当整个加密行业还在寒冬中瑟瑟发抖，当无数 VC 机构选择按兵观望，那个被称为「硅谷最狂风投」的 a16z，又一次举起了猎枪。

据《财富》杂志报道，a16z crypto 正在为其第五只基金募集约 20 亿美元，计划在 2026 年上半年完成募资。这个数字虽然比 2022 年那只 45 亿美元的「巨兽」小了一半，但在当前的市场环境下，依然足以让整个行业侧目。Web3 行业里同样举足轻重的 VC Dragonfly 2 月 17 日官宣的第四期基金规模也只有 6.5 亿美元。

a16z 在 Web3 行业里的投资风格独树一帜，且几乎提前押中了所有热门赛道。根据《财富》杂志的报道，这一次 a16z 的募资计划非常赶，不仅时间窗口仅剩 3 个月，而且只投资区块链相关项目。

我们不禁要问：他们到底看到了什么？

两个程序员的风投革命

要理解 a16z 今天的选择，我们必须回到 2009 年的那个冬天。

金融危机的阴霾还未散去，硅谷的空气中弥漫着悲观的气息。两个已经财务自由的技术人，Marc Andreessen 和 Ben Horowitz 却决定在这个最糟糕的时机创立一家风投公司。他们的第一只基金目标 3 亿美元，两人自己认缴 1500 万。

当时的 VC 圈怎么看？「这是个蠢主意，绝对不该做。」这是 Ben Horowitz 后来回忆的同行评价。

除了被认为 3 亿的规模太过激进之外，a16z 的募资备忘录里还写着一句让同行笑掉大牙的话：「我们相信技术人才是第一资源，因此将建立平台团队服务创始人。」彼时的同行认为此举会增加开销拖累回报，也违背了传统 VC「少而精」的铁律。

今天，几乎所有主流 VC 都在抄这个「蠢主意」，而这就是 a16z 的基因：敢于在别人说「不」的时候说「是」。

2009 年，a16z 用 6500 万美元参与收购 Skype。当时 eBay 正和 Skype 创始人打专利官司，所有人都说风险太大。结果不到两年，微软以 85 亿美元接盘。

2010 年，Benchmark 合伙人 Matt Cohler 嘲讽 a16z 在二级市场买 Facebook、Twitter 股份是「倒卖猪肉期货」。结果呢？Groupon 178 亿美元 IPO，Facebook 1040 亿美元 IPO，Twitter 310 亿美元 IPO。

2015 年，《纽约客》记者转达同行质疑：a16z 要让前四只基金回报达 5-10 倍，投资组合总估值需达数千亿美元。Marc Andreessen 做了一个不屑的手势：「废话连篇。我们就是要猎捕大象，追逐大家伙！」

今天，a16z 前四只基金的投资组合总价值达到了 8530 亿美元，远超当初的门槛。猎捕大象（hunting elephants）后来成了 VC 行业的经典梗之一，a16z 的两名创始人也不断用自己的经历激励创业者：真正创新的东西一开始往往看起来很蠢（stupid）。

这就是猎象者的嗅觉。

加密赛道的提前布局

2013 年，当大多数人还把比特币视为「极客的玩具」时，a16z 已经领投了 Coinbase 的 B 轮融资。那时候，以太坊甚至还没有诞生。

八年后，Coinbase 在纳斯达克上市，市值一度达到 858 亿美元。a16z 套现 44 亿美元后，至今仍持有 7% 的股份。

这不是运气，而是提前量。

2018 年，加密货币市场经历第一次大熊市，比特币从近 2 万美元跌至 3000 多美元。就在这个时候，a16z 正式推出了第一只加密基金 Crypto Fund I，规模 3 亿美元。

同样的 3 亿美元，这一次没有人再去质疑他们的激进和模式，而这只基金的选择也足以让质疑 Web3 的人闭嘴。在 2018 年至 2021 年之间，a16z 的加密基金投资的项目包括了：MakerDAO（现名为 Sky）、Compound、Uniswap、Solana、Avalanche、NEAR、dYdX、Dapper Labs、OpenSea、Axie Infinity。

据 DefiLlama 数据，Sky、Compound、Uniswap 三个 DeFi 项目的 TVL 超过了 114 亿美元，占据了全部 DeFi 项目 TVL 的近 12%。虽然很多我们四五年前熟悉的名字隐匿在了历史的尘埃里，但你不能否认它们曾经的辉煌仍然影响着今天的 Web3 世界。

