚马逊、英伟达、微软集体下跌 1%到 5%不等。AppLovin 虽然季报超预期，但因股价年初至今已跌 45%，继续下挫。软件股 ETF（IGV）单日暴跌 3.7%，跌回上周低点。

唯一逆势的，是防御板块。沃尔玛涨 3.8%，麦当劳涨 2.7%。好几周前还在被 AI 恐慌和消费数据拖累，昨天成了避风港。

今天盘前值得关注的两个亮点，让市场未必彻底绝望：Applied Materials（应用材料）昨晚盘后财报超预期，股价跳涨 12%；Rivian 发布强劲交付指引，股价涨 16%。芯片制造设备和电动车的买盘，说明市场并没有全面撤退，只是在甄别。

今天的最大变量：1 月 CPI，今晚凌晨落地

这是本周的终极一击。

北京时间今晚（2 月 13 日）21:30，美国劳工统计局将公布 1 月 CPI 通胀数据。这份数据原本应该更早公布，因为联邦政府部分停摆而推迟至今。

市场共识预测：CPI 年率从 12 月的 2.7%小幅回落至 2.5%，环比上涨 0.3%。核心 CPI 年率同样预期降至 2.5%。

但此刻的风险是不对称的——如果数据"超预期低"，市场会如释重负：降息预期回归，科技股喘口气，黄金和比特币可能短线反弹；但如果数据"超预期高"，叠在强劲非农数据之上，降息窗口将被推到更远处，美债收益率再度跳升，那就是科技股的又一场噩梦。

CME FedWatch 数据显示，目前市场对 3 月不降息的概率接近 95%，6 月降息 25 基点的概率约 93%。CPI 一旦爆冷，这些预期会重新洗牌。

黄金白银：再度跌破 5,000，等待 CPI 给答案

昨天（2 月 12 日），黄金随大盘风险情绪一起下行——但跌幅比股票要小得多。现货黄金收盘约在 4,980 至 5,000 美元/盎司附近，回吐近两日涨幅；白银跌逾 8%，跌至约 77 美元/盎司，再度逼近上周暴跌后的低位区间。

黄金在这轮下跌里展现出来的相对韧性，是值得记录的一个细节：美股大跌 1.5%到 2%的日子里，黄金只跌了约 2.7%，且在 5,000 美元下方很快出现买盘支撑。这说明长期配置黄金的机构资金，并没有被这轮技术性恐慌吓走。

真正的考验在今晚 CPI：如果通胀数据温和，国债收益率回落，黄金有望重回 5,000 以上；如果 CPI 超预期，黄金短线仍会承压。中国人民银行连续 15 个月增持黄金的托底效应，以及中长期地缘政治风险（美伊核谈尚未最终落定），构成下方的结构性支撑。

白银的处境比黄金更复杂。伦敦白银库存持续缩减，工业需求（尤其是太阳能电池板）结构性向好，但短线内 ETF 资金流出、投机头寸尚未完全修复，波动性将持续偏大。

加密市场：比特币滑向 65,000，"极度恐惧"还没走

目前，比特币约报 65,000 至 66,700 美元附近，延续近四日以来的缓慢下行趋势。以太坊约在 1,990 美元下方艰难支撑，XRP 约 1.40 美元。

股市科技股的暴跌，对加密市场来说是双重打击：其一，风险资产联动下跌；其二，Cisco 财报里"AI 内存成本上升"的信号，隐隐指向 AI 支出的边际放缓，而正是这个 AI 叙事，原本被加密多头用来支持“算力需求带动链上活动”的逻辑。

当前市场关键参数：恐惧与贪婪指数停留在个位数（极度恐惧）；美国比特币现货 ETF 年初至今净流出超 10 亿美元；Polymarket 押注比特币年内触及 65,000 美元以下的概率已升至 82%。Wolfe Research 则援引历史规律指出，比特币的四年周期平均峰谷跌幅为 75%，若复刻，则理论低点可能落在约 31,000 至 35,000 美元区间，当然这是尾部风险，市场眼下更关注的是能否守住 60,000。

今晚 CPI 是最近期的关键节点。如果通胀意外降温，比特币可能出现短暂的超卖反弹，目标区间约 70,000 至 74,000；如果 CPI 高于预期，则 60,000 的心理防线将接受首次真实测试。

总结起来，Cisco 把一张超预期的成绩单，变成了一颗把整个市场炸穿的手雷，无意间戳破了一个正在被市场小心翼翼维护的信仰：AI 的盈利能否持续超越它的成本。

今晚 21:30，答案的另一半将出现在 1 月 CPI 里。熊市与复苏之间那条线，就在这个数字的两边。