作者：深潮 TechFlow

美股：季末清算日，一季度的账单摆在所有人面前

周二，日历翻到了 3 月 31 日，也翻到了 2026 年第一季度的最后一页。

截至周一（3 月 30 日）收盘，标普 500 报 6,343，全季下跌超 7%，距 1 月底历史高点已偏离 9%以上，处于距修正区间一步之遥的位置。纳指已在修正区间之内，道指上周五也已正式跌入修正——道指、纳指同步沦陷，这是 2022 年美联储暴力加息周期以来从未有过的局面。罗素 2000 小盘股更惨，收于 2,414，修正深度已超过 12%。标普连续五周收跌，是 2022 年以来最长连续周跌幅。

季末"window dressing"效应本应带来一定支撑，基金经理在季末倾向于换仓，卖出垃圾买入赢家，制造账面好看的持仓。但今年一季度，"赢家"本身就是一个充满争议的词：能源和防务股涨了，代价是科技和消费股跌得一塌糊涂。被基金经理们锁进"最佳持仓"的答案，往往是跑步跑赢大盘的石油股，而不是 Nvidia 和微软。

这种扭曲的内部结构，在周一的盘面里写得很清楚。道指仅涨 49.5 点（+0.11%），因为富国、摩根大通、能源公司支撑了防线；标普 500 跌 0.39%，纳指跌 0.73%，科技板块再度扮演拖累者。Micron 单日暴跌 9.7%，是这场战争对芯片股慢刀割肉的缩影：谷歌的算力压缩算法、霍尔木兹封锁下半导体供应链的不确定性，已经把最受宠的 AI 硬件股打成了惊弓之鸟。科技板块 50 日均线已跌破 200 日均线，形成"死叉"，五连月下跌，是 2002 年 9 月互联网泡沫破裂以来从未有过的连跌长度。

周一还有一句话值得放进历史档案：美联储主席鲍威尔在哈佛大学演讲时，明确表示美联储政策"处于合适位置"，倾向于"看穿"这场供给侧冲击。他说："当货币政策的紧缩效果真正传导到经济时，这场油价冲击大概率早就过去了，那时候再压制经济是不合时宜的。"这是教科书级别的鸽派表态——但市场的反应是继续下跌，因为与此同时，油价仍在攀爬，WTI 已站上 102.88 美元，布伦特在 108 美元上方。

鲍威尔的"看穿"，和油价的"不看穿"，就是这个季末市场里最无解的矛盾。

今日重头戏在数据面和财报面同时落地：消费者信心指数（3 月）和 JOLTS 职位空缺（2 月）将在盘中释放，而 Nike 将在收盘后公布财报——这是本季唯一的道指成分股重磅财报，也是这场战争以来消费类巨头的首次期末检阅。华尔街的共识估计：EPS 约 0.29 美元，较去年同期下滑约 46%，营收约 112 亿美元，与去年基本持平。低基数之下，Vietnam 和印度的供应链被霍尔木兹封锁波及的影响，将是管理层措辞里的关键变量。

Morgan Stanley 的判断值得单独拿出来说：该行在季末前夕将全球股票降评至"中性"，同步将美债和现金升至"超配"。理由是"油价供应中断规模和持续时间的不确定性，让风险资产的前景愈发不对称"——这是华尔街顶级机构用最克制的语言，说出了最悲观的预判。

黄金与油价：油价在季末仍高悬，黄金逆向反弹

油价：103 美元，战争溢价没有消退

WTI 原油周一以 102.88 美元/桶收盘，布伦特原油约 108 至 109 美元区间，均创伊朗战争爆发以来新的阶段性高位。催化剂来自周末的新一轮升级：也门胡塞武装向以色列和美军目标发射导弹，伊朗夜间袭击一艘途经科威特水域的油轮——后者直接引爆了周一盘后期货的新一轮上冲。

从数据看这场战争对油价的总账单：WTI 年初时约 57 美元，目前已涨约 80%。这是全季最大的市场故事。

值得记录的宏观视角：有经济学家指出，当前的全球供应收缩烈度，堪比 1973 年阿以战争期间的 OPEC 禁运冲击。IEA 已将这场危机定性为"有史以来最严重的全球能源安全挑战"。

黄金：在油价通胀链的夹缝里寻找再次起飞的条件

黄金周一涨约 1.4%，报 4,542 至 4,544 美元区间，跌穿 4,100 美元的最低点已然过去。

黄金的结构性处境仍然复杂：一方面，它确实因为美元在通胀预期上升时走强而承压；另一方面，战争本身和央行持续增储的底部需求从未消失。3 月整体的黄金跌幅约 17%，是 1983 年以来最惨单月——但那是在创下 5,600 美元历史高点之后的回撤。站在季末的位置，黄金全季仍录得正收益，仍是今年以来除能源股之外表现最好的主要资产之一。

加密货币：比特币止跌企稳，但季末账单同样不好看

比特币周一报约 66,727 美元，周一日内一度回升至 67,747 美元附近，但全季走势惨淡，从年初约 97,000 美元高点算起，Q1 跌幅超过 30%，正式成为今年表现最差的主流资产类别。

一个意外的信号在季末传来：Strategy 本周首次暂停了比特币购买，连续 13 周买入的纪录在战争最焦灼的这一周断裂了。这不一定是看空信号，也可能是内部管理操作；但在此前 Bernstein 刚喊出"底部已现"的背景下，这个时间节点的暂停格外引人注意。

比特币在整个 Q1 的处境有其内在逻辑的复杂性：它在战争爆发初期随所有风险资产暴跌，然后在某些阶段反弹，展现出一定的"地缘危机韧性"，但在利率预期向加息方向飘移的宏观环境下，它终究无法脱离流动性逻辑的引力。全球加密总市值在 Q1 缩水约 25%至 2.5 万亿美元左右，恐惧与贪婪指数维持在 25（极度恐慌）附近。

整个 Q1，加密市场的主要压制力量不是某一次暴跌，而是一种持续性的流动性收紧预期——当美联储的下一步从"降息"变成"可能加息"，所有高风险资产都在重新定价。

今日总结：战争一季度终局，历史会怎么记录这 32 天

3 月 31 日，2026 年 Q1 收官：

美股： 标普 500 全季跌逾 7%，道指、纳指跌入修正区间，科技板块五连月下跌创 2002 年以来最长纪录，VIX 维持 30 以上。这场季度跌幅，几乎全部发生在 2 月 28 日美以联合对伊朗发动打击之后的 32 个交易日里。

油价/黄金： WTI 原油全季从约 57 美元涨至 102 美元，涨幅约 80%，是战争对全球经济最直接的冲击波传导路径；黄金在创下 5,600 美元历史高点后回落至 4,500 美元附近，季度仍录正收益，但 3 月单月跌幅约 17%，创 1983 年来最惨单月。

加密货币： 比特币全季跌逾 30%，成为 Q1 表现最差的主流资产，但相对最惨时期的约 62,800 美元低点已有所回升，现在稳在 66,000 至 68,000 美元区间。

市场现在只关心一个问题：4 月 6 日到来时，特朗普会真的按下按钮吗？

4 月 6 日是特朗普设定的最新截止日，届时如果霍尔木兹仍未重开，他将面临打击伊朗能源基础设施或再度延期的抉择。这两种结果都有市场代价：前者意味着油价破 130 美元和真实衰退风险；后者意味着特朗普的谈判信用进一步透支，市场将开始认真定价"长期封锁"情景。

没有人知道哪条路会被选择。只知道，第一季度已经结束，那 32 天的代价，写在了每一个资产类别的 K 线里。