第一支基金在 2021 年底的持仓价值已经较初始募资金额增长了 11 倍，成为了 a16z 表现最好的基金之一。即使在 2022 年下跌了 40%，投资人依然获利颇丰。

Crypto Fund I 的成功让 a16z 成为了加密 VC 中最靓的仔。2020 年，第二只基金 5.15 亿美元。2021 年，第三只基金 22 亿美元。2022 年，第四只基金 45 亿美元。累计超过 76 亿美元的弹药，让 a16z 成为全球规模最大的加密风投机构。Optimism、LayerZero、Lido、EigenLayer，这些之后投资的项目也几乎成为了各个赛道的龙头。

当然，a16z 也会「追热点」，也有投资失误。在预测市场之战中，a16z 也选择了重押 Kalshi；对 Celo、Chia、Dfinity、Farcaster 的投资马后炮来看也存在一些判断失误。

在这一轮周期中，a16z 对铭文、Meme 持有比较负面的态度，其砸进几千万，上亿美元的「VC 币」遭遇了前所未有的滑铁卢。但 L2、LSD 与再质押、互操作性这些确实可以说是仅有的「Web3 Native」的叙事，也的的确确被 a16z 全部收入囊中。

你可以说他们有着精英主义的傲慢，但很难说他们菜。

「媒体公司」的双面人生

在 Web3 领域几乎黄袍加身的 a16z，争议从未停歇。

2015 年，a16z 前合伙人 Benedict Evans 曾开玩笑说：a16z 是一家通过风投赚钱的媒体公司。这句话后来成为了行业内外吐槽 a16z 的经典语录。

2021 年，a16z 推出了 Future.com，一个集中式的媒体平台，试图打造科技领域的「内容帝国」。然而，这个项目在运行 18 个月后宣告关闭。Future.com 的失败并没有让 a16z 放弃媒体战略。相反，他们调整了方向——从打造集中式媒体平台，转向构建去中心化的「媒体生态系统」。

2025 年 4 月，a16z 收购了 Erik Torenberg 的播客网络 Turpentine。这是一次典型的收购 + 人才招聘交易，a16z 通过收购 Turpentine 来扩展其媒体和网络业务，Erik Torenberg 则加入 a16z，负责投资并领导媒体团队。7 个月之后，a16z 正式推出 a16z New Media。

在官网文章《What is New Media?》中，a16z 表示「新媒体」团队目标是打造风险投资领域最好的 turnkey media operation（即插即用媒体运营），帮助投资组合公司的创始人赢得叙事战争，更重要的是，绕过传统媒体。

在 AI 时代，开发产品的门槛被几乎降为了 0，但讲故事的能力却意外得被提高了优先级。Anthropic、OpenAI、Netflix、微软等巨头大幅扩张 comms/storytelling 团队。如果你近期在社交媒体高频刷到不用 AI 你就会被淘汰的观点，一定有一些出自这些 AI 公司之手。

毕竟在一个产品可以在几小时内被做出来的时代，谁能通过讲故事把产品和服务卖出去，谁才能活下去。

笔者曾听很多人吐槽 a16z，认为他们没有真材实料，很多时候就是帮投资的公司讲故事，等待接盘侠进场。现在看来，这种讲故事的能力，成为了 AI 时代的稀缺品。或许 a16z 总是能提前看到趋势这件事本身，也是 a16z 自己讲的故事，但笔者最近听到了一个很有意思的故事：

a16z 是一个 nerd-friendly 的 VC，他们非常乐于寻找那些因为没有社交技巧所以怀才不遇的人，这些人通常不善言辞，但有非常多天马行空的想法，这些想法在大多数人来看几乎不可能实现，或者有悖于当前的主流认知。这些人的缺点让他们很难在人性试炼场中脱颖而出，但 a16z 找到了他们并把他们聚在了一起。

当同类相聚在一起时，他们之间产生了剧烈的化学反应，让 a16z 的特立独行收获颇丰。

道理很简单：这些人不需要去直面复杂的商业战争，而是担任上阵杀敌将军们背后的军师。卓识的远见与冷静的头脑总是能让他们另辟蹊径。更重要的是，这里没有人会在一开始就否定一个奇怪的想法，因为或许外人会觉得他们疯了，但团队内部的人都知道，这可能是唯一最好的答案。

20 亿美元，会投向哪里？

自 2024 年 10 月以来，加密货币市场经历了大幅回调，总市市值蒸发了超过 2 万亿美元。在这样的环境下，许多加密 VC 选择了收缩战线。

但 a16z 的选择是：逆势加码。

Chris Dixon 曾多次表示，a16z crypto 持有至今的资产占历史投入的 95%。他们认为，在风险投资中，过早卖出优质资产是最糟糕的决定。Dixon 把区块链视为互联网的下一个基础架构，认为加密行业正处于一个漫长的「奠基期」，就像 1943 年发表的神经网络论文之于今天的 AI，真正的主流化需要数十年的铺垫。

「我们是在用世纪为时间维度进行思考。」a16z 合伙人 Katherine Boyle 如是说。

从这个角度看，当前的市场低迷反而是最好的布局时机。估值更合理，优质项目更容易接触到，竞争也相对较少。更重要的是，a16z 可能看到了下一个即将爆发的赛道。

《财富》杂志的报道提到了一些关键点，例如 a16z 不希望募资的时间太长，且只投资区块链相关项目。

我们可以粗略地猜测一下这背后所传达的信息：a16z 看到了一些新的趋势，想要尽快布局，但几亿美元不够，需要至少 20 亿。

很多人猜测他们会投向稳定币、RWA 代币化、支付、Crypto+AI 等等我们耳熟能详的热门赛道。但笔者想说，他们一定看到了一些不一样的东西，可惜的是，我们现在还不知道。

虽然没有明说，但 Chris Dixon 在 2 月 7 日发表的推文中透露了一些线索：

我们预料到金融应用会率先跑通，所以我们投资了 Coinbase、MakerDAO、Compound、Uniswap 和 Morpho，但非金融应用迟早会迎头赶上；

金融应用成为第一个并非偶然，而是一个基本的顺序问题，只有当足够多的人进来后，新的应用才会涌现；

Crypto 领域的监管和立法长期缺失，使得行业走入了歧途，一旦监管落地，良币会驱逐劣币；

正是那些混乱的岁月造就了最终的辉煌，互联网与 AI 不外如是。

或许 a16z 看到了一个乃至一系列新的有潜力的赛道，或许这 20 亿美元都不会投向新的赛道，可能是继续投资那些我们觉得已经死透的项目，可能是像 a16z 初创时期那样在二级市场疯狂收集筹码。

a16z 就在那里，他们继续做着很多人看不懂的事情。但屏幕前的你，这一次还会不会选择相信？

相信相信的力量

a16z 到底是 Web3 的布道者，还是精明的收割者？

这个问题或许没有标准答案。

从某种角度看，a16z 确实从加密行业的崛起中获得了巨额回报。Coinbase 一笔投资就为他们带来了超过 70 亿美元的回报。但从另一个角度看，如果没有 a16z 这样的机构在早期押注，如果没有他们用真金白银支持那些看似疯狂的创业者，Web3 行业能否发展到今天的规模？

他们的投后服务帮助无数初创公司度过了最艰难的时刻。他们的政策游说为行业争取了更友好的监管环境。他们的内容输出教育了一代又一代的创业者和开发者。

在这一轮非典型的周期中，我们看到了市场对 VC 的抵触。a16z 也曾经动用巨量的 UNI 储备，想让 LayerZero 成为 Uniswap 跨链互操作性的选择，但市场似乎单纯为了对抗 VC 而聚沙成塔把 Wormhole 硬捧了上去。

在 2021 年的年底，马斯克在 X 上调侃「你们有人看到 Web3 了吗？我咋找不到呢？」Jack Dorsey 阴阳怪气地回复：「它可能在 A 和 Z 之间的什么地方吧。」

今天来看，这两句调侃正中要害。Web4.0 的概念已经被提出来了，Web3 还没把自己说清楚。很多大型 Crypto VC 的合伙人选择离开，很多 Crypto 项目的创始人选择退场，很多投资者开始关注股票和大宗市场。

a16z 选择了相信 Web3。

笔者其实近一两年常有动摇的瞬间，但每当那些难熬的时刻，我都会想起很多商业上的成功人士熬出的鸡汤：关注世界上最聪明的一群人在做什么，跟着他们做就对了。

现在全世界最聪明的一群人肯定在做 AI，但这其实有一部分人继续明牌坚持 crypto。笔者和你们一样看不到特别明显的潜力和希望，我们似乎也没有能力看到未来，我们能做的，就是当那只 20 亿美元的新基金开始部署时，盯紧基金投资的项目。

毕竟，在过去的 15 年里，这个「猎象者」已经证明了一件事：当别人还在争论大象是否存在时，他们已经扣动了扳机。